涉及的行业与公司 * 行业为中国医药与生物科技行业[1] * 涉及的公司包括恒瑞医药、翰森制药、歌礼制药、和誉医药等，报告亦看好复星医药、中国生物制药、绿叶制药[1] 核心观点与论据 * 中国创新药资产对外授权给跨国药企的趋势将持续，原因为中国资产具有高潜力、成本效益、良好的临床数据与知识产权以及清晰的交易结构[1] * 从2020年到2025年8月，源自中国的对外授权分子交易总额占全球比例从1%跃升至52%，交易数量占比从4%增至19%[2][6] * 高质量交易日益增多，其中总交易对价超过10亿美元的交易中超过40%源自中国，跨国药企的合作中超过20%源自中国[2][8] * 买方高度关注的创新资产或作用机制包括下一代免疫疗法、口服GLP-1、抗体偶联药物、用于自身免疫的双特异性抗体以及小干扰RNA平台[3] * 地缘政治风险可能较低，因面临专利悬崖和定价压力，全球药企需要丰富其研发管线，而中国资产已成为重要来源，且约60%的中国资产授权给了非美国跨国药企[4][22] * 在2025年至2030年间，一批全球畅销药物将失去市场独占权，估计每年超过2000亿美元的收入面临风险，这促使全球药企通过授权引进丰富管线[26] 其他重要内容 * 报告对覆盖公司的研发管线进行了业务发展潜力评估，歌礼制药和和誉医药的得分最高，其次是绿叶制药和复宏汉霖[3] * 在肥胖症领域，差异化最为重要，口服GLP-1候选药物具有巨大市场潜力，肌肉保留体重管理是另一个焦点[39][40] * 具有非小细胞肺癌潜力的抗体偶联药物候选药物受到国内投资者乐观看待[42] * 中国源资产在2025年约占美国授权引进交易总量的24%，而2021年仅为5%，成为中国药企早期至中期研发管线的重要来源[24]