财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额为17.7亿美元，按报告计算增长7%，按固定汇率计算增长5% [24] - 2025年全年净销售额为53.5亿美元，按报告计算和按固定汇率计算均下降1% [24] - 第四季度调整后毛利率为46%，同比下降480个基点，主要受折扣增加、通胀、外汇以及关税成本确认与定价行动之间的时间差影响 [24] - 2025年全年调整后毛利率为48.9%，同比下降200个基点 [25] - 第四季度调整后营业利润基本持平，为1.6亿美元 [26] - 2025年全年调整后营业利润为6.2亿美元，下降16%，主要原因是毛利下降 [26] - 第四季度调整后EBITDA为2.34亿美元，上年同期为2.49亿美元 [26] - 2025年全年调整后EBITDA为9.27亿美元，上年同期为10.6亿美元 [26] - 第四季度调整后每股收益从0.35美元增至0.39美元，主要受益于股票回购和某些一次性离散税务项目 [27] - 2025年全年调整后每股收益从1.62美元降至1.41美元 [27] - 2025年全年自由现金流为4.11亿美元，上年同期为5.98亿美元，下降主要由于净收入减少 [28] - 2025年经营活动现金流为5.93亿美元，上年同期为8.01亿美元 [28] - 年末现金为12.4亿美元，在完成6亿美元股票回购后仍保持强劲 [28] - 年末自有库存为5.63亿美元，较上年略有增加，主要反映关税相关成本和外汇影响 [29] - 长期债务为23.3亿美元，与上年持平，杠杆率为2.5倍，处于目标范围 [29] - 2026年净销售增长指引为按固定汇率计算增长3%-6%，其中包括Mattel163的部分年度贡献 [32] - 2026年调整后毛利率指引约为50% [32] - 2026年调整后营业利润指引为5.5亿至6亿美元，其中包括约1.1亿美元的战略投资和主要用于绩效营销的约4000万美元影响 [33] - 2026年调整后每股收益指引为1.18至1.30美元 [33] - 2027年，公司预计按固定汇率计算的收入将实现中高个位数增长，调整后营业利润将实现两位数增长 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度总毛账单按固定汇率计算增长6% [7][21] - 第四季度娃娃品类（包括芭比）表现持平 [22] - 第四季度美国女孩品牌连续第五个季度实现增长 [22] - 第四季度车辆品类表现强劲，增长16%，风火轮实现两位数增长，火柴盒以及迪士尼和皮克斯的汽车总动员表现良好 [22] - 第四季度婴幼儿及学龄前品类下降10%，原因是持续战略退出婴儿用品和动力轮以及学龄前娱乐产品，费雪略有下降 [22] - 第四季度挑战者品类合计增长14%，其中可动人偶表现尤为出色，由侏罗纪世界、我的世界和WWE驱动，建筑套装因Mattel Brick Shop的成功推出而增长，游戏品类也实现增长，主要由UNO驱动，UNO实现了连续第十个季度的增长 [22][23] - 2025年全年总毛账单表现持平 [23] - 2025年全年娃娃品类下降7%，主要由于芭比和Polly Pocket，部分被《魔法坏女巫》抵消，芭比的表现受到整体品类趋势疲软以及迷你芭比乐园等非核心细分市场的阻力影响 [23] - 2025年全年车辆品类增长10%，风火轮表现异常出色，实现两位数增长并连续第八年创下纪录 [23] - 2025年全年婴幼儿及学龄前品类下降18%，主要由于费雪、婴儿用品和动力轮 [23] - 2025年全年挑战者品类合计增长13%，由可动人偶的高速增长驱动，这得益于侏罗纪世界、我的世界和WWE的强劲表现，Mattel Brick Shop在推出之年表现非常出色，正成为产品组合的关键部分 [23] - 2026年，车辆以及挑战者品类合计预计将强劲增长，娃娃品类预计表现持平，婴幼儿及学龄前品类预计将下降 [17] - 2026年，风火轮、UNO和Mattel Brick Shop预计将迎来又一个强劲增长年 [17] - 2026年，芭比预计趋势将改善，由新的产品线架构和产品创新驱动，预计将在2027年恢复增长 [17] - 2026年，婴幼儿及学龄前品类预计将下降，并对总毛账单造成2%-3%的阻力 [34] - 2026年，挑战者品类合计预计将增长，主要增长点在于可动人偶，关键驱动因素包括Mattel Studios的《宇宙巨人》、迪士尼和皮克斯的《玩具总动员5》、2026年下半年新增的DC授权以及WWE的持续贡献，游戏预计将因UNO的新产品而增长，建筑套装预计将受益于Mattel Brick Shop的扩张 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度毛账单在北美增长7%，在国际市场增长4% [7] - 第四季度每个地区的POS（终端销售）均为正增长，包括美国 [8] - 2025年全年，北美市场因美国表现而下降，国际市场增长4% [24] - 全球POS在第四季度和全年均增长约3% [8][22] - 2025年美国贸易动态的不确定性影响了零售商全年的订货模式，导致订单从第二和第三季度推迟到第四季度 [7][21] - 美国12月的毛账单增长低于预期，影响了全年业绩 [7][21] - 美国12月的POS增长也低于预期，零售商采取了比预期更保守的库存管理方式 [21][63] - 国际业务在第四季度符合预期增长 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布已达成协议，从合资伙伴网易手中收购移动游戏工作室Mattel163的全部所有权，收购对Mattel163的估值为3.8亿美元，购买网易50%股权的价格为1.59亿美元，超过一半的购买成本预计将由公司在合资企业现金中的份额提供资金，该交易预计将在第一季度末完成 [10][11] - 收购Mattel163将显著推进公司的数字游戏业务，增加重要的开发、发行和数字客户获取专业知识，整合将带来绩效营销和交叉推广的规模效益，并与Mattel品牌营销产生更大的协同效应 [11][12] - 公司战略正在演变为发展IP驱动的游戏和家庭娱乐业务，这包括两个重要概念：持续扩展到实体产品之外（内容、授权和数字游戏作为关键的高利润增长动力），以及更加注重品牌管理，以在玩具和娱乐领域获取IP的全部价值 [14][15] - 公司未来战略的五个关键优先事项是：通过突破性创新、成人粉丝和收藏家以及演变的需求创造来发展玩具品牌；通过第一方数据、零售开发和新渠道扩大D2C和商业覆盖范围；扩大电影、电视和短视频的内容提供，加速授权和消费品、线下娱乐和出版业务，并以新商业模式扩展；通过移动游戏自主发行、Mattel163、授权和创意平台扩展数字游戏规模；优化运营并在系统和供应链中利用人工智能 [16] - 公司新的以品牌为中心的组织和集成运营模式，由Mattel Playbook支持，将允许更全面地管理品牌并推动战略成功 [16] - 公司获得了从2027年开始开发和销售全套忍者神龟产品的全球多年授权，这显著扩展了公司的可动人偶品类，并进一步巩固了其作为主要娱乐公司和IP所有者首选合作伙伴的领导地位 [12][13] - 公司近期新增的合作伙伴包括与Netflix的K-pop Demon Hunters、与华纳兄弟的DC，以及迪士尼公主和冰雪奇缘的续约，还有与环球影业的侏罗纪世界、与微软的我的世界以及WWE的持续合作 [14] - 2026年将是公司娱乐产品的转折年，将有两部基于Mattel IP的电影上映：6月5日的《宇宙巨人》和10月9日的《火柴盒》 [18] - 公司计划在2026年进行约1.1亿美元的有针对性的战略投资，用于新能力和技术以扩展业务机会，其中数字游戏将是最大的投资领域，其他包括第一方数据、B2C、突破性玩具创新以及人工智能和基础设施 [19] - 此外，公司计划投资约4000万美元，主要用于两个自主发行的移动游戏发布的数字绩效营销和用户获取 [19] - 2025年，公司在关键品类（包括车辆、娃娃、可动人偶和传统游戏）中获得了市场份额 [9] - 关于玩具行业，继2025年实现中个位数增长后，预计2026年将实现增长，受益于更具玩具属性的电影上映计划以及成人消费者的持续增长 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的特点是美国贸易动态的不确定性，这影响了零售商全年的订货模式 [7] - 在经历了美国零售商延迟订货的两个艰难季度后，第四季度大部分时间订单显著加速，但12月在美国的增长最终低于预期，全年业绩未达预期 [8] - 供应链在波动环境中表现出色，适应了从直接进口到国内履行的运输模式转变，团队有效管理了自有库存，为2026年做好了充分准备 [8] - 鉴于美国12月的趋势，公司采取了管理自有库存和支持零售合作伙伴的行动，这对利润率和盈利能力产生了超出预期的影响 [21] - 公司进入第四季度时，POS持续增长，零售商订单在假日季前显著加速，但由于今年零售商订货模式的转变，订单更加集中在后期，预计12月的订单量显著更高 [62] - 公司看到了一个促销环境比往常更甚，价格敏感的消费者在寻找优惠，公司及时做出了反应 [81] - 展望2026年，公司预计第一季度将出现低个位数下降，原因是美国从直接进口订单向国内订单的持续转变以及新产品线推出的时间安排 [32][75] - 公司预计2026年将继续看到促销环境，并已将其纳入指引 [81] - 零售商库存绝对值较上年有所下降，零售商库存管理更加谨慎，公司预计2026年将继续看到从直接进口到国内订单的转变 [82] 其他重要信息 - 公司在第四季度回购了1.88亿美元的股票，全年回购总额达到6亿美元，符合目标 [28] - 自2023年恢复股票回购以来，公司已回购超过12亿美元的股票，减少了约18%的流通股 [28] - 鉴于资产负债表和现金转换能力的强度以及对战略计划的信心，董事会已授权一项新计划，在2028年底前再回购15亿美元的股票 [10] - 公司打算在未来三年内回购15亿美元的普通股，包括2026年回购4亿美元的股票，具体回购时间和金额将取决于市场状况和其他现金用途 [31] - 公司继续执行“优化盈利增长”计划，第四季度节省了2400万美元，全年节省了8900万美元，自2024年启动该计划以来累计节省了1.72亿美元，预计2026年将节省约5000万美元，使该计划的总节省目标达到2.25亿美元 [29][30] - 在第四季度，公司对6亿美元的债务进行了再融资，并保持了投资级评级 [31] - Mattel Creations，公司的D2C平台，为成人粉丝和收藏家提供优质产品，预计将继续强劲表现 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否详细解释一下收入指引？下限和上限分别意味着什么？考虑到强劲的电影阵容和新授权，指引似乎略低于预期 [40] - 公司为2026年制定了计划，预计按固定汇率计算实现3%-6%的增长，增长将由玩具创新、与领先IP所有者的主要合作伙伴关系以及数字游戏（特别是自主发行和整合Mattel163）驱动 [41] - 按品类划分的关键驱动因素将是车辆、可动人偶和挑战者品类整体、游戏以及快速扩展的Mattel Brick Shop，风火轮和UNO将继续成为强劲驱动力 [42] - 主要的娱乐合作伙伴关系将包括K-pop Demon Hunters、皮克斯玩具总动员5和This is Supergirl，Mattel Creations D2C平台也将推动增长 [42] - 公司对基于自有IP的两部电影《宇宙巨人》（6月）和《火柴盒》（10月）感到兴奋，特别是《宇宙巨人》预计将非常具有玩具属性 [43][44] 问题: 这1.5亿美元的再投资大部分在运营费用中，约占盈利空间的四分之一，规模可观。这些投资将从2027年开始自我维持并具有高投资回报率，是什么让公司对明年就能获得回报充满信心？ [45] - 这些投资完全符合资本配置的首要任务，即推动有机增长，公司将资本投入非常具体、有针对性的机会，这些机会具有高投资回报率和高利润率，预计所有这些投资在总体上将在2027年对利润和收入做出贡献 [45] - 这些投资领域（如第一方数据、D2C、突破性玩具创新、人工智能和基础设施）具有灵活性，符合轻资产战略，公司可以根据机会调整投资规模，整个计划经过严格评估，优先考虑风险或投资水平相对于上行空间存在不对称机会的领域 [46] 问题: 能否谈谈从合作伙伴网易那里学到了什么？为什么觉得现在是收购合资企业这部分股权的合适时机？ [50] - 收购Mattel163对Mattel来说是一次非常重要的战略收购，将帮助公司加速和扩展数字战略中自主发行这一重要部分，公司看到了合资企业在收入和利润方面的增长，仅基于三个品牌、四款游戏就实现了强劲增长和高利润率 [50] - 获得全部所有权将显著提升公司的能力和专业知识，有助于扩大产出，实现规模经济、更多协同效应、交叉推广机会，并对发布的游戏进行整体管理，作为向实体游戏之外扩展的一部分，这将使公司能够在高利润、高增长、高增值的娱乐垂直领域获取IP的全部价值 [51][52] - 此次收购本身对Mattel来说就是非常有利的交易，立即在财务和战略上都具有增值效应，超过一半的收购成本由合资企业资产负债表上的现金支付，而非Mattel的资产负债表，因此Mattel的实际现金支出并不大 [53][54] 问题: 预计今年晚些时候发布的两款游戏目前可能正在一些国际市场进行Beta测试，能否谈谈进展如何？预计何时全面发布？ [55] - 公司目标是在上半年进行软发布，目前所有测试和团队工作看起来都非常积极，但最终仍需经过市场实际检验，目前对进展感到满意，游戏看起来很棒，测试情况良好 [55] 问题: 能否详细说明12月的情况？12月的表现有多糟糕？考虑到零售业的急剧变化，2025年结束时库存状况如何？2026年指引中是否包含一些清理库存的因素？ [59] - 问题完全在于美国12月增长未达预期，公司预期12月会有强劲增长，也确实看到了增长，但低于预期，导致全年业绩未达预期，公司还看到了比往常更甚的促销环境 [60] - 鉴于美国12月的趋势，公司采取了管理自有库存的行动，包括增加促销活动，这影响了利润率，但为2026年做好了准备 [60] - 第四季度和全年每个地区的POS均为正增长，总公司的POS在季度和全年均增长约3% [61] - 2025年是非常特殊的一年，美国贸易动态的不确定性影响了零售商订货模式，进入第四季度后，零售订单加速，POS持续增长，但由于今年零售商订货模式的转变，订单更加集中在后期，预计12月的订单量显著更高 [62] - 12月美国POS最终低于预期，零售商库存管理比预期更为保守，通过采取的所有行动，公司为2026年自有库存和零售库存都奠定了良好的起点 [63] 问题: 2026年的营业利润或每股收益指引显著低于市场预期，很大一部分原因是投资。如果将2026年视为过渡年，2027年营业利润可能实现两位数增长，但这似乎仍未达到之前对2025年的预期。是否有什么大局因素尚未讨论，导致如此大幅度的下调？ [64][65] - 公司提供的2027年展望是方向性的，关于盈利能力两位数增长的说法是方向性的，随着接近2027年，公司将提供更多信息 [65] - 2026年进行的投资预计将具有高增值性，并将帮助推动2027年及以后收入和利润的显著增长，这些投资将产生一年的利润影响，但它们不仅是为了恢复正常，更是为了加速收入和利润的增长 [65] - 公司预计2026年毛利率将回到50%的水平，预计2027年及以后的财务数据将有所改善，这些投资旨在加速增长，而非支撑增长，完全符合资本配置的优先事项 [66][67] 问题: 公司如何看待《宇宙巨人》和《火柴盒》在指引中的影响？能否提供任何指标、假设或指导来帮助建模？ [72] - 《宇宙巨人》电影将是一场大型全球影院上映，电影将非常具有玩具属性，测试结果也非常积极，电影制作精良，预计将吸引铁杆世代粉丝和从未看过希曼的新年轻观众 [72][73] - 《火柴盒》将在Apple TV上发布，因此不会有影院曝光，但它是一部很棒的动作电影，有约翰·塞纳领衔主演，阵容强大，导演萨姆·哈格雷夫制作了一部超级刺激的动作电影，将有一系列玩具伴随电影发布 [73] - 除了电影本身，公司对产品广度感到兴奋，从芭比的粉色世界到永恒之石的黑暗世界，以及介于两者之间的一切，这充分展示了公司的执行力和机会潜力 [74] 问题: 第一季度的收入预计将下降低个位数，对吗？ [75] - 是的，预计第一季度将出现低个位数下降，原因是美国从直接进口订单向国内订单的持续转变以及新产品线推出的时间安排 [75] 问题: 回到假日季话题，20美元以下产品相对于高价产品的表现如何？关于客户行为或客户健康状况，对2026年有何启示？ [79] - 公司在第四季度看到了零售商促销环境的加剧，并采取了管理库存（包括自有库存和零售合作伙伴库存）的行动，这对利润率和盈利能力产生了超出预期的影响 [81] - 2026年，公司预计将继续看到促销环境，并已将其纳入指引，具体在12月，公司看到了一个促销驱动、价格敏感消费者寻找优惠的环境，并及时做出了反应，以确保公司和零售商在库存方面都有一个良好的起点 [81] 问题: 现在如何对零售库存水平进行分类？他们是否继续保持保守，因此不会出现库存回补？应如何看待当前市场的健康状况？ [82] - 零售商库存绝对值较上年有所下降，因此零售商在库存管理方面更加谨慎，公司预计2026年将继续看到从直接进口到国内订单的转变，公司正在