财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额为17.7亿美元，按报告计算增长7%，按固定汇率计算增长5% [24] - 全年净销售额为53.5亿美元，按报告计算下降1%，按固定汇率计算也下降1% [24] - 第四季度调整后毛利率为46%，同比下降480个基点，主要受折扣增加、通胀、外汇以及定价行动与关税成本在损益表中确认的时间差影响 [24] - 全年调整后毛利率为48.9%，同比下降200个基点 [25] - 第四季度调整后营业利润基本持平，为1.6亿美元 [26] - 全年调整后营业利润为6.2亿美元，下降16%，主要原因是毛利下降 [26] - 第四季度调整后EBITDA为2.34亿美元，上年同期为2.49亿美元 [26] - 全年调整后EBITDA为9.27亿美元，上年同期为10.6亿美元 [26] - 第四季度调整后每股收益从0.35美元增至0.39美元，主要受益于股票回购和某些一次性离散税务项目 [27] - 全年调整后每股收益从1.62美元降至1.41美元 [27] - 全年自由现金流为4.11亿美元，上年同期为5.98亿美元，下降主要由于净收入减少 [28] - 全年经营活动现金流为5.93亿美元，上年同期为8.01亿美元 [28] - 年末现金为12.4亿美元，在完成6亿美元股票回购后仍保持强劲 [28] - 年末自有库存为5.63亿美元，较上年略有增加，主要反映关税相关成本和外汇影响 [29] - 长期债务与上年持平，为23.3亿美元，杠杆率为2.5倍，处于2-2.5倍的目标范围内 [29] - 零售商库存绝对量较上年有所下降 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度总毛账单（固定汇率）增长6% [7][21] - 全年总毛账单基本持平 [23] - **娃娃类**：第四季度毛账单基本持平，芭比娃娃持平 [22]；全年毛账单下降7%，主要受芭比和Polly Pocket影响，部分被《魔法坏女巫》抵消 [23] - **车辆类**：第四季度毛账单增长16%，风火轮实现两位数增长，火柴盒以及迪士尼和皮克斯的《汽车总动员》表现良好 [22]；全年毛账单增长10%，风火轮实现两位数增长并连续第八年创纪录 [23] - **婴幼儿及学龄前类**：第四季度毛账单下降10%，主要因持续战略退出婴儿装备和电动乘骑玩具以及学龄前娱乐产品，费雪略有下降 [22]；全年毛账单下降18%，主要受费雪、婴儿装备和电动乘骑玩具影响 [23] - **挑战者类别**：第四季度毛账单合计增长14%，其中可动人偶表现尤为出色，受《侏罗纪世界》、《我的世界》和WWE驱动，建筑套装因Mattel Brick Shop成功推出而增长，游戏类也实现增长，主要受UNO驱动，UNO实现连续第十个季度增长 [22][23]；全年毛账单合计增长13%，受可动人偶高速增长驱动，同样受益于《侏罗纪世界》、《我的世界》和WWE的强劲表现，Mattel Brick Shop在推出年表现非常出色 [23] - **美国女孩**：第四季度实现连续第五个季度增长 [22] - **Mattel Creations**：D2C平台预计将继续强劲表现，符合扩大消费者群体的战略 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度北美毛账单增长7%，国际市场增长4% [7] - 全年北美毛账单下降（主要受美国市场影响），国际市场增长4% [24] - 美国市场：2025年贸易动态的不确定性影响了零售商全年大部分时间的订单模式，导致订单从第二、三季度推迟到第四季度，尽管第二、三季度POS趋势为正 [7][21]；第四季度初订单显著加速，但12月POS增长低于预期，导致全年业绩低于预期 [7][21][60]；第四季度美国POS为正，但12月增长低于预期 [21] - 国际市场：第四季度每个地区均实现增长，表现符合预期 [8]；全年国际业务为正 [37] - 全球POS：第四季度和全年均增长约3% [8][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略正演变为发展IP驱动的游戏和家庭娱乐业务，包含两个核心概念：1) 持续扩展到实体产品之外，将内容、授权和数字游戏视为关键的高利润增长动力；2) 更加注重品牌管理，以在玩具和娱乐领域获取IP的全部价值 [14][15] - 收购Mattel163移动游戏工作室的全部所有权是数字游戏业务战略的重要基石，收购价值为3.8亿美元，购买网易50%股权的价格为1.59亿美元，超过一半的购买成本预计将来自合资企业的现金 [10][11][15] - 获得从2027年开始开发和销售全套《忍者神龟》产品的全球多年授权，进一步巩固了公司作为主要娱乐公司和IP所有者首选合作伙伴的领导地位 [12][13] - 新的品牌中心组织架构和集成运营模式，由Mattel Playbook支持，将使公司能够更全面地管理品牌并推动战略成功 [16] - 2026年战略的五个关键优先事项是：通过突破性创新、成人粉丝和收藏家以及演变的需求创造来发展玩具品牌；通过第一方数据、零售开发和新渠道扩大D2C和商业覆盖范围；扩大电影、电视和短视频内容供应，加速授权和消费品、线下娱乐和出版业务，并通过新商业模式扩展；通过手机游戏自主发行、Mattel163、授权和创意平台扩展数字游戏规模；优化运营并在系统和供应链中利用人工智能 [16] - 公司计划在2026年进行约1.1亿美元的针对性战略投资，以扩大新能力和技术方面的商业机会，其中数字游戏将是最大的投资领域，还包括第一方数据、D2C、突破性玩具创新以及人工智能和基础设施 [19] - 此外，公司计划在2026年投资约4000万美元，主要用于两款自主发行手机游戏发布的数字效果营销和用户获取 [19] - 这些投资预计将在2026年影响利润，然后在2027年及以后实现高投资回报率并自我维持，推动增长加速和盈利能力提升 [20] - 公司预计2027年按固定汇率计算的收入将实现中高个位数增长，调整后营业利润将实现两位数增长 [20] - 在玩具行业方面，继2025年实现中个位数增长后，预计2026年将实现增长，受益于更具玩具属性的电影上映计划以及成人消费者的持续增长 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年以美国贸易动态的不确定性为标志，影响了零售商全年的订单模式 [7] - 美国零售商在第二和第三季度推迟订单后，在第四季度大部分时间订单显著加速，但12月最终增长低于预期，导致全年业绩低于预期 [7][8] - 这一挑战是美国市场特有的，国际业务表现符合预期 [8] - 供应链在波动环境中表现出色，适应了从直接进口到国内履行的运输模式转变，团队有效管理自有库存，为2026年做好了良好准备 [8] - 展望2026年，预计增长将由玩具创新、与领先IP所有者的主要合作伙伴关系以及娱乐产品的加速发展驱动 [16] - 预计车辆以及挑战者类别合计将强劲增长，娃娃类持平，婴幼儿及学龄前类将下降 [17] - 风火轮、UNO和Mattel Brick Shop预计将迎来又一个强劲增长年 [17] - 对于芭比娃娃，预计全年趋势将改善，由新的产品线架构和产品创新驱动，并对其作为现代文化中最受认可和喜爱的品牌之一的力量充满信心，预计将在2027年恢复增长 [17] - 2026年将是娱乐产品的转折年，将有两部基于Mattel IP的电影上映：《宇宙巨人》和《火柴盒》 [18] - 公司对2026年的净销售增长指导为按固定汇率计算增长3%-6%，其中包括Mattel163的部分年度贡献 [32] - 按当前即期汇率计算，外汇将对报告净销售带来约1.5个百分点的顺风 [32] - 预计第一季度将出现低个位数下降，原因是美国市场持续从直接进口转向国内订单以及新产品线推出的时间安排 [32] - 预计全年调整后毛利率约为50% [33] - 预计调整后营业利润在5.5亿至6亿美元之间 [33] - 预计调整后税率约为24%，调整后每股收益在1.18至1.30美元之间 [33] - 指导考虑了当前已知信息，但受市场波动、意外干扰（包括影响全球贸易的进一步监管行动）以及其他宏观经济风险和不确定性的影响 [34] 其他重要信息 - 公司第四季度回购了1.88亿美元股票，全年回购总额达到6亿美元，符合目标 [28] - 自2023年恢复股票回购以来，公司已回购超过12亿美元股票，流通股减少了约18% [28] - 鉴于资产负债表和现金转换能力强劲以及对战略计划的信心，董事会已授权一项新计划，在2028年底前再回购15亿美元股票 [9] - 公司预计在2026年回购4亿美元股票，未来三年总计回购15亿美元，具体时间和金额将取决于市场状况和其他现金用途 [31] - 公司继续执行“优化盈利增长”计划，第四季度节省了2400万美元，全年节省了8900万美元，自2024年启动该计划以来累计节省了1.72亿美元，超出三年2亿美元节省目标，目前预计2026年将节省约5000万美元，使该计划总节省目标达到2.25亿美元 [29][30] - 在资本结构管理方面，公司在第四季度对6亿美元债务进行了再融资，并保持了投资级评级 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否详细解释一下收入指导？下限和上限分别意味着什么？考虑到强大的电影阵容和新授权，指导似乎略低于预期 [40] - 公司为2026年制定了计划，预计按固定汇率计算增长3%-6% [41] - 增长将由多个因素驱动，包括玩具创新、与主要IP所有者的合作伙伴关系、数字游戏（特别是自主发行）以及Mattel163的整合和全资拥有 [41] - 关键增长类别包括车辆、可动人偶/挑战者类别整体、游戏以及Mattel Brick Shop [42] - 风火轮和UNO预计将继续成为强劲增长动力 [42] - 主要娱乐合作伙伴关系包括Kpop Demon Hunters、皮克斯《玩具总动员5》和DC的《超级少女》 [42] - Mattel Creations D2C平台预计将继续强劲增长 [42] - 两部基于公司IP的电影上映（《宇宙巨人》和《火柴盒》）也将推动增长 [43] - 《宇宙巨人》预计将非常具有玩具属性，目前进展顺利 [44] 问题: 大部分1.5亿美元的再投资似乎是在运营费用上，这是一笔相当大的投资。这些投资从2027年开始将变得自我维持且具有高投资回报率，是什么让公司对明年就能获得回报充满信心？ [45] - 这些投资完全符合公司资本配置的首要任务，即推动有机增长 [45] - 公司将资本投入非常具体、有针对性的机会领域，这些领域被视为具有高投资回报率和高利润的机会，可以扩大业务规模 [45] - 预计所有这些投资总体上将在2027年实现盈利和增值，并对营收和利润做出贡献 [45] - 投资领域包括第一方数据、D2C、突破性玩具创新、人工智能和基础设施，这些将支持挑战者类别等增长机会 [45] - 这些投资是灵活的，符合公司的轻资本战略，可以根据机会和回报情况进行调整 [46] - 整个计划基于对这些投资的严格评估，优先考虑风险或投资水平相对于上行空间存在不对称机会的领域 [46] - 这些投资将在2026年影响利润，但预计从2027年及以后将对营收和利润产生高度增值作用 [46] 问题: 能否谈谈从合资伙伴网易那里学到了什么？为什么认为现在是收购合资企业这部分股权的合适时机？ [50] - 收购Mattel163是一项非常重要的战略收购，是公司转型以来的首次收购 [50] - 这将帮助公司加速和扩大数字战略中自主发行这一重要部分 [50] - Mattel163的增长证明了公司品牌在数字领域的实力，合资企业在营收和利润方面均实现增长，利润率很高 [50] - 全资拥有将显著提升公司的能力和专业知识，增加产出，实现规模经济，产生更多协同效应和交叉推广机会，并对游戏发布进行整体管理 [51][52] - 这是公司超越实体游戏战略的一部分，旨在高利润、高增长、高增值的娱乐垂直领域获取IP的全部价值 [52] - 交易本身对公司非常有利，超过一半的收购成本将由合资企业资产负债表上的现金支付，而非美泰的资产负债表，因此美泰的实际现金支出并不大 [54] - 该交易预计在完成后将立即在战略和财务上产生增值 [53] 问题: 预计今年晚些时候推出的两款游戏目前进展如何？何时可能全面推出？ [55] - 公司目标是在上半年进行软发布 [55] - 目前所有测试和团队工作进展看起来都非常积极，但最终仍需经过市场检验 [55] - 游戏看起来很棒，测试良好，公司对目前的进展感到非常自豪 [55] 问题: 能否详细说明12月的情况？2026年指导中是否包含一些清理库存的因素？ [59] - 问题完全在于美国12月增长未达预期 [60] - 公司预期12月会有强劲增长，也确实看到了增长，但低于预期，导致全年业绩未达目标 [60] - 公司还遇到了比往常更促销的环境 [60] - 鉴于美国12月的趋势，公司采取了措施管理自有库存，包括增加促销活动，这影响了利润率，但为2026年做好了准备 [60][61] - 第四季度和全年所有地区（包括美国）的POS均为正 [61] - 公司整体POS在第四季度和全年均增长3% [62] - 2025年因美国贸易动态不确定性而非常独特，影响了零售商订单模式 [62] - 进入第四季度后，零售订单加速，POS持续增长，使公司对实现全年指导充满信心 [62] - 12月历来是POS最大的月份，但由于今年零售商订单模式转变，订单更加集中在后期，预计12月的订单量会显著更高 [62] - 12月美国POS最终低于预期，零售商比预期更保守地管理库存 [63] - 采取行动后，公司为2026年奠定了良好的自有库存和零售库存起点 [63] 问题: 2026年的营业利润或每股收益指导远低于市场预期，即使2027年有两位数增长，似乎也未能回到2025年的预期水平。是否存在尚未讨论的宏观因素导致如此大幅度的下调？ [64] - 提供的2027年展望是方向性的，随着2027年临近将提供更多信息 [65] - 2026年进行的投资预计将具有高度增值性，并将推动2027年及以后营收和利润的显著增长 [65] - 这些投资将产生一年的利润影响，但预计不仅能恢复正常，还将加速营收和利润增长 [65] - 这是在日常运营之外的额外推动力，包括玩具创新、发展娱乐业务、加强合作伙伴关系、进入新的空白领域以及推动运营卓越 [66] - 预计2026年毛利率将回到50%的水平，并预计2027年及以后的财务数据将有所改善 [66] - 这些投资旨在加速增长，而非支撑增长，将帮助公司更快地执行战略，完全符合资本配置的首要任务（投资有机增长） [66] - 公司已确定非常清晰、可衡量、高投资回报率、高利润的令人兴奋的机会来加速增长 [67] 问题: 在指导中是如何考虑《宇宙巨人》和《火柴盒》的？能否提供任何指标、假设或指导来帮助建模？ [71] - 《宇宙巨人》电影将是一场大型全球影院上映，电影将非常具有玩具属性，目前测试结果非常积极 [71] - 电影定位为面向铁杆世代粉丝乃至从未看过希曼的年轻新观众的大型超级英雄成长故事 [71] - 《火柴盒》将在Apple TV上发布，是一部很棒的动作电影，拥有强大的演员阵容，并将伴随一系列玩具产品 [72] - 这两部电影的上映将展示公司从芭比的粉色世界到永恒之城的黑暗世界等广泛的产品类型和执行能力 [73] - 公司未提供具体的建模数字，但强调了这些电影带来的机会和潜力 [73] 问题: 第一季度营收预计将下降低个位数，对吗？ [74] - 是的，预计第一季度将出现低个位数下降，原因是美国市场持续从直接进口转向国内订单以及新产品线推出的时间安排 [74] 问题: 假日期间，20美元以下产品相对于高价产品的表现如何？对客户健康状况有何解读？ [78] - 公司观察到第四季度零售商促销环境加剧 [79] - 公司采取了行动管理库存并支持零售合作伙伴，这对利润率和盈利能力产生了超出预期的影响 [79] - 对于2026年，预计促销环境将持续，并已将其纳入指导 [80] - 12月具体表现为促销驱动环境加剧，消费者对价格敏感、寻求优惠，公司及时做出了反应 [80] - 这些行动确保了公司和零售商在库存方面都有一个良好的起点 [80] 问题: 目前零售库存水平如何分类？考虑到假日期间的保守态度，库存是否会重建？应如何看待当前市场健康状况？ [81] - 零售商库存绝对量较上年有所下降，因此零售商在库存管理方面更加谨慎 [81] - 公司预计2026年将继续看到从直接进口向国内订单的转变 [81] - 公司正在观察这些行为及其对运输的影响，并从2025年吸取经验，制定适当的计划以继续推动增长 [81] 问题: 关于销售和管理费用，如果剔除1.5亿美元的投资，核心销售和管理费用增长似乎较高。能否帮助理解核心销售和管理费用指导中包含了什么？ [84] - 公司未提供销售和管理费用的具体指导 [85] - 公司正在实施战略投资以加速2026年及以后的盈利增长，这些投资大部分计入销售和管理费用项目 [85] - 这包括数字游戏方面的1.1亿美元投资，以及主要用于数字效果营销的4000万美元投资 [85] - 这些投资都经过了严格评估，以确保具有高投资回报率 [85] - 所有这些投资都将在2026年产生影响，但回报将在2027年及以后显现，因为它们是自我维持的，并将推动2027年及以后的

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额为17.7亿美元，按报告计算增长7%，按固定汇率计算增长5% [24] - 2025年全年净销售额为53.5亿美元，按报告计算和按固定汇率计算均下降1% [24] - 第四季度调整后毛利率为46%，同比下降480个基点，主要受折扣增加、通胀、外汇以及关税成本确认与定价行动之间的时间差影响 [24] - 2025年全年调整后毛利率为48.9%，同比下降200个基点 [25] - 第四季度调整后营业利润基本持平，为1.6亿美元 [26] - 2025年全年调整后营业利润为6.2亿美元，下降16%，主要原因是毛利下降 [26] - 第四季度调整后EBITDA为2.34亿美元，上年同期为2.49亿美元 [26] - 2025年全年调整后EBITDA为9.27亿美元，上年同期为10.6亿美元 [26] - 第四季度调整后每股收益从0.35美元增至0.39美元，主要受益于股票回购和某些一次性离散税务项目 [27] - 2025年全年调整后每股收益从1.62美元降至1.41美元 [27] - 2025年全年自由现金流为4.11亿美元，上年同期为5.98亿美元，下降主要由于净收入减少 [28] - 2025年经营活动现金流为5.93亿美元，上年同期为8.01亿美元 [28] - 年末现金为12.4亿美元，在完成6亿美元股票回购后仍保持强劲 [28] - 年末自有库存为5.63亿美元，较上年略有增加，主要反映关税相关成本和外汇影响 [29] - 长期债务为23.3亿美元，与上年持平，杠杆率为2.5倍，处于目标范围 [29] - 2026年净销售增长指引为按固定汇率计算增长3%-6%，其中包括Mattel163的部分年度贡献 [32] - 2026年调整后毛利率指引约为50% [32] - 2026年调整后营业利润指引为5.5亿至6亿美元，其中包括约1.1亿美元的战略投资和主要用于绩效营销的约4000万美元影响 [33] - 2026年调整后每股收益指引为1.18至1.30美元 [33] - 2027年，公司预计按固定汇率计算的收入将实现中高个位数增长，调整后营业利润将实现两位数增长 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度总毛账单按固定汇率计算增长6% [7][21] - 第四季度娃娃品类（包括芭比）表现持平 [22] - 第四季度美国女孩品牌连续第五个季度实现增长 [22] - 第四季度车辆品类表现强劲，增长16%，风火轮实现两位数增长，火柴盒以及迪士尼和皮克斯的汽车总动员表现良好 [22] - 第四季度婴幼儿及学龄前品类下降10%，原因是持续战略退出婴儿用品和动力轮以及学龄前娱乐产品，费雪略有下降 [22] - 第四季度挑战者品类合计增长14%，其中可动人偶表现尤为出色，由侏罗纪世界、我的世界和WWE驱动，建筑套装因Mattel Brick Shop的成功推出而增长，游戏品类也实现增长，主要由UNO驱动，UNO实现了连续第十个季度的增长 [22][23] - 2025年全年总毛账单表现持平 [23] - 2025年全年娃娃品类下降7%，主要由于芭比和Polly Pocket，部分被《魔法坏女巫》抵消，芭比的表现受到整体品类趋势疲软以及迷你芭比乐园等非核心细分市场的阻力影响 [23] - 2025年全年车辆品类增长10%，风火轮表现异常出色，实现两位数增长并连续第八年创下纪录 [23] - 2025年全年婴幼儿及学龄前品类下降18%，主要由于费雪、婴儿用品和动力轮 [23] - 2025年全年挑战者品类合计增长13%，由可动人偶的高速增长驱动，这得益于侏罗纪世界、我的世界和WWE的强劲表现，Mattel Brick Shop在推出之年表现非常出色，正成为产品组合的关键部分 [23] - 2026年，车辆以及挑战者品类合计预计将强劲增长，娃娃品类预计表现持平，婴幼儿及学龄前品类预计将下降 [17] - 2026年，风火轮、UNO和Mattel Brick Shop预计将迎来又一个强劲增长年 [17] - 2026年，芭比预计趋势将改善，由新的产品线架构和产品创新驱动，预计将在2027年恢复增长 [17] - 2026年，婴幼儿及学龄前品类预计将下降，并对总毛账单造成2%-3%的阻力 [34] - 2026年，挑战者品类合计预计将增长，主要增长点在于可动人偶，关键驱动因素包括Mattel Studios的《宇宙巨人》、迪士尼和皮克斯的《玩具总动员5》、2026年下半年新增的DC授权以及WWE的持续贡献，游戏预计将因UNO的新产品而增长，建筑套装预计将受益于Mattel Brick Shop的扩张 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度毛账单在北美增长7%，在国际市场增长4% [7] - 第四季度每个地区的POS（终端销售）均为正增长，包括美国 [8] - 2025年全年，北美市场因美国表现而下降，国际市场增长4% [24] - 全球POS在第四季度和全年均增长约3% [8][22] - 2025年美国贸易动态的不确定性影响了零售商全年的订货模式，导致订单从第二和第三季度推迟到第四季度 [7][21] - 美国12月的毛账单增长低于预期，影响了全年业绩 [7][21] - 美国12月的POS增长也低于预期，零售商采取了比预期更保守的库存管理方式 [21][63] - 国际业务在第四季度符合预期增长 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布已达成协议，从合资伙伴网易手中收购移动游戏工作室Mattel163的全部所有权，收购对Mattel163的估值为3.8亿美元，购买网易50%股权的价格为1.59亿美元，超过一半的购买成本预计将由公司在合资企业现金中的份额提供资金，该交易预计将在第一季度末完成 [10][11] - 收购Mattel163将显著推进公司的数字游戏业务，增加重要的开发、发行和数字客户获取专业知识，整合将带来绩效营销和交叉推广的规模效益，并与Mattel品牌营销产生更大的协同效应 [11][12] - 公司战略正在演变为发展IP驱动的游戏和家庭娱乐业务，这包括两个重要概念：持续扩展到实体产品之外（内容、授权和数字游戏作为关键的高利润增长动力），以及更加注重品牌管理，以在玩具和娱乐领域获取IP的全部价值 [14][15] - 公司未来战略的五个关键优先事项是：通过突破性创新、成人粉丝和收藏家以及演变的需求创造来发展玩具品牌；通过第一方数据、零售开发和新渠道扩大D2C和商业覆盖范围；扩大电影、电视和短视频的内容提供，加速授权和消费品、线下娱乐和出版业务，并以新商业模式扩展；通过移动游戏自主发行、Mattel163、授权和创意平台扩展数字游戏规模；优化运营并在系统和供应链中利用人工智能 [16] - 公司新的以品牌为中心的组织和集成运营模式，由Mattel Playbook支持，将允许更全面地管理品牌并推动战略成功 [16] - 公司获得了从2027年开始开发和销售全套忍者神龟产品的全球多年授权，这显著扩展了公司的可动人偶品类，并进一步巩固了其作为主要娱乐公司和IP所有者首选合作伙伴的领导地位 [12][13] - 公司近期新增的合作伙伴包括与Netflix的K-pop Demon Hunters、与华纳兄弟的DC，以及迪士尼公主和冰雪奇缘的续约，还有与环球影业的侏罗纪世界、与微软的我的世界以及WWE的持续合作 [14] - 2026年将是公司娱乐产品的转折年，将有两部基于Mattel IP的电影上映：6月5日的《宇宙巨人》和10月9日的《火柴盒》 [18] - 公司计划在2026年进行约1.1亿美元的有针对性的战略投资，用于新能力和技术以扩展业务机会，其中数字游戏将是最大的投资领域，其他包括第一方数据、B2C、突破性玩具创新以及人工智能和基础设施 [19] - 此外，公司计划投资约4000万美元，主要用于两个自主发行的移动游戏发布的数字绩效营销和用户获取 [19] - 2025年，公司在关键品类（包括车辆、娃娃、可动人偶和传统游戏）中获得了市场份额 [9] - 关于玩具行业，继2025年实现中个位数增长后，预计2026年将实现增长，受益于更具玩具属性的电影上映计划以及成人消费者的持续增长 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的特点是美国贸易动态的不确定性，这影响了零售商全年的订货模式 [7] - 在经历了美国零售商延迟订货的两个艰难季度后，第四季度大部分时间订单显著加速，但12月在美国的增长最终低于预期，全年业绩未达预期 [8] - 供应链在波动环境中表现出色，适应了从直接进口到国内履行的运输模式转变，团队有效管理了自有库存，为2026年做好了充分准备 [8] - 鉴于美国12月的趋势，公司采取了管理自有库存和支持零售合作伙伴的行动，这对利润率和盈利能力产生了超出预期的影响 [21] - 公司进入第四季度时，POS持续增长，零售商订单在假日季前显著加速，但由于今年零售商订货模式的转变，订单更加集中在后期，预计12月的订单量显著更高 [62] - 公司看到了一个促销环境比往常更甚，价格敏感的消费者在寻找优惠，公司及时做出了反应 [81] - 展望2026年，公司预计第一季度将出现低个位数下降，原因是美国从直接进口订单向国内订单的持续转变以及新产品线推出的时间安排 [32][75] - 公司预计2026年将继续看到促销环境，并已将其纳入指引 [81] - 零售商库存绝对值较上年有所下降，零售商库存管理更加谨慎，公司预计2026年将继续看到从直接进口到国内订单的转变 [82] 其他重要信息 - 公司在第四季度回购了1.88亿美元的股票，全年回购总额达到6亿美元，符合目标 [28] - 自2023年恢复股票回购以来，公司已回购超过12亿美元的股票，减少了约18%的流通股 [28] - 鉴于资产负债表和现金转换能力的强度以及对战略计划的信心，董事会已授权一项新计划，在2028年底前再回购15亿美元的股票 [10] - 公司打算在未来三年内回购15亿美元的普通股，包括2026年回购4亿美元的股票，具体回购时间和金额将取决于市场状况和其他现金用途 [31] - 公司继续执行“优化盈利增长”计划，第四季度节省了2400万美元，全年节省了8900万美元，自2024年启动该计划以来累计节省了1.72亿美元，预计2026年将节省约5000万美元，使该计划的总节省目标达到2.25亿美元 [29][30] - 在第四季度，公司对6亿美元的债务进行了再融资，并保持了投资级评级 [31] - Mattel Creations，公司的D2C平台，为成人粉丝和收藏家提供优质产品，预计将继续强劲表现 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否详细解释一下收入指引？下限和上限分别意味着什么？考虑到强劲的电影阵容和新授权，指引似乎略低于预期 [40] - 公司为2026年制定了计划，预计按固定汇率计算实现3%-6%的增长，增长将由玩具创新、与领先IP所有者的主要合作伙伴关系以及数字游戏（特别是自主发行和整合Mattel163）驱动 [41] - 按品类划分的关键驱动因素将是车辆、可动人偶和挑战者品类整体、游戏以及快速扩展的Mattel Brick Shop，风火轮和UNO将继续成为强劲驱动力 [42] - 主要的娱乐合作伙伴关系将包括K-pop Demon Hunters、皮克斯玩具总动员5和This is Supergirl，Mattel Creations D2C平台也将推动增长 [42] - 公司对基于自有IP的两部电影《宇宙巨人》（6月）和《火柴盒》（10月）感到兴奋，特别是《宇宙巨人》预计将非常具有玩具属性 [43][44] 问题: 这1.5亿美元的再投资大部分在运营费用中，约占盈利空间的四分之一，规模可观。这些投资将从2027年开始自我维持并具有高投资回报率，是什么让公司对明年就能获得回报充满信心？ [45] - 这些投资完全符合资本配置的首要任务，即推动有机增长，公司将资本投入非常具体、有针对性的机会，这些机会具有高投资回报率和高利润率，预计所有这些投资在总体上将在2027年对利润和收入做出贡献 [45] - 这些投资领域（如第一方数据、D2C、突破性玩具创新、人工智能和基础设施）具有灵活性，符合轻资产战略，公司可以根据机会调整投资规模，整个计划经过严格评估，优先考虑风险或投资水平相对于上行空间存在不对称机会的领域 [46] 问题: 能否谈谈从合作伙伴网易那里学到了什么？为什么觉得现在是收购合资企业这部分股权的合适时机？ [50] - 收购Mattel163对Mattel来说是一次非常重要的战略收购，将帮助公司加速和扩展数字战略中自主发行这一重要部分，公司看到了合资企业在收入和利润方面的增长，仅基于三个品牌、四款游戏就实现了强劲增长和高利润率 [50] - 获得全部所有权将显著提升公司的能力和专业知识，有助于扩大产出，实现规模经济、更多协同效应、交叉推广机会，并对发布的游戏进行整体管理，作为向实体游戏之外扩展的一部分，这将使公司能够在高利润、高增长、高增值的娱乐垂直领域获取IP的全部价值 [51][52] - 此次收购本身对Mattel来说就是非常有利的交易，立即在财务和战略上都具有增值效应，超过一半的收购成本由合资企业资产负债表上的现金支付，而非Mattel的资产负债表，因此Mattel的实际现金支出并不大 [53][54] 问题: 预计今年晚些时候发布的两款游戏目前可能正在一些国际市场进行Beta测试，能否谈谈进展如何？预计何时全面发布？ [55] - 公司目标是在上半年进行软发布，目前所有测试和团队工作看起来都非常积极，但最终仍需经过市场实际检验，目前对进展感到满意，游戏看起来很棒，测试情况良好 [55] 问题: 能否详细说明12月的情况？12月的表现有多糟糕？考虑到零售业的急剧变化，2025年结束时库存状况如何？2026年指引中是否包含一些清理库存的因素？ [59] - 问题完全在于美国12月增长未达预期，公司预期12月会有强劲增长，也确实看到了增长，但低于预期，导致全年业绩未达预期，公司还看到了比往常更甚的促销环境 [60] - 鉴于美国12月的趋势，公司采取了管理自有库存的行动，包括增加促销活动，这影响了利润率，但为2026年做好了准备 [60] - 第四季度和全年每个地区的POS均为正增长，总公司的POS在季度和全年均增长约3% [61] - 2025年是非常特殊的一年，美国贸易动态的不确定性影响了零售商订货模式，进入第四季度后，零售订单加速，POS持续增长，但由于今年零售商订货模式的转变，订单更加集中在后期，预计12月的订单量显著更高 [62] - 12月美国POS最终低于预期，零售商库存管理比预期更为保守，通过采取的所有行动，公司为2026年自有库存和零售库存都奠定了良好的起点 [63] 问题: 2026年的营业利润或每股收益指引显著低于市场预期，很大一部分原因是投资。如果将2026年视为过渡年，2027年营业利润可能实现两位数增长，但这似乎仍未达到之前对2025年的预期。是否有什么大局因素尚未讨论，导致如此大幅度的下调？ [64][65] - 公司提供的2027年展望是方向性的，关于盈利能力两位数增长的说法是方向性的，随着接近2027年，公司将提供更多信息 [65] - 2026年进行的投资预计将具有高增值性，并将帮助推动2027年及以后收入和利润的显著增长，这些投资将产生一年的利润影响，但它们不仅是为了恢复正常，更是为了加速收入和利润的增长 [65] - 公司预计2026年毛利率将回到50%的水平，预计2027年及以后的财务数据将有所改善，这些投资旨在加速增长，而非支撑增长，完全符合资本配置的优先事项 [66][67] 问题: 公司如何看待《宇宙巨人》和《火柴盒》在指引中的影响？能否提供任何指标、假设或指导来帮助建模？ [72] - 《宇宙巨人》电影将是一场大型全球影院上映，电影将非常具有玩具属性，测试结果也非常积极，电影制作精良，预计将吸引铁杆世代粉丝和从未看过希曼的新年轻观众 [72][73] - 《火柴盒》将在Apple TV上发布，因此不会有影院曝光，但它是一部很棒的动作电影，有约翰·塞纳领衔主演，阵容强大，导演萨姆·哈格雷夫制作了一部超级刺激的动作电影，将有一系列玩具伴随电影发布 [73] - 除了电影本身，公司对产品广度感到兴奋，从芭比的粉色世界到永恒之石的黑暗世界，以及介于两者之间的一切，这充分展示了公司的执行力和机会潜力 [74] 问题: 第一季度的收入预计将下降低个位数，对吗？ [75] - 是的，预计第一季度将出现低个位数下降，原因是美国从直接进口订单向国内订单的持续转变以及新产品线推出的时间安排 [75] 问题: 回到假日季话题，20美元以下产品相对于高价产品的表现如何？关于客户行为或客户健康状况，对2026年有何启示？ [79] - 公司在第四季度看到了零售商促销环境的加剧，并采取了管理库存（包括自有库存和零售合作伙伴库存）的行动，这对利润率和盈利能力产生了超出预期的影响 [81] - 2026年，公司预计将继续看到促销环境，并已将其纳入指引，具体在12月，公司看到了一个促销驱动、价格敏感消费者寻找优惠的环境，并及时做出了反应，以确保公司和零售商在库存方面都有一个良好的起点 [81] 问题: 现在如何对零售库存水平进行分类？他们是否继续保持保守，因此不会出现库存回补？应如何看待当前市场的健康状况？ [82] - 零售商库存绝对值较上年有所下降，因此零售商在库存管理方面更加谨慎，公司预计2026年将继续看到从直接进口到国内订单的转变，公司正在

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额为17.7亿美元，按报告计算增长7%，按固定汇率计算增长5% [23] - 全年总净销售额为53.5亿美元，按报告和固定汇率计算均下降1% [23] - 第四季度调整后毛利率为46%，同比下降480个基点，主要受折扣增加、通胀、外汇以及关税成本确认与定价行动之间的时间差影响 [23] - 全年调整后毛利率为48.9%，同比下降200个基点 [24] - 第四季度调整后营业利润基本持平，为1.6亿美元 [25] - 全年调整后营业利润为6.2亿美元，下降16%，主要原因是毛利下降 [25] - 第四季度调整后EBITDA为2.34亿美元，上年同期为2.49亿美元 [25] - 全年调整后EBITDA为9.27亿美元，上年同期为10.6亿美元 [25] - 第四季度调整后每股收益从0.35美元增至0.39美元，主要受益于股票回购和某些一次性离散税务项目 [25] - 全年调整后每股收益从1.62美元降至1.41美元 [25] - 全年自由现金流为4.11亿美元，上年同期为5.98亿美元，下降主要由于净收入减少 [26] - 全年经营活动现金流为5.93亿美元，上年同期为8.01亿美元 [26] - 年末现金为12.4亿美元，在完成6亿美元股票回购后依然强劲 [26] - 年末自有库存为5.63亿美元，较上年略有增加，主要反映关税相关成本和外汇影响 [27] - 长期债务与上年持平，为23.3亿美元，杠杆率为2.5倍，处于2-2.5倍的目标范围内 [27] - 零售商库存绝对水平较上年有所下降 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度总毛账单（固定汇率）增长6% [6][21] - 全年总毛账单与上年持平 [22] - **娃娃类**：第四季度毛账单与上年持平，芭比娃娃持平，美国女孩连续第五个季度增长 [21] 全年娃娃类毛账单下降7%，主要受芭比和Polly Pocket影响，部分被《魔法坏女巫》抵消 [22] - **车辆类**：第四季度毛账单增长16%，风火轮实现两位数增长，火柴盒以及迪士尼和皮克斯的《汽车总动员》表现良好 [21] 全年车辆类毛账单增长10%，风火轮实现两位数增长并连续第八年创纪录 [22] - **婴幼儿及学龄前类**：第四季度毛账单下降10%，原因是持续战略退出婴儿装备和动力轮业务以及学龄前娱乐业务，费雪略有下降 [21] 全年ITPS毛账单下降18%，主要受费雪、婴儿装备和动力轮影响 [22] - **挑战者类别**：第四季度合计毛账单增长14%，其中动作人偶表现尤为出色，受侏罗纪、我的世界和WWE驱动，建筑套装因Mattel Brick Shop成功推出而增长，游戏类也实现增长，主要受UNO驱动，UNO连续第十个季度增长 [21][22] 全年挑战者类别合计毛账单增长13%，受动作人偶高速增长驱动，Mattel Brick Shop在推出年表现非常出色 [22] - **数字游戏**：公司宣布达成协议，以1.59亿美元收购合资伙伴网易持有的50%股份，从而全资拥有Mattel163移动游戏工作室，该交易对Mattel163的估值为3.8亿美元 [10] 预计超过一半的收购成本将由公司在合资企业现金中的份额提供资金，该现金未合并计入公司资产负债表 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度北美毛账单增长7%，国际增长4% [6] - 全年北美毛账单下降（主要受美国影响），国际增长4% [23] - 第四季度及全年，全球零售点销售额均增长约3% [8][21] - 美国市场面临独特挑战，贸易动态不确定性影响了零售商全年大部分时间的订单模式，导致订单从第二、三季度推迟到第四季度 [6][7][20] 尽管第四季度初订单加速，但12月美国毛账单增长低于预期，影响了全年业绩 [7][20] - 国际业务表现符合预期，第四季度各地区均实现增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略正演变为发展其IP驱动的游戏和家庭娱乐业务，包含两个核心概念：1) 持续扩展到实体产品之外，将内容、授权和数字游戏视为关键的高利润增长动力；2) 更加注重品牌管理，以在玩具和娱乐领域捕获IP的全部价值 [13][14] - 公司五大战略优先事项是：1) 通过突破性创新、成人粉丝和收藏家以及演变的需求创造来发展玩具品牌；2) 通过第一方数据、零售开发和新渠道扩大D2C和商业覆盖；3) 扩大电影、电视和短视频内容供应，加速授权和消费品、线下娱乐及出版业务，并拓展新商业模式；4) 通过移动游戏自主发行、Mattel163、授权和创意平台扩展数字游戏规模；5) 优化运营并在系统和供应链中利用人工智能 [15] - 新的以品牌为中心的组织和集成运营模式，由Mattel Playbook支持，将使公司能够更全面地管理品牌并推动战略成功 [15] - 公司在2025年关键品类（包括车辆、娃娃、动作人偶和传统游戏）中获得了市场份额 [9] - 公司被授予从2027年开始开发和销售全套忍者神龟产品的全球多年权利，这显著扩展了其动作人偶品类 [12] - 公司近期新增的合作伙伴包括与Netflix的K-pop Demon Hunters、与华纳兄弟的DC，以及迪士尼公主和冰雪奇缘的续约，与环球影业的侏罗纪、与微软的我的世界以及WWE的持续合作也在进行中 [13] - 玩具行业在2025年实现中个位数增长后，预计2026年将继续增长，受益于更具玩具吸引力的电影上映计划以及成人消费者的持续增长 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年以美国贸易动态的不确定性为标志，这影响了零售商全年的订单模式 [6] - 面对美国12月的趋势，公司采取措施管理自有库存，包括增加促销活动，这影响了利润率，但为2026年奠定了良好基础 [20][24] - 公司预计2026年净销售额（固定汇率）将增长3%-6%，其中包括Mattel163的部分年度贡献 [30] 按当前即期汇率计算，外汇将对报告净销售额带来约1.5个百分点的顺风 [30] - 预计第一季度净销售额将出现低个位数下降，原因是美国持续从直接进口订单转向国内订单以及新产品线推出的时间安排 [30][76] - 预计2026年全年调整后毛利率约为50%，包括“优化盈利增长”计划的节省以及2026年推出的利润率提升的数字游戏的益处，部分被产品成本通胀以及关税成本与相关缓解措施对毛利率百分比的净稀释影响所抵消 [31] - 预计2026年调整后营业利润在5.5亿至6亿美元之间，其中包括约1.1亿美元的战略投资和主要用于效果营销的4000万美元的影响 [31] - 预计2026年调整后税率约为24%，调整后每股收益在1.18至1.30美元之间 [31] - 展望2027年，公司预计按固定汇率计算的收入将实现中高个位数增长，调整后营业利润实现两位数增长，增长将由其以品牌为中心的战略和组织、新合作伙伴关系以及2026年战略投资的益处驱动 [19] - 公司计划在2026年进行约1.1亿美元的针对性战略投资，以扩大数字游戏、第一方数据、B2C、突破性玩具创新以及人工智能和基础设施等领域的商业机会 [18] 此外，还计划投资约4000万美元，主要用于两款自主发行手机游戏发布的数字效果营销和用户获取 [18] 这些投资预计将在2026年影响利润，然后在2027年及以后实现高投资回报率并自我维持，推动增长和盈利加速 [19] - 公司董事会已授权一项新计划，在2028年底前再回购15亿美元股票，其中2026年计划回购4亿美元 [9][29] 其他重要信息 - 公司第四季度回购了1.88亿美元股票，全年回购总额达到6亿美元，符合目标 [26] 自2023年恢复股票回购以来，已累计回购超过12亿美元股票，约占流通股的18% [9][26] - 公司继续执行“优化盈利增长”计划，第四季度节省2400万美元，全年节省8900万美元，自2024年启动该计划以来累计节省1.72亿美元 [27] 公司目前预计该计划在2026年将节省约5000万美元，使计划总节省目标达到2.25亿美元 [27] - 2026年将是公司娱乐产品供应的重要转折年，将有两部基于公司IP的电影上映：6月5日的《宇宙巨人》和10月9日的《火柴盒》 [17] - 对于芭比娃娃，公司预计2026年趋势将改善，并在2027年恢复增长 [16][104] - 对于2026年各品类展望：车辆和挑战者类别合计预计将强劲增长，娃娃类预计持平，ITPS预计下降 [16] 风火轮、UNO和Mattel Brick Shop预计将迎来又一个强劲增长年 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入指引的构成，以及为何考虑到丰富的电影片单和新授权，指引仍低于预期 [38] - 管理层重申2026年固定汇率下净销售额增长3%-6%的指引，并强调这是公司实施以品牌为中心战略的重要一年，增长将来自玩具创新、与主要IP所有者的重要合作伙伴关系以及数字游戏的加速发展 [43] - 关键增长驱动品类包括车辆、动作人偶和挑战者类别整体、游戏以及快速扩张的Mattel Brick Shop，风火轮和UNO预计将再次表现强劲 [44] - 重要的娱乐合作伙伴关系包括K-pop Demon Hunters、皮克斯玩具总动员5和This is Supergirl，直接面向消费者的平台Mattel Creations也将继续强劲表现 [44][45] - 基于公司IP的两部电影《宇宙巨人》和《火柴盒》上映令人兴奋，特别是《宇宙巨人》预计将极具玩具吸引力 [46] 问题: 关于1.5亿美元再投资大部分在运营费用中，且规模可观，管理层对从2027年开始获得高回报的信心来源 [47] - 管理层表示这些投资完全符合资本配置优先事项，首要任务是推动有机增长，资金将投向具有高投资回报率和高利润机会的特定目标领域，以扩大这些业务 [47] - 预计所有这些投资在总体上将在2027年实现盈利和增值，并对营收和利润做出贡献 [47] - 投资领域（如第一方数据、D2C、突破性玩具创新、人工智能和基础设施）具有灵活性，符合轻资产战略，可根据机会和回报情况进行调整 [48] - 整个计划经过严格评估，优先考虑了风险或投资水平相对于上行空间存在不对称机会的领域，预计将在2027年及以后对营收和利润产生高度增值作用 [48] 问题: 从合作伙伴网易那里学到了什么，以及为何认为现在是收购合资企业股权的合适时机 [52] - 管理层强调这是美泰自转型以来的首次收购，对于加速和扩展数字战略中自主发行这一重要部分至关重要 [52] - Mattel163的增长（基于三个品牌的四款游戏）证明了公司品牌在数字领域的实力，该合资企业在营收和利润方面均呈现强劲增长和高利润率 [53] - 全资拥有Mattel163将显著提升公司的能力和专业知识，增加产出，实现规模经济、更多协同效应和交叉推广机会，并对品牌游戏进行整体管理 [54] - 此次收购是公司向实体游戏之外扩张的一部分，旨在在高利润、高增长的娱乐垂直领域获取IP的全部价值 [54] - 交易本身对公司非常有利，超过一半的收购成本将由合资企业资产负债表上的现金支付，而非美泰的现金，因此美泰的实际现金支出并不大，与将产生的战略价值相比尤其如此 [55][56] 问题: 预计今年晚些时候发布的两款游戏目前测试情况如何，何时可能全面启动 [57] - 管理层目标是在上半年进行软启动，目前所有测试和团队工作进展都非常积极，游戏看起来很棒，测试情况良好 [57] 问题: 关于12月美国市场的具体情况，以及考虑到零售业的急剧变化，2026年指引中是否包含清理库存的因素 [61] - 管理层明确问题核心在于12月美国市场增长未达预期，尽管确实有增长，但低于预期，导致全年业绩低于预期 [63] - 公司还遇到了比往常更促销的环境，并采取了管理自有库存的措施（包括增加促销活动），这影响了利润率，但为2026年奠定了良好基础 [63] - 尽管零售商订单模式后移导致12月预期订单量显著更高，但美国零售点销售额最终低于预期，零售商库存管理比预期更为保守 [64][65] - 通过采取这些行动，公司和零售商的库存都处于良好的起点，为2026年做好了准备 [65] 问题: 关于2026年作为过渡年，即使2027年营业利润实现两位数增长，似乎仍低于此前对2025年的预期，是否存在导致下调的大背景因素 [66][67] - 管理层表示提供的2027年展望是方向性的，届时将提供更多信息 [67] - 2026年的投资预计将高度增值，有助于推动2027年及以后营收和利润的显著增长，这些投资旨在加速增长，而不仅仅是支撑增长 [67][68] - 公司预计2026年毛利率将回到50%的水平，并预计2027年及以后财务数据将有所改善 [68] - 这些投资与资本配置优先事项完全一致，首要任务是投资于有机增长 [68][69] 问题: 关于《宇宙巨人》和《火柴盒》在指引中的考量，以及是否有任何指标或假设帮助建模 [73] - 管理层表示《宇宙巨人》将是一场大型全球影院上映，电影极具玩具吸引力，测试结果积极，预计将吸引铁杆世代粉丝和新一代年轻观众 [73][74] - 《火柴盒》将在Apple TV上发布，是一部很棒的动作电影，将有一系列配套玩具推出 [74] - 管理层未提供具体建模数字，但强调了这两部电影带来的机会和潜力，以及它们展示了公司从芭比到永恒之界广泛产品类型和执行能力 [75] 问题: 确认第一季度收入是否预计下降低个位数 [76] - 管理层确认预计第一季度净销售额将出现低个位数下降，原因是美国持续从直接进口订单转向国内订单以及新产品线推出的时间安排 [76] 问题: 关于假日季期间，20美元以下产品相对于高价产品的表现，以及对客户行为和健康状况的洞察 [81] - 管理层表示第四季度零售商促销环境加剧，公司采取了管理库存和支持零售合作伙伴的行动，这对利润率和盈利能力产生了超出预期的影响 [82] - 具体到12月，环境更具促销性，消费者对价格敏感、寻求优惠，公司及时做出了反应 [82] - 对于2026年，公司预计促销环境将持续，并已将其纳入指引 [82] 问题: 目前零售库存水平如何分类，零售商是否继续保守，以及如何看待当前市场健康状况 [83] - 管理层表示零售商库存绝对水平较上年有所下降，零售商在库存管理上更加谨慎 [83] - 公司观察到向国内订单的持续转变将延续到2026年，正在仔细关注这些行为对发货的影响，并吸取2025年的经验教训，确保有适当的计划来继续推动增长 [83] 问题: 关于2026年SG&A指引中隐含的核心SG&A增长似乎较高，请帮助理解其中包含的内容 [86] - 管理层澄清并未提供具体的SG&A指引，所谈论的是为加速盈利增长而进行的战略投资，其中大部分投资体现在SG&A项目中，包括数字游戏的1.1亿美元投资和数字效果营销的4000万美元投资 [87] - 这些投资经过严格评估，确保具有高投资回报率，它们将在2026年产生影响，但回报将在2027年及以后显现，因为它们是自我维持的，并将推动增长和盈利加速 [87][88] 问题: 关于“投资自我维持”是指对营业利润有净正面贡献，还是指随着收入规模扩大增量支出会放缓，特别是1.1亿美元投资在2026年后是否会部分回落 [89] - 管理层确认是前者，即预计这些投资将在2027年及以后自我维持，并推动盈利加速增长 [90] 问题: 关于收购Mattel163后，对其工作室产出、游戏类型以及是否需要额外投资或能力建设的战略演变展望 [93] - 管理层指出移动游戏的优势在于能以相对较低的投资开发高质量游戏，属于轻资本，资本密集型部分主要是用户获取，但这属于效果营销，投资回报率清晰可衡量 [94] - 收购后将提高产出，带来规模、能力、专业知识和资源的提升，并实现交叉推广和品牌的整体管理 [95] - 这是公司以品牌为中心战略的一部分，旨在通过整体品牌管理，在娱乐和玩具领域获取价值，并扩展到实体产品之外，从而形成良性循环 [96] - 交易预计将立即在战略和财务上增值，且未来增值潜力巨大 [97] 问题: 关于2026年利润率走势的更多指引 [99] - 管理层预计2026年调整后毛利率将回归至约50%，这包括“优化盈利增长”计划的节省、成本管理纪律以及利润率提升的数字游戏的益处，部分抵消因素包括产品成本通胀和关税成本对毛利率百分比的净影响 [100] - 对于2027年及以后，投资将带来回报，公司预计将看到盈利增长，即增长和盈利能力的加速 [100] 问题: 关于芭比娃娃的现状、创新计划以及预计何时恢复增长；以及收购Mattel163在营收并表和收购后利润率结构方面的影响 [103] - 关于芭比：第四季度趋势改善，业绩持平，但全年下降，受到整体品类趋势和一些非核心细分市场（如迷你芭比乐园）的影响 [104] 公司对芭比作为现代文化中最受认可和喜爱的品牌之一充满信心，预计将在2027年恢复增长 [104] 新的以品牌为中心的组织将最佳团队和资源集中于该品牌，芭比品牌定位于增长，将通过玩具、娱乐、内容、体验、游戏等多种方式推动粉丝互动，并继续扩大成人粉丝和收藏家群体 [105] - 关于收购：预计2026年Mattel163将贡献部分年度销售额，约1.5亿美元 [107] 权益法投资将从

Longleaf Partners Fund 2025年第四季度表现 - 基金在2025年第四季度回报率为3.35% 同期标普500指数回报率为2.66% 罗素1000价值指数回报率为3.81% [1] - 2025年对基金而言是充满挑战的一年 投资组合中仅约5%的持仓涨幅达到或超过20% 而同期标普500指数中有35%的成分股达到该涨幅水平 [1] - 基金强调其投资策略聚焦于通过行动强化投资组合成果 而非在不合时宜时追逐赢家 并重申在过度投机时期构建由优质公司组成的投资组合将使所有市场受益 [1] 美泰公司(Mattel)投资亮点 - 美泰公司是Longleaf Partners基金在2025年第四季度致投资者信中重点提及的股票 其股价在2026年1月16日收盘于21.04美元 过去52周涨幅为17.35% 市值为67.79亿美元 [2] - 公司处于超过10年来的最强地位 超过80%的价值来自如风火轮、芭比和UNO等增长型强势品牌 [3] - 公司资产负债表强劲 2025年完成了6亿美元的实质性股票回购 并预计在2026年股价折价时进行更多回购 [3] - 玩具业务持续增长 毛利率保持在50%的强劲水平 2026年自有知识产权前景看好 将有《宇宙巨人》和《火柴盒》电影以及两款电子游戏发布 [3] - 根据数据库 截至第三季度末 有34只对冲基金投资组合持有美泰公司股票 较前一季度的33只有所增加 [4]

基金表现与市场对比 - 基金2025年绝对回报目标为通胀率加10%，但其持仓公司的基本面发展优于股价回报，且与表现异常的罗素2000指数形成对比 [2] - 罗素2000指数中涨幅超过20%的“大赢家”股票占比超过35%，平均涨幅超过70%，而基金投资组合中此类股票仅占15%，平均涨幅为30% [3] - 罗素2000指数中亏损超过20%的“大跌股”占比15-20%，平均跌幅40-50%，而基金投资组合中此类股票仅占10%，平均跌幅为30% [5] - 基金在-20%至+20%回报区间的股票占比为75%，而罗素2000指数在该区间的占比为40%多，且基金在该区间的平均表现优于指数的0%回报 [4] - 基金2025年第四季度回报率为1.13%，全年回报率为7.56%，均低于罗素2000指数的2.19%和12.81% [24] - 基金自成立以来的年化总回报率为9.69%，低于罗素3000指数的11.05%，但略高于罗素2000指数的9.32% [24] 投资组合策略与调整 - 基金在2025年上半年持有现金和相对稳定的柯达头寸是有效的，但随着市场上涨，这两部分成为相对表现的拖累 [6] - 基金在第四季度以公允价值出售了柯达的可转换优先股，并预计未来不会进行类似投资 [6] - 尽管现金对全年投资组合影响不大，但基金管理人倾向于保留一些“弹药”，以便在2026年市场估值远高于2025年初时进行配置 [6] - 基金在2025年购买了7只新股票，并清仓了8只股票（包括柯达） [20] - 基金将其单只股票持仓上限从最初的6.5%提高至8%，原因包括历史数据显示6%与8%权重的表现无实质差异、团队独特的参与式投资风格需要更大权重、以及有助于提高税务效率减少对上涨股票的减持 [8][13] - 基金投资组合的P/V比率（价格与内在价值之比）处于60%出头的低水平 [23] - 基金现金占比为15.8% [23] - 基金前十大持仓合计占比58.2%，其中怀特山保险公司占比7.5%，GCI自由公司占比7.2%，Beclé占比6.8%，美泰公司占比6.0% [32] 持仓公司具体分析：主要贡献者 - **Beclé**：一家龙舌兰酒和威士忌领先生产商，在第一季度因美墨关税不确定性导致股价错位时被买入，公司拥有200多年历史的品牌，以不到10倍自由现金流的估值占据了全球增长中的龙舌兰市场约30%份额 [9] - **GCI自由公司**：一家阿拉斯加通信公司，在消费者和企业宽带市场均占据第一位置，并拥有第二大无线网络，其资产因地理位置和气候具有不可复制性，股票在分拆后上涨但估值仍大幅低于美国本土电信资产 [10] - **格雷厄姆控股公司**：多元化集团，其Kaplan教育板块在经过多年转型后恢复整体增长，广播电视领域的并购活动增加可能为其带来价值实现机会，医疗保健板块持续强劲增长 [11] - **美泰公司**：儿童玩具、媒体和消费品公司，处于十多年来最强势地位，超过80%的价值来自增长中的强势品牌如风火轮、芭比和UNO，公司在2025年进行了6亿美元的实质性股票回购，玩具业务持续增长且毛利率保持在50% [12] - **奥斯卡健康**：健康保险公司，因会员增长超过市场且费用控制良好而成为年度贡献者，基金在第三季度估值缺口关闭且行业风险加剧时退出了该头寸 [14] 持仓公司具体分析：主要拖累者 - **波士顿啤酒公司**：酒精饮料公司，因酒精消费面临阻力而成为年度拖累，其最大品牌Twisted Tea销量下降，但公司成功抵御了硬茶领域众多竞争者，并推出了新的成功伏特基产品Sun Cruiser，公司拥有净现金头寸并积极进行股票回购 [15] - **清水纸业公司**：包装公司，因固体漂白硫酸盐纸板市场疲软且供应过剩而股价下跌，管理层决定专注于股票回购，该业务以较低的个位数倍数交易于增长的中期自由现金流之上 [16] - **帝国房地产信托与亚历山大公司**：纽约房地产公司，2025年因市场情绪转变面临股价阻力，但实地租赁趋势远强于疲软的股价表现，两只股票相对于同行估值独特偏低 [17] - **公园酒店及度假村公司**：酒店REIT，因宏观环境担忧影响休闲酒店公司而股价下跌，其最有价值的资产希尔顿夏威夷度假村仍在从2024年罢工和日元疲软导致的日本入境游减少中恢复，基金因将资本轮动至更好的投资想法且头寸未能达到正常权重而清仓 [18] 行业与市场环境观察 - 自2025年4/5月市场低点以来，罗素2000指数中质量较低、无盈利的公司表现强劲，第四季度无盈利公司相对盈利公司的平均超额表现超过500个基点 [3] - “低质量反弹”可能迅速而剧烈地逆转，这将在市场 inevitable 转向时对基金有利 [3] - 债券市场（通常比股票市场更早发现下行风险）验证了基金投资组合的韧性，当前持仓相对于美国10年期国债的利差水平大约是2007年和2021年时的一半 [8] - 基金管理人认为，在过度投机普遍的时代，持有由优秀合作伙伴运营的、易于理解的、能产生持久自由现金流的实体公司，将在所有市场中都体现其价值 [22]

公司业绩表现 - 第三季度净销售额为17.4亿美元，同比下降6%，低于市场预期的18.3亿美元 [3] - 第三季度净利润为2.78亿美元，较去年同期下降9400万美元 [3] - 第三季度每股收益为0.89美元，低于市场预期的1.05美元 [3] - 业绩未达预期主要受北美地区关税影响销售所致 [2] 市场反应与分析师观点 - 摩根大通分析师将公司目标价从25美元下调至23美元，并维持中性评级 [1] - 分析师认为业绩未达预期因零售商从直接进口转向国内运输 [4] - 尽管第三季度面临挑战，但公司基本面保持健康，订单自第四季度初开始显著回升 [4][5] 公司管理层评论与展望 - 公司董事长兼首席执行官表示，公司有望强劲收官本财年，这得益于高效的库存管理和美国零售商订单增长 [4] - 公司仍有望实现其2025年全年指引 [5] - 公司旗下拥有多个领先品牌，包括芭比、美国女孩、风火轮和UNO等 [5]

财报发布与历史表现 - 美泰公司计划于2025年10月21日盘后公布第三季度财报 [1] - 上一季度公司每股收益超出市场普遍预期18.8%，但营收低于预期3.8% [1] - 在过去四个季度中，美泰每股收益均超出预期，平均超出幅度达41.2% [1] 第三季度业绩预期 - 市场对美泰第三季度每股收益的共识预期为1.05美元，较去年同期1.14美元下降7.9% [2] - 市场对第三季度营收的共识预期约为18.1亿美元，较去年同期下降1.9% [2] - 公司已将全年净销售额按固定汇率计算的增长指引从2%-3%调整为1%-3%，反映市场波动性增加 [4] 影响业绩的潜在负面因素 - 全球贸易动态、零售商订单模式的时间调整以及关税条件的不确定性可能限制业绩上行潜力 [3] - Fisher-Price品牌的婴幼儿板块表现疲软，特别是由于计划退出Baby Gear和Power Wheels产品线，可能限制了学龄前类别的增长 [3] 影响业绩的潜在积极因素 - 强大的特许经营和授权合作伙伴关系、稳健的电子商务和全渠道销售以及动作人偶、车辆和游戏等品类的持续品牌实力可能带来早期增长势头 [5] - 与OpenAI的合作、Mattel Studios的成立以及持续的卓越运营等战略举措可能对季度业绩做出贡献 [5] - Hot Wheels和UNO等关键品牌的增长可能推动了货架份额和消费者参与度的提升 [6] - 公司正通过Mattel Studios推进其娱乐战略，整合电影和电视部门以基于其标志性品牌制作高质量内容 [6] 行业比较与替代标的 - 挪威邮轮控股公司当前每股收益ESP为+0.06%，Zacks排名为1，预计将报告季度盈利增长17.2% [9][10] - Boyd Gaming公司当前每股收益ESP为+4.25%，Zacks排名为2，预计将报告季度盈利增长1.3% [10][11] - PENN Entertainment公司当前每股收益ESP为+89.87%，Zacks排名为2，预计将报告季度盈利增长58.3% [11][12]

公司业绩表现 - 北美地区销售额同比下降16%，国际业务部分抵消了这一下滑，同比增长7% [2] - 第二季度净销售额整体同比下降6% [2] - 美国业务受到全球贸易动态和零售商订单模式变化的影响 [3] - 竞争对手Hasbro整体收入下降1%，部分原因是关税和贸易不确定性带来的阻力 [4] 贸易环境与应对措施 - 美国零售商因关税不确定性调整订单模式，影响了公司在美国的净销售额 [4] - 公司通过优化盈利增长、提高供应链效率和调整定价（尤其在美国市场）来应对挑战 [5] - 公司已在美国实施必要的定价行动，预计今年不会进一步提价 [5] 战略与创新 - 公司致力于通过新方式实现知识产权的“全面价值”，例如推出UNO Social Club现场体验 [6] - Mattel Studios计划从2026年开始每年发布1-2部电影，并将在2026年推出首款自主发行的数字游戏 [6] - 公司与OpenAI合作，将人工智能技术应用于芭比和风火轮等标志性玩具 [7] - 公司希望通过技术合作和世界级合作伙伴关系，为长期成功奠定基础 [8] 未来展望 - 公司预计净销售额将恢复增长，但下调了2025财年的净销售额预期，从之前的2%-3%降至1%-3% [7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比下降6%，按报告和固定汇率计算均如此 [7] - 调整后毛利率增加200个基点至51.2% [8][20] - 调整后每股收益与去年持平，为0.19美元 [8][21] - 总毛账单按固定汇率计算下降4% [21] - 调整后营业收入减少800万美元至8800万美元 [21][27] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降1%至1.7亿美元 [28] - 第二季度广告费用同比增加500万美元，调整后销售、一般和行政费用（SG&A）减少700万美元 [27] - 本季度回购5000万美元股票，年初至今已回购2.1亿美元，全年目标为6亿美元 [28] - 年初至今运营活动使用现金2.75亿美元，上年同期为2.17亿美元；过去十二个月自由现金流为5.3亿美元，上年同期为8.26亿美元 [28] - 季度末现金余额为8.7亿美元，较上年同期增加1.48亿美元；总债务为23.4亿美元，其中6亿美元将于4月到期；库存水平增加9100万美元至8.68亿美元 [29] - 杠杆比率（债务与调整后EBITDA之比）从一年前的2.3倍改善至2.2倍 [30] - 2024年启动“优化盈利增长计划”，第二季度节省2300万美元，年初至今实现节省4200万美元，全年成本节省目标为8000万美元，计划到2026年实现总节省2亿美元 [30][31] - 公司恢复2025年全年指引，净销售额预计下半年改善，全年按固定汇率增长1% - 3%；调整后毛利率约为50%；调整后营业收入在7亿 - 7.5亿美元之间；调整后税率为23% - 24%；调整后每股收益在1.54 - 1.66美元之间；全年自由现金流约为5亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 玩偶业务下降19%，主要因新芭比产品推出减少、零售商促销支持降低以及从直接进口转向国内运输的组合转变 [22] - 车辆业务增长10%，其中风火轮增长9%，得益于压铸汽车、轨道和套装的强劲表现，有望实现连续第八年增长，组合车辆（包括迪士尼皮克斯汽车）也在本季度增长 [9][22] - 婴儿、幼儿和学前业务下降25%，主要由于费雪品牌业绩下滑以及婴儿用品和动力轮某些产品线的计划退出，费雪在美国的业绩受贸易环境不确定性影响较大，北美部门下降33%，国际业务仅下降2% [11][23] - 挑战类别增长16%，主要由动作人偶（包括侏罗纪、我的世界和WWE）的强劲表现推动，但建筑套装业务有所下降 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场毛账单下降15%，反映了零售商订单模式的变化对美国业务的广泛影响 [24] - 国际市场毛账单增长9%，其中欧洲、中东和非洲（EMEA）增长8%，拉丁美洲增长5%，亚太地区增长16% [25] - 零售库存略有上升，总体处于适当水平且质量良好 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与OpenAI达成战略合作，利用新技术巩固创新领导地位，重塑新的游戏形式 [12] - 成立美泰工作室，整合电影和电视部门，目标是与领先创作者合作，制作基于美泰标志性品牌的高质量内容，从2026年开始每年推出1 - 2部电影，《宇宙的主人》和《火柴盒》正在后期制作中，预计分别于2026年6月和2026年上映 [13] - 宣布一系列电影合作计划，包括与Illumination合作开发芭比动画电影、由John M. Chew执导《风火轮》真人电影、Gerard Johnstone执导《怪物高中》电影以及TriStar Pictures开发基于美泰经典游戏的混合真人动画电影 [14][15][16] - 计划在2026年推出首款自主发行的数字游戏，与Netflix的合作从内容扩展到数字游戏 [17] - 全球玩具行业截至6月同比增长，预计这一趋势将持续，消费者参与度总体积极 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国业务受全球贸易动态和零售商订单模式变化影响，但公司继续执行战略，实现了强劲的国际增长和调整后毛利率的扩大 [7] - 公司对品牌的吸引力和应对全球贸易动态的能力充满信心，认为能够加强长期竞争地位 [8] - 虽然全球贸易环境和下半年消费者需求存在不确定性，但公司恢复指引并更新了2025年全年展望 [31] - 随着不确定性降低，零售商正在调整订单模式，公司整体可见性提高，业务情况将得到改善 [76] - 各业务类别在下半年有积极的发展趋势，如风火轮、动作人偶、游戏、玩偶等业务有望增长，行业也将保持良好表现 [84][85][86] 其他重要信息 - 公司最近在拉斯维加斯推出了UNO社交俱乐部，为粉丝创造了创新的现场体验 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 考虑指导范围的高端和低端时的主要因素以及未来哪些费用更具可变性 - 公司降低了营收指引的低端，这会对底线产生影响；下半年关税将影响损益表；公司采取了一系列行动来应对这些挑战，包括实施“优化盈利增长计划”、提高供应链效率和进行价格调整，对营收和利润指引有信心 [38][39] 问题2: 公司和零售合作伙伴对今年关税导致的价格上涨的处理方式以及消费者需求的最新看法 - 公司的目标是为消费者保持尽可能低的价格，已在美国业务中与零售合作伙伴密切合作实施了必要的定价行动，目前预计今年不会有额外的价格上涨；约40% - 50%的美国产品价格将继续低于20美元；公司估计今年的关税风险敞口在采取缓解措施前不到1亿美元，主要缓解措施包括加速供应链多元化、优化产品采购和必要时进行定价调整 [44][45][46] - 第二季度和上半年以及截至第三季度，公司在各地区的消费者需求都有所上升，行业增长来自价格和销量；行业在11个类别中有7个实现增长，主要由交易卡、建筑套装和动作人偶驱动，受成人收藏家市场推动；零售商正在适应目前的情况调整订单模式；公司认为虽然存在全球贸易动态和消费者需求不确定性，但自身具备优势，有望在下半年和全年实现增长 [48][49][50][51] 问题3: 从第一季度撤回指引到现在重新恢复，展望有哪些变化以及Q2的干扰能否在下半年弥补，Q3的发货节奏可见性如何 - 公司在指导中考虑了下半年营收的不确定性，可能需要增加一些促销和销售调整来推动销售，这可能会影响毛利率和经营收入；供应链有能力抵消关税影响，不确定性主要在于消费者对当前环境的反应 [57][58] - 公司观察到从直接进口转向国内运输的转变，这会导致收入确认延迟，但预计大部分销售将在今年剩余时间内确认；公司与零售商合作以尽量减少这种影响 [59][60] 问题4: 在与零售商的讨论中，是否感觉到消费者比去年更具价格敏感性，以及如果剔除婴儿用品和动力轮，婴儿、幼儿和学前业务是否会呈正增长轨迹 - 公司与零售合作伙伴密切合作定价，目标是为消费者提供最低价格，采取定价行动时非常谨慎；公司认为产品价格合理，在下半年和假日季具有优势 [64][65] - 费雪品牌在第二季度受美国贸易动态影响较大，预计下半年趋势将改善，随着新创新、新产品推出和更多分销点的增加，费雪品牌的表现将显著提升 [66][67] 问题5: 量化美国销售受直接进口转向国内运输和零售商订单模式调整的影响，以及这对下半年的影响，同时询问指导中包含的关税金额和下半年关税对毛利率的影响 - 公司无法精确分解直接进口和零售商订单模式转变对销售的影响，因为两者相互关联；预计大部分销售将在今年剩余时间内弥补，公司与零售商合作以尽量减少对产品上架的影响；第二季度的问题主要是不确定性，现在情况逐渐清晰，业务将得到改善 [73][74][76] - 公司估计今年的关税风险敞口在采取缓解措施前不到1亿美元，大部分影响将在下半年体现；公司采取的缓解措施包括加速供应链多元化、优化产品采购和必要时进行定价调整 [78][79] 问题6: 如何解释第二季度销售点（POS）数据上升但报告收入下降6%，以及下半年营收展望是否较上次正式指引有所下降，是否看到零售商在假日季的购买行为更谨慎 - 库存水平在零售和公司内部都处于合适水平，POS和总账单之间的差异是由于订单模式从直接运输转向国内运输导致收入确认延迟，这只是数学上的错位 [82][83] - 下半年营收展望的变化并非因为零售商购买行为更谨慎，而是由于下半年消费者需求的普遍不确定性；各业务类别在下半年有积极的发展趋势，行业也将保持良好表现，公司预计玩具行业将继续增长 [84][85][86] 问题7: 各品牌定价架构面临的最大挑战，以及芭比是否能在下半年实现正增长，同时询问缓解措施与关税成本的时间匹配情况 - 公司产品价格范围广泛，这是核心优势之一，将继续与零售合作伙伴合作优化价格架构；预计芭比在下半年趋势将改善，随着新产品创新、更多合作伙伴关系和活动的开展，有望实现增长 [90][91][92] - 缓解措施与关税逆风的时间基本一致，关税影响预计从第三季度开始通过库存流入损益表，同时大部分缓解措施的效果也将在此时显现；定价只是公司采取的措施之一，还注重利用供应链优势和优化产品采购 [94][95] 问题8: 如何看待公司已采取的定价措施，与同行相比是否有机会获得市场份额，以及如何将当前指引与初始指引进行对比 - 公司已根据当前关税税率采取了必要的定价行动，对这些行动有信心；公司试图将价格涨幅降至最低，且价格涨幅远小于关税百分比；公司认为自身在定价方面相对于竞争对手具有优势，因为供应链具有灵活性 [98][99][101] - 当前指引与初始指引的差异主要源于营收的不确定性，之前营收增长率指引为2% - 3%，现在为1% - 3%，这会影响运营收入和每股收益；关税影响和成本结构与之前相似，从利润率角度看，营收减少导致利润率下降 [103][104]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额按报告和固定汇率计算均下降6%，降至10.2亿美元 [6][19] - 调整后毛利率增加200个基点，达到51.2% [7][19] - 调整后营业收入减少800万美元，降至8800万美元 [20] - 调整后每股收益与去年持平，为0.19美元 [7][20] - 总毛账单按固定汇率计算下降4% [20] - 年初至今用于运营的现金为2.75亿美元，而去年为2.17亿美元；过去十二个月产生的自由现金流为5.3亿美元，去年为8.26亿美元 [26] - 季度末现金余额为8.7亿美元，较去年同期增加1.48亿美元；总债务仍为23.4亿美元，其中6亿美元将于4月到期 [27] - 库存水平增加9100万美元，达到8.68亿美元 [28] - 杠杆比率（债务与调整后EBITDA之比）从一年前的2.3倍改善至2.2倍 [29] - 2025年全年净销售额预计按固定汇率增长1% - 3%，调整后毛利率约为50%，调整后营业收入在7亿 - 7.5亿美元之间，调整后每股收益在1.54 - 1.66美元之间，全年自由现金流约为5亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 玩偶业务 - 销售额下降19%，主要原因是新芭比产品推出减少、零售商促销支持降低以及从直接进口转向国内运输的组合转变 [21] 车辆业务 - 增长10%，显示出在该类别中的明显领先地位和强劲的消费者需求；风火轮增长9%，有望实现连续第八年增长 [21] 婴儿、幼儿和学前业务 - 下降25%，原因是费雪品牌业绩下滑以及婴儿用品和动力轮某些产品线的计划退出；费雪在美国的业绩受贸易环境不确定性影响严重，北美部门下降33%，而国际市场仅下降2% [22] 挑战者类别 - 增长16%，主要由动作人偶的强劲表现推动，包括《侏罗纪》《我的世界》和WWE等，但建筑套装的下降部分抵消了这些增长 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场毛账单下降15%，反映了零售商订单模式的变化对美国业务的广泛影响 [23] - 国际市场毛账单增长9%，其中EMEA增长8%，拉丁美洲增长5%，亚太地区增长16% [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 公司战略和发展方向 - 与OpenAI开展战略合作，利用新技术巩固创新领导地位，重塑新的游戏形式 [11] - 成立美泰工作室，将电影和电视部门整合在一起，目标是从2026年开始每年推出1 - 2部电影，如《宇宙的主人》和《火柴盒》 [12] - 计划在2026年推出首款自主发行的数字游戏，并扩大与Netflix在数字游戏方面的合作 [16] 行业竞争 - 全球玩具行业截至6月实现了同比增长，预计这一趋势将持续；消费者参与度总体积极 [8] - 公司通过创新产品、多元化供应链和广泛的品牌组合，在当前宏观经济环境中执行战略，以增强长期竞争地位 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国存在贸易不确定性，但公司在各地区的POS在第二季度和上半年均有所上升；随着能见度提高，公司恢复指引并提供了2025年的修订展望 [7] - 消费者需求目前强劲，但下半年仍存在全球贸易动态和消费者需求的不确定性；公司认为自身在当前环境中处于有利地位，有望在下半年和全年实现增长 [46] 其他重要信息 - 公司在“优化盈利增长计划”下实现了更多节省，第二季度产生了2300万美元的节省，自2024年启动该计划以来已实现1.26亿美元的节省；今年的成本节省目标仍为8000万美元，年初至今已实现4200万美元，有望在2026年实现总计2亿美元的节省 [29][30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 考虑指导范围的高端和低端时的主要因素以及未来哪些费用更具可变性 - 指导范围考虑了降低顶线指导的低端对底线的影响，以及下半年关税在损益表中的影响；公司采取了一系列行动，如实施“优化盈利增长计划”、提高供应链效率和进行定价调整，以应对不确定性 [35][36] 问题2: 公司及其零售合作伙伴针对今年关税采取的价格上涨方式以及消费者对价格上涨的需求反应 - 公司的目标是为消费者保持尽可能低的价格，已在美国业务中与零售合作伙伴密切合作实施了必要的定价行动，目前预计今年不会有额外的价格上涨；约40% - 50%的美国产品将继续定价低于20美元 [40][41] - 目前消费者需求强劲，行业增长来自定价和销量；但下半年仍存在全球贸易动态和消费者需求的不确定性，公司认为自身处于有利地位，有望实现增长 [44][46] 问题3: 从第一季度撤回指导到现在恢复指导期间的主要变化以及与三个月前展望相比的差异 - 指导中考虑了下半年顶线的不确定性，可能需要更多投资来推动顶线，这可能会影响毛利率和最终的营业收入；供应链的弹性有助于抵消关税的影响，但消费者对当前环境的反应仍存在不确定性 [51][52] 问题4: 第二季度的干扰能否在下半年弥补以及目前的可见性水平 - 公司观察到从直接进口向国内运输的转变，这导致了账单确认的延迟，预计大部分销售将在今年剩余时间内确认；公司与零售商合作，尽量减少这种影响 [53][54] 问题5: 影响美国销售的两个因素（直接进口向国内运输的转变和零售商调整订单模式）的量化影响以及对下半年的影响 - 无法精确分解这两个因素的影响，因为它们相互关联；公司认为大部分销售将在今年剩余时间内赶上，与零售商的合作旨在确保产品上架不受影响 [66][67] 问题6: 第二季度销售点数据增加与报告收入下降6%之间的关系以及当前渠道库存水平 - 库存开始和当前水平在零售和公司内部都处于合适水平；销售点和毛账单之间的差异是由于从直接运输到国内的转变导致收入确认延迟 [75][76] 问题7: 各品牌定价架构面临的最大挑战以及芭比能否在下半年实现正增长 - 公司产品具有广泛的价格区间，这是核心优势之一；公司将继续与零售合作伙伴密切合作，优化产品线架构和价格策略；预计芭比在下半年将出现改善趋势，有新产品创新、更多合作伙伴关系和激活活动 [83][85] 问题8: 减轻1亿美元关税影响的措施与关税成本冲击时间的一致性 - 减轻措施与关税逆风的影响时间基本一致，大部分影响将从第三季度开始在损益表中体现；定价只是其中一项措施，公司还注重利用供应链和优化产品采购及组合 [87][88] 问题9: 公司定价策略与同行相比是否是一种获得市场份额的机会以及当前全年度指导与最初指导的差异 - 公司已采取必要的定价行动，认为价格上涨幅度远小于关税百分比，且在与零售商的沟通中感到自信；与竞争对手相比，公司在供应链方面具有灵活性，处于有利竞争地位 [90][92] - 当前指导与最初指导的差异主要来自顶线的不确定性，顶线增长率范围变宽，这会影响营业收入和每股收益；关税影响和成本结构与之前相似 [96][97]