公司业绩表现 - 北美地区销售额同比下降16%，国际业务部分抵消了这一下滑，同比增长7% [2] - 第二季度净销售额整体同比下降6% [2] - 美国业务受到全球贸易动态和零售商订单模式变化的影响 [3] - 竞争对手Hasbro整体收入下降1%，部分原因是关税和贸易不确定性带来的阻力 [4] 贸易环境与应对措施 - 美国零售商因关税不确定性调整订单模式，影响了公司在美国的净销售额 [4] - 公司通过优化盈利增长、提高供应链效率和调整定价（尤其在美国市场）来应对挑战 [5] - 公司已在美国实施必要的定价行动，预计今年不会进一步提价 [5] 战略与创新 - 公司致力于通过新方式实现知识产权的“全面价值”，例如推出UNO Social Club现场体验 [6] - Mattel Studios计划从2026年开始每年发布1-2部电影，并将在2026年推出首款自主发行的数字游戏 [6] - 公司与OpenAI合作，将人工智能技术应用于芭比和风火轮等标志性玩具 [7] - 公司希望通过技术合作和世界级合作伙伴关系，为长期成功奠定基础 [8] 未来展望 - 公司预计净销售额将恢复增长，但下调了2025财年的净销售额预期，从之前的2%-3%降至1%-3% [7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比下降6%，按报告和固定汇率计算均如此 [7] - 调整后毛利率增加200个基点至51.2% [8][20] - 调整后每股收益与去年持平，为0.19美元 [8][21] - 总毛账单按固定汇率计算下降4% [21] - 调整后营业收入减少800万美元至8800万美元 [21][27] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降1%至1.7亿美元 [28] - 第二季度广告费用同比增加500万美元，调整后销售、一般和行政费用（SG&A）减少700万美元 [27] - 本季度回购5000万美元股票，年初至今已回购2.1亿美元，全年目标为6亿美元 [28] - 年初至今运营活动使用现金2.75亿美元，上年同期为2.17亿美元；过去十二个月自由现金流为5.3亿美元，上年同期为8.26亿美元 [28] - 季度末现金余额为8.7亿美元，较上年同期增加1.48亿美元；总债务为23.4亿美元，其中6亿美元将于4月到期；库存水平增加9100万美元至8.68亿美元 [29] - 杠杆比率（债务与调整后EBITDA之比）从一年前的2.3倍改善至2.2倍 [30] - 2024年启动“优化盈利增长计划”，第二季度节省2300万美元，年初至今实现节省4200万美元，全年成本节省目标为8000万美元，计划到2026年实现总节省2亿美元 [30][31] - 公司恢复2025年全年指引，净销售额预计下半年改善，全年按固定汇率增长1% - 3%；调整后毛利率约为50%；调整后营业收入在7亿 - 7.5亿美元之间；调整后税率为23% - 24%；调整后每股收益在1.54 - 1.66美元之间；全年自由现金流约为5亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 玩偶业务下降19%，主要因新芭比产品推出减少、零售商促销支持降低以及从直接进口转向国内运输的组合转变 [22] - 车辆业务增长10%，其中风火轮增长9%，得益于压铸汽车、轨道和套装的强劲表现，有望实现连续第八年增长，组合车辆（包括迪士尼皮克斯汽车）也在本季度增长 [9][22] - 婴儿、幼儿和学前业务下降25%，主要由于费雪品牌业绩下滑以及婴儿用品和动力轮某些产品线的计划退出，费雪在美国的业绩受贸易环境不确定性影响较大，北美部门下降33%，国际业务仅下降2% [11][23] - 挑战类别增长16%，主要由动作人偶（包括侏罗纪、我的世界和WWE）的强劲表现推动，但建筑套装业务有所下降 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场毛账单下降15%，反映了零售商订单模式的变化对美国业务的广泛影响 [24] - 国际市场毛账单增长9%，其中欧洲、中东和非洲（EMEA）增长8%，拉丁美洲增长5%，亚太地区增长16% [25] - 零售库存略有上升，总体处于适当水平且质量良好 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与OpenAI达成战略合作，利用新技术巩固创新领导地位，重塑新的游戏形式 [12] - 成立美泰工作室，整合电影和电视部门，目标是与领先创作者合作，制作基于美泰标志性品牌的高质量内容，从2026年开始每年推出1 - 2部电影，《宇宙的主人》和《火柴盒》正在后期制作中，预计分别于2026年6月和2026年上映 [13] - 宣布一系列电影合作计划，包括与Illumination合作开发芭比动画电影、由John M. Chew执导《风火轮》真人电影、Gerard Johnstone执导《怪物高中》电影以及TriStar Pictures开发基于美泰经典游戏的混合真人动画电影 [14][15][16] - 计划在2026年推出首款自主发行的数字游戏，与Netflix的合作从内容扩展到数字游戏 [17] - 全球玩具行业截至6月同比增长，预计这一趋势将持续，消费者参与度总体积极 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国业务受全球贸易动态和零售商订单模式变化影响，但公司继续执行战略，实现了强劲的国际增长和调整后毛利率的扩大 [7] - 公司对品牌的吸引力和应对全球贸易动态的能力充满信心，认为能够加强长期竞争地位 [8] - 虽然全球贸易环境和下半年消费者需求存在不确定性，但公司恢复指引并更新了2025年全年展望 [31] - 随着不确定性降低，零售商正在调整订单模式，公司整体可见性提高，业务情况将得到改善 [76] - 各业务类别在下半年有积极的发展趋势，如风火轮、动作人偶、游戏、玩偶等业务有望增长，行业也将保持良好表现 [84][85][86] 其他重要信息 - 公司最近在拉斯维加斯推出了UNO社交俱乐部，为粉丝创造了创新的现场体验 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 考虑指导范围的高端和低端时的主要因素以及未来哪些费用更具可变性 - 公司降低了营收指引的低端，这会对底线产生影响；下半年关税将影响损益表；公司采取了一系列行动来应对这些挑战，包括实施“优化盈利增长计划”、提高供应链效率和进行价格调整，对营收和利润指引有信心 [38][39] 问题2: 公司和零售合作伙伴对今年关税导致的价格上涨的处理方式以及消费者需求的最新看法 - 公司的目标是为消费者保持尽可能低的价格，已在美国业务中与零售合作伙伴密切合作实施了必要的定价行动，目前预计今年不会有额外的价格上涨；约40% - 50%的美国产品价格将继续低于20美元；公司估计今年的关税风险敞口在采取缓解措施前不到1亿美元，主要缓解措施包括加速供应链多元化、优化产品采购和必要时进行定价调整 [44][45][46] - 第二季度和上半年以及截至第三季度，公司在各地区的消费者需求都有所上升，行业增长来自价格和销量；行业在11个类别中有7个实现增长，主要由交易卡、建筑套装和动作人偶驱动，受成人收藏家市场推动；零售商正在适应目前的情况调整订单模式；公司认为虽然存在全球贸易动态和消费者需求不确定性，但自身具备优势，有望在下半年和全年实现增长 [48][49][50][51] 问题3: 从第一季度撤回指引到现在重新恢复，展望有哪些变化以及Q2的干扰能否在下半年弥补，Q3的发货节奏可见性如何 - 公司在指导中考虑了下半年营收的不确定性，可能需要增加一些促销和销售调整来推动销售，这可能会影响毛利率和经营收入；供应链有能力抵消关税影响，不确定性主要在于消费者对当前环境的反应 [57][58] - 公司观察到从直接进口转向国内运输的转变，这会导致收入确认延迟，但预计大部分销售将在今年剩余时间内确认；公司与零售商合作以尽量减少这种影响 [59][60] 问题4: 在与零售商的讨论中，是否感觉到消费者比去年更具价格敏感性，以及如果剔除婴儿用品和动力轮，婴儿、幼儿和学前业务是否会呈正增长轨迹 - 公司与零售合作伙伴密切合作定价，目标是为消费者提供最低价格，采取定价行动时非常谨慎；公司认为产品价格合理，在下半年和假日季具有优势 [64][65] - 费雪品牌在第二季度受美国贸易动态影响较大，预计下半年趋势将改善，随着新创新、新产品推出和更多分销点的增加，费雪品牌的表现将显著提升 [66][67] 问题5: 量化美国销售受直接进口转向国内运输和零售商订单模式调整的影响，以及这对下半年的影响，同时询问指导中包含的关税金额和下半年关税对毛利率的影响 - 公司无法精确分解直接进口和零售商订单模式转变对销售的影响，因为两者相互关联；预计大部分销售将在今年剩余时间内弥补，公司与零售商合作以尽量减少对产品上架的影响；第二季度的问题主要是不确定性，现在情况逐渐清晰，业务将得到改善 [73][74][76] - 公司估计今年的关税风险敞口在采取缓解措施前不到1亿美元，大部分影响将在下半年体现；公司采取的缓解措施包括加速供应链多元化、优化产品采购和必要时进行定价调整 [78][79] 问题6: 如何解释第二季度销售点（POS）数据上升但报告收入下降6%，以及下半年营收展望是否较上次正式指引有所下降，是否看到零售商在假日季的购买行为更谨慎 - 库存水平在零售和公司内部都处于合适水平，POS和总账单之间的差异是由于订单模式从直接运输转向国内运输导致收入确认延迟，这只是数学上的错位 [82][83] - 下半年营收展望的变化并非因为零售商购买行为更谨慎，而是由于下半年消费者需求的普遍不确定性；各业务类别在下半年有积极的发展趋势，行业也将保持良好表现，公司预计玩具行业将继续增长 [84][85][86] 问题7: 各品牌定价架构面临的最大挑战，以及芭比是否能在下半年实现正增长，同时询问缓解措施与关税成本的时间匹配情况 - 公司产品价格范围广泛，这是核心优势之一，将继续与零售合作伙伴合作优化价格架构；预计芭比在下半年趋势将改善，随着新产品创新、更多合作伙伴关系和活动的开展，有望实现增长 [90][91][92] - 缓解措施与关税逆风的时间基本一致，关税影响预计从第三季度开始通过库存流入损益表，同时大部分缓解措施的效果也将在此时显现；定价只是公司采取的措施之一，还注重利用供应链优势和优化产品采购 [94][95] 问题8: 如何看待公司已采取的定价措施，与同行相比是否有机会获得市场份额，以及如何将当前指引与初始指引进行对比 - 公司已根据当前关税税率采取了必要的定价行动，对这些行动有信心；公司试图将价格涨幅降至最低，且价格涨幅远小于关税百分比；公司认为自身在定价方面相对于竞争对手具有优势，因为供应链具有灵活性 [98][99][101] - 当前指引与初始指引的差异主要源于营收的不确定性，之前营收增长率指引为2% - 3%，现在为1% - 3%，这会影响运营收入和每股收益；关税影响和成本结构与之前相似，从利润率角度看，营收减少导致利润率下降 [103][104]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额按报告和固定汇率计算均下降6%，降至10.2亿美元 [6][19] - 调整后毛利率增加200个基点，达到51.2% [7][19] - 调整后营业收入减少800万美元，降至8800万美元 [20] - 调整后每股收益与去年持平，为0.19美元 [7][20] - 总毛账单按固定汇率计算下降4% [20] - 年初至今用于运营的现金为2.75亿美元，而去年为2.17亿美元；过去十二个月产生的自由现金流为5.3亿美元，去年为8.26亿美元 [26] - 季度末现金余额为8.7亿美元，较去年同期增加1.48亿美元；总债务仍为23.4亿美元，其中6亿美元将于4月到期 [27] - 库存水平增加9100万美元，达到8.68亿美元 [28] - 杠杆比率（债务与调整后EBITDA之比）从一年前的2.3倍改善至2.2倍 [29] - 2025年全年净销售额预计按固定汇率增长1% - 3%，调整后毛利率约为50%，调整后营业收入在7亿 - 7.5亿美元之间，调整后每股收益在1.54 - 1.66美元之间，全年自由现金流约为5亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 玩偶业务 - 销售额下降19%，主要原因是新芭比产品推出减少、零售商促销支持降低以及从直接进口转向国内运输的组合转变 [21] 车辆业务 - 增长10%，显示出在该类别中的明显领先地位和强劲的消费者需求；风火轮增长9%，有望实现连续第八年增长 [21] 婴儿、幼儿和学前业务 - 下降25%，原因是费雪品牌业绩下滑以及婴儿用品和动力轮某些产品线的计划退出；费雪在美国的业绩受贸易环境不确定性影响严重，北美部门下降33%，而国际市场仅下降2% [22] 挑战者类别 - 增长16%，主要由动作人偶的强劲表现推动，包括《侏罗纪》《我的世界》和WWE等，但建筑套装的下降部分抵消了这些增长 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场毛账单下降15%，反映了零售商订单模式的变化对美国业务的广泛影响 [23] - 国际市场毛账单增长9%，其中EMEA增长8%，拉丁美洲增长5%，亚太地区增长16% [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 公司战略和发展方向 - 与OpenAI开展战略合作，利用新技术巩固创新领导地位，重塑新的游戏形式 [11] - 成立美泰工作室，将电影和电视部门整合在一起，目标是从2026年开始每年推出1 - 2部电影，如《宇宙的主人》和《火柴盒》 [12] - 计划在2026年推出首款自主发行的数字游戏，并扩大与Netflix在数字游戏方面的合作 [16] 行业竞争 - 全球玩具行业截至6月实现了同比增长，预计这一趋势将持续；消费者参与度总体积极 [8] - 公司通过创新产品、多元化供应链和广泛的品牌组合，在当前宏观经济环境中执行战略，以增强长期竞争地位 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国存在贸易不确定性，但公司在各地区的POS在第二季度和上半年均有所上升；随着能见度提高，公司恢复指引并提供了2025年的修订展望 [7] - 消费者需求目前强劲，但下半年仍存在全球贸易动态和消费者需求的不确定性；公司认为自身在当前环境中处于有利地位，有望在下半年和全年实现增长 [46] 其他重要信息 - 公司在“优化盈利增长计划”下实现了更多节省，第二季度产生了2300万美元的节省，自2024年启动该计划以来已实现1.26亿美元的节省；今年的成本节省目标仍为8000万美元，年初至今已实现4200万美元，有望在2026年实现总计2亿美元的节省 [29][30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 考虑指导范围的高端和低端时的主要因素以及未来哪些费用更具可变性 - 指导范围考虑了降低顶线指导的低端对底线的影响，以及下半年关税在损益表中的影响；公司采取了一系列行动，如实施“优化盈利增长计划”、提高供应链效率和进行定价调整，以应对不确定性 [35][36] 问题2: 公司及其零售合作伙伴针对今年关税采取的价格上涨方式以及消费者对价格上涨的需求反应 - 公司的目标是为消费者保持尽可能低的价格，已在美国业务中与零售合作伙伴密切合作实施了必要的定价行动，目前预计今年不会有额外的价格上涨；约40% - 50%的美国产品将继续定价低于20美元 [40][41] - 目前消费者需求强劲，行业增长来自定价和销量；但下半年仍存在全球贸易动态和消费者需求的不确定性，公司认为自身处于有利地位，有望实现增长 [44][46] 问题3: 从第一季度撤回指导到现在恢复指导期间的主要变化以及与三个月前展望相比的差异 - 指导中考虑了下半年顶线的不确定性，可能需要更多投资来推动顶线，这可能会影响毛利率和最终的营业收入；供应链的弹性有助于抵消关税的影响，但消费者对当前环境的反应仍存在不确定性 [51][52] 问题4: 第二季度的干扰能否在下半年弥补以及目前的可见性水平 - 公司观察到从直接进口向国内运输的转变，这导致了账单确认的延迟，预计大部分销售将在今年剩余时间内确认；公司与零售商合作，尽量减少这种影响 [53][54] 问题5: 影响美国销售的两个因素（直接进口向国内运输的转变和零售商调整订单模式）的量化影响以及对下半年的影响 - 无法精确分解这两个因素的影响，因为它们相互关联；公司认为大部分销售将在今年剩余时间内赶上，与零售商的合作旨在确保产品上架不受影响 [66][67] 问题6: 第二季度销售点数据增加与报告收入下降6%之间的关系以及当前渠道库存水平 - 库存开始和当前水平在零售和公司内部都处于合适水平；销售点和毛账单之间的差异是由于从直接运输到国内的转变导致收入确认延迟 [75][76] 问题7: 各品牌定价架构面临的最大挑战以及芭比能否在下半年实现正增长 - 公司产品具有广泛的价格区间，这是核心优势之一；公司将继续与零售合作伙伴密切合作，优化产品线架构和价格策略；预计芭比在下半年将出现改善趋势，有新产品创新、更多合作伙伴关系和激活活动 [83][85] 问题8: 减轻1亿美元关税影响的措施与关税成本冲击时间的一致性 - 减轻措施与关税逆风的影响时间基本一致，大部分影响将从第三季度开始在损益表中体现；定价只是其中一项措施，公司还注重利用供应链和优化产品采购及组合 [87][88] 问题9: 公司定价策略与同行相比是否是一种获得市场份额的机会以及当前全年度指导与最初指导的差异 - 公司已采取必要的定价行动，认为价格上涨幅度远小于关税百分比，且在与零售商的沟通中感到自信；与竞争对手相比，公司在供应链方面具有灵活性，处于有利竞争地位 [90][92] - 当前指导与最初指导的差异主要来自顶线的不确定性，顶线增长率范围变宽，这会影响营业收入和每股收益；关税影响和成本结构与之前相似 [96][97]

财报发布时间与历史表现 - 公司将于2025年7月23日盘后公布第二季度财报 [1] - 过去四个季度每股收益均超出Zacks一致预期 平均超出幅度达41.2% [1] - 第二季度每股收益共识预期为0.16美元 较去年同期0.19美元下降15.8% [1] 营收预期与影响因素 - 第二季度营收共识预期为10.8亿美元 较去年同期微降0.1% [2] - 产品线方面 《侏罗纪世界重生》和《我的世界》电影联名商品成为季度收入催化剂 [3] - 动作玩偶品类早期销售表现强劲 核心品牌风火轮和UNO通过收藏套装扩展和数字游戏创新推动增长 [4] - 马特尔积木店新建筑套装上市 低价SKU持续需求缓解宏观不确定性下的价格敏感度 [4] 潜在增长限制因素 - 零售商因贸易政策变化和需求不确定性采取谨慎订货策略 直接影响进口货运时效 [5] - 婴幼儿品类疲软 特别是计划性产品线退出制约学龄前业务增长 [5] - 投入成本通胀和供应链调整对利润率构成压力 尽管全年成本节约目标提升至8000万美元 [6] - 劳动力与物流费用上升暂时影响毛利率 关税对冲措施预计下半年才能完全生效 [7] 模型预测与同业比较 - 当前Zacks排名为第3级 但收益ESP为-1.05% 模型未显示本次财报将超预期 [8][10] - 同业中 MGM度假村预期季度盈利下降36.1% 但过往四个季度平均超预期25.5% [11][12] - Boyd Gaming预期季度盈利增长5.1% 过往四个季度均超预期 平均幅度8% [13] - PENN娱乐预期季度盈利大增61.1% 过往四个季度三次超预期 平均幅度13.5% [14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额按报告增长2%，按固定汇率增长4%至8.27亿美元；调整后毛利率提高130个基点至49.6%；调整后营业亏损改善700万美元至负1600万美元；调整后每股亏损改善0.02美元至负0.03美元；调整后息税折旧摊销前利润增长7%至5700万美元 [7][27] - 一季度总毛账单按固定汇率增长5%；销售点（POS）增长低个位数；现金余额为12.4亿美元，较去年增加1.13亿美元；总债务约为23.4亿美元，下次到期时间为2026年；应收账款减少4000万美元至6.33亿美元；库存水平为6.58亿美元，与去年基本持平；杠杆比率（债务与调整后息税折旧摊销前利润之比）改善至2.2倍 [28][33][34] - 过去12个月产生5.82亿美元自由现金流，上年为9.64亿美元；本季度回购1.6亿美元股票，自2023年恢复回购以来已回购7.6亿美元；优化盈利增长计划自2024年启动以来已实现1.03亿美元节省，2025年成本节省目标从6000万美元提高到8000万美元，预计到2026年实现2亿美元总节省 [32][33][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 玩偶业务毛账单增长2%，主要受迪士尼公主和《魔法坏女巫》系列推动，芭比和美国女孩系列与上年持平 [28] - 车辆业务增长6%，其中风火轮增长7%，得益于压铸汽车、儿童和收藏版以及轨道和套装的增长 [28][29] - 婴幼儿及学前业务整体下降5%，主要由于婴儿用品和动力轮的计划退出，但学前娱乐业务因巴尼系列推出而增长 [29] - 挑战类业务整体增长14%，由动作人偶和游戏业务增长推动，部分被建筑套装业务下降抵消；动作人偶业务增长两位数，受《我的世界》《侏罗纪世界》和WWE推动；游戏业务中UNO在第一季度创下纪录 [18][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场毛账单增长4%，其中加拿大实现两位数增长；EMEA市场增长8%，几乎每个市场都有增长；亚太市场增长12%，受澳大利亚、印度和中国增长推动；拉丁美洲市场下降7%，反映零售商减少库存水平的影响 [30] - 全球零售库存较上年增加高个位数，反映复活节假期较晚和电影相关产品库存增加的影响，公司认为整体零售库存处于适当水平且质量良好 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取三项关键措施应对关税潜在影响：加速供应链多元化，减少对中国产品的依赖；优化产品采购和产品组合；必要时在美国业务中采取定价行动 [8] - 到2026年将美国从中国的进口量降至全球产量的15%以下，到2027年降至10%以下，并制定额外应急计划；在产品采购和组合优化方面，利用全球规模和多元化供应链，转移采购流程，降低美国业务对中国产品的暴露；定价行动将与零售合作伙伴密切合作，确保价格和价值平衡 [13] - 公司娱乐战略取得进展，《宇宙的巨人希曼》电影正在制作中，《火柴盒》电影已完成主要拍摄，《巴尼》电影正在开发中；《风火轮：极速对决》第三季和新的芭比特别节目在Netflix首播；数字游戏方面，与网易的合资企业Mattel 163第一季度净收入贡献较上年增长近75%，目标是在2026年推出首款自研游戏 [20] - 公司支持美国玩具协会和其他全球玩具协会倡导全球玩具和游戏零关税，认为玩具对儿童成长至关重要，零关税能让更多儿童和家庭获得玩具 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税和全球贸易不确定性对玩具行业有重大影响，但公司第一季度表现强劲，各品类和市场大多实现增长，运营卓越 [7] - 由于宏观经济环境不稳定和美国关税情况不断变化，难以预测今年剩余时间和假期季的消费者支出和美国销售情况，因此暂停2025年全年指引，直到有足够的能见度 [22][39] - 公司有信心通过采取的缓解措施完全抵消关税对未来业绩的潜在成本影响，国际业务预计不会受到关税的重大影响，公司认为玩具行业在不确定时期具有韧性，自身比行业更能适应市场变化 [23] 其他重要信息 - 公司预计近期宣布首席财务官继任者，现任首席财务官Anthony DiSilvestro将在未来几个月继续担任顾问，以确保顺利过渡 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何完全抵消关税增量成本影响的时间表，以及当前年度的关税暴露金额 - 第一季度未受关税影响，预计第二季度也不会受影响，第三季度开始会有影响；在当前关税情况下，相对于初始规划假设，今年的增量成本暴露约为2.7亿美元；公司采取的一系列措施，包括供应链多元化、优化产品组合、定价行动、加速成本节省和调整促销活动，旨在完全抵消关税的成本影响 [44][45][47] 问题2：供应链从中国转移的灵活性、瓶颈和紧急需求 - 公司七年来一直在建立灵活、模块化、有弹性的供应链，目前从七个国家的自有工厂和第三方供应商采购产品；目标是到2027年任何一个国家的产量不超过总产量的25%，并加速减少对中国产品的依赖，计划到2026年将美国从中国的进口量降至全球产量的15%以下，到2027年降至10%以下 [51][52][53] 问题3：对向大型零售商转嫁价格的信心，以及关税维持当前水平下需求端的结果范围 - 公司与零售合作伙伴有着数十年的合作关系，在定价时会考虑消费者，提供高质量和高性价比的产品；在当前关税情景下，预计美国40% - 50%的产品价格将在20美元或以下；难以具体说明需求端的上下行情况，但公司独特的能力和优势使其在产品短缺或获得额外货架空间方面有潜在的上行机会 [59][60][61] 问题4：完全抵消增量关税成本是长期还是2025年的目标，以及暂停指引的原因和恢复指引所需条件，零售商的订单模式 - 公司明确表示2025年采取的行动旨在完全抵消增量关税的成本影响；暂停指引是因为难以预测宏观经济不确定性和消费者环境对需求端的影响，需有足够能见度才会恢复指引；目前未看到零售商有明显的提前采购或取消订单情况，但在直接进口业务中可能会看到季度间毛账单表现的波动 [67][69][70] 问题5：当前关税水平下所需的定价行动和价格弹性 - 难以具体说明定价行动，公司与零售合作伙伴密切合作，在定价时考虑消费者，采取战略方法并保持灵活框架；由于整个行业都受影响，难以依靠历史定价研究，公司将密切监测情况并根据需要调整 [76][77][78] 问题6：复活节后的库存水平和订单总数变化 - 公司和零售商的库存情况良好，自有库存处于本时期应有的水平，零售库存较去年有所增加，主要是由于复活节假期较晚和为电影相关产品做准备 [79] 问题7：主要零售商的采购行为和假日订单模式变化 - 目前未看到明显的提前采购或取消订单情况，仅在直接进口业务中可能会看到季度间毛账单表现的波动；根据玩具协会消息，美国关税情况导致中国部分产品的生产和运输出现取消和延迟，主要影响供应链多元化程度较低的中小企业，可能会改变行业动态 [84][85][86] 问题8：关税导致其他公司取消订单时，公司是否会获得市场份额，以及第二季度销售点增长的驱动因素和销售点与收入的关系 - 公司认为自身品牌、产品供应和供应链优势使其具有竞争力，有望在不确定时期不仅应对挑战，还能加强市场地位；第二季度销售点季度至今增长两位数主要受复活节假期时间影响，年初至今增长低个位数；由于直接进口业务的影响，难以确定销售点和收入的紧密关系 [88][90] 问题9：第二季度净销售额受直接进口业务的影响程度，以及最盈利产品线的生产地和转移风险 - 由于市场波动，难以量化直接进口业务对净销售额的影响；芭比和风火轮大部分产品在自有工厂生产，且多数不在中国，公司在这些工厂具有竞争和成本优势 [94][95] 问题10：毛利率与预期的对比，以及如果没有关税是否会改变毛利率展望 - 第一季度毛利率略好于预期；由于关税情况不断变化，难以回答如果没有关税是否会改变毛利率展望 [97] 问题11：产品价格在20美元以下的比例，以及预计何时会收到零售商增加产品供应的需求 - 产品价格在20美元以下的比例略高于40% - 50%的范围；公司能够提供不同价格点的优质产品，满足消费者需求 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额按报告增长2%，按固定汇率计算增长4%，达到8.27亿美元；调整后毛利率增加130个基点至49.6%；调整后EBITDA增长7%至5700万美元；调整后运营亏损改善700万美元至负1600万美元；调整后每股亏损改善0.02美元至负0.03美元 [6][25] - 第一季度总毛账单按固定汇率计算增长5%；POS增长低个位数；现金流量方面，运营现金流为2500万美元，去年同期为3500万美元；过去十二个月自由现金流为5.82亿美元，去年为9.64亿美元 [26][31] - 资产负债表方面，本季度末现金余额为12.4亿美元，较去年增加1.13亿美元；总债务约为23.4亿美元，下一次到期时间为2026年；应收账款减少4000万美元至6.33亿美元；库存水平为6.58亿美元，去年为6.69亿美元；杠杆比率（债务与调整后EBITDA之比）从2.3倍改善至2.2倍 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 玩偶业务毛账单增长2%，主要受迪士尼公主和《魔法坏女巫》系列推动，芭比和美国女孩系列与去年持平 [16][26] - 车辆业务增长6%，其中风火轮增长7%，受压铸汽车、轨道和套装玩具增长推动 [16][27] - 婴幼儿及学前业务整体下降5%，主要因婴儿用品和动力轮产品按计划退出市场，部分被巴尼系列产品推出带来的学前娱乐业务增长所抵消；费雪POS增长低个位数，但毛账单下降1% [27] - 挑战类业务整体增长14%，受动作人偶和游戏业务增长推动，部分被建筑套装业务下降所抵消；动作人偶业务受《我的世界》《侏罗纪世界》和WWE等IP推动实现两位数增长；游戏业务中UNO在第一季度创下纪录 [17][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场毛账单增长4%，其中加拿大实现两位数增长；EMEA市场增长8%，几乎每个市场都有增长；亚太市场增长12%，受澳大利亚、印度和中国市场增长推动；拉丁美洲市场下降7%，反映了零售商按预期减少库存水平的影响 [29] - 全球零售库存较去年增长高个位数，主要受复活节假期较晚和电影相关产品在上映前备货的影响，公司认为整体零售库存处于适当水平且质量良好 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取三项关键措施应对关税潜在影响：加速供应链多元化，减少对中国采购产品的依赖；优化产品采购和产品组合；必要时在美国业务中采取定价行动 [7][35] - 娱乐战略持续推进，多部电影处于制作或开发阶段，如《宇宙的巨人希曼》《火柴盒》《巴尼》等；电视方面，《风火轮：一起赛车》第三季和新的芭比特别节目在Netflix首播；数字游戏方面，正朝着推出自主发行业务迈进，目标是在2026年推出首款游戏；与网易的数字游戏合资企业美泰163第一季度净收入贡献较去年增长近75% [18][19] - 公司维持2025年6亿美元的股票回购目标，与资本配置优先级一致 [23][38] - 公司认为自身品牌、产品和供应链具有竞争优势，能够在不确定时期适应市场变化，加强与零售商和消费者的合作关系 [22][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税和全球贸易不确定性对玩具行业产生重大影响，但第一季度公司财务结果未受影响，预计第三季度开始受到关税成本影响 [6][42] - 由于宏观经济环境不稳定和美国关税情况不断变化，难以预测今年剩余时间和假期季节的消费者支出和美国销售额，因此暂停2025年全年业绩指引，待有足够可见性后再提供更新 [21][38] - 公司对采取的缓解措施有信心，认为能够完全抵消关税对未来业绩的潜在成本影响；国际业务约占总收入的一半，预计不会受到关税的重大影响；玩具行业在不确定时期具有韧性，公司比行业更有能力适应市场变化 [22][39] 其他重要信息 - 公司将2025年成本节约目标从6000万美元提高到8000万美元，有望在2026年实现总计2亿美元的项目节约 [34][36] - 第二季度开局良好，POS季度至今在美国和国际市场均实现两位数增长，预计将受益于《重生》电影产品、《我的世界》电影产品和风火轮的持续表现 [20][36] - 公司近期宣布推出首个美泰积木店风火轮成人粉丝收藏建筑套装系列，将于今年夏天全面推向零售市场 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何完全抵消关税增量成本的路线图及当前年度关税美元暴露情况 - 公司预计第一季度和第二季度不受关税影响，第三季度开始受影响；在当前关税水平下（中国14.5%、其他地区10%、墨西哥0%），相对于初始规划假设，今年的增量成本暴露约为2.7亿美元 [42][43] - 公司采取多项缓解措施，包括加速供应链多元化、优化产品组合、必要时在美国业务中采取定价行动、加速成本节约计划和调整促销活动，以完全抵消关税成本影响 [44][45] 问题2: 供应链从中国转移的灵活性、瓶颈及应对措施 - 公司七年来致力于建立灵活、模块化、有弹性的供应链，目前从七个国家的自有工厂和第三方供应商采购产品，供应链具有显著灵活性和竞争优势 [50] - 公司计划到2026年将美国从中国的进口量降至全球产量的15%以下，到2027年降至10%以下，并制定了额外应急计划以加速这一进程 [52] 问题3: 对向大型零售商转嫁定价的信心及关税维持当前水平下需求端的结果范围 - 公司与零售商保持数十年的合作关系，在定价时始终考虑消费者利益，提供高质量、高性价比的产品；在当前关税情景下，预计美国40% - 50%的产品定价在20美元以下，多样化和灵活的供应链有助于在不确定时期保持产品价格合理 [57][59] - 难以具体说明需求端的上下行情况，宏观经济环境和消费者状况是风险因素，但公司独特的能力和优势也带来潜在的上行机会，如产品短缺或获得更多货架空间的机会 [60] 问题4: 完全抵消关税增量成本是长期还是2025年的目标，以及暂停业绩指引的原因和恢复指引所需条件 - 公司明确表示所采取的行动旨在完全抵消2025年关税增量成本的影响 [65] - 暂停业绩指引主要是由于宏观经济不确定性和消费者环境难以预测需求端情况，公司将在有足够可见性时提供市场更新 [67][68] 问题5: 当前关税水平下所需的定价行动及价格弹性情况 - 公司与零售商密切合作，采取战略定价方法，在保持高质量标准的同时，平衡价格和价值；在当前情景下，预计美国40% - 50%的产品定价在20美元以下 [74] - 由于整个行业受关税影响，难以依靠历史定价研究确定价格弹性，公司将密切监测情况并根据需要进行调整 [76] 问题6: 复活节后库存水平及订单总数变化情况 - 公司自有库存和零售库存均处于良好状态，自有库存符合本时期的正常水平，零售库存较去年略有增加，主要受复活节假期较晚和电影相关产品备货的影响 [78] 问题7: 近期主要零售商采购行为和假日订单模式的变化情况 - 公司未观察到明显的提前采购或重大取消订单情况，仅在直接进口业务（占比较小）中，可能会因零售商评估直接进口贸易组合而导致季度间毛账单表现出现波动 [82] 问题8: 其他公司取消订单是否会导致市场份额转移，以及第二季度POS两位数增长的驱动因素和POS与收入的关系 - 公司认为自身品牌、产品供应和供应链优势使其在市场中具有竞争力，有望在不确定时期加强与零售商和消费者的合作关系，实现市场份额增长 [87] - 第一季度POS增长低个位数，4月份季度至今增长两位数主要受复活节假期时间影响，年初至今增长低个位数 [89] 问题9: 第二季度净销售额受直接进口影响的量化情况 - 由于市场波动，难以量化直接进口对净销售额的影响 [93] 问题10: 最盈利产品线（芭比和风火轮）的生产地及转移生产的风险 - 大部分芭比和风火轮产品在自有工厂生产，具有显著的竞争和成本优势，且多数产品在中国制造以外的地区生产 [94] 问题11: 毛利率与预期的对比，以及无关税情况下今年毛利率展望是否会改变 - 第一季度毛利率略好于预期，由于关税情况不断变化，难以回答无关税情况下毛利率展望是否会改变的问题 [97] 问题12: 定价在20美元以下产品的百分比，以及预计何时收到零售商增加产品供应的需求 - 定价在20美元以下的产品百分比略高于40% - 50%的范围，公司会考虑价格上涨对产品价格区间的影响，确保为消费者提供不同价格点的优质产品 [99] - 未明确提及预计收到零售商增加产品供应需求的时间

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 计算机行业处于变革期，国产替代、自主可控诉求增强，特朗普关税政策对基本面影响小，国产替代/自主可控板块有望受益，下游应用落地有投资机会，看好本轮AI落地行情 [1][59] - 传媒行业建议跟踪关注AI应用落地情况，看好2025AI应用落地 [2][64] - 电子行业英伟达发布新产品，AI智能眼镜新机二季度有望陆续发布，销量有望持续突破 [3][70] - 通信行业最新关税政策有助于光模块等板块估值修复，建议关注错杀超跌板块，AI发展带动算力需求增长，相关产业链有望受益 [4][74] 根据相关目录分别进行总结 1. AI应用月度数据跟踪 1.1 全球市场AI应用情况 - 2025年3月全球AI APP月活量排名前三为ChatGPT、DeepSeek、豆包，月活量Top20中有9款来自国内开发者 [10] - 2025年3月全球AI APP月活量增速最快的应用为Polish、Chatbot AI、PixVerse，分别增长9860.36%、1610.01%、617.62% [12] - 2025年3月全球AI APP下载量排名前三为deepseek、ChatGPT、豆包，Remini下载量排名较高 [14] - 2025年3月全球AI APP收入排名前三为ChatGPT、FaceApp、Facetune [16] 1.2 国内市场AI应用情况 - 2025年3月国内APP月活量排名前三为deepseek、豆包、美图秀秀，月活量Top20的AI APP多来自互联网大厂或AI创业公司 [18] - 2025年3月国内下载量最高的应用为deepseek、豆包、腾讯元宝，下载量超过千万次的APP共有4个 [22] 1.3 出海市场AI应用情况 - 2025年3月出海类AI APP月活量排名前三为Talkie、VivaCut、Filmora [23] - 2025年3月出海类AI APP下载量排名前三为PixVerse、Filmora、Cici AI [25] - 截至4月15日01：00，近一个月“ai应用”搜索结果TOP3 APP排名中，DeepSeek、MJ中文极速版、夸克、豆包、Kimi排名整体较靠前 [26] - 截至4月15日01：00，新进AI应用55个，无应用排名进入过TOP10；排名上升AI应用263个，其中排名进入过TOP10的应用17个，多为工具类及摄像与录影类应用 [32] 2. 相关公司公告及行业新闻 2.1 海外大模型及AI应用进展 - 谷歌推出推理模型Gemini 2.5 Pro，已向Gemini Advanced订阅用户开放，将登陆谷歌模型商店Vertex AI并公开定价 [34][35] - OpenAI在GPT - 4o模型中集成原生图像生成功能 [36] - Meta发布AI新模型系列Llama 4，Llama 4 Behemoth是其迄今为止最强大的模型 [37] - OpenAI发布ChatGPT新功能，支持参考过去所有对话内容，首批向ChatGPT Plus和Pro用户推出 [38] 2.2 国内AI行业动态及重点公司新闻 2.2.1 国内二级市场行情回顾 - 2025年3月16日至4月15日，计算机行业指数下跌17.0%，AI 50指数下跌16.2%，计算机板块涨幅前五为国能日新等，跌幅前五为汇金科技等 [39] - 2025年3月16日至4月15日，传媒行业指数下跌11.45%，传媒板块涨幅前五为果麦文化等，跌幅前五为ST中青宝等 [41] 2.2.2 国内AI相关公司新闻与公告 - 腾讯混元开源5个3D生成模型，包括Turbo系列、多视图版本、轻量级mini系列 [45] - 可灵接入DeepSeek - R1助力AI视频创作 [46] - 腾讯混元推出自研深度思考模型混元T1正式版，推理能力强 [47] - DeepSeek - V3模型更新，推理、前端开发、中文写作、中文搜索能力全面进阶 [48] - 百度推出免费的Genspark超级智能体，能自主思考、规划并调用工具 [49][50] - 豆包AI生图功能升级，多项能力提升 [51] - 李飞飞团队报告显示AI在基准测试中表现提升，商业应用加速 [52] - 天津中小学将全面推行AI教育，2025秋季学期正式实施 [53] - 三星陪伴机器人Ballie将搭载Gemini，今夏面市 [54] - 字节开源新生图模型UNO，统一生图任务处理，多主体融合效果SOTA [55] - 字节跳动豆包团队发布新推理模型Seed - Thinking - v1.5技术报告，表现惊艳 [56] - 多家公司发布公告，包括汤姆猫AI机器人相关进展、巨人网络员工持股计划展期等 [57] 3. 投资建议 计算机行业 - 国产替代/自主可控板块有望受益，下游应用落地有投资机会，看好硬件环节/C端产品化落地快的公司，以及AI与办公、炒股软件结合，B端推荐金融/医疗/教育/先进制造业 [59][62] - 投资遵循产业趋势和技术政策催化驱动，行情进入第二阶段，下半年走向第三阶段，看好本轮AI落地行情，建议关注科大讯飞等 [63] 传媒互联网 - 继续跟踪关注AI应用落地情况，看好2025AI应用落地，建议关注“Chat”类产品及相关标的，关注AI生成视频进展 [2][64] 海外 - 关税贸易摩擦至暗时刻已过，回调后海外中国资产选择逻辑为跟随政策边际变化和跌出深度价值的赛道或个股 [65][66] 传媒 - 关注因关税错杀标的，看好2025游戏、院线板块基本面表现，关注文化传媒赛道机会 [68] - 关注并购重组主线，分众传媒收购新潮传媒公告落地 [69] 电子 - 英伟达发布新产品，AI智能眼镜新机二季度有望陆续发布，销量有望持续突破 [3][70] 通信行业 - 最新关税政策有助于光模块等板块估值修复，关注错杀超跌板块，如服务器、IDC、液冷板块、运营商 [4][74] - 北美科技巨头加速布局芯片自研，云厂商资本开支持续增长，带动算力服务器需求旺盛，建议关注英伟达服务器代工厂商工业富联 [74][75] - 国内IDC产业链迎来发展期，相关供应商有望受益 [77] - 液冷是下一代服务器主流散热技术，市场空间广阔，国内厂商成长空间大 [81] - 三大运营商全面加码算力投资，有望带来业绩增长和估值提升，大型公有云厂商将增收增利 [82]