报告行业投资评级 - 报告对Desay SV（002920 CH）、BYD（1211 HK）、Contemporary Amperex Technology（300750 CH）均给出“Buy”评级 [54][60][70] 报告的核心观点 - 2025年上半年中国汽车市场出货量实现两位数同比增长，但电动汽车渗透率增长放缓，展望2026年，若下半年电动汽车渗透率增长仍缓慢，整个中国汽车市场在燃油车和电动车厂商竞争方面存在担忧 [2] - 7月车企在为下半年策略做准备，市场在进入旺季前可能维持平淡，需更多耐心等待供需两端更积极发展 [3] - 比亚迪仍是首选，随着其下半年策略实施有望重获市场份额增长动力，其他推出新车型的电动车活跃厂商也可能受益于旺季需求增长，德赛西威有望受益于智能汽车核心零部件需求增长 [4] - 6月电动汽车电池装机量同比增长，碳酸锂价格从底部反弹，但7月产量可能因需求减弱和政府干预而有下行风险，库存水平可能限制锂价回升空间，首选仍是宁德时代 [5] 各部分总结 汽车市场整体情况 - 6月中国汽车市场批发交付量250万辆，同比增长14.5%，环比增长7.8%；乘用车零售销量（不含微型面包车）210万辆，同比增长18.3%，环比增长7.6%；乘用车电动车零售销量110万辆，同比增长30.2%，环比增长8.2%，电动车渗透率52.7%，未达预期 [1][7] - 2025年上半年中国乘用车批发出货量1350万辆，同比增长12.9%；零售销量（不含微型面包车）1090万辆，同比增长10.8%，除1月外每月均实现两位数同比增长，得益于政府补贴政策 [8] - 2025年上半年乘用车电动车零售销量550万辆，同比增长32.9%，纯电动车表现优于插电混动/增程式电动车 [9] 车企表现 - 比亚迪6月零售量35.2万辆，同比增长25.7%，环比增长20.2%，电动车市场份额达31.7%创2025年新高，下半年有望通过新策略进一步增长 [14][17] - 吉利6月电动车零售量11.5万辆，同比增长80.7%，环比增长59.3%，维持稳定两位数市场份额，下半年有望继续增长 [18] - HIMA 6月零售量5.26万辆，同比增长14.0%，环比增长18.3%；零跑6月零售量4.43万辆，同比增长120%，环比增长7.0%；小米6月零售量2.55万辆，同比增长78.1%，环比下降9.1%，产能扩张是其瓶颈 [19] - 理想汽车6月零售量3.63万辆，同比下降24.1%，环比下降11.2%，近期订单开始恢复，7月底起将推出新车型，有望提升市场份额 [20] - 小鹏6月零售量3.08万辆，同比增长189%，环比增长3.0%，进入强产品周期，有望改善财务和市场份额；蔚来6月零售量2.49万辆，同比增长17.4%，环比增长7.3%，7月推出新车，有望提升品牌和销量 [21][22] 汽车出口情况 - 6月中国汽车行业出口乘用车50.2万辆，同比增长24.6%，环比增长7.3%，呈现复苏趋势，燃油车出口占比59%，纯电动车和插电混动/增程式电动车分别占26%和14%，新能源车企有望加快海外扩张 [34] 电池情况 - 6月中国电池产量同比增长，出货量和出口量均恢复增长，生产出货比进一步收缩，电动车电池装机量同比增长35.9%，环比增长1.9%，上半年累计装机量300GWh，同比增长47.3% [40] - 宁德时代和比亚迪保持市场领先地位，市场份额分别为43.7%和21.5% [5] - 6月底碳酸锂价格触底至每吨6万元，7月初反弹至每吨6.3万元，7月产量可能因需求减弱和政府干预下行，库存水平可能限制锂价回升空间 [5] 重点公司分析 - 德赛西威目标价基于2025年预期每股收益和一定折扣计算，作为智能座舱和自动驾驶供应链领先企业，有望提升市场地位并进入全球汽车供应链 [58] - 比亚迪目标价采用分部估值法计算，面临市场竞争、海外扩张和智能驾驶系统效果等风险 [63][64] - 宁德时代目标价基于2026年预期每股收益计算，面临原材料价格上涨、全球车企出货量和市场竞争等风险 [68]

财务数据和关键指标变化 - 总营收达1.2亿元人民币，同比增长30% [19] - 商品销售收入为8.79亿元人民币，同比增长16% [19] - 软件许可收入同比激增148% [20] - 服务收入为1.57亿元人民币，同比增长49% [20] - 毛利润为2.43亿元人民币，同比增长19%，毛利率为19.8% [20] - 总营收成本同比增长34% [21] - 运营费用同比下降9% [21] - 调整后EBITDA亏损较去年同期显著改善 [21] - 本季度亏损为0.57亿元人民币，去年同期为0.85亿元人民币 [22] - 截至季度末，公司拥有9.33亿元人民币的现金和受限现金 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 智能座舱解决方案聚焦旗舰Antora系列，涵盖从单芯片Antora 1000到最新Antora FPB迭代产品，同时保留大量基于高通的解决方案 [13] - 智能驾驶产品线成功量产Skyland Pro解决方案，并可根据客户需求转向更先进的NVIDIA平台 [14] - 第一季度发货量达68.4万台，全球服务18家原始设备制造商（OEM），涉及28个品牌 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度全球汽车销量同比下降5.6%，但中国市场同比增长12.9% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续强调并拓展前沿、高性价比解决方案组合，执行战略愿景，处于全球汽车行业变革前沿 [4] - 构建中国和海外两个闭环系统，涵盖知识产权、研发、采购、制造和交付 [17] - 计划在新加坡设立全球供应链中心和国际工程中心，2026年底前员工超100人，由马来西亚业务提供支持 [17] - 凭借创新产品组合和战略全球合作伙伴关系，为全球汽车制造商提供独特价值主张，应对竞争 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球汽车行业快速发展，虽面临市场逆风与供应链挑战，但公司凭借创新产品和战略伙伴关系，财务表现持续改善 [4][5] - 2025年开局良好，新项目储备丰富，创新解决方案不断增加，有明确盈利路径，有信心抓住行业变革机遇 [9] - 第一季度运营执行强劲，全球业务持续拓展，有信心为全球客户带来可持续增长和价值 [10][18] 其他重要信息 - 3月举办2025投资者日活动，超80名投资者和分析师参加，强调2024年底EBITDA盈亏平衡、2025年积极展望、全球扩张和技术创新 [7][8] - 完成自2022年上市以来首次公开发行，募资4500万美元用于全球研发和供应链网络部署 [9] - 截至2025年3月31日，全球知识产权组合扩展至705项注册专利和778项专利申请 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请更新Skyline近期订单和盈利能力情况，今年是否有年度成本降低压力，是否参与Cheney Hong Han H3项目，H3是否会成为Judy主流替代解决方案 - Skyline第一季度订单情况良好，毛利率处于合理市场水平，有信心保持该产品线目标；公司在市场上有竞争力，已实现OEM客户年度成本降低，并将继续努力；不记得H3相关内容，但公司与吉利ADAS路线图紧密合作，Thought Engine宣布的81000 SOC平台很重要 [30][31] 问题2: 关于SPV集中计算平台，是否有与汽车制造商的新业务可宣布，GXC产品线未来是否会使用STD产品 - 已宣布与大众集团合作，部分品牌使用SPV平台，在中国市场GDGax E5和GALEX产品线表现良好；GA 3.0架构已包含相关计划 [37][38][40] 问题3: 美国关税对沃尔沃车辆供应和芯片供应有何影响 - 美国关税对行业挑战大，但公司采用合同制造模式，与沃尔沃紧密合作，可在墨西哥、美国或加拿大等地找到合适合作伙伴，关税对公司影响较小 [41][42][44] 问题4: 鉴于宏观环境变化和纯销售增长乏力，如何看待与国际OEM合作前景，与大众合作情况及销售影响，计划在新加坡设立供应链和工程中心详情及与现有供应链网络协同方式 - 全球汽车制造商对公司技术感兴趣，中国市场在智能座舱和智能驾驶领域领先，大众项目先在巴西市场推出，后拓展至印度市场，关税对这两个供应链影响不大；设立新加坡供应链中心可服务全球市场，与马来西亚团队构建工程团队，维护软件IP，服务欧美市场 [49][50][54] 问题5: 公司具备座舱和ADAS能力，如何在驾驶和座舱一体化趋势中受益，今年或明年是否有相关产品，吉利银河需求良好，后续季度需求可持续性如何 - Antora平台可实现座舱智能和ADAS功能集成，已向市场推出，如GACS E5已部署相关功能，还将推广前视ADAS功能；上海车展期间与众多汽车制造商讨论单盒解决方案，展示原型车并进行试驾，前景乐观 [60][61][63] 问题6: 今年计划装备多少种不同车型，吉利和非吉利车型分别有多少，关税是否影响与美国客户对话，何时能成为美国大型汽车制造商的选择 - 今年项目储备丰富，工程团队忙碌，有强大的推出能力；目前关税对业务影响不大，采用灵活合同制造模式，会根据关税结构调整供应链；已与美国市场有合作机会，预计今年下半年至明年增加合作，后续转化为收入 [68][69][70]