报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年起全球LNG产能投资落地，27年末产能将显著增长，新增产能集中于美卡等国，美国将成第一大出口国，这或推动亚欧气价回归22年前水平；美国气市“长多短空”，26年后出口需求增长有挑战；LNG供给扩张将压制气价，长协货转售动力增强，卡塔尔扩产后现货比例或增加，美国货影响力有望提升 [4][12][18] 根据相关目录分别进行总结 全球LNG市场现状 - 2024年全球LNG出口量5441亿方，因新项目投产延迟和夏季检修增多未增，较23年同比降0.45%；2016年美页岩气革命后LNG贸易快速增长，22年贸易量超PNG [2] - 疫情前投产潮致供应过剩，多项目延后，22年以来出口站满负荷运转，高价未刺激贸易量显著增产，22 - 24年产能微增，俄项目受制裁影响出口 [2] 未来产能变化及影响 - 25 - 27年新增产能集中于美卡，27年末美产能占比从18.6%升至25.4%成第一大国，卡塔尔从16.5%升至19.4%，澳大利亚占比从18.0%降至14.2% [4][5] - 近三年LNG增产规模能覆盖俄气退出量，推动亚欧市场气价回归22年前水平 [4] 美国市场情况 - 24年末美Plaquemines出口站投产，25 - 29年多个项目投产，理论可贡献近1060亿方/年出口增量 [11] - 25年上半年美气累库快，库存高于五年均值，预计25年12月才降至均值以下；活跃钻机数回升，增产动力足，但出口需求增长面临挑战，美气市场“长多短空” [12] 市场贸易特点变化 - LNG供给扩张将压制气价低于油价，长协货转售动力增强 [18] - 美国长协比例稳定，卡塔尔扩产后现货比例或增加；美国以FOB合约为主，卡塔尔以DES合约为主，美国货影响力有望提升 [19]