纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，主要聚焦中国消费行业相关情况 纪要提到的核心观点和论据 1. 二季度家庭收入增长减速，支出增长基本持平 - 家庭可支配收入同比增速从一季度的5.5%降至二季度的5.1%（季度环比年化从5.3%降至1.8%）[4] - 家庭名义消费同比增速二季度持平于5.2%，经季节性调整后季度环比年化增速从一季度的8.3%降至二季度的4.3%，消费增长减速主要受食品、教育文化娱乐、交通通信支出疲软影响 [4] 2. 二季度劳动力市场出现疲软迹象 - 官方城镇调查失业率经季节性调整后微降，但各类PMI调查下就业分项指数的加权平均值二季度较一季度下降 [4] - 各类工资相关指标二季度增速放缓，官方工资收入和农民工月平均收入同比增速分别从一季度的5.2%和3.3%降至二季度的4.7%和3.0% [4] - 长江商学院企业经营状况指数（BCI）调查中的劳动力成本分项指数二季度也显示增长放缓 [4] - 改进后的工资跟踪指标显示城市工资同比增速从一季度的4.2%降至二季度的3.9% [4] - 近几个季度农民工数量同比增幅放缓 [4] 3. 二季度家庭储蓄率下降，家庭存款增加 - 经季节性调整后，二季度家庭储蓄率下降，低于疫情前趋势隐含水平 [4] - 家庭银行存款持续增加，二季度估计的“超额存款”（实际家庭银行存款与疫情前趋势对比）达到55万亿元 [4] 4. 消费者信心指数仍处于低迷状态 - 国家统计局消费者信心指数在二季度前两个月（最新数据为5月）仍处于低迷状态 [4] 其他重要但可能被忽略的内容 - 近几周有新闻报道全国性生育补贴计划推出，但其影响有待观察，例如尽管政府简化婚姻登记流程，但婚姻数量已呈结构性下降趋势超十年，扭转趋势可能困难 [4] - 6月家电和通信设备销售因消费品以旧换新计划资金短缺大幅下降 [17] - 二季度汽车销量高于去年水平，6月同比增长16.2% [11][12] - 二季度实际零售销售上升，但新房销售环比下降 [13]

纪要涉及的行业 美国经济与金融行业 纪要提到的核心观点和论据 美联储官员对降息的分歧 - **鸽派观点**：核心通胀连续四个月低迷，如沃勒认为关税只是一次性价格上涨，GDP增长放缓且就业充分应使政策利率中性，劳动力市场表面良好但实际就业数据不佳，他担心类似去年情况，呼吁7月降息；鲍曼也支持本月恢复降息；戴利指出服务价格放缓和关税传导有限，认为政策利率略紧，担心延迟降息使劳动力市场恶化 [1][4][5]。 - **鹰派观点**：库格勒认为关税对通胀的影响可能还未显现，主张政策利率在一段时间内维持限制性；洛根担忧通胀持续高位，认为当前通胀略高于目标且此前短期利好后通胀会反弹，希望看到低通胀持续更久才考虑降息；柯林斯支持“观望”共识 [8][9]。 美联储主席相关情况 - **潜在人选**：贝森特、沃什和哈塞特被视为美联储主席热门人选，沃勒可能性较小；特朗普可能在鲍威尔任期结束前将其撤职，但表示可能性“极低”未完全排除 [2]。 - **人选观点**：哈塞特和沃什本周公开露面呼吁降息；沃什认为若去年应降息100个基点，现在基于通胀放缓也应降息，还主张降息同时加快资产负债表缩减并加强与财政部协调；贝森特建议鲍威尔任期结束后卸任；沃勒表示若获邀会接受主席职位但未收到总统消息 [2][11][12][13]。 市场反应 - 周三有报道称特朗普将罢免鲍威尔，标普500指数下跌、收益率曲线变陡、美元走弱，但特朗普称可能性“极低” [10]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师相关**：报告分析师认证、重要披露及研究分析师隶属关系等信息，分析师薪酬与特定交易或推荐无关但受公司整体盈利影响，公司有识别和管理潜在利益冲突的政策 [15][16][24]。 - **投资风险提示**：投资非美国证券有风险，产品中的投资价格和价值会波动，部分高波动性投资可能大幅贬值，CMO收益率和平均寿命会受多种因素影响，投资有税收影响等 [34][55]。 - **产品发布地区及监管**：产品在多个国家和地区发布，各地区有不同的监管机构和合规要求，如澳大利亚、巴西、智利、德国等 [35][36][38]。 - **数据来源及版权**：报告数据可能来源于Citi Research专有数据库dataCentral等，报告版权归花旗集团全球市场公司所有，未经授权禁止使用、复制、重新分发或披露 [56][60][61]。

市场动态 - 盘前期货上涨 道指+295点 标普500+45点 纳斯达克+205点 罗素2000+25点 收复上周五因以伊冲突导致的跌幅(道指-760点 纳指-255点 标普500跌破6000点 -68点) [1][2] - 纽约州6月制造业指数(帝国州指数)报-16 低于预期10个点 连续四个月负增长 过去12个月中有7个月为负值 [4] 货币政策 - 美联储FOMC会议将于明日开始 市场普遍预期维持基准利率4.25-4.5%不变 关注其对降温但未恶化的劳动力市场及高于2%通胀目标的反应 [3] 经济数据 - 本周将密集发布5月零售销售 进出口 工业产出 产能利用率数据 以及4月商业库存 6月住宅建筑商信心指数 5月新屋开工/营建许可 6月费城联储指数 5月美国领先经济指标(LEI) [6][7] - 受六月节假期影响 周度失业救济数据提前至周三公布 [6] 公司财报 - Lennar Homes将于今日盘后公布Q2财报 预期每股收益同比-42% 营收-6% 当前Zacks评级为4级(卖出) [5] 地缘政治 - 以伊冲突导致油价飙升 但霍尔木兹海峡未受影响 暂未引发全球经济的重大连锁反应 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 增长方面，将2Q预测调整以消除1Q表面会计问题影响，预计2Q名义GDP增长强劲（+2.0%）但最终国内销售疲软（-0.3%），全年增长预测不变，预计2025年4Q/4Q增长1.0%，年度增长1.5% [45] - 通胀方面，超预期关税使核心PCE在2025年4Q达到3.5%，但需求疲软将使明年通胀更快下降，预计到2026年底降至2.4%，政策不确定性使通胀前景存在双向风险 [46] - 劳动力市场方面，就业增长稳定但由追赶行业主导，自愿失业超非自愿失业，移民限制将收紧劳动力市场，预计失业率逐渐上升，2026年2Q - 3Q达到4.6% [47] - 美联储方面，预计美联储不会忽视关税导致的通胀飙升，通胀见顶后，预计2026年降息100bp，大概率在下半年 [48] 根据相关目录分别进行总结 中美协议的宏观影响 - 5月12日中美协议使美国有效关税至少在7月前减半，市场因衰退风险降低不再预期2025年降息，关税降低将影响宏观数据 [8] - 此前预计2Q进口因前期囤货有大幅回调，但现在企业可能提前囤货应对关税升级，进口回调可能更分散，仓库可能积压货物 [9] - 5月进口可能仍疲软，6月进口可能不会大幅增长，但洛杉矶港5月底进口数据显著反弹，需持续关注 [14] - 中美协议可能使进口激增，支持库存和资本支出，滞胀风险降低但仍有通胀压力，关税损失减少将支持非必需服务，近期薪资下降风险降低 [15] - 若2Q进口超预期强劲，季度GDP可能改变，2Q库存和资本支出有上行风险，前期囤货影响可能推迟到下半年，GDP信号可能混乱，建议关注最终国内需求 [16] - 中美协议早于预期且关税降幅大，核心PCE年底可能接近3%，低于3.6%的预测，5月和6月通胀数据将反映关税影响，5月海关收入环比增长约55% [17][18] - 若通胀压力小于预期，消费者支出可能更有韧性，夏季将密切关注“休闲服务” [19] - 此前预计关税5月开始影响贸易、运输和仓储行业就业，但现在企业可能因预期进口反弹保留物流工人，近期薪资大幅下降风险降低 [20] - 自1月以来预计美联储今年不降息，若中美协议按预期影响数据，劳动力市场和实体经济下行风险降低且通胀超目标，美联储降息紧迫性降低，维持2025年不降息的预测 [21] 美国GDP跟踪 - 自上次周报发布，2Q和1Q GDP跟踪分别降至+2.0%和 -0.5%，4月住房开工和许可略高于预期但现房销售远低于预期，导致2Q住宅投资跟踪下降 [27] - 1Q服务业调查显示服务支出低于预期，导致1Q和2Q个人消费支出跟踪下降，下周多项数据将影响1Q和2Q GDP跟踪 [28] 过去一周的数据 - 本周关注标准普尔采购经理人指数和住房数据，包括领先指标、首次申领失业救济人数、制造业和服务业采购经理人指数、现房销售和新屋销售等数据 [35] 未来一周的数据 - 下周关注联邦公开市场委员会会议纪要、个人收入和支出以及GDP数据，包括耐用品订单、核心资本货物订单和发货量、房价指数、消费者信心等多项数据预测 [36] 美联储发言人 - 未来一周多位美联储官员将发表讲话，过去几周美联储官员言论显示对货币政策立场和通胀、就业等经济因素的不同看法 [38][39] 每周支出更新 - 截至5月17日当周，每户总卡支出同比下降0.7%，不同消费类别支出有不同变化，如零售、航空、住宿等支出下降，餐饮和交通等支出有增长 [42] 经济预测总结 - 预测2025 - 2026年美国经济有显著滞胀，2025年不降息，2026年下半年降息100bp，对实际经济活动、关键指标和通胀等多方面进行了预测 [50] 利率和美元预测 - 预计2025年美联储不降息，给出了不同期限利率和多种货币对美元汇率的预测 [52] 商业指标滚动日历 - 列出未来三周关键经济数据发布时间，包括耐用品订单、GDP、就业报告、消费者价格指数等 [53] CPI和PCE预测表 - 预计2025年通胀达到较高峰值，2026年迅速回落，给出了CPI和PCE通胀的月度预测 [56][58] 美联储资产负债表 - 展示了截至5月21日美联储资产负债表情况，包括供应和吸收储备资金的各项因素变化 [60]