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高盛:三生制药_2025 年中国医疗保健企业日 —— 关键要点
高盛· 2025-06-26 22:09
报告行业投资评级 - 对3SBio Inc.的评级为“Neutral”(中性) [8] 报告的核心观点 - 公司与辉瑞就SSGJ - 707的授权合作执行顺利,但全球临床试验启动需等交易完成 1H产品销售可能疲软,因行业环境挑战和关键药物高基数 公司积极寻找后期资产丰富产品,近期引进的口服紫杉醇有望在2026年提供增长动力 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 潜在更多业务拓展机会 - 公司与辉瑞就SSGJ - 707(PD1/VEGF双特异性抗体)的授权合作谈判和调查时间不到两个月 海外首次研究可能在2025年3/4季度启动 中国的3期临床试验已开始,2期试验数据可能在2025年ESMO更新 公司还有TL1A、BDCA2等资产在积极进行业务拓展 [2] 1H产品销售疲软 - 行业商业化环境仍具挑战 TPO增长因高销售基数可能放缓 VBP产品压力增大 Mandi在低基数下有望维持增长 盈利增长可能好于营收,得益于运营费用节省 [3] 财务预测 - 2024 - 2027年预计营收分别为9,108.0百万元、9,863.1百万元、10,468.7百万元、11,112.7百万元 EBITDA分别为2,922.2百万元、3,338.2百万元、3,615.6百万元、3,856.6百万元 EPS分别为0.85元、0.95元、1.02元、1.09元 [8] 价格目标 - 12个月目标价为9.37港元,基于更新后的5年退出市盈率11.0倍、5年盈利复合年增长率7%和贴现率9% [7]
高盛:石药集团_首个业务拓展(BD)交易按指引宣布;与阿斯利康(AZ)开展基于平台的合作
高盛· 2025-06-19 17:47
报告行业投资评级 - 对CSPC Pharma的评级为买入 [6] 报告的核心观点 - CSPC与阿斯利康达成AI技术战略合作协议,阿斯利康可选择每个临床前候选项目的全球权利,CSPC将获1.1亿美元预付款、最高16.2亿美元开发里程碑付款、最高36亿美元销售里程碑付款及基于净销售额的个位数特许权使用费,这是公司预计的三笔超50亿美元业务发展交易中的首笔 [1] - 此次合作的1.1亿美元预付款符合历史范围,53亿美元的交易规模为2023年以来最高,表明跨国公司对CSPC技术平台和创新资产的认可度不断提高,其mRNA、siRNA等其他平台可能存在授权合作机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务预测 - 预计2024 - 2027年CSPC营收分别为290.093亿元、300.876亿元、323.922亿元、352.972亿元,EBITDA分别为63.216亿元、75.03亿元、74.159亿元、88.555亿元,EPS分别为0.37元、0.48元、0.46元、0.55元 [7] 估值方法 - 12个月目标价8.74港元基于分部加总估值法,包括NBP基于DCF估值81亿港元、新产品浪潮基于DCF滚动估值515亿港元、传统业务和仿制药业务考虑更深入的带量采购影响估值254亿港元、原料药业务按2025年5倍市盈率估值38亿港元,折现率为9% [6] 合作案例 - 展示了中国制药/生物技术公司与跨国公司基于技术平台的合作案例,包括CSPC与阿斯利康的AI药物发现合作等多笔交易,涉及交易规模、预付款、技术平台和资产阶段等信息 [8] 因子分析 - 高盛因子分析通过比较关键属性与市场和行业同行,提供股票投资背景,关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标,各属性通过特定指标的归一化排名计算百分位数 [11] 并购排名 - 对覆盖股票进行并购框架分析,根据定性和定量因素赋予1 - 3的并购排名,1代表高(30% - 50%)被收购概率,2代表中(15% - 30%),3代表低(0% - 15%),CSPC并购排名为3 [13] 评级定义 - 分析师将股票推荐为买入或卖出列入投资名单,未列入的活跃评级股票视为中性,各地区管理区域确信名单,不代表分析师投资评级变化 [27] 覆盖范围 - 提供各覆盖范围的股票列表查询方式 [29] 特殊评级情况 - 介绍未评级、早期生物技术、评级暂停、覆盖暂停和未覆盖等特殊评级情况的定义 [30] 研究分发 - 高盛全球投资研究在全球为客户生产和分发研究产品,介绍了在不同国家和地区的分发实体 [31]
高盛:中国医疗-从我们的全球医疗会议及美国市场投资者反馈中交叉解读
高盛· 2025-06-17 14:17
报告行业投资评级 - 报告对Asymchem (H)、InnoCare Pharma (A)、InnoCare Pharma (H)、Samsung Biologics Co.、Shandong Weigao Group、United Imaging、Zai Lab (ADR)和Zai Lab (H)给出买入评级 [29] 报告的核心观点 - 中国生物科技行业因授权交易重估,后续更多交易和数据公布或支撑其发展,CDMO/CRO和医疗科技行业基本面也有望改善 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 中国医疗行业会议与投资者反馈 - 参加第46届全球医疗会议,与20多家美国投资者交流,讨论聚焦中国生物科技重估动力、CDMO/CRO和医疗科技机会及全球大型制药公司对中国资产的认可等 [1] 与投资者讨论的关键主题和辩论 - 中国生物科技授权和全球制药合作:授权交易推动中国生物科技重估,增强对资产质量和创新信心,后续更多交易和数据公布或支撑该趋势,看好有潜在授权交易的买入评级公司 [2] - 第二衍生交易:CDMO/CRO行业中,Tigermed新订单增长,部分公司盈利更具韧性,三星生物剥离Bioepis受关注,看好Asymchem和Samsung Bio [8] - 医疗科技复苏和招标趋势:投资者关注医疗科技和医疗服务能否重估,设备招标有复苏迹象,但收入可能滞后,看好Weigao和United Imaging [8] - 全球大型制药/生物科技对中国资产和业务发展的认可:大型制药公司认为业务发展是优先事项,中国是生物制药创新周期关键话题 [10] - 医疗科技公司对中国资本设备采购持谨慎态度:尽管招标势头强劲,但GE医疗和飞利浦对中国市场仍谨慎 [10] 估值和表现 - 中国离岸医疗行业年初至今表现优于指数,生物科技领涨,各细分行业表现和估值不同 [11] 评级和定价信息 - 对Asymchem (H)、InnoCare Pharma (A)等多家公司给出买入评级及目标价格 [29]