Corporación Inmobiliaria Vesta (VTMX) Q2 2025 Earnings Call July 25, 2025 11:00 AM ET Company ParticipantsFernanda Bettinger - Director of Investor RelationsLorenzo Dominique Berho Carranza - CEOJuan Felipe Sottil Achutegui - CFOPiero Trotta - AVP - Equity ResearchAntonio Hernández Vélez - Head - Equity Research & DirectorFrancisco Suarez - Director - Global Research - LatAm EquitiesGordon Lee - Head of ResearchAlejandra Obregón Martínez - VP - Equity ResearchArmando Rodriguez - Director GeneralConference C ...

收购公告 - Subsplash与Roper Technologies达成最终收购协议 将开启长期创新新阶段[1] - Roper Technologies为纳斯达克100、标普500及财富1000成分股 专注于垂直软件和科技产品收购[5] 公司业务与技术 - Subsplash是SaaS、金融科技及AI领域行业领导者 拥有获奖数字互动平台 服务全球超20,000家教堂及宗教机构[6] - 公司推出超30项信仰市场首创产品 持续通过新产品驱动增长、提升效率并增强社区互动[2] - 核心技术平台包含定制移动应用、AI、网站、直播、在线捐赠、活动管理等一体化解决方案[6] 战略发展历程 - 2019年获得K1投资 显著加速增长并强化"赋能所有教堂"的核心愿景[3] - 创始人强调与Roper合作将增强服务现有客户能力 同时扩大赋能范围[4] - Roper CEO认可Subsplash市场领导地位 强调其关键任务解决方案、强劲表现及高客户留存率[4] 行业定位 - Subsplash被定义为信仰和非营利领域顶级SaaS及金融科技服务商[1] - 公司持续为宗教机构提供集中化、易管理的受众互动系统[6] - Roper认为此次收购将共同扩展Subsplash世界级平台[4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入较2024年第一季度下降12%，但略高于2024年第四季度，主要因与工业客户的大合同到期及主要海洋客户一周计划停机，部分被航空航天客户收入147%的增长抵消，发电收入与2024年第一季度持平 [12] - 第一季度GAAP净亏损160万美元，合摊薄后每股0.09美元，而2024年第一季度净利润为150万美元，合摊薄后每股0.08美元，该季度净亏损反映了约210万美元的高管过渡成本 [13] - 第一季度调整后EBITDA为210万美元，低于去年同期的310万美元，调整后EBITDA利润率为11.9%，低于去年同期的15.7%，主要因收入降低及与完成客户合同相关的设备和劳动力收入减少 [13] - 第一季度运营现金流为100万美元，占调整后EBITDA的50%，截至第一季度末流动性状况为1250万美元 [14] - 第一季度资本支出为50万美元，约70%用于增长计划，主要集中在墨西哥湾沿岸潜在扩张的前端工程和设计研究 [14] - 截至2025年3月31日，公司现金及等价物共900万美元，信贷额度可用350万美元，总债务910万美元，季度末基本无净债务，资产负债表灵活性强 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海洋和航空航天市场收入同比增长超13%，主要因与主要航空航天客户的业务活动增加 [6] - 第一季度约51%的收入来自海洋和航空航天客户，高于去年第一季度的39% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司关注的航空航天、海洋燃料加注和分布式电力市场均出现投标增加、客户需求和机会增多的情况 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦在核心终端市场实现长期增长，包括海洋燃料加注、航空航天、发电，目标是扩大在高增长领域作为领先小型液化天然气供应商的地位 [5] - 公司计划通过在商业、技术和运营团队进行有针对性的运营费用投资，以支持未来增长，随着获得更多合同，将扩大业务范围以满足不断增长的需求 [6] - 公司持续评估在南德克萨斯州和墨西哥湾沿岸扩大液化能力的可能性，虽未做出最终投资决定，但这是长期增长战略的关键部分 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度收入和调整后EBITDA下降，主要因与主要海洋燃料加注客户的计划停机及去年第三季度一个重大短期工业项目的成功完成，但不影响业务的潜在动力 [5] - 美国贸易政策和关税制度预计不会直接影响公司业务，约95%的收入来自使用国内采购天然气的美国客户 [9] - 短期内，现有合同预计将保持稳定利用率和需求，随着新机会转化为签约协议存在上行潜力 [8] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，公司无义务更新或修订这些陈述，相关差异因素信息包含在向美国证券交易委员会的文件和宣布业绩的新闻稿中 [3] - 会议可能提及某些非GAAP财务信息，可在收益新闻稿中找到非GAAP财务指标与最可比GAAP指标的对账 [4] 问答环节所有提问和回答 问题: 额外液化装置的商业合同签订时间 - 公司正在积极推进几份商业合同，合同确定并签署后，预计有足够的合同需求来进行项目的最终投资决策，预计今年第二、三季度能明确相关情况 [20][21] 问题: 发电业务的客户咨询类型 - 公司将发电业务定义为分布式电力，涉及多种机会，包括人工智能、数字采矿、石油和天然气行业及其他行业的微电网，项目周期从六个月到五年不等，部分项目后期可转为备用电源 [23][24] 问题: 船舶燃料加注业务停机原因 - 这是一年52周中的一周计划维护时间，船员和操作员对船舶的所有操作进行维护，导致该季度燃料加注活动减少 [30][31] 问题: 美国小型液化天然气服务需求的迹象 - 公司更关注航空航天、海洋燃料加注和分布式电力市场，这些领域在公司计划部署资本的区域均出现商业活动增加的情况 [32][33] 问题: 航天行业需求增长的迹象 - 商业航空航天活动增加，许多公司进行更多发射，且火箭主要选择LNG作为推进剂，公司两个设施以不同方式参与该行业，预计该行业将有很大增长 [34][35] - 公司通过查看发射和测试时间表、客户计划及媒体报道来判断需求，在海洋方面，关注双燃料或LNG动力船舶的交付情况 [36][37]

财务数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务第一季度净收入4.95亿美元，较去年第一季度增长1.9%；调整后EBITDA为2.359亿美元，较去年第一季度增长2.7%；调整后EBITDA利润率为47.7%，较去年增加34个基点 [9] - 综合来看，第一季度净收入4.979亿美元，较去年第一季度增长1.8%；调整后EBITDA为2.151亿美元，较去年第一季度增长2.8%；调整后EBITDA利润率为43.2%，较去年增加42个基点 [9][10] - 第一季度将43%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流，产生9300万美元，即每股0.88美元 [10] - 第一季度末公司现金及现金等价物为1.506亿美元，未偿还债务本金总额为34亿美元，净债务为33亿美元，净债务与EBITDA比率为4.1倍 [13] - 第一季度向Station HoldCo的有限责任公司单位持有人分配约2760万美元，其中包括向Red Rock Resorts分配约1610万美元，公司用该分配支付了此前宣布的每股0.25美元的A类普通股股息 [13] - 第一季度资本支出为6820万美元，其中包括约3220万美元的投资资本和约3600万美元的维护资本；预计2025年全年资本支出在3.5亿 - 4亿美元之间，较之前财报电话会议预期减少2500万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 博彩业务方面，多数数据库的纸牌和老虎机游戏持续表现强劲，客户参与度高且每次访问消费稳健，推动该季度博彩业务接近创纪录的收入和盈利能力 [11] - 非博彩业务中，酒店和餐饮部门第一季度表现强劲，酒店部门录得第二高的第一季度收入和利润，餐饮部门也因各门店客流量增加而接近创纪录表现 [11] - 团体销售和餐饮业务第一季度同比面临挑战，但已出现积极势头，预计2025年剩余时间表现将更强 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 当地市场核心老虎机和桌游业务以及Carta数据库在第二季度表现稳定 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是对现有物业进行再投资以提升设施，并专注于提供一流的客户服务，同时继续关注核心本地客户，拓展区域和全国客户群体 [8][10] - 持续推进Durango总体规划的下一阶段建设，包括增加超2.5万平方英尺的赌场空间、新建高限额老虎机区域和酒吧、新增230台老虎机（其中120台分配至高限额房间）以及建设近2000个车位的有顶停车场，项目总成本约1.2亿美元，预计12月底完工 [7][8] - 对Sunset Station和Green Valley Ranch物业进行投资，Sunset Station将继续翻新平台，增加新的乡村西部酒吧和夜总会、墨西哥餐厅、中心酒吧以及翻新赌场空间，预计总成本约5300万美元；Green Valley Ranch预计6月开始全面翻新客房、套房和会议空间，预计成本约2亿美元 [14][15] - 推进North Fork项目建设，预计2026年年中度假村开业，项目总成本约7.5亿美元，目前已成功完成建设融资，融资方案包括超2500万美元的循环信贷额度、3.4亿美元的延迟提取定期贷款A信贷额度和3.85亿美元的延迟提取定期贷款B信贷额度 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司各方面表现强劲，拉斯维加斯业务实现了历史最高的第一季度净收入和调整后EBITDA，并保持接近创纪录的调整后EBITDA利润率 [4] - Durango赌场度假村持续增长，吸引新客户，增加了当地市场份额，预计将成为高利润率物业，且收入回填进度快于预期，预计未来几年将实现全面收入恢复 [5][6] - 公司对业务前景充满信心，认为当地市场的稳定性以及公司的高效商业模式和强大资产负债表使其能够应对任何经济衰退 [12][41] 其他重要信息 - 公司被评为拉斯维加斯谷地顶级赌场雇主，连续三年被认证为优秀工作场所，被《福布斯》评为美国最佳州内雇主之一，被《今日美国》评为最佳工作场所 [20] - 董事会宣布每股A类普通股1美元的特别现金股息，于5月21日支付给5月14日登记在册的股东；同时宣布每股A类普通股0.25美元的常规现金股息，于6月30日支付给6月16日登记在册的股东，2025年公司已向股东返还约1.59亿美元 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度运营成本增长平缓但利润转化率超60%的原因及其他潜在不利因素 - 体育赛事博彩表现更好带来了收益增长；工资方面，因去年夏季最低工资提高，工资上涨约2%；IT成本从资本支出转向运营支出；商品销售成本同比持平，公用事业成本下降超35%；保险成本上升可能在2025年带来一定挑战；Durango开业后的收入增长表明核心六项业务也在增长，且部分增长由高利润率的老虎机业务驱动 [24][25][27][28] 问题2: Red Rock的收入低谷情况及恢复时间 - 公司以Sunset和Green Valley为模板建模，预计回填通常在三年左右完成，预计对Red Rock的蚕食约为10%，目前回填进度比计划提前约六个月 [30][31] 问题3: 1.105亿美元资金返还的时间 - 该资金返还发生在第二季度 [32] 问题4: 支付特别股息是否与North Fork项目资本返还有关以及资本分配的平衡问题 - 特别股息体现了公司在长期增长投资和向股东返还资本之间的平衡策略；成功完成North Fork项目融资并返还1.1亿美元资本，加上资产负债表的实力和董事会对商业模式的信心，促使董事会决定此时奖励股东；公司自2021年以来已回购超1430万股，花费6.46亿美元，减少了超12%的股份数量，目前回购计划还有约3900万美元的额度，将根据情况灵活执行 [35][36][37] 问题5: 公司业务在经济衰退中的表现及与上一次金融危机的对比 - 回顾以往典型衰退，Red Rock在80年代初、90年代初和2000年代初的衰退中实现了增长；当地市场客户看重便利性、接近性和 affordability，支持即使在经济环境疲软时也能保持稳定的客流量，与拉斯维加斯大道在衰退中的表现不同；结合公司高效的商业模式和强大的资产负债表，公司有能力应对任何衰退 [39][40][41] 问题6: 建筑环境的不确定性对建设成本和开发计划的影响 - 公司与采购公司密切合作应对关税问题，部分材料受影响，但已成功在国内采购钢材和混凝土等材料，并通过其他渠道采购部分物品；预计对已宣布项目的影响在4% - 6%之间，通过管理应急措施和其他成本控制方法，认为不会对项目产生重大影响；未来合同将更详细地解决关税问题 [46][47][50] 问题7: 关税对运营成本和利润率的影响及应对措施 - 目前运营采购和成本未受到重大影响，希望通过替代采购和与供应商谈判来管理成本，将成本转嫁给客户是最后手段；在设计和施工方面，通过替代采购、材料替换和严格的成本控制来应对 [56][57] 问题8: 新增体育博彩产品TI的战略考虑 - 公司体育博彩业务表现强劲，新增非自有品牌的地点是为了在无法进入的地区提高市场渗透率，内华达州要求亲自注册，方便的注册地点有助于增加该部门的整体收入 [59][60] 问题9: 与VICI的合作及对未来使用REIT的看法 - 公司与VICI关系密切，此次部落交易中，VICI提供了一流的资本和良好的条款，对完成融资至关重要；目前未改变对未来使用REIT的看法 [70] 问题10: 公用事业成本下降35%的原因及未来趋势 - 无法预测未来能源成本走势，但通常是长期趋势，希望近期能受益于成本降低；成本下降主要是电力成本，受天然气价格驱动 [72][73] 问题11: 未来是否会运营租赁物业 - 公司不排除任何机会，但一直以来拥有自有物业表现良好，在经济下行时避免了租金等可变成本，未来仍会考虑各种机会 [76] 问题12: 数据库最低端客户情况及整体趋势 - 数据库最低端客户情况稳定；排除Durango开业初期的高注册量后，核心六项业务的新会员注册量本季度大幅增加；各年龄组的数据库数据同比均有所增长 [77][78][79] 问题13: 非博彩消费是否有变化 - 与Durango开业时的餐饮尝试相比，本季度餐饮客流量实际上有所增加，收入仅略有下降（不到2%），餐饮业务表现健康；酒店业务第一季度团体和餐饮销售对比困难，但运营团队通过批发和赌场客房回填，整体情况良好，2025年剩余时间和2026年的团体预订量大幅增加；夏季部分物业的改造可能会带来一定干扰 [84][85][86] 问题14: Red Rock收入回填提前六个月的原因及加州客户情况 - 回填提前可能是基于历史统计趋势，Red Rock是旗舰物业，位于高净值且快速增长的地区，周边Summerlin West的扩张将带来约34000个新屋顶；从公司角度看，加州驾车市场的客流量未受到重大影响，自COVID以来该市场每个季度都有所增长，2025年第一季度也保持增长，可能与加州汽油价格下降有关 [92][93][94] 问题15: 各项目的投资回报率情况 - 预计所有项目都有回报，Sunset项目的赛马和体育博彩以及部分赌场改造已获得良好的客户反馈和即时回报，随着新设施的开放，预计将吸引更广泛的人群；Durango项目将打造可能是拉斯维加斯最好的高限额老虎机房间，公司在高限额业务方面有出色的回报历史；Green Valley Ranch的客房和会议空间改造将立即影响平均每日房价和团体预订业务 [106][107][109] 问题16: 建设融资中的应计利息情况 - 1.105亿美元的资金返还基本还清了所有应计利息，目前剩余约6960万美元的本金，该票据立即开始按SOFR + 12%计息 [112] 问题17: 核心七处物业与其他物业的增长趋势对比及是否优先探索其他管理合同 - 从收入角度看，各类产品的趋势相似；公司一直关注部落博彩管理合同机会，但市场上此类机会不多，因公司过往业绩良好，有机会时会收到相关咨询，但预计未来不会有多个机会 [120][123][124]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP稀释每股收益为0.49美元，调整后稀释每股收益为0.50美元，公司确认2025年调整后稀释每股收益指导范围为2.9 - 3美元，确认2025 - 2029年5% - 7%的收益增长率且预计处于该范围上半部分 [14] - 第一季度收入1.676亿美元，较2024年的1.494亿美元增长12%，主要因加州和康涅狄格州的费率上调；GAAP净收入1660万美元，较2024年增长41%，调整后净收入1670万美元，较上一年增长43%，调整后稀释每股收益增长39% [15] - 第一季度水生产费用增长14%，主要因批发商成本增加560万美元和产量增加带来的240万美元费用；其他运营费用增长4%，一般和行政费用增加200万美元，维护成本增加80万美元，其他成本增加20万美元 [18] - 第一季度通过ATM计划筹集约2700万美元的年度股权收益，预计年度股权收益为1.2 - 1.4亿美元；季度末3.5亿美元银行信贷额度中已提取1.53亿美元，剩余1.97亿美元可用于短期融资；第一季度信贷额度预付款平均借款利率约为5.47%，上年为6.54%；综合所得税税率季度环比基本稳定，有效税率提高1% [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 加州圣何塞水务 - 2025 - 2027年一般费率案按时交付并于1月1日生效，支持三年4.5亿美元资本支出，2025 - 2027年授权销售和客户预测下总营收增加5310万美元（9.4%），2025年批准费率增加2130万美元（3.91%），2026和2027年年递增分别为1440万和1740万美元 [22] - 先进计量基础设施（AMI）项目独立于GRC资本计划，是1亿美元项目，大部分支出计划在2025和2026年，将通过向加州公用事业委员会提交年度费率基数抵消申请来收回成本 [23] 康涅狄格州水务 - 上月康涅狄格州公共事业监管局批准公司水基础设施和保护调整（WICAA）增加160万美元收入，4月1日生效，累计WICAA附加费达4.9%；还批准水收入调整（WRA）年度调整，以弥补2024年收入缺口，因达到PURA在2024年GRC决定中设定的绩效指标，可额外收回62.7万美元（仅涵盖2024年7月1日 - 12月31日），全年基于绩效的收入机会约为110万美元 [24][25] - 公司申请约1940万美元饮用水州循环基金贷款用于水系统改善和铅服务线识别计划，PURA于4月11日发布拟最终决定批准该请求，最终决定待出 [25] 缅因州水务 - 统一10个不同费率区为单一费率的请愿书正在缅因州公共事业委员会审批中，预计今年第四季度出决定；卡姆登 - 罗克兰分区的一般费率案也在审批中，请求增加110万美元收入（较当前授权收入增加15.9%），预计本季度出决定 [27] 德克萨斯州水务 - 因严重持久干旱，公司采取多管齐下方法提高水系统对极端天气的适应能力，首要任务是在2026年底前将KT Water收购的6000英亩英尺水源投入使用，这是一个多阶段、多年项目，需约6英里输水主管、存储和泵站，已反映在资本预算中 [28] - 第二次系统改善费用申请正在德克萨斯州公共事业委员会审批中，请求增加410万美元收入，上月已举行听证会，最早本季度出决定 [29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 2025年后长期增长战略继续专注及时收回20亿美元的五年资本计划，以维持可靠服务和高质量水，同时建立良好监管关系；还将继续寻求有利于客户且具有财务和战略意义的机会性收购，注重财务纪律和价格可承受性 [12] - 公司通过利用规模、运营效率和技术进步来管理成本，确保系统稳健、有弹性和可靠；S&P将公司信用展望上调至稳定，公司致力于维持A类信用评级 [13] - 公司专注运营效率，通过业务转型提高效率，投资标准化企业级平台，过渡到统一客户服务系统；考虑在康涅狄格州和缅因州开发AMI技术 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司有望表现强劲，将在持续增长和长期价值创造基础上继续发展；2024年两个最大司法管辖区成功完成一般费率案，降低未来几年潜在监管风险；2025年资本计划较2024年实际支出增加34%，预计当前美国经济状况不会产生重大问题 [8][11] - 公司认为水行业资本需求持续增长，将继续投资基础设施并探索维持价格可承受性的解决方案，利用全国平台支持地方运营，为四个州160万人口提供可靠服务和高质量水 [65] 其他重要信息 - 公司首席执行官Eric Thornburg计划于7月1日退休，首席财务官Andrew将接任首席执行官，Anne将成为新的首席财务官，目前除新首席会计官外新团队已组建完成 [7][12] - 上周公司迎来新首席人力资源官Kay New，她来自Avangrid，将对公司人员和文化产生积极影响 [34] - 公司重视安全文化建设，3月州总裁和国家领导团队表彰四名保护同事、承包商和社区成员的员工 [35][36] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请分析本季度收入增长及德州干旱对业务的影响，公司业绩与全年指导的对比情况 - 公司表示业绩符合全年计划和指导，预计调整后稀释每股收益在2.9 - 3美元；加州和康涅狄格州费率案全年生效有帮助，今年收入较往年更前置；圣何塞的WCMA机制有波动性，但全年预计符合计划；2023和2024年季度有税收调整和不确定税收储备释放等特殊情况，今年不会出现 [43][44][45] - 公司在制定2025年业务计划时已考虑德州一定程度的干旱情况 [46] 问题2: 请谈谈WQTA机制对收益的影响及对监管策略的考虑 - WQTA机制类似康涅狄格州现有WCA机制，用于环境增量改善资本成本回收，预计康涅狄格州1.3亿美元以上相关投资将通过未来WQTA申请收回，可减少监管滞后，提高监管能力和成本回收及时性 [50][51] - 预计WQTA机制对2025年无影响，将减少未来几年监管滞后 [52] - 该法案目前有15%的上限（可能在监管过程中改变），公司现有WICA机制上限为10% [53] 问题3: 公司考虑进行并购时，有无特定目标州 - 公司认为在运营的州有机会，德州是有多次成功收购且对业务有积极影响的地区，预计会有持续活动；也在扩大加州的关注范围；康涅狄格州有一些较小机会，缅因州也会继续关注；公司对其他州也持开放态度，但强调并购需确保财务结果、增值和杠杆符合目标 [59][60][61]