2025年12月金融数据概览 - 12月社会融资存量同比增速为8.3%，较前值8.5%回落0.2个百分点[1] - 12月M2货币供应量同比增速为8.5%，较前值8.0%抬升0.5个百分点[1] - 12月新口径M1货币供应量同比增速为3.8%，较前值4.9%回落1.1个百分点[1] M2同比抬升的原因分析 - M2同比超预期抬升主要源于两个因素：其他因素对M2的拖累收窄0.7%，银行体系对非金融机构债权增长拉动M2抬升0.2%[2][4] - 其他因素拖累收窄与12月同业存单大规模到期导致资金回流非银体系有关，该影响预计不可持续[2][5] - 银行体系对非金融机构债权增长主要对应企业贷款，但在高基数及供强需弱背景下，其拉动作用也难以持续[2][5] 流动性结构变化与市场影响 - 新增居民存款与新增M2的比值维持在低位，表明宏观整体流动性仍相对充裕[2][7] - 企业存款同比回落而非银存款同比大幅多增，资金存在“脱实向虚”可能，与12月权益市场成交火热相匹配[2][7] - 领先企业利润增速的企业居民存款剪刀差回落0.9%，为2024年9月以来最大跌幅，可能冲击实体经济修复预期[2][7] 未来流动性趋势与政策判断 - 预计2026年一季度M2同比增速将回落，整体流动性宽松或已过峰[2][7] - 货币政策重点在于结构优化：对政策支持领域降低融资成本，对供强需弱领域控制产能扩张[3] - 政策实施时机依赖政府部门加杠杆力度，若政府加杠杆加速，央行配合宽松概率提升[3] 资产配置观点 - 维持“看股做债、股比债好”的判断，因权益市场稳市政策提升了股票相较于债券的性价比[2] - 股票内部，中游行业的景气度最为清晰[2] - 在国内货币政策无超常规宽松预期下，低于2%的十年期国债收益率定价可能偏贵[2]