国债买卖：未来展望和债市影响 20250918 摘要 央行可能于四季度择机重启国债买卖，规模或达 1 万亿，以购买短券为 主，兼顾中长期券，旨在保持市场中性，避免过度影响。 重启国债买卖的适宜条件包括：利率达到央行满意水平（如 1.8%以 上），政府和地方政府债供给较多，以缓解国债需求挤出效应。 国债买卖具有必要性，是中国央行实施类似 MMT 理论措施的体现，旨 在应对经济理念变化和物价回升，确保该工具的有效运作。 央行可能在四季度增发特别国债并重启国债买卖，理想条件是财政增发 较多、利率调整、权益市场下行调整，但部分条件满足也可能促使央行 行动。 央行国债购买仍以短券为主，兼顾 3-5 年及 5-10 年中长期券种，旨在 保持流动性投放结构均衡，避免频繁续做操作。 一级交易商在市场震荡期间承担稳市职责，其稳市表现已纳入央行考核 指标，在国债买卖操作中，大行先购入再由央行接手，确保过程顺畅。 预计四季度债市环境将好于三季度，受益于国债买卖落地、基本面定价 权提升、股债关系脱钩及美联储降息预期，年内仍有修复空间。 Q&A 今年以来，长江证券固收团队对国债买卖的市场预期进行了哪些分析和判断？ 长江证券固收团队今年 ...