基金业绩与市场环境 - 可持续增长顾问公司美国大盘成长策略第三季度总回报为-1.3%，净回报为-1.4% [1] - 同期，罗素1000成长指数回报为10.5%，标普500指数回报为8.1%，基金表现显著落后于主要基准指数 [1] - 市场风格对基金不利，低质量股票和周期性行业表现优于大盘，这与基金投资于高质量、稳定增长企业的风格相悖 [1] 投资组合与核心持股 - 基金的投资目标是投资于预期能实现持续15%左右盈利增长，并伴有稳定收入和现金流的高质量成长型企业 [1] - WW 格兰杰公司是基金在2025年第三季度投资者信中重点提及的股票之一 [2] WW 格兰杰公司业务概览 - WW 格兰杰公司是一家领先的维护、修理和运营产品宽线分销商，业务主要覆盖北美、日本和英国 [3] - 公司服务超过450万客户，在美国、加拿大、南美和英国运营约250家分支机构 [3] - 公司通过其高触感解决方案部门提供超过200万种MRO产品，并通过包括美国Zoro和日本MonotaRO在内的综合在线渠道提供超过3000万种产品 [3] WW 格兰杰公司商业模式与竞争优势 - 公司的高触感业务模式通过将库存管理、咨询和现场支持等服务嵌入客户运营，实现了强大的定价能力，超过60%的收入来自至少使用一种嵌入式解决方案的客户 [3] - 这种深度整合创造了超越采购的价值，使公司成为值得信赖的合作伙伴，并在MRO分销领域形成差异化 [3] - 公司通过其关键任务产品供应和无缝数字采购平台产生弹性、可重复的收入，即使在波动的经济环境中也能驱动持续需求和可靠现金流 [3] WW 格兰杰公司市场定位与增长动力 - 公司定位于在庞大的B2B供应市场中获取份额，受益于制造业回流、行业整合和数字化应用加速等趋势 [3] - 其结合高触感服务和广泛在线产品的双渠道模式，使其能够同时服务复杂型买家与交易型买家，支持长期增长 [3] WW 格兰杰公司股价与市值 - 截至2025年12月31日，WW 格兰杰公司股价报收于每股1,009.05美元，市值为482.65亿美元 [2] - 该股过去一个月回报为4.14%，过去52周股价下跌3.14% [2]

美联储利率政策与市场影响 - 美联储降息可能通过使收益率曲线变陡来刺激银行放贷 这对美国有利[1] - 美国收益率曲线从倒挂转为平坦后 银行贷款增速已从2024年底的同比28%加速至目前的45%[3] - 长期利率由全球自由市场设定 美联储降息可能但并非必然导致长期利率下降 历史证明无法根据短期利率波动预测长期利率[4] 制造业回流对美国工业股的影响 - 制造业回流对美国工业股不一定是利好或利空 市场主要关注企业盈利 而生产地点不直接等同于利润[4] - 回流伴随高昂的前期和持续成本 例如更严格的环境法规 可能损害利润率[4] - 回流是超长期议题 涉及投资 规划 多机构审批以及可能的法律纠纷 时间跨度远超股票市场通常关注的3-30个月 基于此的投资纯属投机[5] 就业数据可靠性分析 - 就业数据变得更具不确定性 主因是企业对劳工统计局调查的回复率下降且速度变慢 这一现象全球普遍[7][9] - 低回复率导致数据后续出现修正 有时幅度很大 但存在大量私营部门数据可供交叉验证[7][9] - 月度就业数据波动性大 噪音过多 不适合作为稳健的投资决策依据 且就业是滞后指标 通常只是确认市场已提前定价的过往现实[10] 社会保障计划资金前景 - 根据社会保障局估计 OBBBA法案提供的4000美元税收抵扣将在未来十年使社保信托基金减少1690亿美元 将预计的“资不抵债”时间从2034年第三季度提前至2034年第一季度[11] - 社保“资不抵债”并非意味着福利归零或计划破产 届时年收入仍足以支付约70%至80%的福利直至2100年[12] - OBBBA削减的社保税仅占社保收入的4% 大部分收入91%来自工资税 且4000美元抵扣是临时的 将于2028年到期[14]