UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2026 OR Commission file number 1-5684 W.W. Grainger, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Illinois 36-1150280 (State or other jurisdiction of incorporation or organization) 100 Grainger Parkway Lake Forest, Illinois 60045-5201 (Address of principal executive office ...

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总销售额同比增长10.1%，按每日有机恒定汇率计算增长12.2% [8][10] - 第一季度营业利润率为16.7%，同比提升110个基点 [8][11] - 第一季度摊薄后每股收益为11.65美元，同比增长18.2% [11] - 第一季度毛利润率为40%，同比提升30个基点 [10] - 第一季度经营现金流为7.39亿美元 [9] - 公司向股东返还了3.45亿美元，通过股息和股票回购 [9] - 公司宣布季度股息增加10%，这是连续第55年增加股息 [9] - 由于第一季度表现强劲，公司上调了2026年全年指引：预计每日有机恒定汇率销售额增长在9.5%至12%之间，预计每股收益在44.25美元至46.25美元之间，中点同比增长近15% [20][21] - 初步数据显示，4月销售额按每日有机恒定汇率计算增长超过13% [22] - 预计第二季度总销售额将超过49亿美元，按每日有机恒定汇率计算增长接近12% [22] - 预计第二季度营业利润率将环比下降，处于15%左右的低区间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **高触达解决方案业务**：第一季度报告销售额增长10.5%，按每日恒定汇率计算增长10% [11]；价格和销量贡献大致相等 [11]；毛利润率为42.6%，同比提升20个基点 [12]；营业利润率为18.3%，同比提升60个基点 [13] - **无尽品类业务**：第一季度报告销售额增长19.6%，按每日有机恒定汇率计算增长21.9% [14]；营业利润率提升190个基点至10.6% [15] - **Zoro美国**：按每日计算增长18.7% [14]；营业利润率提升210个基点至7.3% [16] - **MonotaRO**：按当地日数当地恒定汇率计算增长24.3% [14]；营业利润率提升90个基点至12.9% [16] - 退出英国市场（包括Cromwell剥离和Zoro UK关闭）对整体利润率有正面影响，对毛利润率和SG&A的贡献各约45个基点 [96]；对总销售额的影响约为210个基点（Cromwell）和110个基点（Zoro UK） [96] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场（高触达解决方案业务）价格贡献约为5个百分点 [28] - 制造业、政府和承包商客户对高触达解决方案业务增长贡献强劲 [12] - 更广泛的MRO市场需求在季度内获得正向势头，并在4月持续 [8] - 日本市场（MonotaRO）因依赖通过霍尔木兹海峡的能源输入，开始感受到中东冲突带来的供应压力 [19] - 北美市场未出现因不确定性而提前囤货的现象 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是关注客户，通过提供端到端的MRO解决方案来创造价值 [4] - 通过协调产品、服务和解决方案的能力实现差异化 [5] - 投资于团队建设和合作伙伴关系，近期被评为《财富》100家最佳雇主之一 [6][7] - 公司内部进行了高级领导层角色调整，以提供新的发展经验 [7] - 高触达解决方案的增长引擎正在获得牵引力，而无尽品类业务持续推动增长飞轮 [8] - 在人工智能应用方面，公司将其用于提升客户服务、后台财务、供应链（如仓库单件流）以及改善客户体验（如搜索和商品销售能力） [65][66] - Zoro美国持续投资于核心基础能力，改善定价、履约和网站功能方面的客户体验 [15] - 公司计划持续增加销售团队，过去几年每年净增约60-120人，预计今年将保持类似幅度 [118] - 在分销网络方面，波特兰设施正在上线，休斯顿设施计划于2028年投入运营，未来可能在其他地区增加或扩大现有设施 [119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的关税不确定性和更广泛的地缘政治气候，但需求环境出现积极信号 [4] - 更广泛的MRO市场显示出积极势头 [8] - 通胀环境：公司以长期保持价格成本中性为目标进行管理 [16]；1月份实施了价格上调，以应对此前延迟的关税通胀并抵消与供应商的年度协商成本上涨 [16]；5月份的价格行动总体上是净中性的 [17] - 面临来自最近宣布的关税变化和中东冲突连锁反应的通胀压力 [17] - 燃料成本上涨带来利润压力，特别是因为许多大客户享受免费包裹运输，导致成本转嫁存在“泄漏” [18]；此影响已纳入更新后的指引 [18] - 近期宣布的第232条修正案影响可能微乎其微 [18] - 正在监测因最高法院对IEEPA关税裁决而可能收回先前已付关税的情况，但时间和金额尚不确定 [20] - 对于2026年全年，市场销量增长展望为0-1%左右，价格贡献可能从第一季度的5%左右缓和至全年的4%左右 [113] 其他重要信息 - 第一季度业绩未包含调整项目 [2] - 报告中包含了有机收入调整，以反映退出英国市场的影响 [3] - MonotaRO作为上市公司遵循日本GAAP，其数据与美国GAAP存在差异，且报告延迟一个月 [3] - 第一季度业绩受益于健康的价格实现、两个业务板块强劲的运营执行以及市场需求改善 [8] - 公司预计2026年毛利率将呈“U”型走势，部分原因是私人品牌库存成本影响从第一季度转移至第二季度，以及燃料成本影响 [31] - 公司大部分库存采用后进先出法，但私人品牌库存采用先进先出法 [51] - 第一季度后进先出法库存估值对总利润率的负面影响约为70个基点 [81] - 私人品牌产品与全国性品牌产品的成本差距有所收窄，对销售产生了一些影响 [42] - 公司预计第二季度营业利润率下降中，约1个百分点来自毛利率，其中正常季节性影响约60个基点，私人品牌库存成本转移影响约20个基点，燃料成本泄漏影响构成其余部分 [108][109] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 各业务板块及整体的价格贡献是多少？ - 管理层通常不讨论细分板块详情，但指出北美市场的价格贡献约为5个百分点 [28] 问题: 全年利润率走势的展望是否有更新？ - 管理层更新观点，认为利润率将呈现更明显的“U”型走势，原因是第一季度价格实现好于预期、私人品牌库存销售未达预期（影响转移至第二季度）、正常季节性因素以及新增的燃料成本压力 [31][32] 问题: 日本市场（MonotaRO）是否受到能源冲击的影响？ - 东亚地区承受了更多压力，因为其大部分能源通过霍尔木兹海峡，已看到一些产品价格压力，并在第一季度末出现了一些可能为避免风险而提前购买的现象，但目前影响尚不重大 [40] 问题: 私人品牌业务在关税环境下的表现如何？ - 部分私人品牌产品与全国性品牌产品的成本差距收窄，导致一些客户转向全国性品牌，预计随着时间的推移会恢复正常，公司对私人品牌路径仍充满信心，并且在使用Grainger品牌推广私人品牌方面取得巨大成功 [42][43] 问题: 第一季度收入超预期的驱动因素是什么？ - 主要驱动因素有三点：终端市场需求转为小幅正增长、价格实现高于预期、以及强劲的市场份额增长 [46] 问题: 第一季度毛利率超预期的原因是什么？为何第二季度私人品牌成本会增加？ - 毛利率超预期主要由于价格实现好于预期，以及私人品牌低成本库存的销售未达预期（这部分影响将推迟至第二季度） [48]；第二季度的负面影响将来自这部分延迟的成本以及正常的季节性毛利率下降 [49][50] 问题: 私人品牌相关的成本“泄漏”对第一季度毛利率的影响有多大？ - 影响约为20个基点 [54] 问题: 1月和5月的价格行动具体情况如何？ - 1月1日、5月1日和9月1日是正常的价格周期 [56]；1月的价格行动综合了2025年延迟的关税行动以及2026年生效的年度协商成本上涨，并扣除了部分中国关税回调，总体为小幅正面 [57]；5月的价格行动是净中性的，包含了第122条关税行动，并因IEEPA关税回调而抵消 [58] 问题: 大型合同业务的周期和增长情况如何？ - 合同业务年初表现积极，获得了一些成功实施，客户对现场服务的需求增加，但整体并未显著偏离过去模式，过去六个月在大客户量增长方面取得了一些成功 [63][64] 问题: AI应用最有效的用例有哪些？ - AI应用广泛，包括用于提升业务生产力的客户服务和后台财务，用于供应链优化，以及用于改善客户体验的搜索和商品销售能力 [65][66] 问题: Zoro网站功能改进对利润率和增长的影响？ - 网站改进仍在进行中，目前尚未看到太多益处，但客户保留率提高和获客质量改善已经推动了利润率和增长率的提升，预计网站改进将进一步带来益处 [71] 问题: 价格势头在下半年的可持续性如何？ - 管理层内部对价格成本中性的基本面有信心且稳定，但下半年可能因燃料成本和私人品牌成本等因素再次出现“U”型波动 [76][77] 问题: 第一季度后进先出法影响有多大？ - 从第四季度到第一季度，后进先出法对总利润率的影响约为70个基点 [81] 问题: 各终端市场的份额增长是否均衡？ - 市场份额增长更偏向于广泛基础，通过提供优质服务、产品支持和现场库存管理等核心能力，这些能力同时影响大多数细分市场 [87] 问题: 北美市场是否有客户因不确定性而提前囤货？ - 北美市场没有出现这种情况，但日本市场在第一季度末出现了一些针对石油基产品的提前购买迹象 [88] 问题: 竞争格局如何？竞争对手在定价或转嫁柴油成本方面是否有异常？ - 目前尚不清楚，北美市场预计不会面临挑战，且未看到异常的竞争对手行为 [90] 问题: 退出欧洲业务对利润率的贡献是多少？ - 对利润率的同比贡献约为45个基点，在毛利润率和SG&A之间平均分配 [96] 问题: 大客户免费部分运输的影响有多大？这是否可协商？ - 这部分影响占总燃料成本的很大一部分，在行业中大型合同中包含免费部分运输很常见，公司有能力采取一些措施来缓解，但短期会造成阻力 [97] 问题: 强劲的增长是否会促使公司增加对有机增长的投资？ - 如果有能力进行有利可图的增长投资，公司会进行，但鉴于预算基于因果效应设定，预计今年预算不会发生太大变化，公司倾向于在任何周期中都坚持进行有价值的长期投资 [103] 问题: SG&A增长率5.5%-6%是否是全年合理的假设？ - 是的，5.5%到6%的增长率是全年合理的范围 [104] 问题: 第二季度营业利润率环比下降约150个基点的驱动因素是什么？ - 毛利率环比下降约100个基点，其中正常季节性影响约60个基点，私人品牌库存成本转移影响约20个基点，燃料成本泄漏影响构成其余部分 [108][109]；营业利润率下降的其余部分来自正常的季节性因素，如薪酬和股票薪酬导致的去杠杆化 [110] 问题: 全年指引中嵌入了怎样的市场和价格展望？ - 市场销量增长展望为0-1%左右，价格贡献可能从第一季度的5%左右缓和至全年的4%左右 [113] 问题: 销售团队的净增人数和未来计划如何？ - 去年净增约110人，预计今年将处于类似区间（每年约60-120人），预计到2027年底基本完成区域覆盖填补 [118] 问题: 分销网络未来的扩张计划是什么？ - 波特兰设施今年上线，休斯顿设施计划2028年运营，未来可能在其他地区增加或扩大现有设施，而非完全新建 [119]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总销售额同比增长10.1%，按每日有机固定汇率计算增长12.2% [7][9] - 第一季度营业利润率为16.7%，同比增长110个基点 [7][10] - 第一季度稀释后每股收益为11.65美元，同比增长18.2% [10] - 第一季度经营现金流为7.39亿美元，通过股息和股票回购向股东返还了3.45亿美元 [8] - 第一季度毛利率为40.0%，同比增长30个基点 [9] - 公司提高了2026年全年指引：预计每日有机固定汇率销售额增长在9.5%至12%之间，稀释后每股收益预计在44.25美元至46.25美元之间，中点同比增长近15% [19][20] - 第二季度初步预期销售额超过49亿美元，按每日有机固定汇率计算增长接近12% [21] - 预计第二季度公司整体营业利润率将降至15%左右的低区间 [22] - 退出英国市场（包括Cromwell剥离和Zoro UK关闭）对利润率产生约45个基点的同比有利影响，平均分摊在毛利率和SG&A上 [95] - 退出英国市场对总销售额的影响：Cromwell剥离影响约210个基点，Zoro UK退出影响约110个基点 [95] - LIFO（后进先出）库存计价在第一季度对公司整体造成约70个基点的负面影响 [80] 各条业务线数据和关键指标变化 - **High-Touch Solutions 业务板块**：报告销售额增长10.5%，按每日固定汇率计算增长10.0% [10] - High-Touch Solutions 板块的销售额增长中，价格和销量贡献大致相等 [10] - High-Touch Solutions 板块第一季度毛利率为42.6%，同比增长20个基点 [11] - High-Touch Solutions 板块第一季度营业利润率为18.3%，同比增长60个基点 [12] - **Endless Assortment 业务板块**：报告销售额增长19.6%，按每日有机固定汇率计算增长21.9% [12] - Endless Assortment 板块中，Zoro U.S. 按每日计算增长18.7%，MonotaRO 按本地日数本地固定汇率计算增长24.3% [12] - Endless Assortment 板块营业利润率增长190个基点至10.6% [13] - MonotaRO 营业利润率为12.9%，增长90个基点；Zoro 营业利润率为7.3%，增长210个基点 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场（High-Touch Solutions）价格贡献约为5个百分点 [28] - 制造业、政府和承包商客户对High-Touch Solutions板块的增长贡献强劲 [11] - 日本市场（MonotaRO）因依赖通过霍尔木兹海峡的能源输入，开始感受到中东冲突带来的供应压力，特别是腈基手套等品类 [17] - 日本市场在第一季度末出现了一些针对可能面临风险的石油基产品的提前购买行为 [40][88] - 北美市场未观察到客户因不确定性而增加库存或停止项目 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是以客户为中心，提供端到端的MRO解决方案，并通过协调产品、服务和解决方案来差异化竞争 [4][5] - 公司继续投资于High-Touch增长引擎，Endless Assortment板块持续推动增长飞轮 [7] - 在人工智能应用方面，公司将其用于提升客户服务、后台办公、供应链效率（如仓库单件流）以及改善客户体验（如搜索和商品展示能力） [66][67] - Zoro U.S. 通过提升核心基础能力（定价、履约、网站功能）来改善客户体验和留存率 [13] - 公司计划继续增加销售团队，预计2026年净增员数量与往年相似（通常在60至120人之间），到2027年底基本完成覆盖调整 [119] - 在分销网络方面，波特兰设施将在2026年投入使用，休斯顿大型设施计划在2028年投入使用，未来投资可能侧重于扩大现有市场的容量 [120] - 公司对自有品牌（Private Label）路径保持信心，尽管目前部分产品与全国性品牌产品的成本差距收窄带来了一些影响，公司正通过利用Grainger品牌等方式应对 [42][43] - 公司表示未观察到北美竞争对手在定价或传递柴油成本方面有异常行为，也未遇到产品获取困难 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的关税不确定性和更广泛的地缘政治气候，但需求环境出现积极信号，MRO市场在季度内呈现积极势头并延续至四月 [4][7] - 公司认为MRO市场需求在期内获得动力，并预计全年市场规模将实现0%至1%左右的低个位数正增长 [10][113] - 通胀与成本环境：公司以长期保持价格-成本中性为目标进行管理 [14] - 2026年1月实施了价格上调，以应对此前延迟的关税通胀并抵消与供应商年度谈判的成本上涨，这些上调已考虑了去年底宣布的部分中国关税回调 [14] - 2026年5月的定价行动总体为中性，考虑了第122条关税和IEEPA关税回调等因素 [15][58] - 近期最高法院关于IEEPA关税的裁决预计对业务影响有限 [15] - 柴油价格上涨带来了成本压力，但由于许多大客户享有免费包裹运输，公司难以完全转嫁燃料附加费，导致利润率暂时承压，此影响已纳入更新后的指引 [16][31] - 近期宣布的第232条修改影响复杂，初步分析显示可能影响甚微 [16] - 中东冲突导致某些原材料（如腈基手套）供应紧张，目前对美国业务影响最小，但日本市场压力更大 [17] - 公司正在评估近期宣布的关税变化和中东冲突的连锁反应带来的进一步通胀压力，但目前未预见成本通胀出现阶梯式变化，因此未将其纳入更新指引 [17] - 公司还在监测作为进口记录方的、先前已支付的IEEPA关税可能被追回的情况，但时间和金额尚不确定 [18] - 管理层对业务运营和战略充满信心，相信能够在不断变化的环境中持续实现盈利增长，并为长期创造价值 [23] 其他重要信息 - 公司于2025年第四季度完成了退出英国市场的行动，包括剥离Cromwell和关闭Zoro UK [3] - Grainger再次被《财富》杂志评为“100家最佳雇主”之一，并在“工作场所重要性”榜单上获得2026年白金雇主称号 [6] - 公司最近宣布将季度股息提高10%，这是连续第55年提高股息 [8] - 第一季度业绩得益于健康的价格实现、两大业务板块的强劲运营执行以及改善的市场需求 [7] - 第一季度毛利率表现超出预期，主要原因是价格实现强于预期，以及某些自有品牌SKU的售出率低于预期，导致成本时间差上有利 [11][48] - 预计第一季度未售出的较高成本自有品牌库存将在第二季度售出，从而对毛利率产生负面影响 [30][50] - 公司大部分库存采用LIFO计价，但自有品牌库存采用FIFO计价，这增加了复杂性 [51] - SG&A费用：预计全年增长率在5.5%至6%之间 [104][111] - 价格展望：第一季度价格贡献约为5%，预计全年将放缓至4%左右 [113] 问答环节所有的提问和回答 问题: 各业务板块及整体的价格贡献是多少？ [27] - 管理层通常不披露细分板块详情，但指出北美市场的价格贡献约为5个百分点 [28] 问题: 全年利润率走势的更新看法？ [29] - 目前认为利润率走势将更呈U型，原因包括：第一季度价格实现强劲、预计在第二季度售出的高成本自有品牌库存、正常的季节性因素（1月提价效应随时间减弱）、以及新出现的燃料成本压力及转嫁滞后 [30][31][32] 问题: 日本市场（MonotaRO）是否受到能源冲击的影响？ [38] - 东亚地区确实承受了更多压力，因为其大部分能源通过霍尔木兹海峡，已看到部分产品价格压力，第一季度末出现了一些可能面临风险产品的提前采购，目前影响尚不重大，但可能随局势持续而变得重要 [40] 问题: 自有品牌业务是否已适应关税环境？ [41] - 部分自有品牌产品与全国性品牌产品的成本差距收窄，导致一些客户转向全国性品牌，预计随着时间的推移会恢复适当价差，公司对自有品牌路径仍充满信心，并在利用Grainger品牌推广自有品牌方面取得进展 [42][43] 问题: 第一季度收入超预期的原因是什么？ [46] - 原因有三点：终端市场需求由负转正、价格实现高于预期、以及强劲的市场份额增长 [46] 问题: 第一季度毛利率超预期的驱动因素是什么？第二季度自有品牌成本为何是负面影响？ [47] - 超预期原因：价格实现强于预期，以及自有品牌库存售出量远低于预期 [48][49] - 第二季度负面影响：第一季度未售出的高成本自有品牌库存将在第二季度售出，同时存在正常的季节性毛利率下降 [50] 问题: 价格-成本差异（主要针对自有品牌）对第一季度毛利率的影响有多大？ [54] - 影响约为20个基点 [54] 问题: 1月和5月的提价行动背景及相对规模？ [55] - 1月提价纳入了2025年延迟的关税行动以及2026年生效的年度谈判成本上涨，并扣除了部分中国关税回调，总体为略微正面 [57] - 5月提价是常规周期行动，总体为中性，包含了第122条关税调整，并因自有品牌产品的IEEPA关税回调而抵消 [58][59] 问题: 大额合同业务的周期和增长态势？ [64] - 合同业务年初表现积极，获得了一些成功实施，客户对现场服务的需求增加，公司正在提供比历史上更多的现场服务，大客户量在过去六个月有所增长，但并非显著偏离过去模式 [65] 问题: AI最具生产力的应用案例有哪些？ [66] - 应用广泛，包括：提升客服和后台办公效率的AI、优化供应链（如仓库单件流）的AI、以及改善客户体验（如搜索和商品展示）的AI [66][67] 问题: Zoro网站功能改进对利润率和增长的影响？ [69] - 网站改进仍在进行中，目前尚未看到太多益处，但已从客户重复购买率和获客质量提升中受益，从而改善了利润率和增长率，预计网站改进将进一步推动增长 [72] 问题: 定价势头在下半年的可持续性？ [75] - 公司内部对价格-成本的基本面充满信心且非常稳定，但下半年可能因燃料成本、自有品牌成本以及季节性因素而再次呈现U型走势 [76][77][79] 问题: LIFO影响本季度与其他季度的相对规模？ [80] - 从第四季度到第一季度，LIFO对公司整体影响约为70个基点，且LIFO影响通常不会下降，只会逐渐正常化和消退 [80] 问题: 各终端市场的增长是否更多受益于市场份额增长？ [86] - 市场份额增长更具广泛基础，源于提供优质服务、帮助客户找到合适产品、提供现场库存管理支持等核心能力，这些能力在表现良好时会同时影响大多数细分市场 [86] 问题: 是否有客户因价格和供应不确定性而增加库存？ [87] - 北美市场没有，日本市场在第一季度末出现了一些针对石油基产品的提前购买 [88] 问题: 竞争格局如何，竞争对手在定价或转嫁柴油成本方面是否有困难？ [89] - 目前尚早，北美未预见挑战，燃料影响主要涉及从东南亚采购的产品，目前美国未遇到产品获取困难，也未观察到竞争对手有异常行为 [89] 问题: 退出欧洲市场对季度和全年利润率的具体好处是多少？ [95] - 同比对利润率的好处约为45个基点，平均分摊在毛利率和SG&A上，全年影响类似 [95] 问题: 对大客户的部分订单免费送货是否不可谈判？其影响有多大？ [96] - 这在行业与大客户的合同中很常见，并非不寻常，这部分占总燃料成本的比例可观，但由于大客户平均订单价值高，包裹成本占比相对较小，公司有能力采取一些措施来缓解影响，但短期内会造成阻力 [96][97] 问题: 强劲的增长是否会给增加投资以获取市场份额带来空间？ [102] - 如果有能力进行有利可图的增长投资，公司会这样做，但预计今年的预算不会因增长而大幅改变，公司会根据营销、销售覆盖等领域的因果效应来设定预算，在困难时期通常也不会大幅减少对长期有价值的投资 [103] 问题: 第二季度利润率环比下降约150个基点的驱动因素拆分？ [108] - 毛利率环比下降约100个基点：其中约60个基点为正常季节性下降，约20个基点来自自有品牌库存成本从Q1转移至Q2，剩余部分为燃料成本转嫁滞后 [109] - 营业利润率下降的其余部分来自正常的季节性因素，如薪酬和股权激励导致的去杠杆化 [110] 问题: 全年指引中隐含的市场展望和价格预期是多少？ [112] - 市场展望：预计全年市场规模实现0%至1%左右的低个位数正增长 [113] - 价格预期：可能从第一季度的约5%放缓至全年的约4% [113] 问题: 销售团队增加是净增还是毛增？2026年的计划是多少？ [118] - 是净增数，过去几年每年净增约60至120人，预计2026年将处于类似区间，每年为销售团队增加约3%-4%的人员 [119] 问题: 分销网络未来是否有其他重大的绿地投资机会？ [120] - 目前地理覆盖已无缺失，未来投资可能侧重于扩大现有市场的容量（如将中型设施扩建为大型设施）或搬迁现有设施，而非全新的绿地投资 [120]

财务数据和关键指标变化 - 公司总销售额同比增长10.1% 按每日有机固定汇率计算增长12.2% [8] - 营业利润率表现强劲 达到16.7% 稀释后每股收益同比增长超过18% [8] - 营业现金流为7.39亿美元 通过股息和股票回购向股东返还了3.45亿美元 [9] - 季度股息增加10% 这是连续第55年增加股息 [9] - 毛利率为40% 较上年同期上升30个基点 [10] - 营业利润率同比上升110个基点 [11] - 稀释后每股收益为11.65美元 较2025年第一季度增长18.2% [11] - 第一季度业绩超出预期 因此公司提高了2026年全年业绩指引 [9] - 全年业绩指引更新：预计每日有机固定汇率销售额增长在9.5%至12%之间 营业利润率预期中点略有上调 每股收益预计在44.25美元至46.25美元之间 中点同比增长近15% 较先前指引中点提高1.75美元 [20][21] - 4月初步销售额按每日有机固定汇率计算增长超过13% 第二季度销售额预计超过49亿美元 按每日有机固定汇率计算增长接近12% [22] - 预计第二季度营业利润率将环比下降 处于15%左右的低区间 [23] - 全年市场销量增长预期为0%至1%左右 价格贡献预计从第一季度的5%左右放缓至全年的4%左右 [113] 各条业务线数据和关键指标变化 - **High-Touch Solutions业务**：销售额按报告基准增长10.5% 按每日固定汇率计算增长10% 价格和销量贡献大致相当 [11] 毛利率为42.6% 同比上升20个基点 [12] 营业利润率为18.3% 同比上升60个基点 [13] - **Endless Assortment业务**：销售额按报告基准增长19.6% 按每日有机固定汇率计算增长21.9% [13] 营业利润率上升190个基点至10.6% [14] - **Zoro美国**：销售额按每日基准增长18.7% [13] 营业利润率改善210个基点至7.3% [15] - **MonotaRO**：按当地天数当地固定汇率计算增长24.3% [13] 营业利润率保持强劲 为12.9% 上升90个基点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体MRO市场需求在本季度获得增长动能 并在4月保持了这种势头 [7][8] - High-Touch Solutions业务在所有终端市场均出现广泛加速增长 制造业、政府和承包商客户贡献强劲 [12] - 日本市场因依赖通过霍尔木兹海峡的能源投入 开始感受到中东冲突带来的供应压力 [19] - 北美市场未出现客户因不确定性而提前囤积库存的情况 但日本市场在第一季度末出现了一些针对石油基产品的提前购买 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略是专注于客户 提供端到端的MRO解决方案 其差异化优势在于能够提供超越产品本身的高度协调的能力 [4][5] - 公司继续投资于销售会议等活动 以加强团队、伙伴关系和最终绩效 [5] - 公司近期再次被评为最佳工作场所之一 反映了其企业文化和为团队成员创造的体验 [6] - 公司正在评估人工智能的应用 包括用于提高客户服务、后台办公和供应链效率的生产力用例 以及改善搜索和商品化能力等客户体验用例 [66][67] - Zoro美国业务通过改善定价、履约和网站功能等核心基础能力来提升客户体验 [13] - MonotaRO业务在企业客户中持续增长 并在中小型企业中保持稳固的客户获取和复购率 [14] - 公司正在通过改变采购策略等方式 与供应商和制造伙伴合作 以最小化中东冲突带来的供应影响 [19] - 公司计划持续增加销售团队 预计今年净增员数量在60至120人之间 与过去几年类似 [118] - 公司正在扩大分销网络 波特兰设施今年将投入使用 休斯顿设施计划在2028年启用 [119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的关税不确定性和更广泛的地缘政治气候 但公司对需求环境中看到的积极信号感到鼓舞 [4] - 更广泛的MRO市场显示出积极的势头 [7] - 公司对业务运营方式感觉良好 并对战略充满信心 [24] - 公司认识到宏观环境存在重大不确定性 但将保持灵活性以服务客户并在任何环境下表现良好 [24] - 通胀环境仍然高度多变 团队保持敏捷 并有信心在坚持核心定价原则的同时维持对客户的供应 [20] - 关于近期宣布的232条款修改 初步分析表明其影响可能微乎其微 [18] - 公司正在监测作为记录进口商追回先前支付的IEEPA关税的可能性 但时机和规模尚不确定 [20] 其他重要信息 - 财报数据已进行有机收入调整 以反映公司在2025年第四季度完成的英国市场退出（包括Cromwell剥离和Zoro UK关闭）[3] - MonotaRO是一家日本上市公司 遵循日本GAAP 其数据比公司整体财报延迟一个月报告 [3] - 英国市场退出对利润率的影响：同比约45个基点 平均分摊在毛利率和SG&A上 对销售额的影响：Cromwell剥离影响公司整体约210个基点 Zoro UK退出影响约110个基点 [96] - 公司大部分库存采用后进先出法计价 但自有品牌库存采用先进先出法计价 [50] - 第一季度后进先出法库存估值带来不利影响 从第四季度到第一季度 对公司整体影响约为70个基点 [81] - 第一季度毛利率表现超出预期 部分原因是价格实现优于预期 以及自有品牌低成本库存的销售低于预期 [48] - 第二季度毛利率预计将受到正常季节性因素、自有品牌库存成本增加以及燃料成本泄漏的影响 [30][31][108] - 燃料成本上升对利润率造成压力 特别是因为许多大客户合同包含免费零担运输 使得转嫁附加费和燃料费更加困难 [18][32] - SG&A费用增长率预计全年保持在5.5%至6%左右 [104] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 各业务板块及整体的价格贡献是多少 [28] - 管理层通常不讨论细分板块详情 在北美市场 价格贡献约为5个百分点 [28] 问题: 全年利润率走势的展望更新 [29] - 目前预计利润率走势将更呈U型 原因包括第一季度价格实现好于预期、自有品牌库存成本影响推迟至第二季度、正常季节性因素以及新增的燃料成本影响 [30][31][32] 公司有信心通过后续定价行动转嫁部分成本 [33] 问题: MonotaRO在日本市场是否受到能源冲击的影响 [39] - 东亚地区承受了更多冲击 已看到部分产品出现价格压力 第一季度末出现了一些可能面临风险产品的提前购买 目前影响尚不重大 但可能取决于冲突持续时间 [40] 问题: 自有品牌业务在关税环境下的适应情况 [41] - 部分自有品牌产品与全国性品牌产品的成本差距缩小 导致一些客户转向全国性品牌 预计随着时间的推移会恢复正常差距 公司对自有品牌路径仍充满信心 并正在利用Grainger品牌推广部分自有品牌产品 [42][43] 问题: 第一季度收入超预期的驱动因素 [46] - 主要归因于三点：终端市场需求转为小幅正增长、价格实现高于预期以及强劲的市场份额增长 [46] 问题: 第一季度毛利率超预期的原因及第二季度自有品牌成本影响的解读 [47] - 第一季度超预期源于价格实现优于预期 以及自有品牌低成本库存销售远低于预期 [48] 第二季度将受到该库存成本增加、正常季节性降价以及燃料成本泄漏的影响 [48][49] 问题: 自有品牌库存对第一季度毛利率的具体影响 [54] - 影响约为20个基点 [54] 问题: 一月和五月价格调整的具体情况 [55] - 一月和五月是正常的定价周期 一月调价包含了2025年关税行动的滞后影响以及2026年供应商成本上涨 为小幅净正面调整 五月调价是净中性的 包含了部分122条款行动 并抵消了直接采购自有品牌产品的IEEPA关税回退 [56][57][58] 问题: 大客户合同周期和钱包份额增长情况 [63] - 合同业务年初表现积极 客户对现场服务的需求增加 公司正在提供比历史上更多的现场服务 这并非与过去有显著不同 但过去六个月在大客户销量增长方面取得了一些成功 [64][65] 问题: AI应用和Zoro网站功能改进的影响 [66][68] - AI广泛应用于提升生产力（客服、财务、供应链）和改善客户体验（搜索、商品化）[66][67] Zoro的网站改进仍在进行中 尚未看到太多效益 但客户留存率提高和获客质量改善已推动了业务增长和利润率提升 [71] 问题: 定价动能能否持续到下半年 [76] - 公司内部对价格成本中性能力一直有信心 第一季度已实现 当前U型走势是由于燃料成本和自有品牌成本等具体因素 基本面依然强劲 [77] 下半年指引未包含更多价格转嫁是出于对燃料成本不确定性、自有品牌成本和季节性的考虑 并非保守 [78][80] 问题: 第一季度后进先出法影响的大小 [81] - 从第四季度到第一季度 对公司整体影响约为70个基点 [81] 问题: 终端市场增长中哪些特别受益于份额增长 是否有客户因不确定性而增加库存 [87][88] - 份额增长是广泛基础的 源于优质服务、产品支持和现场库存管理等核心能力 [87] 北美市场未出现客户提前囤货 日本市场第一季度末出现了一些石油基产品的提前购买 [88] 问题: 竞争格局和竞争对手传递柴油成本的能力 [89] - 目前还难以判断 北美市场预计不会遇到挑战 所有竞争对手可能面临相同的东南亚采购成本压力 目前在美国未遇到产品获取困难 也未观察到异常的竞争对手行为 [89] 问题: 英国市场退出对利润率的具体影响 [96] - 同比约45个基点 平均分摊在毛利率和SG&A上 [96] 问题: 大客户免费零担运输的影响大小 [97] - 这在行业中很常见 占总运输成本的相当一部分 由于大客户平均订单价值高 零担运输成本占比相对较小 公司有能力采取一些措施来缓解影响 短期会造成不利因素 [97] 问题: 增长超预期是否会增加增长投资 [102] - 如果有能力进行有利可图的增长投资 公司会进行 但今年预算不会因增长而大幅改变 公司在周期中会坚持对长期有价值的投资 [103] 问题: 第二季度营业利润率环比下降150个基点的驱动因素拆分 [107] - 毛利率环比下降约1个百分点 其中60个基点为正常季节性 20个基点来自自有品牌成本从Q1推迟至Q2 其余为燃料成本泄漏 营业利润率下降还受到薪酬等正常季节性去杠杆化的影响 [108][109] 问题: 销售团队增加是净增还是毛增 以及今年的计划 [118] - 110人是净增数 预计今年净增员数量在60至120人之间 每年增加约3%-4%的销售人员 预计到2027年底基本完成区域覆盖填补 [118] 问题: 分销网络扩张计划 [119] - 波特兰设施今年将投入使用 休斯顿设施计划在2028年启用 未来投资更可能是在现有市场扩大容量或搬迁设施 而非全新的绿地项目 [119]

业绩总结 - 2026年第一季度销售额为47.42亿美元，同比增长10.1%[22] - 2026年第一季度稀释每股收益为11.65美元，同比增长18.2%[26] - 2026年第一季度毛利为18.96亿美元，毛利率为40.0%，较去年增加30个基点[22] - 2026年第一季度运营利润为7.93亿美元，运营利润率为16.7%，较去年增加110个基点[22] - 2026财年销售预期上调至192亿至196亿美元，同比增长6.7%至9.1%[47] - 2026财年调整后每股收益预期为44.25至46.25美元，同比增长12.1%至17.1%[47] 用户数据 - 高接触解决方案（N.A.）销售额为37.52亿美元，同比增长10.5%[28] - Endless Assortment销售额为9.90亿美元，同比增长19.6%[32] - 高接触解决方案在美国的销售额从2025年的1.52亿美元增长至2026年的1.84亿美元，增长率为21.3%[60] - 无尽品类在美国的销售额从2025年的3.39亿美元增长至2026年的4.02亿美元，增长率为18.7%[63] 未来展望 - 2026年整体销售增长指导为6.7%至9.1%[80] - 2026年运营现金流指导为22亿至24亿美元，资本支出指导为5.5亿至6.5亿美元[77] - 2026年高接触解决方案的运营利润率预计为17.0%至17.4%[78] - 2026年无尽品类的运营利润率预计为10.2%至10.6%[78] - 2026年整体运营利润率预计为15.6%至16.0%[78] 财务数据 - 2026年第一季度EBITDA为28.71亿美元[98] - 2026年第一季度运营现金流为7.39亿美元，向股东返还3.45亿美元[18] - 2026年第一季度自由现金流为5.69亿美元[98] - 2026年第一季度净债务为17.36亿美元[98] - 2026年第一季度总资产为94.73亿美元[98] - 调整后的投资资本回报率（ROIC）为44.0%[98] 其他信息 - 宣布季度股息增加10%[18] - 2026年调整后的每股收益（EPS）增长率受到约130个基点的税率正常化影响，预计公司有效税率约为25%[48] - 2025财年的净收益为18.08亿美元，调整后为20.04亿美元[101] - 2025财年的有效税率为25.6%，调整后为23.7%[102] - 2025财年销售、一般和行政费用为45.14亿美元，调整后为43.18亿美元[101]

Key Takeaways GWW is set to report Q1'26 results on May 7, with sales and earnings expected to rise y/y.Grainger's High-Touch Solutions unit likely saw growth from strength in manufacturing and customer expansion.GWW's Endless Assortment segment benefited from strong customer gains and repeat business momentum. W.W. Grainger, Inc. (GWW) is scheduled to report first-quarter 2026 results on May 7, before the opening bell.The Zacks Consensus Estimate for GWW’s sales is pegged at $4.57 billion, indicating 6.1% ...

华尔街对W.W. Grainger季度业绩的预测 - 华尔街分析师预计公司即将公布的季度每股收益为10.20美元，同比增长3.5% [1] - 预计季度营收将达到45.7亿美元，同比增长6.1% [1] - 过去30天内，对季度每股收益的共识预期保持不变，这反映了分析师在此期间对初始预测的集体重新评估 [1] 盈利预测修正的重要性 - 在公司公布业绩前，盈利预测的修正至关重要，这些修正是预测股票潜在市场反应的重要因素 [2] - 大量实证研究一致表明，盈利预测修正的趋势与股票短期价格表现之间存在强相关性 [2] 关键业务指标预测 - 分析师评估指出，“无界品类（Endless Assortment）”的净销售额预计将达到9.4546亿美元，同比增长14.2% [4] - 分析师对“北美高触达解决方案（High-Touch Solutions N.A.）”的净销售额平均预测为36.3亿美元，同比增长6.8% [4] - 分析师共识认为“无界品类（Endless Assortment）”的营业利润将达到8334万美元，上年同期值为7200万美元 [4] - 分析师预计“北美高触达解决方案（High-Touch Solutions N.A.）”的营业利润将达到6.2056亿美元，上年同期值为6亿美元 [5] 近期市场表现与评级 - 过去一个月，公司股价回报率为+2.8%，而同期Zacks S&P 500综合指数的涨幅为+10% [5] - 公司目前被Zacks评为第三级（持有），表明其近期表现可能与整体市场走势一致 [5]