文章核心观点 - 管道行业存在被忽视的投资机会 其中Energy Transfer和Genesis Energy两家MLP公司具备强劲的上行潜力 [1] Energy Transfer (ET) 公司分析 - 公司拥有美国最大的中游系统之一 业务涵盖天然气、原油、天然气液体和精炼产品的管道运输及储存处理 [2] - 公司进入增长模式 计划今年投入约50亿美元的增长性资本支出 高于一年前的30亿美元 [3] - 在二叠纪盆地优势显著 拥有两个大型天然气外输项目 Hugh Brinson管道服务于德克萨斯州AI数据中心的新电力需求 Desert Southwest管道将天然气输送至亚利桑那州和新墨西哥州市场 [3] - 期待已久的Lake Charles LNG项目取得进展 若推进将锁定长期现金流 壳牌预计到2040年全球LNG需求将增长60% [4] - 财务状况处于历史最佳水平 杠杆率位于目标区间低端 预计2025年约90%的EBITDA将来自收费型合同 其照付不议协议比例为历史最高 [5] - 股息收益率约为7.3% 且派息保障充足 管理层计划每年以3%至5%的幅度增加股息 [5] Genesis Energy (GEL) 公司分析 - 公司通过以14亿美元出售经营困难的苏打灰业务进行战略调整 利用所得资金偿还高成本债务和优先单位 预计每年可节省约8400万美元的利息和优先派付 [7] - 两个大型海上项目Shenandoah和Salamanca开始投产 预计在达到满负荷生产后每年可增加高达1.5亿美元的营业利润 [8] - Shenandoah项目第一阶段预计在9月底前达到每日10万桶的产量 公司正计划在2026年将产能扩大至每日14万桶以应对更多油井投产 Salamanca项目预计在第三季度末开始产油 并逐步提升至每日4万至5万桶 [9] - 尽管海洋运输部门季度表现不佳 但使用率保持强劲 支持了稳定的日费率 公司预计很快将产生自由现金流 并计划在2025年底前偿清循环信贷余额 为未来恢复增加股息分配创造条件 [10] 两家公司投资定位比较 - Energy Transfer被视为收益投资者在股息增长方面的稳健选择 [5] - Genesis Energy虽不如大型中游公司稳定 但若项目成功交付 其潜在上行空间更大 适合愿意承担略高风险的投资者 [11]

行业概述 - 行业面临通胀和经济放缓压力 燃料需求下降且利润率受压 [1] - 商品价格下跌和钢铁关税不确定性可能进一步影响中游企业盈利 [1] - 行业2025年和2026年盈利预期呈下降趋势 分析师情绪悲观 [1][8][9] - 行业过去一年上涨24.9% 表现优于标普500(11.2%)和能源板块(-6.5%) [10] - 行业当前EV/EBITDA为10.83倍 低于标普500(16.6倍)但高于能源板块(4.69倍) [13] 行业结构 - MLP(业主有限合伙)结合了有限合伙的税收优惠和公开交易证券的流动性 [2] - 行业主要资产包括石油天然气管道和存储基础设施 [2] - 业务涵盖精炼石油产品(汽油 航空燃油等)和非能源材料(沥青 道路盐等)的销售 [2] 行业趋势 - 经济放缓和通胀风险可能导致燃料消费减少 压缩中游资产利润率 [3] - 中游企业基于收费的业务模式在价格波动中展现韧性 大部分收入来自固定费用 [4] - 商品价格下跌和关税问题可能对利润率造成压力 影响客户钻探计划 [5] 重点公司 Targa Resources(TRGP) - 专注于天然气和NGL服务 在二叠纪盆地拥有综合网络 [18] - 2025年每股收益预计增长39.2% 市值约366亿美元 [19] - 过去一年股价上涨41.5% 近期将2025年股息提高33% [19] Sunoco LP(SUN) - 美国40个州的燃油主要分销商 服务约10,000个地点 [21] - 2025年每单位收益预计增长21% 市值87亿美元 [22] - 季度分红0.8976美元 年化收益率6.3% 过去一年上涨6.5% [22] Global Partners LP(GLP) - 拥有东北地区最大的石油和可再生燃料终端网络 1,600个零售点 [15] - 2025年每单位收益预计增长17.8% 市值17亿美元 [16] - 季度分红0.745美元 年化收益率5.9% 过去一年上涨12.9% [16]