核心观点 - 公司2026财年第一季度业绩符合内部预期 但北美市场面临需求疲软和渠道库存调整压力 净销售额下降9%至9亿美元 调整后EBITDA下降21%至2.26亿美元 [5][6][13] - 完成对AZEK的收购使总目标市场扩大一倍以上 已实现超过50%的行政成本协同目标 预计三年成本协同效应达1.25亿美元 [8][13][44] - 管理层将2026财年市场需求预期调整为高个位数下降 维持全年调整后EBITDA指引10.5-11.5亿美元 自由现金流至少2亿美元 [9][10][13] 财务表现 - 总净销售额9亿美元 同比下降9% 反映全球需求疲软和库存正常化 [5] - 调整后EBITDA为2.26亿美元 利润率25.1% 同比下降370个基点 [6] - 自由现金流1.04亿美元 同比增长88% 因运营现金流改善和资本支出减少 [7] - 北美净销售额下降12% 销量双位数下降部分被平均售价增长3%抵消 [6] - 亚太净销售额下降10%（以澳元计下降8%） 销量降25%但平均售价增22% [7] - 欧洲净销售额增长7%（以欧元计增长2%） 利润率提升50个基点至16% [7] 市场与需求 - 北美市场面临可负担性挑战和单户住宅新建疲软 预计2026财年市场需求将高个位数下降 [3][11][13] - 分销商和经销商采取防御性库存策略 预计第二和第三季度将继续去库存 [11][54] - 南部地区（佛罗里达、佐治亚、德克萨斯）受可负担性和高住宅库存影响最显著 [55] AZEK收购与协同效应 - 收购于7月1日完成 使公司总目标市场扩大一倍以上 [8][13] - 已实现超过50%的行政成本协同目标 预计2026财年产生2000万美元P&L收益 [8][44] - 目标三年成本协同效应1.25亿美元 有可能提前实现 [8][44] - 商业协同目标为5年内超过5亿美元 收益预计从2027财年开始显现 [12][50] 2026财年指引 - 调整后EBITDA指引10.5-11.5亿美元 其中AZEK贡献2.5-2.65亿美元 [9][62] - 自由现金流至少2亿美元 资本支出约4亿美元（含AZEK的7500万美元） [10][65] - 墙面和装饰条业务净销售额26.75-28.5亿美元 [9][61] - 甲板、栏杆和配件业务净销售额7.75-8亿美元（未来9个月） [9][62] - 调整后稀释每股收益0.75-0.85美元 第二季度预计0.15美元 [14][67] 区域表现 - 北美纤维水泥业务预计2026财年销量低双位数下降 但平均售价保持正增长 [11][108] - 澳大利亚和新西兰业务预计2026财年市场持平至下降 但公司有望跑赢市场 [37][38] - 欧洲市场环境挑战 但通过高价值产品销售增长和成本优化有望改善利润率 [39][60] 产品与创新 - ColorPlus产品线在新建和维修改造市场具有战略重要性 提供卓越美学和定制化选项 [32][33] - 创新重点包括提高安装效率 减少安装时间和劳动力成本 [34] - 针对砖和灰泥的材料转换机会 如Hardie建筑面板产品 [32] 资本结构与债务 - 总债务51亿美元 年化有效利率5.7% 意味着年化利息支出约2.9亿美元 [10][69] - 承诺在交易完成后两年内将净杠杆率降至2倍或以下 [10][69] - 6月通过高级担保票据融资17亿美元 获投资级评级且超额认购 [15][68] 运营策略 - 通过Hardie操作系统（HOS）专注于成本控制和制造效率 [36][80] - 本地化制造网络提供 unmatched 服务水平和支持客户供应链灵活性 [35] - 继续投资承包商忠诚度计划和创新产品试点项目 [16][28]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净销售额为9亿美元 同比下降9% [32] - 调整后EBITDA为2.26亿美元 同比下降21% 调整后EBITDA利润率为25.1% 同比下降370个基点 [32] - 调整后净利润为1.27亿美元 调整后稀释每股收益为0.29美元 [32] - 自由现金流为1.04亿美元 同比增长88% [32] - 北美地区净销售额下降12% 其中外部产品销量下降两位数 内部产品销量下降两位数 但多户住宅产品销量增长中个位数 [33][35] - 亚太地区净销售额下降10%（按澳元计算下降8%） 销量下降25% 但平均售价上升22%（按澳元计算） [37] - 欧洲地区净销售额增长7%（按欧元计算增长2%） 平均售价上升但销量下降 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美外部产品销量下降两位数 内部产品销量下降两位数 多户住宅产品销量增长中个位数 [33][35] - 北美调整后EBITDA为2.06亿美元 利润率32.1% 同比下降400个基点 [35] - 亚太地区EBITDA下降7%至4300万美元 利润率35.4% 同比上升140个基点 [37] - 欧洲地区EBITDA利润率16% 同比上升50个基点 [38] - AZEK的Deck Rail and Accessories业务在6月份表现强劲 销售增长中个位数 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场需求面临挑战 维修和改造市场以及新建建筑市场均表现疲软 [6] - 南部地区（特别是佛罗里达州、佐治亚州和德克萨斯州）面临较大压力 独户住宅开工率自2月以来下降约25% [34][35] - 澳大利亚和新西兰市场预计在2026财年持平或下降 但公司预计将跑赢市场 [21][22] - 欧洲市场环境仍然具有挑战性 但公司专注于推动高价值产品的双位数销售增长 [22][38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成与AZEK的合并 创造了领先的外墙和户外生活解决方案提供商 总可寻址市场扩大了一倍以上 [4] - 专注于材料转换机会 80%的房屋尚未使用James Hardie产品 [72] - 通过创新产品（如ColorPlus和Hardie Architectural Panel）推动增长 针对砖和灰泥等材料进行转换 [16][17] - 与大型建筑商建立独家合作伙伴关系 包括Beazer Homes和David Weekley Homes [15] - 整合AZEK后 预计在三年内实现1.25亿美元的成本协同效应 并在五年内实现超过5亿美元的商业协同效应 [26][30] - 任命Ryan Kilcullen为新设立的首席运营官 以推动制造和物流网络的卓越运营 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美维修和改造以及新建建筑需求面临挑战 房主推迟大型改造项目 affordability成为独户新建建筑的主要障碍 [6] - 客户采取更防御性的库存策略 导致销量展望下降 [7][8] - 预计2026财年终端市场需求将下降高个位数 主要受维修和改造市场进一步下降的驱动 [8] - 原材料通胀预计全年为高个位数 但基于当前定价和预测存在有利风险 [35] - 对长期增长前景保持乐观 特别是在材料转换和与AZEK的协同效应方面 [12][13] 其他重要信息 - 成功完成债务融资 包括17亿美元的优先担保票据 总债务约为51亿美元 年化有效利率约为5.7% [45] - 致力于快速降低净杠杆 目标在交易完成后两年内将净杠杆降至2倍或以下 [45] - 预计2026财年资本支出约为4亿美元 其中AZEK占7500万美元 [42] - 长期资本支出目标为北美业务（包括AZEK）销售额的6%至7% [42] - 全球创新团队因卓越的创新文化获得美国制造商协会认可 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 北美纤维水泥业务销量下降15%的原因以及库存和独户住宅展望的解析 [48] - 第一季度业绩符合预期 客户基于更乐观的预期下单 但随着前景软化 客户更加关注库存管理 [52] - 独户新建建筑开工率1月至3月下降5% 影响4月至6月的需求 [53] - 客户增长预期支撑了5月的全年指导 但市场环境较弱导致订单减少 [54][55] 问题: 在需求疲软的情况下如何更有效地管理成本 [57] - 通过Hardie操作系统管理制造工厂 专注于提高产量和管理班次 [58] - 冻结招聘 控制支出 并利用整合两家公司的机会寻找潜在的成本削减机会 [59][60] 问题: 第一季度库存去化的严重程度以及对第二季度的影响 [65] - 第一季度业绩与市场一致 下降中个位数 库存去化除外 [74] - 第二季度和第三季度预计将继续看到客户合作伙伴的库存去化 [74] 问题: 南部独户新建建筑业务的季度演变情况 [78] - 与大型建筑商的合作伙伴关系导致在南部地区有较大敞口 该地区面临较大压力 [78] - 独户新建建筑展望自5月以来下调超过10个百分点 南部地区受到的影响尤为严重 [79] 问题: AZEK的EBITDA贡献低于预期的原因 [85] - AZEK的住宅销售在6月份增长中个位数 但全年展望假设Deck Rail and Accessories销售增长低个位数 [86] - 展望考虑了保守的渠道库存定位和宏观经济不确定性的潜在负面影响 [86] 问题: 在主要建筑商中的市场份额现状 [90] - 与顶级建筑商（包括前200名）的合作伙伴关系继续增强份额 [91] - 尽管市场展望调整 但长期来看 与建筑商的合作伙伴关系将带来胜利 [92] 问题: 成本管理对实现去杠杆化目标的重要性 [93] - 通过营销效率、工厂优化和采购加速来削减成本 [94] - 强大的利润率和增长前景 以及历史上超过25%的EBITDA利润率 支持去杠杆化承诺 [95] 问题: AZEK的调整后EBITDA与之前报告的定义差异 [100] - James Hardie的EBITDA定义包括股票薪酬成本 而AZEK之前可能将其排除 [101] - 部门划分存在差异 Siding and Trim包括纤维水泥和AZEK外部业务 而DRNA包括AZEK的其余业务 [102] 问题: 北美纤维水泥业务在第二季度和下半年的销量展望 [105] - 预计传统北美纤维水泥业务销量下降低两位数 但所有地区的平均售价预计为正增长 [105] 问题: 市场份额是否出现损失 [108] - 未失去份额 与顶级建筑商的份额继续增长 但由于业务细分和市场时间差异 表现可能与其他竞争对手不同 [110][111] 问题: AZEK的销售增长放缓是否与整合问题有关 [112] - 未看到整合问题或业务放缓 对AZEK业务保持信心 但基于市场挑战采取谨慎态度 [112] 问题: 商业协同效应的实现和网络整合情况 [117] - 早期商业协同效应令人鼓舞 已获得大型经销商合作伙伴的口头承诺 [119] - 正在利用双方的承包商网络和忠诚计划来交叉销售产品 [120]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度，公司实现合并净销售额4.52亿美元，同比增长8%，主要得益于住宅销售增长、渠道拓展和新产品推出 [26] - 第二季度毛利润为1.68亿美元，同比增加1100万美元，毛利率为37.1%；调整后毛利润为1.71亿美元，同比增加1000万美元，调整后毛利率为37.8% [27] - 第二季度调整后EBITDA增加1100万美元，同比增长10%，达到1.24亿美元，调整后EBITDA利润率同比扩大40个基点，达到27.5% [28] - 第二季度净利润同比增加500万美元，达到5400万美元，即每股0.37美元；调整后净利润同比增加700万美元，达到6600万美元，调整后摊薄每股收益同比增加0.06美元，达到每股0.45美元 [28] - 公司重申2025财年全年指引，合并净销售额在15.2亿 - 1.55亿美元之间，代表同比增长5% - 8%；合并调整后EBITDA在4.3亿 - 4.18亿美元之间，代表同比增长6% - 10% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅业务第二季度净销售额为4.37亿美元，同比增长9%，调整后EBITDA为1.22亿美元，同比增长11%，调整后EBITDA利润率为28% [29] - 商业业务第二季度净销售额为1500万美元，同比下降4%，调整后EBITDA为190万美元，同比减少100万美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅销售方面，第一季度实现9%的同比增长，上半年实现13%的同比增长；3月实现高个位数增长，4月实现两位数增长 [7] - 承包商积压订单保持稳定，约为七周；渠道库存水平再次低于历史平均水平 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拟与James Hardie合并，以加速材料转换，为承包商和客户提供更多解决方案，实现显著协同效应，加速增长并为股东创造更大价值 [11] - 公司专注于材料转换、产品创新、改善客户体验、提高品牌知名度和渠道拓展，以实现长期两位数增长和持续的利润率扩张 [10] - 公司持续投资新产品平台，如TimberTech Harvest Plus甲板、TimberTech Reliance栏杆等，预计下半年启动投资将减少 [14][16] - 公司收购Northwest Polymers，扩大美国西部内部回收能力，支持长期增长战略和利润率扩张目标 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场需求稳定，但承包商和经销商对宏观环境不确定性表示担忧 [19] - 公司预计能够在维持利润率的同时，投资新产品推出、渠道拓展和品牌建设，以支持长期增长 [20] - 公司认为自身业务模式具有韧性，能够应对经济周期变化，实现市场表现超越同行 [21] 其他重要信息 - 公司被评为Barron's美国100家最具可持续发展公司之一 [18] - 公司预计2025财年资本支出在1.1亿 - 1.2亿美元之间，折旧在9800万 - 1.02亿美元之间，有效税率在25% - 26%之间 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年甲板、栏杆和外墙业务的预期情况 - 公司未提供具体指引，但表示甲板、栏杆和配件业务增长明显高于外墙业务，这与地理和终端市场的暴露差异有关 [39][40] 问题2: 近期成本结构情况 - 公司成本总体稳定，部分添加剂和受关税影响的小项目存在适度通胀，但已通过价格调整抵消 [41] 问题3: 合并公司预期销售协同效应的战略、团队整合和销售团队组织情况 - 目前处于早期阶段，无法提供具体信息，但公司认为合并将带来显著销售协同效应，销售组织和分销将保持稳定，重点是推动更多材料转换 [45][46] 问题4: 未来收购回收资产的重点、环境及预期成本降低和回收能力提升情况 - 公司此前预计回收业务下一个里程碑的成本节约约为4000万美元，将继续投资以实现这一目标；此次收购主要为2026年做准备，可能在2025年有一定成本，但将在2026年受益 [48][49] 问题5: 零售和专业渠道的需求情况及地区强弱表现 - 两个渠道均有增长，专业渠道增长略高于零售渠道；零售方面销售势头良好；东北地区受春季早期天气影响略有疲软，但天气转好后活动有所反弹 [54][56] 问题6: 关税的量化影响及下半年影响节奏 - 目前关税年化影响在1200万 - 1500万美元之间，公司每年从美国境外采购约1亿 - 1.2亿美元的物资，计划将年度影响控制在400万 - 600万美元，并通过适度提价抵消；预计此类定价调整将持续到后续年份 [57][58] 问题7: 客户对与James Hardie合并的反应及销售协同机会 - 承包商和渠道合作伙伴反馈积极，认为合并具有战略意义，能为客户带来价值 [63][66] 问题8: 下半年低至中个位数销售预期的原因 - 这并非基于实际订单情况，而是为了体现指引的韧性，即使销售接近零增长，公司仍能在指引范围内；目前销售仍保持较高水平，若按当前速度持续，将视情况而定 [69][70] 问题9: 渠道库存定位情况 - 公司过去几年一直保持保守库存策略，与渠道合作确保库存合理；在低至中个位数销售预期下，将保持保守库存水平；目前渠道库存处于正常且低于历史水平，即使销售放缓也不会出现库存问题 [74][76] 问题10: 作为更大组织一部分扩展或加速回收工作的机会及相关利润率机会 - 合并计划考虑了SG&A优化、物流和供应链机会，但目前未计划从回收业务中获得额外收益；未来，James Hardie的渠道关系可能带来可持续发展机会，但目前不确定是否有财务效益 [80][82] 问题11: 下半年低至中个位数销售预期与更广泛R&R市场的比较，以及在R&R市场疲软情况下实现长期两位数增长的信心 - 公司指引考虑了销售可能的放缓，但预计仍将比R&R市场高出约7个百分点；过去三年R&R市场持平或下降，但公司仍实现增长；考虑到新产品推出和合并协同效应，公司对未来增长更有信心 [85][89] 问题12: 渠道拓展和新产品在零售和批发渠道的采用情况，以及渠道合作伙伴对新产品库存的态度 - 早期采购期取得成功，获得了额外货架空间，与Capital Lumber的合作效果良好；新产品推出情况超出预期 [92][94] 问题13: 第三季度收入指引低于市场预期的原因 - 主要是产品发货时间的影响，去年7月4日假期导致更多产品在第三季度发货，今年部分产品将在第四季度发货；应将指引视为下半年整体情况，业务存在库存阶段性调整 [96][99] 问题14: 需求趋势的产品组合情况及承包商积压订单情况 - 产品组合保持一致，无明显变化；承包商积压订单与上次调查基本持平，约为七周，可能略有增加 [102][103] 问题15: 甲板其他组件价格大幅上涨对公司的影响 - 公司在部分产品线上通过提价抵消关税压力，但在某些情况下未完全转嫁成本以保持竞争力；总体而言，除特定进口栏杆产品外，关税对公司业务影响不大 [106][108]