财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收约110亿美元，保费收入109亿美元，调整后每股收益5.48美元 [25] - 第二季度综合医疗成本率（MCR）为90.4%，全年综合MCR预计升至90.2%，较初始指引提高140个基点 [25][31] - 全年调整后税前利润率预计约为3.1%，全年G&A比率预计约为6.6%，优于此前指引30个基点 [36] - 全年调整后每股收益预计不少于19美元，低于第一季度指引5.5美元 [9][36] 各条业务线数据和关键指标变化 Medicaid业务 - 第二季度MCR为91.3%，高于长期目标范围，全年MCR指引从89.9%上调至90.9%，预计下半年从上半年的90.8%升至91% [25][31][33] - 全年同比趋势展望从5%上调至6%，全年同比费率仅从5%微升至略高于5% [32] - 全年税前指引利润率约为3.5% [33] Medicare业务 - 第二季度MCR为90%，高于预期，全年MCR指引从89%上调至90%，预计下半年从上半年的89.2%升至90.9% [26][33] - 全年税前指引利润率约为1.5% [33] Marketplace业务 - 第二季度报告的MCR为85.4%，包含康涅狄格州新店约150个基点和前几年会员对账约150个基点，剔除后正常化MCR约为82.4%，高于预期 [27] - 全年MCR指引从80%上调至85%，预计下半年从上半年正常化的80%升至约86% [34] - 全年税前指引利润率约为1%，剔除相关项目后正常化为3% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场整体风险池的 acuity同比恶化8%，风险调整的自然对冲效应减弱 [52] - 预计市场明年会萎缩，公司不追求业务增长，而是要恢复到中个位数目标利润率 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有望实现2026年保费收入460亿美元、2027年至少520亿美元的目标，考虑当前业务增长和近期合同中标情况，并购管道仍有机会，嵌入式收益仍为每股8.65美元 [17][18] - 市场业务采取小而稳的策略，目标是中个位数利润率，不追求增长，优先考虑利润率 [16][35] - 公司在与各州合作进行费率倡导，争取将费率恢复到适当水平，认为自身Medicaid MCR比市场低200 - 300个基点，费率和趋势达到平衡时有望回到长期目标范围 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度业绩和指引修订感到失望，但对长期增长目标有信心，相信能克服短期行业挑战，实现盈利增长 [22][24] - 认为Medicaid计划因预算法案的变化将是适度和渐进的，市场有时间做出适当反应 [19][21] - 市场业务费率申报过程将解决当前问题，使产品恢复到目标利润率 [22] 其他重要信息 - 收购康涅狄格州业务预计在2027年达到目标利润率 [109] - 预计到年底市场业务会员数约为650万，略高于此前预期 [109] 问答环节所有提问和回答 问题1: Medicaid利润率改善的信心及ACA费率重新申报所需保费增加情况 - 下半年Medicaid MCR上升是因为趋势略超过已知费率，此前预计下半年会更好，目前正考虑观察到的趋势 关于重复会员问题，认为对今年会员影响不大，关键在于费率和趋势的关系 [41][43] - 不会逐州披露费率申报情况，但费率模型需弥补今年的表现不佳、考虑医疗成本趋势和明年因补贴到期导致的风险池 acuity 变化，目标是恢复到中个位数利润率，不追求业务增长 [45][46] 问题2: 市场业务定价调整的灵活性和利用率上升的根本原因 - 各州今年在定价上增加了灵活性，不同州对定价组件的调整灵活性看法不同，这是一个持续讨论的过程，各州需要适应以维持市场 [49][50][51] - 市场整体风险池的 acuity同比恶化8%，导致风险调整无法跟上上升的趋势，公司已提高趋势假设并将其纳入明年费率，预计以牺牲增长为代价恢复到中个位数利润率 [52] 问题3: 市场业务明年的参保人数下降情况和费率申报中对acuity 变化的考虑 - 市场业务参保人数下降情况因州而异，取决于金属等级、联邦贫困水平、州是否扩张等因素，公司需逐州定价 [59][60][61] - 关于acuity 变化，公司有复杂模型评估需求弹性，会保守考虑，州合作伙伴会提供二次费率申报机会以降低定价风险 [62] 问题4: 下半年每股收益情况及对2026年盈利增长的影响 - 下半年每股收益约为7.5美元，但不能简单翻倍预测明年情况，因为1月1日的费率周期对行业至关重要，公司看好该费率周期，且有8.65亿美元的嵌入式收益，预计明年能实现三分之一，但具体需根据费率周期情况更新 [64][67][68] 问题5: SG&A因高管薪酬降低带来的收益及市场业务明年参保人数下降情况 - 今年SG&A因高管薪酬降低带来的收益明年可能会因薪酬恢复而减少，但会被实施费用的逆转抵消，预计明年SG&A略好于6.9%，约为6.8% [72] - 不提供市场业务参保人数预测，一些专家认为明年可能下降约30%，公司会内部评估，因参保人数下降与acuity 变化相关，市场业务占比仅10%，公司有更多灵活性 [72][73][74] 问题6: 下半年与明年上半年的利润率差距及预算法案对风险池和无证移民参保的影响 - 下半年利润率低于上半年是因为趋势超出预期，明年1月1日的费率周期对恢复到正常目标利润率很关键，同时也期待有一些非周期费率调整，但目前不做预测 [79][80] - 预算法案对扩张人群的影响预计是渐进的，风险池的skews 不显著，能融入费率周期 公司在约五个州有涉及无证移民参保的业务，但仅加利福尼亚州有一定规模，正在密切关注该州情况，暂无答案 [83][84][86] 问题7: 医疗成本趋势升高的原因及对未来利润率改善的信心 - 医疗成本趋势升高的原因包括行为健康状况患病率上升、服务需求释放、供应方编码方式变化等，且这种情况在全国范围内普遍存在，涉及多个医保类型 [91][92][93] - 公司倡导使用2024年7月至2025年6月作为费率基线，以捕捉成本变化，若能在趋势基础上获得200个基点的费率提升，有望回到目标利润率，但不确定是否能在2026年1月1日实现 嵌入式收益8.65亿美元不变，长期来看市场需要适当资金支持，具体明年实现情况需等2026年指引 [95][96][97] 问题8: 市场业务同一会员和新会员的单位利用率差异及长期目标是否依赖并购 - 今年市场业务无论新老会员、通过何种方式参保，利用率都高于预期，通常特殊注册期（SEP）会员初始利用率较高，但今年差异不大，很多会员的HCC较低，这在该业务中很常见 [101][102] - 公司希望市场业务占比维持在10%，若降低能实现中个位数利润率也是可以接受的 [104][105] 问题9: 康涅狄格州业务利润率情况、市场业务年底会员数及会员增长对MLR压力的影响 - 康涅狄格州收购业务预计在2027年达到目标利润率 [109] - 预计到年底市场业务会员数约为650万，略高于此前预期 [109] - 市场业务会员增长主要来自SEP，今年SEP会员的acuity 和利用率与其他会员相似，不确定是否会对MLR造成更大压力 [110][111] 问题10: 并购管道与其他资本部署选项的平衡及市场业务第四季度需求提前拉动是否包含在当前指引中 - 资本使用顺序为有机增长、并购、股份回购，目前并购机会增多，公司有机会进行并购，预计未来一年有10 - 20亿美元的可用资金，股份回购不会影响并购能力 [115][116][117] - 当前指引中考虑了趋势从7%提高到11%，认为已涵盖第四季度可能的需求提前拉动情况，且认为这种情况不太重要 [119][120][121] 问题11: 预算法案对扩张人群影响的节奏和州缓解措施的考虑 - 目前公司对2026年460亿美元和2027年520亿美元的会员预测未包括预算法案的影响，相关法规尚未出台，实施时间有灵活性，预计变化是渐进的，市场和州有时间适应 [124][125][126] 问题12: 更新指引中的保守性和长期政策下对Medicaid患者程序性退保的应对措施 - 市场业务第一季度到第二季度的MCR上升幅度超出正常季节性，Medicare和Medicaid也有类似情况，说明指引中包含了相当多的保守因素 [130][131][132] - 公司正在逐州分析业务，认为扩张人群中大部分人符合排除条件或已有工作，预计最终影响在15% - 20%，若变化渐进，市场可以吸收 目前正在与州合作伙伴合作，采取渐进方式处理 [135][136][137] 问题13: 嵌入式收益明年可实现的金额和Medicaid住院和门诊情况 - 嵌入式收益8.65亿美元由约2.25亿美元的收购收益和约5.4亿美元的新合同中标收益以及1亿美元的实施成本逆转组成，其中1亿美元无执行风险 除费率周期外，预计明年约三分之一的嵌入式收益可以实现，但目前无法确定费率周期情况 [139][140][141] - Medicaid住院和门诊在今年第一季度开始趋势上升，第二季度显著增加，住院方面急诊就诊增加导致复杂病症入院增多，门诊方面人们进行筛查和看初级保健医生后通常会有专科随访，可能回到了疫情前水平 [144] 问题14: 2026年潜在盈利增长情况和双年度重新确定资格过程的影响 - 目前判断2026年潜在盈利增长还为时过早，关键因素包括Medicaid 1月1日的费率周期、市场业务费率申报和嵌入式收益，预计在第三季度或第四季度给出2026年展望 [151] - 双年度重新确定资格过程可能导致会员略有下降，但已在模型中考虑 [150]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为6.08%，保费收入106亿美元，综合医疗成本率（MCR）为89.2%，调整后税前利润率为3.9%，税后利润率为3% [8][9] - 全年保费收入指引维持在约420亿美元，调整后每股收益指引至少为24.50%，同比增长8% [15] - 全年综合MCR为88.8%， Medicaid业务MCR为89.9%， Medicare业务MCR为89%，市场业务MCR从79%上调至80% [33][35] - 全年一般及行政费用率（G&A）预计约为6.9%，比之前指引好10个基点 [37] - 嵌入式收益从每股约7.75美元增至8.65美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 Medicaid业务 - 第一季度MCR为90.3%，符合预期，医疗成本因长期服务与支持（LTSS）、高成本药物、行为健康服务及季节性疾病而适度增加，但被新费率周期的更新所抵消 [9][10] - 全年MCR预计维持在89.9%，全年费率预计略高于此前预期，成本趋势展望也相应提高 [16][33] Medicare业务 - 第一季度MCR为88.3%，符合预期，医疗成本趋势符合预期，费率和风险调整能够充分覆盖 [10] - 全年MCR预计维持在89% [35] 市场业务 - 第一季度MCR为81.7%，高于预期，主要受上一年度最终风险调整和会员对账项目以及ConnectiCare收购的新店MCR较高影响，排除这些项目后，正常化MCR约为77.7% [11][12] - 全年MCR指引从79%上调至80%，预计该业务部门将实现中个位数的税前利润率，年末会员人数预计增加4万人至约62万人 [35][37] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续通过赢得招标书（RFP）和并购活动推动增长，在第一季度成功在Nevada的Medicaid业务中捍卫了市场地位，并在Illinois的Medicare双重合格业务中获得了一份合同，预计该合同将带来约8亿美元的增量年度保费收入 [12][13] - 利用现有的Medicaid业务基础，为高 acuity、低收入的Medicare受益人提供服务，战略效果良好 [11] - 认为在市场业务中，产品与公司的政府资助管理式医疗战略完全协同，将以实现中个位数税前利润率的速度发展该业务，以管理业务波动性 [70][71] - 公司的并购管道仍有许多可操作的机会，预计未来增长的三分之一将来自并购活动 [107][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为短期内Medicaid计划的任何变化都将是微小的，对会员数量或风险池的影响将是可控的，不会扰乱公司的盈利轨迹 [17][18] - 对Medicare Advantage的近期CMS最终费率通知感到满意，各州推动Medicaid和Medicare整合的早期迹象对公司有利 [20] - 尽管市场业务面临各种计划完整性举措和增强补贴的最终决定等不确定性，但公司对会员稳定性和业务前景仍有信心，相关影响已在当前年度指引和未来年度收入展望中考虑，各州愿意允许市场参与者根据增强补贴的最终解决方案更新2026年的费率，这将大大减轻相关定价风险 [21] - 公司对实现13% - 15%的长期每股收益增长目标充满信心，认为2025年的盈利和增长基础坚实，已获得的机会将释放嵌入式收益潜力 [24] 其他重要信息 - 公司在第一季度从子公司获得了约1.1亿美元的股息，母公司现金余额在季度末约为1.9亿美元，经营现金流为1.9亿美元 [30] - 第一季度回购了约170万股股票，总成本为5亿美元，季度末债务是过去12个月息税折旧摊销前利润（EBITDA）的2倍，债务与资本比率约为47% [31] - 季度末应付索赔天数为46天，低于正常水平，但公司对准备金的实力有信心 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细解释市场业务中的风险调整和会员对账动态，以及第一季度的情况对全年的影响 - 第一季度市场业务的MCR因非经常性项目提高了400个基点，会员对账是指清理那些未经授权但在会员名单上的成员，这是CMS的一次性清理项目；另一个一次性项目是对2024年风险调整的最终调整；ConnectiCare收购的新店MCR在中高80%，公司有信心将其降至目标水平 [45][46][47] - 这400个基点约为4000万美元，大致平均分配在上述三个项目上，这些项目都是非经常性的，未来市场业务仍将保持积极态势，年末会员人数将达到62万人，实现中个位数利润率 [48][49] 问题2：公司提高了Medicaid和ACA业务的费率和成本趋势假设，原因是什么 - Medicaid业务在第一季度获得了1.5亿美元的费率更新，相当于全年50个基点，但为了保持谨慎，公司同时提高了成本趋势假设，以平衡费率增长对MCR的影响，全年Medicaid业务的MCR预计维持在89.9% [57][58][59] - 全年Medicaid业务的费率假设从4.5%提高到5%，成本趋势假设也从4.5%提高到5%，目前已知全年85%的费率情况 [60][64] 问题3：季节性疾病对Medicaid业务第一季度的影响有多大 - 公司采用ILI定义（主要指流感），第一季度相关成本比正常情况高出约1000 - 1500万美元，但这已包含在公司的指引中，并非意外情况 [66] 问题4：市场业务在公司长期战略中的定位是什么，是否有与其他业务部门的协同效应，以及如何看待该业务的年度波动性 - 市场业务与公司的政府资助管理式医疗战略完全协同，能够在客户收入变化时，通过不同产品覆盖其整个生命周期，当客户年满65岁时，公司的D - SNP产品可以继续为其服务 [70] - 公司在过去两年有意识地将市场业务的超额利润投入到会员增长中，未来将以实现中个位数税前利润率的速度发展该业务，以管理业务波动性 [71] 问题5：华盛顿关于Medicaid削减和调整的讨论是否影响了与各州的费率更新和RFP流程讨论 - 没有影响，费率讨论是精算师之间基于精算数据进行的，成本压力在费率模型中得到了明确体现，与华盛顿的政策讨论无关；RFP周期目前处于低谷，未来24个月内的重新采购项目较少 [77][78][79] 问题6：市场业务的生效率情况如何，新会员的医疗损失率（MLR）与整体业务相比如何 - 市场业务的开放注册期和特殊注册期都很成功，生效率高于许多竞争对手，部分原因是定价因素使客户更愿意选择Molina [82][83] - 由于年初约50%的业务是新会员，目前还无法准确评估新会员的MLR，预计在第二季度可以给出更具体的情况 [84] 问题7：如何看待G&A费用在今年的发展趋势，以及如何实现比初始预期低10个基点的目标 - 公司对G&A费用管理严格，已突破7%的关口，在混合等效基础上处于高6%水平，随着业务增长，有望在2027年将其降至中6%甚至低6%水平 [89][90] - 预计全年G&A费用走势较为平稳，第一季度为6.8%，全年指引为6.9%，前期的实施成本和后期的营销成本相互抵消 [92][93] 问题8：提高Medicaid成本趋势50个基点是出于保守考虑还是有实际趋势数据支持，市场业务的定价和会员结构变化是否会改变其MLR的季节性 - 提高Medicaid成本趋势是出于年初的保守考虑，第一季度没有实证证据表明成本趋势上升，公司希望在看到第二季度的情况后再决定是否更新全年的Medicaid MCR [96][97] - 市场业务今年的MLR全年走势比往年更平稳，原因包括更多新会员通过特殊注册期加入、ConnectiCare业务将随着时间改善以及今年青铜计划占比降低 [99][100] 问题9：Medicare Advantage业务目前的情况如何，是否仍预计全年有2.7%的增长趋势 - Medicare业务目前的发展符合预期，公司对全年89%的MCR仍有信心，利用率等方面的情况与预期一致，该业务在公司整体业务中占比较小 [104] 问题10：当前的不确定性，如补贴调整等，是否影响了潜在并购目标的参与意愿和并购倍数 - 公司的并购管道仍然充满机会，当前环境可能使一些单一州或单一地区的公司面临经营困难，从而增加了并购机会，公司预计未来增长的三分之一将来自并购活动 [107][108][109] 问题11：网络合同中的补充付款对医院有何影响，公司在价值型医疗合同方面的情况如何，不同类别（如医院、行为健康、药品等）的利用率是否有异常变化 - 公司的价值型医疗合同主要集中在Medicare Advantage业务，目前正逐渐扩展到Medicaid业务，公司已完全符合相关监管要求，并将在未来2 - 3年内提高渗透率 [115][116][117] - 补充付款（公司称为定向付款）通常是政府资金直接流向供应商，不影响公司的经济状况，这是一个政策讨论热点，涉及供应商能否承受Medicaid相关削减的问题 [118][119][120] 问题12：为应对市场业务增长和风险调整，公司是否实施了新的内部工作流程，以及对MA Medicaid整合的信心来源，是否看到各州在未来Medicaid RFP方面的新动向 - 市场业务将以实现利润率为首要目标，根据市场情况决定增长速度，补贴可能是未来的逆风因素 [131][132] - 公司在三个大型州的MMP项目中表现出色，早期关于MA Medicaid整合的讨论对公司有利，公司拥有广泛的Medicaid基础和有竞争力的D - SNP产品，尽管有传言称各州可能会开放Medicaid RFP以纳入更多计划，但公司相信其综合服务将具有竞争力 [127][129][130] 问题13：从宏观层面看，州Medicaid需要比趋势高200 - 300个基点的费率增长，但许多州面临预算赤字，公司与州政府在控制成本方面的讨论情况如何 - 历史数据显示，州预算状况与费率强度之间的相关性较小，尽管州预算压力可能使费率讨论在可承受性方面更具挑战性，但从精算稳健性角度来看，市场最终会获得所需的费率调整，公司预计市场费率调整后，自身MCR将回到89%或更好水平 [137][138][139] 问题14：市场业务会员对账中，补贴是否被追溯收回，CMS的审查是否全面以确保不会影响2025年，这些低风险、低利用率会员的退出对2025年风险调整假设有何影响 - 会员对账中，政府会追溯收回给予不符合资格会员的补贴保费，这是收入逆风因素，第一季度市场业务约4000万美元的调整中，约三分之一与此相关 [145][146] - 目前接近税务季节尾声，此类情况未来发生的可能性较小，新的市场完整性规则（如代理记录锁定）将有助于减少此类问题，公司认为这是一次性事件，基本已经过去 [146][147][148]