BlackRock TCP Capital Corp. Investor presentation Q3 2025 Key investment highlights | 1 | Established platform with decades of experience lending throughout market cycles | | --- | --- | | 2 | Strategically-positioned, diverse portfolio with access to the core middle market | | 3 | Extensive network and channel-agnostic approach to deal sourcing | | 4 | Diversified, flexible funding sources | | 5 | Strong shareholder alignment | | 6 | Access to reach and resources of world's largest asset manager | Experien ...

核心观点 - 公司公布2026财年第二季度强劲财务业绩，投资活动活跃，新增承诺投资额2.455亿美元 [1][4] - 公司成功进行首次指数合格无担保债券发行，融资3.5亿美元，并利用部分资金赎回两笔未到期票据，无支付提前赎回溢价 [3][18] - 季度税前净投资收入为3400万美元，每股净资产值由上一季度的16.59美元增至16.62美元 [6][9][12] 投资活动与组合表现 - 季度新增投资承诺总额2.455亿美元，包括对7家新投资组合公司的1.658亿美元投资和对10家现有投资组合公司的7970万美元追加投资 [4] - 投资组合总规模达19亿美元，其中信贷组合17亿美元，99%为第一留置权高级担保债务，债务投资加权平均收益率为11.5% [6] - 股权投资组合价值1.717亿美元，季度内新增股权共同投资400万美元 [6] - 当期非增值资产公允价值为1870万美元，占总投资组合的1.0% [6] - 季度内从三家投资组合公司的提前还款和退出中获得2520万美元收益，实现净收益350万美元 [5] 财务业绩 - 季度总投资收入为5690万美元，较上一季度的5590万美元有所增长，增长主要源于持有投资平均成本基础上升带来的现金利息收入增加，以及修改费和安排费收入增加 [7] - 季度总运营费用（不含利息支出）为690万美元，较上一季度的800万美元下降，主要归因于应计奖金减少导致的总员工薪酬下降 [8] - 季度利息支出为1600万美元，较上一季度的1530万美元增加，主要由于平均借款增加 [8] - 季度税前净投资收入为3400万美元，高于上一季度的3270万美元 [9] - 季度税收拨备为200万美元，上一季度为80万美元，其中包含90万美元递延税费用 [10] - 截至2025年9月30日，估计未分配应税收入为每股1.13美元，增长主要源于季度内一项股权投资退出实现的350万美元收益 [3][6] 资本结构与流动性 - 截至季度末，公司拥有8740万美元无限制现金及货币市场余额，公司信贷便利和SPV信贷便利下未使用额度为6.322亿美元 [13] - 季度末监管债务与权益比率为0.91:1 [13] - 公司未偿还债务包括：SPV信贷设施7700万美元、2026年10月到期票据（扣除未摊销债务发行成本后）1.492亿美元、2028年8月到期票据7040万美元、2029年11月到期可转换票据2.238亿美元、2030年到期票据3.433亿美元、SBA债券1.709亿美元 [14] - 公司信贷便利总承诺金额为5.1亿美元，由11家贷款人提供 [15] - 公司通过股权ATM计划以每股22.81美元的加权平均价格出售1,766,975股普通股，筹集4030万美元总收益，净收益为3970万美元 [19] - 全资子公司SBIC II从SBA获得4000万美元初始杠杆承诺 [3] 股东回报 - 董事会宣布2025年10月、11月和12月的每月定期股息为每股0.1934美元，以及2025年12月支付的季度补充股息每股0.06美元 [3][23] - 截至2025年9月30日季度的总股息为每股0.6402美元 [6] - 过去12个月税前净投资收入对定期股息的覆盖率为104% [6] - 公司设有股息再投资计划（DRIP），允许登记股东将股息自动再投资于公司普通股 [25]

业绩总结 - 2025年第二季度调整后的净投资收入为每股0.31美元，超过了6月30日支付的每股0.25美元的常规股息[9] - 2025年第二季度总投资收入为51,465千美元，其中利息和PIK利息收入为50,062千美元[56] - 2025年第二季度净投资收入为27,594千美元，调整后的净投资收入为26,300千美元[56] - 2025年第二季度每股净投资收入为0.32美元，调整后每股净投资收入为0.31美元[56] - 2025年第二季度每股收益（损失）为-0.19美元，调整后每股收益（损失）同样为-0.19美元[56] 用户数据 - 截至2025年6月30日，总投资组合公允价值为18亿美元，分散投资于153家投资组合公司[9] - 89.4%的投资集中于高级担保债务，其中82.4%为第一留置权[9] - 投资组合的加权平均内部风险评级为1.43倍，较2025年3月31日的1.51倍有所下降[9] - 2025年第二季度投资组合中非应计贷款占比为3.7%，较2024年第四季度的峰值5.6%有所下降[52] 财务状况 - 截至2025年6月30日，净监管杠杆比率为1.28倍，远低于2:1的监管杠杆限制[9] - 可用流动性为5.655亿美元，其中包括4.55亿美元的可借款能力[9] - 截至2025年6月30日，总杠杆为1,636百万美元，已提取金额为1,181百万美元，剩余可用额度为455百万美元，综合加权平均利率为22%[38] - 2025年第二季度总费用为23,871千美元，管理费用为5,461千美元[56] 投资活动 - 2025年第二季度总收购额为1.115亿美元，销售/还款收入为4790万美元[9] - 2025年第二季度投资组合投资总额为111.5百万美元，包含11个新投资和2个现有投资，平均收益率为10.8%[52] - 2024年第二季度的毛收购额为129,691千美元，2025年第二季度为111,546千美元[62] - 2024年第二季度的净收购（退出）为-55,279千美元，2025年第二季度为63,641千美元[62] 未来展望 - TCPC与其子公司合并的前瞻性声明涉及未来运营结果和分配预测[68] - 合并预计将带来净投资收益的增值和某些费用的消除或减少[68] - 合并可能面临的风险包括管理层注意力分散和经济、金融市场变化的影响[68] - TCPC的前瞻性声明基于截至本次演示文稿日期的信息[68]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后净投资收入为620万美元，即每股0.29美元，较上一季度的660万美元（每股0.31美元）略有下降 [4] - 截至2024年12月31日，公司资产净值（NAV）为1.918亿美元，即每股8.85美元，较2024年9月30日的1.989亿美元（每股9.18美元）下降3.6% [4] - 公司杠杆率从2024年9月30日的1.50倍债务权益比增至2024年12月31日的1.53倍 [5] - 2024年第四季度投资组合加权平均有效收益率为10.2%，上一季度为11% [18] - 2024年第四季度投资收入为1400万美元，较第三季度的1570万美元有所下降 [20] - 2024年第四季度总费用为800万美元，较第三季度的920万美元有所下降 [22] - 2024年第四季度投资组合净亏损为770万美元，上一季度为150万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2024年底，投资组合总额为4.57亿美元，较上一季度末的4.743亿美元减少1730万美元，投资组合涉及91家公司，上一季度末为94家 [12] - 2024年公司向7家新投资组合公司投资3040万美元，向现有投资组合公司投资5760万美元；第四季度向1家新投资组合公司投资220万美元，向现有投资组合公司投资1420万美元 [14] - 2024年公司合计销售和还款额为1.15亿美元，高于2023年的1.03亿美元；第四季度收到五笔全额还款，总计1450万美元，部分和正常还款总计1450万美元 [16] - 截至2024年12月31日，非应计状态投资占投资组合公允价值的3.4%，上一季度末为3.1% [21] - 截至2024年12月31日，SLF投资于36个不同借款人，公允价值总计9800万美元；第四季度SLF投资组合平均估值较上一季度名义下降约14个基点 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度中端市场贷款量持续上升，主要受私募股权赞助商活动增加推动；2024年赞助直接贷款量同比增长85%，创年度增长新纪录 [12][13] - 2024年私人信贷中端市场交易发行量是银团交易贷款的2.9倍；延迟提取定期贷款资金量是2023年的2.4倍，也创年度新纪录 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续依靠内部领先的发起平台和严格的承销标准，利用私人信贷和中端市场贷款的顺风，有选择地将资本从旧有投资回报中重新配置到有吸引力的新老投资组合公司关系中 [8][9] - 公司与Wendell Group的战略合作伙伴关系预计在2025年第一季度晚些时候完成，Wendell将购买Monroe多数股权，并承诺提供10亿美元新种子资本 [9] - 行业中直接贷款机构在支持赞助中端市场交易中发挥关键作用，提供有吸引力的资本解决方案；公司凭借与Monroe Capital的合作保持竞争力 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司投资组合公司受益于积极的经济背景、利率下降和通胀趋稳，预计2025年将支持可持续和高度活跃的交易环境 [5][8] - 公司对2025年前景感到兴奋，正在制定内部计划以扩大投资组合，预计会有更多行动 [30][31] 其他重要信息 - 2025年2月21日，公司股东批准了新的投资咨询和管理协议，交易完成后协议条款（包括费用结构和服务）不变，Monroe将继续自主运营 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前较低投资组合收益率、杠杆率和较小投资组合规模的情况下，如何增长收益和扩大投资组合？ - 公司此前计划调整到合适规模并清理旧有投资组合问题，目前股价接近资产净值，有望在2025年采取积极行动扩大投资组合 [30][31] 问题2: 公司一些长期处于非应计状态的投资是否会在未来几个季度得到解决？ - 公司约有10个非应计项目，包括一些遗留资产和诉讼事项，正在积极处理，希望在2025年取得进展 [33][34] 问题3: 鉴于商业房地产市场对地区银行的影响，公司是否考虑将银行信贷安排替换为小额债券？ - 公司会考虑这一方案，但目前金融机构对向多元化的中端市场第一留置权贷款组合提供资本和信贷有很高兴趣，公司信贷安排较为多元化 [36][40]