Adaptive Biotechnologies (NasdaqGS:ADPT) Q2 2026 Earnings call July 29, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsKarina Calzadilla - Head of Investor RelationsChad Robins - CEO and Co-founderKyle Piskel - CFONone - Company RepresentativeSubbu Nambi - Managing DirectorCasey Woodring - VP Equity ResearchConference Call ParticipantsDavid Westenberg - Senior Research AnalystMark Massaro - Managing Director, Senior Equity Research AnalystDan Brennan - Senior Equity Research Analyst Managing DirectorKallum Titchmarsh ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为7160万美元，同比增长30%，主要由MRD业务驱动，该业务占公司总收入的92% [18] - MRD业务收入为6620万美元，同比增长33%，若剔除去年同期的550万美元里程碑收入，核心MRD收入增长49% [18] - 测序毛利率（剔除里程碑收入）为72%，较去年同期的64%提升8个百分点，主要得益于NovaSeq X转换后的检测成本降低以及规模效应 [18][19] - 公司总运营费用（含收入成本）为8730万美元，同比增长4%，主要由于商业基础设施（包括报销和EMR集成）的持续投入，部分被免疫医学业务研发支出的减少所抵消 [19] - MRD业务调整后EBITDA增至910万美元，去年同期为190万美元，反映了强劲的收入增长和持续的运营杠杆 [19] - 免疫医学业务调整后EBITDA亏损为630万美元，导致公司整体调整后EBITDA亏损为70万美元 [19] - GAAP净亏损为3990万美元，其中包含与已结清的OrbiMed融资协议相关的2640万美元债务清偿费用和利息支出 [19] - 公司通过发行3.4亿美元零息可转换票据加强了资产负债表，并以此偿还了OrbiMed协议，简化了资本结构 [4] - 本季度末现金余额约为3.57亿美元 [5] - 公司上调了全年MRD收入指引至2.68亿-2.78亿美元，此前指引为2.6亿-2.7亿美元，上调反映了临床检测量和制药测序业务的强劲表现 [5][20] - 全年临床检测量增长预期从35%上调至38%-40% [20] - 全年运营费用指引收窄至3.5亿-3.55亿美元，此前为3.5亿-3.6亿美元，反映了免疫医学业务支出的减少 [21] - 公司预计在2026年底前实现全公司调整后EBITDA和自由现金流转正 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 **MRD业务 (微小残留病灶检测)** - MRD业务收入（剔除里程碑）同比增长49%，由临床检测和制药业务共同驱动 [3] - 临床检测和制药业务分别占MRD收入的75%和25% [18] - 临床检测收入同比增长53%，检测量增长43%，平均售价(ASP)增长7% [6] - 本季度交付了超过36,100次clonoSEQ检测，环比增长11% [6] - MRD测序毛利率提升至71%，较去年同期上升9个百分点 [3] - 调整后EBITDA利润率提升至14% [3] - 制药测序收入（剔除里程碑）同比增长38% [10] - 本季度未确认任何里程碑收入，凸显了基础测序业务的持续实力 [10] - 期末拥有189项活跃的全球临床试验，积压订单约为2.45亿美元，同比增长12% [10] - 使用MRD作为监管终点（主要或次要）的研究约占活跃研究的60%，而几年前约为40% [11] **临床检测业务细分表现** - 多发性骨髓瘤是最大适应症，占检测量的44%，本季度环比增长15% [7] - 慢性淋巴细胞白血病(CLL)检测量环比增长16%，持续受益于2025年NCCN指南更新 [7] - 淋巴瘤中，弥漫性大B细胞淋巴瘤(DLBCL)和套细胞淋巴瘤(MCL)合计占检测总量的约16%，均实现健康的两位数环比增长 [7] - 美国平均售价(ASP)本季度增至每检测1382美元，得益于持续的报销改善（包括近期与Concert扩大MCL覆盖）以及将关键收入周期管理功能内部化带来的运营改进 [7] - 基于血液的检测量同比增长68%，环比增长14%，占第二季度clonoSEQ总检测量的51%，首次超过一半 [8] - 在社区环境中的检测量占总检测量的36%，同比增长65%，已超过全年目标 [9] - 本季度有近5,200名临床医生订购了clonoSEQ，同比增长40% [9] - 与Flatiron集成一年后，75%的重复订单已完成，表明社区医生正越来越多地将MRD纳入持续的疾病管理 [9] **免疫医学业务** - 免疫医学业务收入为540万美元，同比增长8%，主要来自与辉瑞的靶点发现协议 [18] - 公司决定逐步关闭其仅供研究使用的制药服务业务，该业务此前基本收支平衡，但并非免疫医学的核心差异化资产 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 临床检测量增长广泛，覆盖所有已获报销的适应症 [7] - 基于血液的检测在多发性骨髓瘤中占MRD检测的30%，在急性淋巴细胞白血病(ALL)中占42% [8] - 社区检测渗透持续扩大，占比达36% [9] - 医生采用率持续扩大，订购医生数量同比增长40% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布计划分拆其MRD和免疫医学业务，已聘请摩根士丹利作为顾问，预计在年底前确定首选的分拆路径 [3][4][15] - 分拆旨在使MRD业务专注于扩大其在MRD诊断领域的领导地位，同时为免疫医学业务寻求独立发展的最佳路径 [15] - 免疫医学业务将专注于其专有TCR抗原数据集、AI和机器学习数字模型以及自身免疫性疾病靶点发现平台等高价值资产 [16] - 公司计划与Harrell Data Corp达成试验协议，探索通过基于云的市场众包其专有数据集和AI模型的新商业化模式 [17] - 公司认为MRD业务已扩展为盈利的市场领先诊断业务，拥有清晰的持久增长跑道，而免疫医学已演变为基于专有免疫数据、AI和靶点发现的差异化发现平台 [15] - 关于竞争环境，管理层承认在DLBCL领域存在竞争，但尚未看到对自身增长或客户群产生可归因的影响 [47] - 公司认为自身拥有无与伦比的技术平台、强大的证据基础、已建立的报销体系以及与客户良好的合作关系和EMR集成等优势 [47] - 公司对DLBCL市场的看法是，这是一个非常早期、尚未充分开发的市场，竞争有助于提高MRD的认知度和潜在效用 [47] - 公司采取严格的资本配置标准，考虑在实体瘤等其他疾病领域进行有机或无机扩张，但前提是必须符合高增长、高毛利率、高灵敏度和特异性以及差异化竞争优势等标准 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第二季度表现卓越，验证了公司的战略和执行 [3] - 对MRD业务的发展轨迹充满信心，并因此上调了全年收入指引 [5] - 强调在多发性骨髓瘤这一最大适应症中，目前渗透率仅为17%，仍有很长的增长跑道，特别是在继续推广基于血液的检测和渗透社区市场方面 [29] - 公司认为，增加每位患者在整个生命周期内的检测次数是未来增长的主要驱动力 [37] - 在制药业务方面，MRD作为终点的使用比以往任何时候都更加强劲，特别是在多发性骨髓瘤领域，公司对该业务也持乐观态度 [54][55] - 关于免疫医学业务的分拆，管理层将其视为一个“看涨期权”，正在评估各种路径以实现股东价值最大化 [57] 其他重要信息 - 公司联合创始人兼首席科学官Harlan Robins正在从Adaptive的首席科学官角色过渡到顾问角色，在支持MRD关键研发计划的同时，投入大量时间推进免疫医学业务的分拆 [16] - 与辉瑞在类风湿性关节炎(RA)方面的合作项目仍在进行中，是免疫医学团队的一个重要关注点 [17] - 随着OrbiMed协议的偿还和零息可转换票据发行的完成，公司未来将从持有的现金和投资中产生净利息收入 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 多发性骨髓瘤适应症增长15%的驱动因素是什么 [24] - 增长主要由基于血液检测的增加驱动，这有助于触及社区环境中未开发的用户（因骨髓检测更难完成），并增加了中期监测和整个患者护理过程中的检测频率 [27] - 公司需要继续投资血液检测策略，包括开发现行检测的数据以及投资产品开发以提升灵敏度 [27] - 还需要继续推进临床可操作性用例，以支持指南更新、建立检测路径和协议，并利用EMR确保标准化和检测执行 [28] - 尽管增长强劲，但该适应症的渗透率仅为17%，仍有巨大的增长空间，特别是随着血液检测的推广和社区渗透的加深 [29] 问题: 下半年平均售价(ASP)如何能达到1,400美元的目标 [30] - 有几个因素将推动下半年ASP提升：部分合同重新谈判后的提价将在下半年生效；继续扩大DLBCL和MCL的覆盖范围将带来额外收入；正在与两家大型支付方进行重新合同谈判，预计在下半年执行 [31] - 管理层对达到1,400美元的目标充满信心，与大型支付方的谈判成功可能带来额外上升空间 [46] 问题: 随着血液检测占比增加，应更关注单次检测ASP还是单患者经济价值 [33] - 两者紧密相关，公司正积极与医保（如MolDX项目）进行对话，以扩大每次治疗期间的检测次数，这是填补覆盖缺口的最快途径 [35] - 商业支付方的覆盖没有检测次数限制，仅基于医疗必要性 [35] - 公司的主要策略是增加患者在整个生命周期内的检测次数，并相信将通过多种途径确保为此获得支付并体现在收入中 [37] 问题: 前100名医生贡献了多少检测量，公司战略是深化现有客户还是拓展新客户 [38] - 第二季度，前100名左右的使用者贡献了约10%的检测量，大约2,000名提供者贡献了80%的检测量 [39] - 使用分布已变得更加广泛，反映了公司拓展使用（特别是在社区环境）的战略 [39] - 公司认为目前美国约有一半治疗血液癌症的临床医生在使用clonoSEQ，因此既有机会进一步拓宽用户基础，也有机会深化现有顶级用户的使用 [40] 问题: 与两家大型商业健康计划的合同谈判进展如何 [45] - 与这两家支付方的对话富有成效，预计有望在下半年完成，但即使没有这些，公司也有多种途径达到1,400美元的ASP目标，因此将其视为潜在的上升空间 [46] 问题: 竞争环境如何，特别是与Natera的Foresight产品相比 [47] - 公司确实在市场上看到了竞争，特别是在DLBCL领域，但尚未发现对自身增长或客户群产生可归因的影响 [47] - 公司相信自身拥有技术平台、证据基础、报销经验和客户关系等优势 [47] - 将DLBCL市场视为早期未开发市场，竞争实际上有助于提高MRD的认知度，公司短期内可以从中受益 [47] - 长期来看，公司去年推出的增强版ctDNA检测的临床性能将进一步巩固其地位 [48] 问题: 下半年MRD业务增长指引的构成，以及临床检测量增长指引上调但增速似乎放缓的原因 [51] - 全年临床检测量增长指引中点与去年百分比增速相同，但基数更大，因此是审慎的预测 [52][53] - 公司并未预期增长会减速，实际上主要增长驱动因素表现强劲，可能是进一步上升的来源 [53] - 制药业务表现强劲但具有波动性，取决于试验入组和样本到达时间，公司对此预测保持审慎 [54] 问题: 关于业务分拆的最新进展以及独立后MRD业务的战略价值 [56] - 分拆的目标是让MRD业务能够自由地追求其增长战略，而免疫医学业务被视为一个“看涨期权” [57] - 公司正在与摩根士丹利合作评估各种路径，以实现股东价值最大化，将在适当时候提供进一步信息 [57] 问题: 连续检测（75%的重复订单完成率）是否已纳入增长指引，以及下半年趋势 [60] - 增长指引并未具体纳入连续检测的预期增长，但这仍是一个关键重点领域和潜在的上升空间来源 [61] - 公司对Flatiron集成的结果感到满意（完成率从60%提升至75%），并计划将经验应用到其他EMR系统（如Epic）中 [61] - 第二季度完成了首个带有定制连续检测界面的Epic集成，早期结果令人满意 [62] 问题: 分拆后，仅专注于血液肿瘤的MRD平台是否足够，是否会考虑拓展至实体瘤 [64] - 分拆和通过可转换债获得的额外资本使公司能够考虑利用已构建的平台能力（临床证据生成、市场准入、实验室运营等）拓展其他机会，包括实体瘤和其他疾病领域 [67] - 公司对此有严格的资本配置标准，只会考虑符合高增长、高毛利率、高性能和差异化竞争优势的领域 [68] - 同时强调血液肿瘤MRD业务本身仍有很长的增长跑道 [68]