美联储政策路径 - 尽管近期有部分平衡甚至鹰派的美联储言论 但进一步降息的路径更为清晰[1] - 未来三到四次会议上预计每次将降息25个基点 使政策利率达到3%至3.5%的中性区间[3] - 政策利率需要与收益率曲线保持一致 当前两年期国债收益率约为3.5% 十年期约为4%[3] 数据依赖与政策调整 - 政府停摆导致数据真空 短期内将减少美联储对数据的过度依赖[2] - 过去三到四个月积累的数据已经足够响亮 美联储无需过度关注每一个新数据[2] - 美联储需要从限制性政策转向中性政策 并且应迅速行动[3] 美联储内部动态 - 联邦公开市场委员会FOMC不希望承诺点阵图所显示的路径 强调其并非承诺[6] - 委员会内部存在真正分歧 焦点不在于未来几次降息 而在于终端利率的水平[7] - 委员会内部普遍共识是需要转向中性政策 但围绕终端利率存在博弈 预计主席鲍威尔将有效凝聚共识 推动稳步的25个基点降息[7][8]

美联储利率决议预期 - 市场预计美联储在9月17日的议息会议上将进行约30个基点的宽松 其中25个基点的降息是基准情形 50个基点的降息可能性较小 [1] - 根据CME FedWatch工具 截至9月10日CT时间上午7:30 降息25个基点的概率接近90% 降息50个基点的概率约为10% 维持不变的概率接近零 隐含降息规模约为27至29个基点 [2] - Polymarket预测市场的合约显示 降息25个基点的概率为81% 降息50个基点的概率为17% 维持不变的概率为3% 隐含宽松幅度约为28.8个基点 [3] 宏观经济背景 - 美国劳工统计局的基准修订显示 截至2025年3月 美国就业岗位创造数量较初值下调约91.1万个 此为2009年以来最大幅度的向下修正 [4] - 通胀进展不均 根据劳工统计局数据 8月核心CPI同比接近3.1% 而根据经济分析局数据 7月核心PCE为2.9% [4] - 路透社策略师调查预测收益率曲线将在年底前趋陡 两年期收益率在十二个月内约为3.40% 十年期收益率接近4.25% 意味着两年期与十年期利差约为85个基点 [6] 短期市场催化剂 - 在利率决议公布前 生产者价格指数PPI于ET时间今日8:30公布 消费者价格指数CPI将于9月11日ET时间8:30公布 零售销售数据将于9月16日ET时间8:30公布 [7] - PPI数据公布为-0.1% 推动CME对降息50个基点的预期小幅升至10% 但Polymarket的几率微降至16% [7] - 这些数据发布可能改变25个基点与50个基点的概率分布 并通过影响两年期收益率和美元 对风险资产的短期走势产生影响 [8] 比特币潜在影响 - 若美联储降息50个基点 比特币可能有望重返历史高点 [2]