涉及的行业与公司 * 公司为小米集团（Xiaomi Corp，股票代码：1810 HK）[1][4] * 行业为大中华区科技硬件（Greater China Technology Hardware）[4][64] 财务业绩核心观点与论据 * 公司2025年第三季度非国际财务报告准则调整后净利润达到人民币113.11亿元，创下历史新高，同比增长81%，环比增长4%[2][8] * 总收入为人民币1131.21亿元，同比增长22%，但环比下降2%，较摩根士丹利预估高1%[6][7] * 整体毛利率为22.9%，同比提升2.5个百分点，环比提升0.4个百分点[6][7] * 各业务板块收入表现分化：电动汽车业务收入同比激增199.2%至人民币290.10亿元，超出预估2%[6] 互联网服务收入同比增长11%至人民币93.81亿元，超出预估2%，其中海外互联网服务收入占比达34.9%，创历史新高[6] 智能手机业务收入同比下滑3%至人民币459.69亿元，略低于预估1%[6] AIoT与生活消费产品收入同比增长6%至人民币275.52亿元，较预估高1%[6] * 各业务板块毛利率表现：电动汽车毛利率为25.5%，同比提升8.3个百分点，但环比下降1个百分点[6] AIoT与生活消费产品毛利率为23.9%，同比提升3.2个百分点，环比提升1.4个百分点[6] 智能手机毛利率为11.1%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.4个百分点[6] 前景展望与风险 * 内存成本上涨被管理层确认为未来几个季度智能手机毛利率的主要逆风，公司计划通过产品组合调整和其他成本控制措施来减轻影响，但预计平均售价提升仅能转嫁部分成本压力[1][2] * 未来3-6个月内关于新电动汽车车型的潜在消息可能成为股价的关键驱动因素，因交付加速和交付周期缩短[1][2] * 摩根士丹利给予公司"增持"评级，目标股价为62.00港元，较当前股价存在约52%的上涨空间[4] * 上行风险包括：第二款电动汽车车型的订单和客户反馈优于预期、中国线下扩张顺利推进、海外市场份额提升[12] 下行风险包括：2025年电动汽车竞争持续激烈、智能手机毛利率因库存调整和需求疲软承压、市场对智能电动汽车投资的担忧加剧[12] 其他重要内容 * 公司的估值方法为对各业务分部进行加总，对智能手机、AIoT和互联网服务业务使用剩余收益模型，对电动汽车业务使用贴现现金流模型并进行概率加权[12] * 截至2025年10月31日，摩根士丹利持有小米公司1%或以上的普通股[18] * 摩根士丹利香港证券有限公司是小米集团在香港交易所上市证券的流动性提供者/做市商[57]