We believe that the market consensus has been too slow to react to the company's revenue potential in AI and Cloud based on the order intake and indications on the strength in the market indicated by optical peers. We would also highlight that Nokia has gained share in IP Networks and the co. indicated that a large part ~40%+ (€1.1bn+) of the orders taken in 2Q26 were IP Networks related driving another leg of the Nokia Infrastructure business growth apart from the already known Optical Networks growth. Tho ...

J P M O R G A N Asia Pacific Credit Research 19 August 2026 APAC Credit Roundup Sammaan, NAB, China Tech Sammaan Capital – Investigations target the former promoter Bloomberg reported on an investigation into Sammaan Capital's (formerly Indiabulls Housing Finance) former promoter, Sameer Gehlaut, and Indiabulls-linked companies (see here). India's Supreme Court has asked the Central Bureau of Investigation (CBI) to examine allegations raised in 2019 that Sameer Gehlaut extended INR80bn of loans to five corp ...

19 August 2026 | 2:30AM HKT Equity Research Xiaomi Corp. (1810.HK) 2Q26 Review: Smartphone GPM Beats, EV Beta Weighs, New Catalyst Window Opens; Buy 1810.HK 12m Price Target: HK$39.00 Price: HK$26.18 Upside: 49.0% Ahead of Xiaomi's SkyNomad model launch in early Sep, Xiaomi delivered 2Q26 results that are largely inline with expectations. Revenue declined -6% yoy (largely inline with GSe/Visible Alpha Consensus Data), while adj. net profit fell -43% yoy to Rmb6.2bn (4% above GSe/2% below consensus) as highe ...

报告公司投资评级 - 报告未明确给出对洛轴股份的投资评级，但通过AHP模型评估其新股投资价值，并提供了网下配售比例预期 [9] 报告核心观点 - 洛轴股份是中国轴承行业规模最大的综合性轴承制造企业之一，在高端轴承领域处于国产替代先行者地位 [10] - 下游需求景气叠加国产替代，双轮驱动打开成长空间 [17] - 受益风电需求释放，公司营收、利润增幅显著，但毛利率结构性偏低，财务杠杆较高 [26][28][30] 根据相关目录分别总结 1. AHP分值及预期配售比例 - 洛轴股份于2026年8月18日招股，将在创业板上市 [9] - 剔除流动性溢价因素后，AHP得分为2.23分，位于非科创体系AHP模型总分的30.1%分位，处于中游偏上水平 [9] - 考虑流动性溢价因素后，AHP得分为1.81分，位于总分的34.8%分位，处于下游偏上水平 [9] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A类配售对象配售比例为0.0199%，B类为0.0162% [9] 2. 新股基本面亮点及特色 2.1 综合性轴承头部制造商，高端领域国产替代先行者 - 洛轴股份是中国轴承行业规模最大的综合性轴承制造企业之一，轴承产品以专用轴承为主 [10] - 拥有轴承行业唯一国家重点实验室 [10] - 产品系列超过3万余种，尺寸范围从内径6mm到外径15m [11] - 采取一体化生产模式，具备从原材料钢材至成品组装的全流程生产能力 [11] - 通过轴承产品设计需求影响上游原材料性能指标开发，形成完整产业链条，有效降低生产成本 [11] - 2023至2024年度，公司轴承产品在国内轴承行业营业收入排名均为第4名 [11] - 2024年度，重大装备轴承领域：风电主轴轴承位居行业第一，风电偏变轴承位居行业第二，风电齿轮箱轴承位居行业前三 [11] - 2024年度，高端装备轴承领域：轨道交通轴承、航空航天轴承排名行业前三 [11] - 2024年度，新能源汽车轮毂轴承排名行业前三 [11] - 主要客户覆盖国铁集团、中国中车集团、中国船舶、比亚迪、运达股份、远景能源、东方电气、上海电气、三一集团、金风科技等主机行业龙头企业 [11] - 拥有200余家经销商，产品出口至欧洲、美洲、东南亚等地区 [11] 2.2 下游需求景气叠加国产替代，双轮驱动打开成长空间 - 我国高端轴承占比较低，高附加值高端轴承仍需大量进口，国产替代空间广阔 [17] - 国家政策明确支持高端轴承国产化，推动企业攻克“卡脖子”难题 [17] - 新能源汽车、风力发电、工业机器人等新兴产业快速发展，为专用轴承提供强劲增长动力 [17] - 根据Precedence Research数据，2024年全球轴承行业市场规模达到1,326亿美元，预计到2034年将超过3,294亿美元，2025至2034年年复合增长率为9.53% [17] - **风电领域**：《“十四五”可再生能源发展规划》明确2030年风电和太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上 [17] - 公司研制的海上20+MW级风力发电机组主轴轴承获得2025年河南省首台（套）重大技术装备认定 [17] - **轨道交通领域**：目前我国高铁轴承仍全部依赖进口 [18] - 公司研制的时速350公里复兴号车型轴箱轴承、牵引电机轴承均已成功研发并装车运行考核，运行状态良好 [18] - 有望成为首批实现国产替代的国内高铁轴承供应商 [18] - **航空航天及军工装备领域**：2024年航天发射活动次数68次，航天器发射数量285颗，较2020年分别增长74.36%和270.13% [18] - 公司长期承担国家航空航天重点任务和国防重大装备配套的“高、精、尖、特、专”轴承研制任务 [18] - 多款关键轴承应用于“神舟系列”“嫦娥系列”、天宫空间站、天和核心舱、问天实验舱、梦天实验舱等重大航天工程 [18] - 承接C919、C929国产客机关键轴承研制 [18] - 布局海洋工程轴承、机器人精密轴承，持续拓宽高端产品矩阵 [18] - **新能源汽车领域**：2024年，我国新能源汽车销量占比数月超过50% [19] - 公司开发电驱系统专用EV、HR系列轴承，产品配套汇川联合动力、麦格纳等零部件企业 [19] - 终端覆盖小米、奇瑞、东风、北汽、五菱等整车企业 [19] 3. 可比公司财务指标比较 - 选择万向钱潮（000559）、新强联（300850）、襄阳轴承（000678）、国机精工（002046）、长盛轴承（300718）作为可比上市公司 [22] - 截至2026年8月17日收盘，可比公司市盈率（TTM）区间为14.04倍~167.76倍，均值为74.52倍，中值为58.14倍 [25] - 所属行业C34通用设备制造业近一个月静态市盈率为37.66倍 [25] 3.1 受益风电需求释放，营收、利润增幅显著 - 23-25年，公司营收分别为44.41/46.75/60.34亿元，收入规模仅次于万向钱潮 [26] - 25年，随着国内风电市场需求持续释放，公司营业收入实现较大幅度增长 [26] - 23-25年，公司归母净利分别为2.31/2.51/5.29亿元，23-25CAGR达到51.48%，增长较快 [26] 3.2 毛利率结构性偏低，研发费率低于可比公司 - 23-25年综合毛利率分别为19.58%/17.84%/21.99%，低于可比公司均值 [28] - 毛利率偏低主要系毛利率相对较低的汽车轴承、通用轴承拉低了整体毛利率 [28] - 期间毛利率波动主要是受到风电市场需求影响 [28] - 23-25年，研发支出占营收比重分别为3.42%/3.16%/3.29%，低于可比公司均值 [28] 3.3 净现比波动较大，财务杠杆较高 - 23-25年，经营性现金流净额分别为-2.00/4.85/2.47亿元 [30] - 23-25年，净现比分别为-0.87/1.93/0.47 [30] - 24年，回款情况改善，经营性现金流净额明显高于净利润 [30] - 25年，存货及经营性应收项目增加，导致净现比回落 [30] - 23-25年，资产负债率持续在80%上下波动，偿债能力低于同行业可比公司 [30] - 资产负债率偏高原因：业务尚处于快速发展期，资金需求较高；主要依赖债务融资方式 [30] 4. 募投项目及发展愿景 - 计划公开发行不超过12400万股新股 [33] - **高速列车转向架轴承开发及应用项目**：总投资28,000万元，建设期2年 [36] - 项目实施完成后，时速350公里高速列车轴箱轴承、齿轮箱轴承和牵引电机轴承制造技术将处于国内领先水平 [33] - **新能源轴承智能化生产建设项目**：总投资78,940万元，建设期2年 [36] - 将新增年产985万套新能源汽车关键零部件的生产能力 [33] - **重大技术装备配套精密轴承产业升级建设项目**：总投资42,840万元，建设期2年 [36] - 重点发展大功率风力发电机组配套主轴、齿轮箱及偏航变桨用系列轴承、盾构机主轴承等高精度、高技术含量、高附加值的重大装备配套高端精密轴承 [33] - **高端精密小型转盘轴承产业化建设项目**：总投资19,300万元，建设期2年 [36] - 聚焦高档数控机床精密转台轴承、机器人系列轴承、高性能医疗器械轴承、高端工程机械配套转盘轴承等 [34] - **偿还银行贷款项目**：总投资19,720万元 [36]