中国企业正加速全球化布局，外贸领域向质量效益与创新驱动转型。作为国际科技创新中心，北京以制度创新为 核心，深化要素改革、对接国际经贸规则，构建贯通研发至全球价值链的创新生态，为企业在智能科技、绿色贸 易、数字服务等前沿领域提升竞争力提供支撑。 路径揭秘：北京企业全球化背后的"京派"逻辑 在利亚德（300296）的展厅里，光的边界被悄然抹去，现实与数字在此交融。参观者的身影被实时捕捉，成为光 影画卷的一部分；历史场景在眼前重建，未来城市在指尖展开——真实与虚幻成了同一场沉浸叙事的两个维度。 作为产品总监，孙峥已在利亚德工作十余年。谈起产品与技术，他如数家珍。在集团总部，他不仅向记者清晰梳 理了显示技术的迭代脉络，更分享了利亚德在全球化布局中的实战经验与战略思考。 在此生态赋能下，北京新质外贸主体呈现出集群化出海、高端化布局的强劲态势。2025中关村论坛年会上，一组 数据吸引社会目光：当前，中国共有独角兽企业409家，占全球独角兽企业数量的近30%。其中，北京市独角兽企 业115家、总估值5949亿美元，数量和估值持续保持全国第一。这些独角兽企业里，有跨境业务或"出海"规划的企 业不在少数。 北京企业的出海模式正 ...

个人AI产业定义与发展趋势 - 行业观点认为，个人AI是下一个阶段创新和普惠的关键方向，其规模化、可信赖及可持续演进需要全产业链协同共建[2] - 行业数据显示，2025年中国了解过智能体的用户占比提升了24个百分点，实际使用过智能体的用户占比逼近50%[2] - 当前大规模落地的AI形态被定义为“公共AI”，其以云端大模型为核心，服务逻辑是“面向所有人”的平均化供给，难以形成真正个性化的服务闭环[2] - 用户真正需要的是高度情境化、连续化、以个体为中心的“面向我自己”的最优支持[2] 个人AI的核心特征与产业架构 - 个人AI将采用端、云混合架构，以解决用户信任、成本控制、响应速度及持续陪伴问题[3] - 个人AI能实现跨平台的生态连接，穿梭于不同平台之间完成服务交付[3] - 个人AI的数据主权、算法主权和算力主权将回归于用户本身[3] - 个人AI正在重塑产业架构，形成以个人为中心的分布式三层架构：整合层、服务层和能力层[3] - 整合层深度整合个人超级智能体、AI终端和可信的个人云并交付于用户[3] - 服务层围绕学习、工作、出行、娱乐、生活等场景，由个人超级智能体调度后直接交付[3] - 能力层包括模型厂商、算力厂商、操作系统厂商、安全保障服务提供商及广泛的设备技术和感知组件创新厂商[3] - Intel、AMD、高通、联发科、苹果、英伟达等厂商正推出面向AI推理优化的新一代芯片，以更大算力支持多模态、连续记忆和个性化服务，为个人AI落地提供支撑[3] 联想集团的个人AI战略与产品进展 - 公司基于对个人AI产业的前瞻判断，正积极开发并迭代“天禧个人超级智能体”以及内嵌该智能体的各类智能终端[4] - 目前，天禧AI已升级至3.5版本，并在快速迭代[4] - 在天禧AI加持下，公司AI手机和AI平板分别以超过90%和100%的速度快速增长[4] - 公司的AIoT品类不断丰富，AI眼镜、AI耳机以及AI家居等产品陆续亮相[4]

公司限售股解禁 - 奥比中光约2643.61万股限售股份将于2026年1月7日解禁并上市流通 [1] - 此次解禁股份数量占公司总股本比例为6.59% [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿，奥比中光市值为347亿元 [1] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：AIoT占比52.82%，生物识别占比40.93%，工业三维测量占比4.69%，其他占比0.92%，其他业务占比0.64% [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月11日召开第二届第二十二次董事会会议，审议了《关于修订 <公司章程> 的议案》等文件 [1] - 公司当前股价为82元，市值为329亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月，公司营业收入主要来源于AIoT业务，占比52.82% [1] - 生物识别业务是公司第二大收入来源，占比40.93% [1] - 工业三维测量业务收入占比为4.69% [1] - 其他业务及其他业务收入占比较小，分别为0.92%和0.64% [1]

公司战略与品牌活动 - 公司宣布举办“Dahua Pro Challenge 2025”活动，主题为“BUILD IT. SHOW IT. WIN IT.”，旨在展示其技术实力并吸引合作伙伴 [1] - 公司高管傅利泉表示，该活动是公司展示其作为AIoT和视频为中心智能解决方案提供商能力的重要平台 [1] - 活动旨在汇聚行业专业人士、开发者和技术爱好者，共同探索和构建创新的智能解决方案 [1] 技术定位与市场推广 - 公司将自身定位为以视频为核心的AIoT解决方案提供商 [1] - 通过Pro Challenge等活动，公司致力于展示其技术如何赋能合作伙伴和客户，推动智能解决方案的创新 [1] - 活动为参与者提供了展示其基于公司技术所构建解决方案的机会，优胜者将获得“Golden Pro”奖项 [1] 合作伙伴生态建设 - 公司强调其活动是一个连接行业专家、开发者和爱好者的平台，旨在共同构建未来智能解决方案 [1] - 该挑战赛被视为公司加强其生态系统、鼓励基于其平台进行创新的一种方式 [1] - 公司通过此类活动，旨在强化其与合作伙伴及更广泛技术社区的联系 [1]

公司治理 - 公司于2025年11月28日召开第二届第二十一次董事会会议，审议了包括《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》在内的文件 [1] 财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：AIoT占比52.82%，生物识别占比40.93%，工业三维测量占比4.69%，其他占比0.92%，其他业务占比0.64% [1] - 截至发稿时，公司市值为331亿元 [1]

涉及的行业与公司 * 该纪要涉及的公司为小米集团（Xiaomi Corp，股票代码：1810 HK）[1] * 涉及的行业包括智能手机、消费级AIoT（人工智能物联网）、互联网服务、智能电动汽车（EV）以及人工智能（AI）[2] 核心观点与论据 总体业绩与展望 * 公司第三季度收入同比增长22%，超出预期，调整后净利润同比增长81%，主要受AIoT毛利率提升和其他收入及投资收益增加驱动 [1] * 管理层对2026年智能手机业务提出均价提升和市场份额增长的目标，尽管面临内存成本持续上涨和行业出货量下滑的背景 [2] * 公司维持对2025年电动汽车交付35万辆的目标，并计划在未来一周升级其辅助驾驶系统 [2] * 投资评级为“买入”，12个月目标价为53.50港元，意味着31.2%的上涨潜力 [1][19] 智能手机业务 * 第三季度智能手机收入同比下降3%至460亿元，出货量达4330万台，同比增长0.5%，全球市场份额为13.6% [28] * 智能手机平均售价同比下降4%至1063元，部分原因是拉丁美洲、东南亚和非洲等欠发达地区市场份额增长导致产品组合变化 [28] * 在中国市场，公司智能手机出货量市场份额同比微增0.1个百分点至14.9%，在4000-6000元价格区间的市场份额同比提升5.6个百分点至18.9% [28] * 智能手机毛利率同比下降0.6个百分点至11.1%，主要受内存成本高于预期影响 [37] * 预测2026年智能手机出货量降至1.69亿台，均价同比增长5%，毛利率为8.8% [18] AIoT与生活消费品业务 * 第三季度AIoT与生活消费品收入同比增长6%至276亿元，毛利率提升3.2个百分点至23.9% [47] * 公司AIoT平台连接设备数（不包括智能手机、平板/笔记本、电动汽车）超过10亿，同比增长20% [47] * 海外AIoT收入在第三季度达到创纪录水平，预计将成为未来增长动力，预测2026年海外AIoT收入同比增长23% [2][56] * 预测2025年第四季度和2026年AIoT毛利率分别为23.3%和23.8% [19] 电动汽车业务 * 电动汽车及其他新举措部门在第三季度首次实现IFRS净利润7亿元 [2] * 10月交付量达4.86万辆，公司有望实现全年35万辆的交付目标，预测2025年总交付量上调至40.3万辆以上 [19][79] * 电动汽车平均售价同比上涨9.0%至每辆26万元，毛利率达到25.5% [85] * SU7 Pro/Max的预计等待时间在11月11日缩短至6-9周，这可能会降低2026年上半年公司需提供的约30亿元补贴影响 [79] 互联网服务业务 * 第三季度互联网服务收入同比增长11%至94亿元，毛利率为76.9% [72] * 广告收入同比增长17%是主要驱动力，海外互联网服务收入增长加速至19% [72] * 全球月活跃用户数同比增长8%至7.42亿 [72] 人工智能与其他举措 * 公司发布了多款多模态大语言模型，包括视觉、音频领域以及近期作为未来智能家居探索的Miloco（小米本地助手） [2][88] * 计划在广州汽车展上发布增强版的小米HAD（超辅助驾驶）系统 [88] * Miloco的发布被视为小米在物理智能领域迈出的重要一步，旨在提升智能家居体验 [88] 新零售 * 公司计划明年专注于中国市场的运营效率和门店优化，同时继续在海外扩张小米之家门店 [2] * 第三季度在中国新增1000家小米之家，总数达1.8万家；海外新增100家，总数达300家 [32] 其他重要内容 财务预测调整 * 预测2025年集团净利润上调3%，但将2026-2027年集团净利润预测下调4-5%，主要因智能手机毛利率压力增大 [3] * 到2026年，AIoT和互联网业务将贡献小米核心毛利的80%（2024年为67%） [18] 估值与风险 * 采用分类加总估值法，目标价基于小米核心业务18倍EV/NOPAT以及电动汽车业务贴现现金流估值，并应用10%的控股公司折价 [19][20] * 看涨和看跌情形下的估值分别为63.9港元和37.0港元，意味着57%的上涨潜力和9%的下行风险 [21] * 主要风险包括智能手机行业竞争加剧、智能手机/电动汽车业务毛利率承压、电动汽车业务执行不及预期、地缘政治风险等 [99] 关键数据指标 * 公司市值约为1.1万亿港元 [7] * 预测2025年总收入为4694亿元，2026年为5909亿元，2027年为7044亿元 [7][16] * 预测2025年稀释后每股收益为1.60元，2026年为1.77元，2027年为2.23元 [7] * 截至2024年12月，净现金状况为682亿元 [13]

股份奖励计划详情 - 公司根据2023年股份计划向3334名选定参与者奖励合共2936.67万股奖励股份，约占公司已发行股本的0.11% [1] - 以公司11月19日收盘价每股38.82港元测算，本次授予股份的总价值约11.4亿港元 [1] - 奖励覆盖范围包括集团员工和供应商，人均获授股份价值约34.2万港元 [6] - 奖励股票于2025年11月20日至2034年11月20日期间归属 [6] - 公司股权激励池尚有5.77亿股可供未来授出，其中计划授权限额和服务供应商分项限额分别为5.27亿股及0.5亿股 [6] 购股权授予详情 - 公司根据2024年股份计划向3名小米香港集团雇员授出合共49.63万份小米香港购股权 [2] - 3名雇员人均购股权数量达16.54万份 [6] - 该购股权计划将于2026年11月20日至2030年8月20日期间归属 [6] 激励措施的战略背景 - 股权激励已成为科技企业吸引和保留人才的标配工具 [6] - 公司正推进智能汽车、AIoT等需长期投入的硬核科技领域，这类业务需要稳定的内部人才团队和供应链的紧密配合 [6] - 股份激励将激发基层员工与合作伙伴的长期积极性，而针对性购股权则能锁定核心骨干，形成立体激励网络 [6] 公司研发投入情况 - 公司今年第三季度研发支出达91亿元，同比增长52.1% [6] - 公司前三季度累计研发投入235亿元，接近去年全年水平 [6] - 截至三季度末，公司研发人员数量达到24871人 [6] 股份回购与激励的协同效应 - 今年以来，公司已累计回购约1540万股股票，总金额约15.4亿港元 [7] - 此次激励与回购动作形成互补，传递对公司价值的信心 [7]

股份奖励计划详情 - 公司根据2023年股份计划向3334名选定参与者奖励合共2936.67万股奖励股份，约占公司已发行股本的0.11% [1] - 以每股38.82港元测算，本次授予股份的总价值约11.4亿港元，人均获授股份价值约34.2万港元 [1][5] - 奖励股票将于2025年11月20日至2034年11月20日期间归属 [5] - 股权激励池尚有5.77亿股可供未来授出，其中计划授权限额和服务供应商分项限额分别为5.27亿股及0.5亿股 [5] 购股权授予情况 - 公司根据2024年股份计划向3名小米香港集团雇员授出合共49.63万份小米香港购股权 [2] - 3名雇员人均购股权数量达16.54万份，该计划将于2026年11月20日至2030年8月20日期间归属 [5] 激励策略与业务背景 - 股份奖励覆盖范围包括集团员工和供应商，旨在强化人才与供应链稳定 [1][5] - 股权激励是科技企业吸引和保留人才的标配工具，有助于激发基层员工与合作伙伴的长期积极性 [5] - 公司正推进智能汽车、AIoT等需长期投入的硬核科技领域，这类业务需要稳定的内部人才团队和供应链的紧密配合 [5] - 针对性购股权能锁定核心骨干，与股份激励共同形成立体激励网络 [5] 公司研发投入与人才储备 - 公司第三季度研发支出达91亿元，同比增长52.1% [5] - 前三季度累计研发投入235亿元，接近去年全年水平 [5] - 截至三季度末，公司研发人员数量达到24871人 [5] 股份回购与市场信心 - 今年以来，公司已累计回购约1540万股股票，总金额约15.4亿港元 [6] - 此次激励与回购动作形成互补，传递对公司价值的信心 [6]

涉及的行业与公司 * 公司为小米集团（Xiaomi Corp，股票代码：1810 HK）[1][4] * 行业为大中华区科技硬件（Greater China Technology Hardware）[4][64] 财务业绩核心观点与论据 * 公司2025年第三季度非国际财务报告准则调整后净利润达到人民币113.11亿元，创下历史新高，同比增长81%，环比增长4%[2][8] * 总收入为人民币1131.21亿元，同比增长22%，但环比下降2%，较摩根士丹利预估高1%[6][7] * 整体毛利率为22.9%，同比提升2.5个百分点，环比提升0.4个百分点[6][7] * 各业务板块收入表现分化：电动汽车业务收入同比激增199.2%至人民币290.10亿元，超出预估2%[6] 互联网服务收入同比增长11%至人民币93.81亿元，超出预估2%，其中海外互联网服务收入占比达34.9%，创历史新高[6] 智能手机业务收入同比下滑3%至人民币459.69亿元，略低于预估1%[6] AIoT与生活消费产品收入同比增长6%至人民币275.52亿元，较预估高1%[6] * 各业务板块毛利率表现：电动汽车毛利率为25.5%，同比提升8.3个百分点，但环比下降1个百分点[6] AIoT与生活消费产品毛利率为23.9%，同比提升3.2个百分点，环比提升1.4个百分点[6] 智能手机毛利率为11.1%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.4个百分点[6] 前景展望与风险 * 内存成本上涨被管理层确认为未来几个季度智能手机毛利率的主要逆风，公司计划通过产品组合调整和其他成本控制措施来减轻影响，但预计平均售价提升仅能转嫁部分成本压力[1][2] * 未来3-6个月内关于新电动汽车车型的潜在消息可能成为股价的关键驱动因素，因交付加速和交付周期缩短[1][2] * 摩根士丹利给予公司"增持"评级，目标股价为62.00港元，较当前股价存在约52%的上涨空间[4] * 上行风险包括：第二款电动汽车车型的订单和客户反馈优于预期、中国线下扩张顺利推进、海外市场份额提升[12] 下行风险包括：2025年电动汽车竞争持续激烈、智能手机毛利率因库存调整和需求疲软承压、市场对智能电动汽车投资的担忧加剧[12] 其他重要内容 * 公司的估值方法为对各业务分部进行加总，对智能手机、AIoT和互联网服务业务使用剩余收益模型，对电动汽车业务使用贴现现金流模型并进行概率加权[12] * 截至2025年10月31日，摩根士丹利持有小米公司1%或以上的普通股[18] * 摩根士丹利香港证券有限公司是小米集团在香港交易所上市证券的流动性提供者/做市商[57]