投资评级与核心财务摘要 - 报告对龙旗科技维持“买入”评级，当前股价为38.17元，对应2026-2028年预测市盈率分别为26.6倍、16.9倍和12.0倍 [3][8] - 2025年公司实现营业收入421.25亿元，同比下降9.18%，但归母净利润为5.85亿元，同比增长16.76% [8] - 2025年公司毛利率显著提升至8.78%，同比增加2.70个百分点，净利率为1.40%，同比增加0.33个百分点 [8] - 基于行业出货量预期，报告下调2026、2027年利润预期，新增2028年预期，预计2026-2028年归母净利润分别为7.41亿元、11.69亿元和16.48亿元 [8] - 公司2025年第四季度单季营收为107.93亿元，归母净利润为0.78亿元，环比下滑主要受费用端影响 [8] 业务结构分析 - 2025年公司智能手机/平板电脑/AIoT业务分别实现营收289.35亿元、41.53亿元和78.69亿元，营收占比分别为68.69%、9.86%和18.68% [9] - 平板电脑和AIoT等高毛利率产品占比提升，产品结构持续优化 [9] - 智能手机业务在保持入门级机型销量稳定的同时，加速向中高端产品线升级，海外项目拓展顺利 [9] - 平板电脑业务产品档位持续提升，深化技术积淀，AI应用及软硬件一体化能力全面提升 [9] - AIoT业务依托AI产业发展机遇，智能眼镜业务实现跨越式增长 [9] 新业务拓展与成长动力 - AI PC实现全平台产品设计与量产落地，获得了包括全球头部客户在内的多家主流客户订单 [10] - 智能眼镜SIP业务已正式启动，实现整机业务从0到1突破，海外市场成功拓展儿童智能眼镜业务 [10] - 机器人在智能工厂的创新应用正稳步推进 [10] - 汽车电子业务实现百万级出货量，成功突破高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链 [10] - 车载智控平板业务成功获得多家主流车企战略车型定点，并顺利交付 [10] 财务预测与估值指标 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为453.07亿元、516.01亿元和615.29亿元，同比增长率分别为7.6%、13.9%和19.2% [11] - 预测2026-2028年毛利率分别为9.2%、10.0%和10.4%，净利率分别为1.6%、2.3%和2.7% [11] - 预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.42元、2.24元和3.15元 [11] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.3%、15.6%和18.5% [11]

涉及的行业与公司 * 公司：小米集团（Xiaomi Corp.，股票代码 1810.HK）[1] * 行业：消费电子、互联网服务、智能电动汽车、人工智能与物联网（AIoT）[1][16][95] 核心观点与论据 1. 业绩回顾与整体财务预测 * 公司2025年第四季度业绩基本符合预期，营收同比增长+7%，调整后净利润同比下降-24% [1] * 高盛维持对小米的“买入”评级，12个月目标价41港元，隐含25.5%的上涨空间，看涨/看跌情景下目标价分别为46港元/27港元 [1] * 预计2026年集团调整后净利润为302亿元人民币，其中“支柱利润”（互联网服务、AIoT及其他收入）为336亿元人民币，将缓冲智能手机和电动汽车业务的利润波动 [1] * 预计智能手机业务在2026年将出现40亿元人民币以上的净亏损（出货量约1.45亿台，毛利率约8%），而电动汽车及其他新业务将实现约10亿元人民币的净利润（出货量60万台，毛利率约21%） [1] * 预计2026-2028年总营收分别为4903亿、5893亿、6807亿元人民币 [1][5][10] * 预计2026年每股收益（EPS）为1.11元人民币，市盈率（P/E）为25.9倍 [5][10] 2. AI战略与投资 * 管理层认为AI能力是赋能生态系统（如MiClaw作为未来AIOS的原型）和实现具身智能（自动驾驶和仿生机器人）的关键，目前不优先考虑第三方变现 [1] * 公司宣布未来3年将在AI领域投入600亿元人民币（含现有研发开支、资本支出及过往资本支出摊销），其中2026年计划投入160亿元人民币 [1][15] * AI投资中运营支出（OPEX）与资本支出（CAPEX）的构成预计将从2026年的约70%为研发费用，在未来两年内逐步转变为40%或更低 [15] * 自研大语言模型（LLM）发布后，在OpenRouter平台的周度令牌使用量市场份额从3月15-21日的7.7%迅速上升至3月22日当周的19.0%，位列第一 [81][82] 3. 智能手机业务 * 2025年第四季度，智能手机毛利率同比下降3.8个百分点，环比下降2.8个百分点至8.3% [16] * 公司计提了21亿元人民币的库存拨备（占智能手机收入的4.8%），为2023年以来最高水平，这可能为2026年毛利率提供缓冲 [16] * 原材料库存同比增长67%/环比增长26%，反映了为应对物料清单（BOM）成本上涨而进行的主动内存采购 [16] * 预计2026/2027年智能手机收入同比变化为-8%/+7%，出货量同比变化为-12%/+2%，毛利率分别为8.0%/9.0% [16] * 2025年第四季度，全球智能手机出货量同比增长4%，但小米的市场份额同比下降2.0个百分点至11%，在所有主要市场（中国大陆、欧洲、拉美、东南亚、中东和非洲）的份额均出现同比下降 [31][33][34] 4. 智能电动汽车（EV）业务 * SU7新改款车型在3天内获得3万张确认订单，订单节奏优于第一代SU7车型 [16] * 确认订单中，女性用户比例高于第一代SU7，iPhone用户占比60%，对附加功能/汽车物联网产品需求旺盛，60%的买家选择了付费颜色 [16] * 预计2026年小米电动汽车销量将达到60万台（公司指引为55万台），毛利率（扣除税补后）为21.8% [1][16] * 预计2026年电动汽车业务的调整后净利润率（NPM）为0.6%（2025年为2.4%），主要由于在AI大模型、机器人和芯片组方面投资增加 [16] * 2026年2月，小米电动汽车实现月交付2万台，其中YU7车型占主导 [68] 5. 物联网（AIoT）与生活消费品业务 * 管理层认为，在中国市场，高端化仍是关键战略，平均售价（ASP）提升和在某些细分市场（如空调市场份额10%，冰箱/洗衣机份额4-5%）获取份额的空间很大 [16] * 海外市场增长潜力巨大，海外物联网总市场规模（TAM）是中国市场的3倍，新零售扩张将更有纪律性（预计2026年底达1000家店，2025年为450家） [16] * 预计2026年物联网收入将同比小幅下降2%，季度收入同比增长拐点预计出现在2026年第三季度，全年毛利率保持稳定 [16] * 预计2026年中国物联网收入同比下降14%，海外物联网收入同比增长27%（2025年为+19%） [16] * 2025年第四季度，小米平板电脑全球出货量同比增长10%至280万台，全球市场份额排名第五 [49] 6. 互联网服务 * 预计2026年第一季度互联网服务收入同比增长4%，主要由海外收入同比增长11%驱动，中国区收入同比持平 [59][60] * 2025年第四季度，月活跃用户（MAU）同比增长7%至7.54亿，其中中国/海外分别同比增长10%/6% [62][63] * 全球互联网每用户平均收入（ARPU）从2025年第二季度到第四季度略有上升，海外ARPU的上升抵消了中国ARPU的下降 [65][66] 7. 运营费用（OPEX）与成本控制 * 预计2026年非国际财务报告准则（non-IFRS）运营费用同比增长11%至750亿元人民币，核心运营费用同比下降3%至430亿元人民币（占核心收入的12.8%） [16] * 预计2026年销售及市场推广（S&M）费用同比增长2%，行政费用同比增长8%，研发费用同比增长21% [16] * 在2022-2023年的行业下行周期中，公司通过精简组织和提高运营效率，实现了核心运营费用的同比持平（2022年）和同比下降9%（2023年） [16] 8. 存储器成本上涨的影响 * 管理层预计存储器价格的长期上涨周期将持续至2027年 [16] * 公司旨在平衡销量与毛利率，并认为其作为全球顶级买家的强大供应商关系是相对优势，能确保稳定供应和相对成本优势 [16] * 截至2026年3月24日，LPDDR4X 6GB/8GB/12GB价格较2025年底上涨78%-100%，较2025年第一季度上涨580%-674% [38][39] * NAND UFS 2.2 128GB/256GB/512GB价格较2025年底上涨38%-50%，较2025年第一季度上涨221%-340% [40][41] 其他重要内容 * 投资论点：高盛认为，作为全球第三大智能手机品牌和领先的消费AIoT/新能源汽车平台，小米仍处于多年生态系统扩张的早期阶段，其“人车家全生态”战略、稳健的资产负债表、生态系统整合能力以及规模和深入电动汽车供应链带来的成本优势，将增强其在电动汽车领域的竞争力 [95] * 目标价设定与风险：12个月目标价41港元基于分类加总估值法（SOTP），关键下行风险包括：全球智能手机行业竞争加剧、智能手机/电动汽车业务毛利率压力高于预期、高端化及电动汽车业务执行不及预期、地缘政治与监管风险、宏观经济疲软导致需求减弱、汇率波动等 [96] * 市场表现：截至2026年3月24日，小米股价过去3个月、6个月、12个月绝对回报分别为-16.7%、-42.6%、-42.7%，相对恒生指数的回报分别为-14.2%、-39.2%、-45.3% [11] * 并购可能性：在“中国互联网垂直领域”覆盖范围内，小米的并购可能性排名为3（低，概率0%-15%） [5][102][103]

投资评级与核心观点 - 报告内容基于中信里昂研究在2026年3月25日发布的报告，其观点为“智能手机与 AIoT 面临挑战” [3][4] - 报告核心观点：小米2025年四季度业绩符合预期，但智能手机与AIoT业务表现疲软，电动汽车业务持续亮眼 预计智能手机与AIoT业务在2026年上半年将面临更多挑战，而电动汽车业务凭借新车型在全年应保持相对韧性 [4] 财务与运营业绩总结 (2025年第四季度/全年) - **总体业绩**：2025年第四季度总收入同比增长7.3%至1,169亿元人民币，调整后核心息税前利润（剔除其他收入）同比下降32%至46亿元人民币 [4] - **智能手机业务**：收入同比下降13.6%至443亿元人民币 全球智能手机出货量同比下滑约12%至3,770万部，其中中国、印度、其他地区出货量分别同比下降18%、25%、5% 智能手机均价同比下降2.2%至1,176元人民币，毛利率同比下降3.8个百分点至8.3% [5] - **AIoT与生活消费品业务**：收入同比下降20.3%至246亿元人民币 2025年大家电业务增长：空调销量850万台（同比+24%）、冰箱280万台（同比+4%）、洗衣机230万台（同比+18%） AIoT毛利率保持稳定于20.1% [6] - **智能电动汽车业务**：收入同比大增122%至363亿元人民币，交付量达145,115辆 电动汽车均价同比提升6.6%至249,846元人民币，业务实现息税前利润11亿元人民币 2025年累计交付41.1万辆电动汽车 [7] 业务挑战与前景分析 - **智能手机业务困境**：面临量、价、利齐跌，主要受中国消费疲软、海外促销减少及存储器成本激增影响 中国市场高端化有进展，高端机型占中国出货量27.1%（同比+3.8个百分点），在4,000-6,000元价格区间市场份额为17.3%（同比+0.5个百分点） [5] - **AIoT业务拖累**：收入下滑主要受智能大家电与智能电视销售受国家补贴退坡及竞争加剧影响，目前大家电业务市占率仅5-10% [6] - **电动汽车业务目标**：2026年目标交付55万辆 1-2月销售疲软部分因筹备新款SU7上市，该车型提价4,000元人民币，上市三天锁定3万辆订单，目前交付周期已缩短至1-5周 [7] - **2026年上半年展望**：智能手机与AIoT业务预计面临更多挑战，包括中国国家补贴减少、存储器价格大幅上涨及中东冲突影响 预计2026年一季度电动汽车销售将放缓 [4] 公司业务结构与市场数据 - **收入结构 (按产品)**：智能手机占58.1%，IoT与生活消费品占29.6%，互联网服务占11.1%，其他占1.2% [12] - **收入结构 (按地区)**：欧洲占39.1%，亚洲占60.9%，中东及非洲和美洲均占0.0% [12] - **股价与市值信息 (@ 2026年3月24日)**：股价32.68港元，12个月最高/最低价分别为60.15港元/31.58港元 市场共识目标价（路孚特）为47.88港元 市值1,084.50亿美元，3个月日均成交额757.05百万美元 [14] - **主要股东**：雷军持股24.29% [14] 潜在催化因素 - 新机型发布把握智能手机换机周期、智能手机出货量复苏、健康毛利率水平、AI产品整合及电动汽车业务进展 [9]

投资评级与核心摘要 - 报告对小米集团的投资评级为**中性**，目标价从先前水平下调至**37.00港元**，较当前33.62港元收盘价有**+10.1%**的潜在涨幅 [1] - 报告核心观点：因**供应链成本（尤其是存储芯片）超预期上升**对智能手机业务构成压力，以及汽车业务竞争加剧，**下调公司评级至中性并调降财务预测** [2] 财务预测调整 - **收入预测下调**：预计2025/2026年收入分别为**4,523.33亿元**和**4,924.72亿元**，较此前预测值**4,665.84亿元**和**5,340.15亿元**分别**下调3%和8%** [14] - **盈利预测下调**：将2025/2026年经调整每股收益（EPS）预测分别下调**-10.5%** 和**-11.8%**，至**1.49元**和**1.53元** [3][14] - **利润率预测**：预计2025/2026年整体毛利率分别为**22.1%** 和**22.0%**，经调整净利率分别为**8.4%** 和**8.1%** [14] 智能手机业务分析 - **成本压力巨大**：存储芯片（DRAM和NAND）价格大幅上涨，2025年第四季度合约价同比增幅超**200%**，2026年以来继续环比增长**80%以上**，供不应求格局或延续至2027年第一季度 [7] - **出货量与收入承压**：预计全球智能手机出货量在2026年将同比下滑**11%**至**11.3亿台** [7] - **业务预测下调**：将小米2025/2026年智能手机业务收入预测下调至**1,822亿元**和**1,667亿元**（前值分别为1,935亿元和1,977亿元）[7] - **毛利率受压**：将2025/2026年手机业务毛利率预测下调至**10.9%** 和**6.8%**（前值分别为11.3%和9.4%）[7] 智能电动汽车与AIoT业务分析 - **汽车业务**：预计2026年汽车销量为**55.9万辆**，关注点从供应端产能转向需求端订单及新车型表现 [7] - **汽车收入预测**：预计2025/2026年智能电动汽车及AI等创新业务收入分别为**1,040亿元**和**1,436亿元**，并维持2025年该业务经营收益转正的预测 [7] - **AIoT业务**：预计2025/2026年AIoT业务收入分别为**1,202亿元**和**1,336亿元**，毛利率分别为**22.9%** 和**23.2%**，增长受国补和海外扩张拉动，但PC业务受存储成本影响，家电市场竞争激烈 [7] 估值与目标价 - **估值方法**：采用分类加总估值法（SOTP），对手机与AIoT业务采用**22.0倍2026年市盈率**，对汽车及AI业务采用**1.4倍市销率** [15] - **目标价计算**：基于SOTP估值，得出目标价**37港元**，对应公司整体**21.7倍2026年市盈率** [7][15] 历史股价与市场数据 - 公司52周股价区间为**31.58港元**至**60.15港元**，当前市值约为**7,271.79亿港元** [6] - 年初至今股价变化为**-14.45%**，200天平均价为**43.35港元** [6]

闻泰科技关于安世半导体案件裁决的声明 - 公司发布声明 对荷兰阿姆斯特丹企业法庭就安世半导体案件的最新裁决表示极为失望与强烈不满[1] - 法庭裁决未撤销此前针对公司的临时措施 未能恢复公司作为安世半导体股东的合法控制权 并裁定启动调查程序[1] 公司对裁决的具体驳斥 - 公司认为裁决自相矛盾 法庭在承认事项有待调查的同时 却继续维持基于片面不实信息作出的临时措施[2] - 法庭一面认可有必要将调查范围扩大至现任管理层 一面却纵容同一批临时管理层继续把持公司[2] - 公司指控临时管理层的行为正在持续摧毁这家全球半导体领军企业 损害上万名员工、逾2.5万家客户及全球产业链的利益[2] 公司的立场与诉求 - 公司表示不惧怕任何公正、透明、全面的调查 并坚信真相将证明其所有行动合法、合规、合理[3] - 公司注意到裁决已将调查范围扩大至安世半导体现任临时管理层 并确认了公司在争议事项上的多项主张[3] - 公司敦促法庭全面公正调查 并对现任管理层的一系列不法行为进行彻查 追究相关人员责任[3] - 公司重申 唯一解决方案是立即无条件撤销全部临时措施 恢复公司的合法股东权利[3] 公司的后续行动与业务背景 - 公司表示将继续通过一切合法途径 坚定不移地争取彻底恢复对安世半导体的全部合法控制权与治理权[4] - 公司始终对自身的合法地位与正当权利充满信心 并将坚决捍卫自身权益 维护全球半导体产业链的开放、合作与稳定[4] - 公司业务涵盖半导体与产品集成两大板块 分别为全球客户提供半导体功率器件、模拟芯片的研发设计、晶圆制造和封装测试 以及多种终端产品的研发制造服务[4]

公司对荷兰法庭裁决的声明 - 闻泰科技对荷兰阿姆斯特丹企业法庭就安世半导体案件的最新裁决表示极为失望与强烈不满[1] - 法庭裁决未撤销此前错误决定 未能解除对安世半导体的临时措施 也未能恢复闻泰科技作为安世半导体股东的合法控制权[1] - 法庭同时裁定对安世半导体启动调查程序[1] 公司对裁决矛盾性的指控 - 公司认为裁决自相矛盾 逻辑断裂 法庭一面承认相关事项有待调查 一面却继续维持基于片面不实信息作出的临时措施[2] - 法庭一面认可有必要将调查范围扩大至现任管理层 一面却纵容同一批临时管理层继续把持公司[2] - 公司指控临时管理层在把持公司期间 继续破坏公司运营 切割核心资产 危害全球供应链稳定[2] - 公司指出 自2025年10月以来实施的临时措施 正在持续 不可逆地摧毁一家原本运营卓越的全球半导体领军企业 损害上万名员工 逾2.5万家客户及全球产业链的利益[2] 公司的立场与诉求 - 闻泰科技表示从不惧怕任何公正 透明 全面的调查 并热烈欢迎真正意义上的真相查明[3] - 公司坚信任何客观 专业的调查将得出结论 闻泰科技及张学政在安世半导体的所有行动均合法 合规 合理 且完全符合公司及所有利益相关方的最佳利益[3] - 公司注意到法庭裁决已将调查范围扩大至安世半导体现任临时管理层 并确认了公司在争议事项上的多项主张[3] - 公司敦促法庭全面公正调查 并对安世半导体现任管理层的一系列不法行为进行彻查 还原事实真相 追究相关人员责任[3] - 公司重申 唯一能挽救安世半导体 稳定全球供应链 保护所有利益相关方合法权益的方案 是立即无条件撤销全部临时措施 恢复闻泰科技的合法股东权利[3] 公司的后续行动与业务介绍 - 公司表示将继续通过一切合法途径 坚定不移地争取彻底恢复对安世半导体的全部合法控制权与治理权[4] - 公司认为这是结束当前乱局 让安世半导体及半导体产业链重回健康发展轨道的唯一正确途径[4] - 公司对自身的合法地位与正当权利充满信心 将继续通过一切法律途径 坚决捍卫自身权益 维护全球半导体产业链的开放 合作与稳定[4] - 闻泰科技下设半导体与产品集成两大业务板块 分别为全球客户提供半导体功率器件 模拟芯片的研发设计 晶圆制造和封装测试 以及手机 平板 笔电 AIoT 家电 汽车电子等终端产品研发制造服务[4]

公司经营业绩 - 2025年整体经营实现高速增长[2] - 各业务营收结构占比相对均衡[2] - 净利润率水平在各业务间非常接近，没有明显差异[2] 公司战略与业务结构 - 卓越成果是在3+N+3战略布局下多业务齐头并进取得[2] - 客户结构健康：TOP5客户集中度在50%出头，TOP1客户占比在15%左右[2] - 优质的产品结构和客户结构让公司抗风险能力很强[2] 各业务板块增长表现 - 数据中心业务营收接近同比翻倍[2] - 手机、穿戴、AIoT等业务营收均实现超过50%的同比增长[2] - PC业务收入同比增长超过20%[2] - 各业务均实现高增长，多元业务发展势头良好[2]

公司股份回购计划 - 公司宣布启动一项规模不超过25亿港元的自动股份购回计划 标的为B类普通股 所有购回股份将予以注销 计划于1月23日启动 结束时间以2026年股东周年大会前一日 购回总代价达25亿港元上限或提前终止三者中最早发生之日为准 [1] - 公告发布次日 公司股价开盘一度涨超3% 截至发稿股价报36.02港元/股 较昨日上涨2.21% 总市值7758亿港元 [1] - 自2025年6月下旬触及61.45港元的历史高点后 公司股价开启震荡下行 1月22日股价为35.24港元 较历史高点下跌超过42.65% [1] - 自2025年9月29日至2026年1月22日 公司累计开展44次股份回购 合计回购约2.06亿股 占公司总股本的0.79% 累计投入资金约74.64亿元人民币 [1] - 2026年开年以来 公司已实施13次股份回购 合计回购约6056.38万股 占公司总股本的0.23% 累计投入资金约22.5亿港元 这一规模约占2025年全年回购总额的三成 [2] 公司高管减持计划 - 2025年12月28日 公司披露集团联合创始人 执行董事 副董事长林斌拟实施一项长期减持计划 自2026年12月起 每12个月出售不超过5亿美元的公司B类普通股 累计减持总额上限为20亿美元 减持所得款项将主要用于设立投资基金公司 [2] 公司业务与业绩表现 - 公司是全球领先的智能科技生态企业 核心业务覆盖智能手机 AIoT 互联网服务及新能源汽车四大板块 构建了全球最大的消费级AIoT平台 [2] - 2022年至2024年 公司营业收入分别为2800.44亿元 2709.70亿元 3659.06亿元 同期归母净利润分别为25.03亿元 174.74亿元 236.58亿元 [2] - 2025年前三季度 公司营业收入达3403.7亿元 同比增长32.49% 归母净利润为351亿元 已经超过2024年全年 同比增长139.87% 业绩突破得益于新能源汽车业务规模化交付及智能手机高端化突破 [3]

公司营收结构 - AIoT业务是公司核心收入来源，营收占比接近70% [1] - PA（功率放大器）业务营收占比约为10% [1] - 安防业务营收占比约为10% [1] - 运算和车规产品合计营收占比约为10% [1] 各业务板块发展前景与战略 - AIoT领域目前处于“创新驱动”周期，在AI驱动下新应用场景渗透率提升，下游需求预计将持续增长 [1] - PA业务后续发展重心将以PAMiF及PAMiD模组类产品为主 [1] - 安防业务整体增速平稳 [1] - 运算和车规产品预计增速较快，营收占比将持续提升 [1] - 运算和车规产品增长驱动力包括：国内车规设计公司发展、海外车规大厂本土化布局战略推进、AI发展对运算类芯片的需求 [1]

北京企业全球化战略与生态输出 - 中国企业正加速全球化布局，外贸领域向质量效益与创新驱动转型，北京以制度创新为核心构建贯通研发至全球价值链的创新生态，支撑企业在智能科技、绿色贸易、数字服务等前沿领域提升竞争力[1] - 北京新质外贸主体呈现集群化出海、高端化布局的强劲态势，北京企业出海模式正实现从“产品输出”向“生态输出”的深刻转型[1] - “北京经验”表明，一条通过制度型开放打破壁垒、通过要素优化配置激活潜能、并通过多元市场场景锤炼竞争力的生态培育路径，正助力中国企业在全球创新竞赛中加速超越[2] 北京独角兽企业概况 - 当前中国共有独角兽企业409家，占全球独角兽企业数量的近30%，其中北京市独角兽企业115家、总估值5949亿美元，数量和估值持续保持全国第一[1] - 这些独角兽企业里，有跨境业务或“出海”规划的企业不在少数[1] 代表性企业出海模式与路径 - **小米集团**：通过“手机×AIoT”战略，将硬件、软件与服务体系深度融合，在海外市场复制其智能生态与零售模式，实现了从产品出海到场景出海的跨越，在全球市场成功构建了“硬件+新零售+互联网服务”的闭环生态[1][9] - **京东集团**：将其成熟的供应链、物流及数字零售解决方案打包输出，助力东南亚等地本土商业数字化转型，凭借领先的供应链管理与物流技术体系，将成熟的“零售即服务”模式进行了战略性输出[1][9] - **利亚德**：全球化进程是一部从“中国屏”到“世界窗”的战略演进史，出海沿着“项目出海—品牌出海—生态出海”的轨迹稳步推进，2024年公司智能显示业务的境外营收达到27.88亿元，占比增长至45.64%[5][6] - **昆仑万维**：早期通过游戏、社交应用等产品矩阵成功打入海外市场，近年来战略聚焦人工智能，通过推出AI大模型等产品并投资底层算力设施，旨在打造覆盖模型、应用、算力的全球AI生态，实现从“应用出海”到“技术生态出海”的跨越[6] - **第四范式**：作为AI独角兽，其出海遵循“技术验证—标杆树立—生态赋能”路径，早期为银行、跨国公司提供AI解决方案打磨产品，目前正以平台为核心与合作伙伴共建行业AI应用生态，推动决策式AI的全球化普及[7] 企业全球化扩张的核心逻辑与支撑 - “以技术立身，凭生态致远”已成为许多北京出海企业全球化扩张的核心逻辑，市场竞争焦点已从单一硬件升级为完整的服务体系，客户需要的是软硬件深度融合、场景可落地、可持续运营的整体解决方案[8] - 借助资本市场力量加速国际化布局，例如利亚德通过一系列战略性收购（如美国平达）整合全球优质资源，快速建立起覆盖北美、欧洲的本地化销售网络与服务体系[8] - 北京市政策系统赋能，根据《北京数字经济企业出海创新服务基地三年行动方案（2026—2028年）》，力争到2028年全面建成企业出海综合服务体系，链接百家以上国际组织及商协会，布局20个海外服务站，服务100家企业获取海外订单，推动30个“北京方案”落地海外[9] 全球化布局的具体成果与展望 - 利亚德在全球拥有十大生产基地及九大研发中心，国际营销服务网络覆盖六大洲的160余个国家和地区，形成了以中国为核心，全面辐射北美、欧洲、亚非拉的市场化布局[6] - 在政策系统赋能与平台生态支撑的双重驱动下，北京企业将以更稳健、更高效的姿态拓展全球市场，不仅“走出去”的企业数量将持续增长，其出海质量也将实现跃升[10] - 北京企业的出海故事，是一部从“借船出海”到“造船远航”的战略进化史，最终升维至生态输出，将技术标准、商业模式乃至产业协同网络系统性地植入全球价值链[10]