报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管面临新冠疫情、技术变革和中美贸易冲突等挑战，中国制造业全球影响力仍在扩大，出口增长和贸易顺差态势良好 [3] - 中国出口成功源于生产成本优势，包括劳动力、资本、能源、土地等方面，且人民币被低估，政策也提供多方面支持 [3] - 政府和企业持续投资高科技领域，推动技术进步，同时追求关键产品的自给自足，以减少对外国供应的依赖 [46][48] - 尽管面临外部保护主义和内部成本上升等风险，中国制造业战略仍将持续，出口份额有望在多国继续增加，经常账户盈余将进一步增强，人民币兑美元可能升值 [61][69][70] 根据相关目录分别进行总结 中国制造业现状 - 中国是全球最大制造业国家和贸易顺差国，在多数贸易伙伴市场份额增加，但在美国除外，且在中高科技领域出口份额上升，低科技领域部分下降 [3][6][9][14] 中国出口成功原因 - 劳动力成本低于发达市场，农村劳动力丰富且农民工提供灵活劳动力 [19] - 定向信贷和隐性担保使目标行业企业借贷成本低，政策支持制造业等领域融资 [21] - 煤炭资源和政策推动使能源成本具有竞争力，制造业企业电力成本低 [22] - 独特土地供应系统使工业用地成本远低于住宅用地，间接补贴制造业 [23][26] - 政策提供税收优惠、快速审批和人才支持，地方政府在AI等领域提供数据和算力等支持 [31] - 经合组织研究显示中国企业获得补贴远超其他市场竞争对手，且地方政府支持作用可能被低估 [32] - 人民币被低估，政策有管理货币工具，可通过资本管制调节汇率 [39] 高科技领域投资与创新 - 政府和企业在电动汽车、电池技术、自动驾驶、机器人、商用飞机和半导体等高科技领域持续投资，取得显著进展 [46][47] - 追求半导体、原油和铁矿石等关键产品的自给自足，减少进口依赖，维持贸易顺差 [48][49] 制造业战略持续原因 - 制造业发展成功，维持或增加制造业就业，应对劳动力市场疲软 [54] - 地缘政治紧张凸显依赖外国供应的风险，以及中国制造业的潜在影响力 [54] - 俄乌战争提醒制造业与国防能力的关系 [54] 潜在风险与应对 - 面临外国保护主义，如美国提高关税、欧盟对中国电动汽车加征关税，中国通过谈判、加入或创建贸易 bloc和企业“走出去”应对 [56] - 可能面临关键投入短缺或成本上升，如半导体受美国出口管制、劳动力成本上升，中国通过支持国内供应链和推进工业自动化应对 [57] 未来影响与预测 - 出口方面，预计在多国出口份额继续增加，2025年实际出口大致持平，对美出口下降，对其他国家出口适度上升 [61][65] - 经常账户方面，预计2025年经常账户盈余占GDP比重升至2.3%，未来几年保持在2%以上 [69] - 汇率方面，预计人民币兑美元适度升值，未来3/6/12个月USDCNY分别为7.20/7.10/7.00 [70]