纪要涉及的公司 - 公司为Photronics（PLAB），在纳斯达克以股票代码PLAV进行交易 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与市场情况 - 公司有两个业务单元，75%服务半导体行业（IC），25%针对显示市场（FPD）；显示业务高端占比约85%，IC业务高端占比约38%，IC高端类别包括14、22和28纳米 [3][4] - 公司制造光掩模，在半导体制造过程中至关重要；接收芯片设计，蚀刻并打印到玻璃上制成光掩模，再将掩模组运回晶圆厂 [6][7] - 光掩模行业约占半导体市场的1 - 1.5%，市场分为商户市场和 captive市场，许多有内部光掩模开发能力的公司也会外包部分生产 [14] 公司发展历程与增长驱动因素 - 公司1969年成立，经历了约15 - 18年的初创期，1986年左右进入行业整合阶段，2003 - 2018年营收适度增长，近五年因进入台湾和中国的合资企业、新冠疫情导致的供需失衡等因素，营收加速增长，中国市场收入占比从2019年的3%增至2024年10月财年末的28%，毛利率从2020年的23 - 24%提升至2024年的37% [9][10][11][13] 市场竞争与战略布局 - 公司认为自身与前沿技术保持一定距离，地理布局是战略优势，在全球有11个洁净室设施，美国有3个，而商户市场主要竞争对手Topan在美国只有1个设施；随着台积电等公司在美国扩张，公司对美国市场机会感到乐观，预计未来几年外包市场份额将增加 [17][19][20][23] - 全球市场约65 - 70%由Photronics和Topan占据，中国市场有新进入者，由中国政府资助，但在高端节点竞争困难，公司预计未来三到五年内这些新进入者难以在技术曲线上取得显著进展 [28][29][31] 近期业务表现与展望 - 公司财年于10月结束，过去12 - 18个月营收略有停滞，受半导体行业低迷影响；最近一个季度毛利率为36.9%，运营费用通常约占营收的10%，运营利润率达20%多，现金流强劲；合资企业表现良好，是收入的重要来源 [32][33][34] - IC业务方面，节点迁移很重要；FPD业务推出了下一代moled显示技术，预计未来几年显示技术将得到改善；公司现金余额达5.58亿美元，其中57%与合资企业相关 [35][36] - 公司在资本配置上会更加谨慎和机会主义，未来将继续推动营收增长和盈利；由于关税不确定性，部分半导体芯片设计的发布暂时放缓，影响了第二季度的业绩指引 [37][39][41] 光掩模相关问题 - 客户外包光掩模生产是因为专注于技术创新，且公司在成本上有优势；光掩模在芯片设计改变时需要更换，磨损导致的退化在10万片晶圆后才会出现，而光掩模上的防护膜磨损较快，但仅占总营收的2 - 3% [43][45][46] 产能扩张与市场预期 - 公司美国的一个设施正在扩大产能，预计2026年初至年中投入生产，2026年末至2027年2月实现营收贡献；目前主要是与客户进行对话，尚未收到实际订单，但与台积电、三星等公司的对话进展良好，预计2027 - 2028年美国市场将成为公司增长最快的地区 [47][48][50] 毛利率影响因素 - 毛利率主要受营收 volume和折旧进度影响，7月毛利率预计从36.9%降至33%，主要原因是销售 volume下降；折旧进度也会影响毛利率，折旧期内毛利率较低，折旧完成后毛利率较高 [50][52][53] 定价与市场地位 - 公司与许多顶级客户签订了1 - 3年的长期销售协议，确保了价格稳定和市场份额；在技术上具有优势，能够生产高质量的光掩模，如G10、10.5规格的产品，其他公司难以匹敌；在显示市场，因竞争对手与BOE的合资企业导致客户流失，公司获得了大量市场份额；预计G8.6产品的平均销售价格将有显著提升，未来美国市场增长和显示市场将成为公司增长的驱动力 [56][57][59][60] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在7纳米有少量开发工作，但未用于制造生产 [6] - 公司运营费用通常约占营收的10%，能产生强劲的运营利润和现金流 [33][34] - 公司在第二季度花费7200万美元回购股票，目前回购授权还剩2300万美元，未来将更谨慎地进行股票回购 [37][38][39] - 公司可以通过调整生产地点绕过关税风险，但半导体芯片供应商因关税不确定性，暂时放缓了部分芯片设计的发布 [40][41] - 公司在折旧方面，高端工具折旧期为15年，主流工具为11年，目前处于设备更换周期的三分之二阶段，未来两年资本支出将较高 [51]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收2.11亿美元，与预期相符，环比基本持平，同比下降3% [7][16] - 非GAAP摊薄每股收益0.40美元，GAAP摊薄每股收益0.15美元 [7][20] - 毛利润率37%，与过去三年季度平均水平一致，高于历史水平；运营利润率26%，高于指引范围，环比提高180个基点 [19][20] - 第二季度运营现金流3100万美元，占总营收的15%；资本支出6100万美元，计划2025财年资本支出2亿美元，预计2026财年资本支出将从高位正常化 [21] - 季度末现金及短期投资总额5.58亿美元 [22] - 第三季度营收预计在2 - 2.08亿美元之间，非GAAP每股收益预计在0.35 - 0.41美元之间，运营利润率预计在20 - 22% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 IC业务 - 营收1.56亿美元，同比下降3% [16] - 高端营收同比增长2%，占IC营收的38%；主流IC营收同比下降6%，其中服务最老一代设计节点的光掩模营收下降最大 [17] - 按应用划分，内存应用营收因项目时间安排环比下降；逻辑方面，服务移动通信的光掩模组以及OLED驱动IC表现强劲，服务电力电子、汽车和工业应用的低端设计节点仍处于较弱的复苏状态 [17][18] FPD业务 - 营收5500万美元，同比下降2%，季度初营收较低，之后出现季节性需求回升 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 地理上，中国和台湾的IC合资企业营收领先，美国营收因低端设计节点疲软和客户先进节点项目时间安排而环比下降 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 美国2025年产能扩张计划瞄准芯片设计向高端节点迁移的机会，亚洲也受益于市场向高端节点的过渡 [7][8] - 公司是FD市场的技术领先大规模供应商，乐观认为先进光掩模技术将有助于在即将到来的G8.6 AMOLED时代获得市场份额 [8][9] - 公司运营11个洁净室生产设施，包括亚洲6个、美国3个和欧洲2个，全球布局是战略资产，有助于利用新业务机会，应对美国关税动态带来的不确定性 [9][12] - 公司资本配置策略包括有机增长、战略投资和向股东返还现金，本季度花费7200万美元回购360万股，现有回购授权下还剩2300万股 [7][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于市场条件和关税不确定性，对近期需求环境保持谨慎 [23] - 主流市场仍然疲软，主要是因为许多老化晶圆厂客户的晶圆厂利用率很低，但高端芯片制造商、代工厂的区域化趋势为低端光掩模需求带来了积极机会 [25][37] 其他重要信息 - 首席执行官Frank Lee决定退休，将继续管理亚洲业务直至退休，董事长George Makrokostas被任命为新的首席执行官 [12][13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 主流业务的整体供需情况、对利润率的影响以及对今年资本支出计划的影响 - 主流市场仍然疲软，主要是因为许多老化晶圆厂客户的晶圆厂利用率很低，行业在电力、工业和消费领域表现不佳 公司将继续专注于高端和主流高端的产能和能力建设 [25] - 许多公司正在用新设备替换报废工具，全球主流光掩模网络增加了一定产能，需求疲软和晶圆厂利用率低，加上产能增加，导致供需平衡不太有利，但这不是长期问题 [26][27] - 美国项目的战略目标之一是向主流高端应用进行节点迁移，公司认为这是美国市场的一个增长领域 [31] 问题2: 按年同比计算，在营收大致相同的情况下，对收益影响最大的是主流业务的利润率还是定价，是否还有其他因素 - 公司正在关注产品组合，以缓解整体定价压力，同时专注于主流高端和节点迁移 [32][33] - 公司与中国许多主要客户有多项长期协议，这些协议不仅保证了订单，还提供了稳定的定价 [35] 问题3: 新首席执行官的首要关注点是什么 - 目前主要关注后台行政事务和治理等方面，正在逐步接手Frank的职责，注重成本控制和通过扩大市场份额来增加收入 [39][40] 问题4: 美国产能扩张与平衡区域化努力的优先级 - 美国市场有台积电等客户的回流机会，公司将评估机会并适当配置资本，同时也需要对报废工具和高端能力进行资本支出 [46] 问题5: 在收益较弱的情况下回购股票，如何确定优先级，是否会扩大回购计划 - 现有回购授权下还剩2300万股，公司将继续把握机会进行回购 增加回购授权需要与其他投资机会进行比较，以确保公司的长期持续增长，公司会适时采取适当行动 [22][48]

文章核心观点 - 公司公布2025财年第二季度财务结果，同时宣布CEO退休计划及管理层变动，还给出第三季度业绩指引 [1][4] 管理层变动 - 公司CEO Frank Lee计划未来一两年退休，即日起卸任CEO，继续负责亚洲业务，保留台湾子公司职位及董事会成员身份 [1] - George Macricostas接任CEO，同时保留董事会主席职位 [1] 第二季度业绩情况 整体业绩 - 营收2.11亿美元，同比降3%，环比降1% [8] - GAAP归属股东净利润890万美元，摊薄后每股收益0.15美元；非GAAP归属股东净利润2430万美元，摊薄后每股收益0.40美元 [8] 业务板块业绩 - IC业务营收1.559亿美元，同比降3%，环比升1% [8] - FPD业务营收5510万美元，同比降2%，环比降5% [8] 现金流情况 - 经营活动产生现金3150万美元，资本支出投入6050万美元用于有机增长，通过股票回购向股东返还现金7210万美元 [8] - 季度末现金、现金等价物和短期投资为5.584亿美元 [8] 第三季度业绩指引 - 预计营收在2亿至2.08亿美元之间，非GAAP归属股东净利润摊薄后每股收益在0.35至0.41美元之间 [4] 其他信息 - 公司将于2025年5月28日上午8:30举行网络直播讨论业绩，分析师和投资者可参与问答环节 [5] - 公司是全球领先的集成电路和平面显示器光掩模制造商，成立于1969年，在亚欧美有11个制造工厂 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为2.12亿美元，符合预期和正常季节性趋势 [8] - 摊薄后每股收益为0.52%，高于指引上限 [8] - 总营收环比下降5%，运营利润率为25%，处于指引范围高端 [17][20] - 毛利率因销量下降略有下降至36%，运营费用环比减少290万美元 [21] - 摊薄后GAAP每股收益为0.68%，剔除外汇收益影响后，完全摊薄非GAAP每股收益为0.52% [21][22] - 第一季度经营现金流为7800万美元，占总营收的37% [22] - 本季度资本支出为3500万美元，2025年计划支出2亿美元 [23] - 季度末现金总额为6.42亿美元，与上一财季末基本持平，债务余额为300万美元 [25] - 预计第二季度营收在2.08 - 2.16亿美元之间，非GAAP每股收益在0.44% - 0.50%之间，运营利润率在23% - 25%之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 IC业务 - 营收环比下降6%至1.54亿美元，主流业务下降9%，高端业务有增长 [17] - 欧洲工厂销售弱于预期且预计持续，亚洲和美国工厂业务因季节性下降，但美国IC业务同比增长强劲 [18] - 高端业务占比从2023财年的30%增至2024财年的36%，2025财年第一季度进一步增至39% [18] - 第一季度14 - 22纳米几何范围高端业务表现强劲，前沿IC业务中内存客户需求改善 [19] FPD业务 - 营收为5800万美元，环比和同比均保持稳定 [19] - 凭借技术优势和制造布局成为FPD光掩模市场领导者，虽有市场逆风仍能保持营收并增加市场份额 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - IC市场同比下降2%，主要因亚洲和欧洲主流市场疲软，特别是主流中的旧节点；高端IC方面，亚洲逻辑光掩模节点向22和28纳米迁移持续 [9] - FPD市场同比略有下降，因行业疲软，但中国客户有品牌需求；公司在FPD的领先技术持续赢得业务，应用ICMOS技术有助于赢得市场份额 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为AI是行业和新AI工具的长期增长驱动力，客户服务该应用的IC将推动光掩模需求，在成熟节点AI推动对快速互连的需求 [12][13] - 针对中国关税，公司采取在客户附近投资区域产能的策略，减少进口到美国的光掩模数量，预计关税对业务影响不大 [14] - 公司在IC领域的增长驱动因素包括节点迁移、再生和定制设计扩展，在FPD领域产品开发和显示尺寸扩大是关键；市场受益于AI应用和区域化趋势，公司利用自身优势在预计增长区域如美国谨慎扩大产能和能力 [15] - 在主流业务中，公司保持价格稳定，将业务重点转向中国的中高端市场，以提高混合平均销售价格 [34][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年持谨慎态度，将继续审慎管理成本以推动现金流 [27] - 目前低端主流业务疲软且短期内无复苏迹象，但长期前景乐观，公司将专注高端业务提升混合平均销售价格 [30][31] 其他重要信息 - 第一季度公司收到G8.6% AMOLED显示屏的首批订单，该显示屏需要更先进复杂、平均销售价格更高的光掩模 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度营收指引持平的原因 - 低端主流业务（主要来自6英寸晶圆厂）疲软，且短期内无复苏迹象，虽该业务在整体业务中占比小，但仍对营收和营收展望有负面影响；目前经济形势不确定，预计到第二季度末对2025财年情况会更清晰 [30][31] 问题: 主流业务的供需情况和定价情况 - 公司在主流业务中保持价格稳定，目前主流业务整体规模变小，可能是由于汽车和工业应用疲软，6英寸晶圆厂利用率较低 [34] 问题: 在中国主流业务是否面临来自当地供应商的竞争 - 公司确实看到来自中国当地光掩模制造商在低端主流业务的竞争增加，但公司将业务重点转向中高端市场（如55纳米、40和28纳米），使中国业务的混合平均销售价格保持在较高稳定水平 [36] 问题: 开发G8.6% AMOLED屏幕的挑战 - 需要将AMOLED光掩模的规格、均匀性等参数扩大到更大的基板尺寸（G8.6%）；将类似IC的技术（如相移等）应用到FPD光掩模并扩大到G8.6%也存在挑战；公司为此已准备近一年，与客户密切合作进行了大量测试和试点，预计业务增长时能顺利扩大产品线 [38][39][40] 问题: G8.6% AMOLED业务在未来几个季度在平板业务中的规模 - 目前订单不止一个，且与生产级别的晶圆厂项目相关，用于AMOLED大屏幕显示（如笔记本电脑）的生产，但现在预测规模还为时过早 [42][43] 问题: 公司对资产负债表的规划，包括回购和收购 - 公司资本分配策略不变，首先是正常的资本支出，其次是并购活动或在没有合适并购机会时进行股票回购；鉴于当前宏观经济和地缘政治环境，公司目前较为谨慎，但有资金储备，会在合适时机进行并购或股票回购；公司董事会和管理团队会持续监控现金余额并寻找最佳资金配置方式 [45][46][47] 问题: 公司目前的股票回购授权金额 - 公司有1亿美元的股票回购授权 [50] 问题: 22、28纳米节点业务的当前产能和2亿美元资本支出将增加的产能情况 - 2025年的资本支出包括正常资本支出和美国业务的额外支出，投资规模基于客户和行业的支持；目前的扩张主要是基于有机需求，与CHIPS法案的关联不大，公司跟踪的美国项目大多无论是否有CHIPS资金都会推进；公司已申请CHIPS法案的第二阶段小额资金，申请仍在审核中，当前投资与CHIPS资金无关 [55][57][59] 问题: 22、28纳米节点迁移的需求情况，以及14纳米和EUV兼容光掩模的趋势 - 公司看到AI驱动的业务，主要是AI的相邻或二阶效应，如AI生态系统的支持芯片、边缘设备的新芯片设计等；在IC业务中这是积极趋势，在内存业务中也看到与AI和云需求相关的增长，预计未来会持续增长 [62][63] 问题: 2026年后高端IC营收中与AI基础设施相关的占比 - 目前难以确定具体百分比，但预计AI将是高端营收的重要组成部分 [65] 问题: 汽车和工业领域主流业务是否有库存补货或新设计订单 - 汽车和工业市场目前仍较疲软，汽车市场销量下降且存在平均销售价格压力，目前没有明显回升迹象，可能有一定程度的稳定；中国汽车设计有一定活动，但供需情况仍不健康 [67][68] 问题: 2025年下半年地理区域组合中，关税和补贴对区域定价的影响 - 由于当前宏观和地缘政治环境，公司对下半年情况的可见性较差，预计第二季度会有更清晰的认识 [74] 问题: 2025财年研发成本是否会随着项目资格认证减少而下降 - 目前对下半年情况不太明确，但研发成本目前没有增加趋势，预计至少保持稳定；过去运营费用目标是占营收的10% [76][77] 问题: 2025年公司面临的前两大风险 - 宏观经济和地缘政治因素是前两大风险 [80]