财务数据和关键指标变化 - 2025年全年系统范围每间可售房收入增长40个基点 调整后息税折旧摊销前利润创纪录达37亿美元 同比增长9% [5] - 2025年第四季度系统范围每间可售房收入同比增长50个基点 调整后息税折旧摊销前利润达946亿美元 同比增长10% 超出指引区间上限 [15] - 2025年全年向股东返还资本33亿美元 为历史最高水平 第四季度支付每股0.15美元现金股息 全年股息总额达1.43亿美元 [6][18] - 2026年第一季度业绩指引：系统范围每间可售房收入增长1%-2% 调整后息税折旧摊销前利润8.75亿至8.95亿美元 调整后稀释每股收益1.91至1.97美元 [17][18] - 2026年全年业绩指引：系统范围每间可售房收入增长1%-2% 调整后息税折旧摊销前利润40亿至40.4亿美元 调整后稀释每股收益8.65至8.77美元 [18] - 2026年预计通过回购和股息向股东返还约35亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度休闲散客每间可售房收入增长2.3% 商务散客每间可售房收入下降2.1% 团体每间可售房收入增长2.6% [6] - 2025年第四季度系统范围每间可售房收入在12月表现最强 增长1.7% 休闲和团体需求强劲 商务散客需求显著回升 [6] - 2026年初趋势积极 团体领先 包括当月团体预订强劲 休闲需求稳固 商务散客持续改善 [7] - 非每间可售房收入驱动的费用是2025年业绩的驱动因素之一 预计将继续以高于算法的速度增长 [5][73] - 2025年管理和特许经营费同比增长7.4% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度美国可比每间可售房收入下降1.6% 主要受商务散客和团体业务压力影响 预计2026年美国每间可售房收入增长将处于系统范围指引的低端 [15] - 2025年第四季度美国以外美洲地区每间可售房收入同比增长3.8% 受休闲和团体细分市场需求强劲驱动 预计2026年增长为低个位数 [16] - 2025年第四季度欧洲每间可售房收入同比增长5.3% 受欧洲大陆活动和假日驱动的强劲休闲活动引领 预计2026年增长为低个位数 [16] - 2025年第四季度中东和非洲地区每间可售房收入同比增长15.9% 受大型活动带来的休闲和团体需求强劲驱动 预计2026年增长为中个位数 [16] - 2025年第四季度亚太地区（除中国外）每间可售房收入增长9.2% 受澳大利亚亚大型活动以及日本和韩国强劲表现引领 中国每间可售房收入下降1.4% 但较前几个季度有所改善 预计2026年亚太地区增长为低个位数 中国每间可售房收入大致持平 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用品牌引领、网络驱动和平台赋能的战略 以实现强劲增长轨迹 [14] - 2025年净单位增长达6.7% 为有机开业规模最大的一年 新增近10万间客房 全球酒店数量达到9000家 [8] - 第四季度新开业近200家酒店 总计近2.6万间客房 管道规模创历史新高 超过52万间客房 反映了同比和环比增长 [7][11] - 奢华和生活方式品牌持续全球扩张 占第四季度总开业量的近30% 生活方式所有八个品牌均达到创纪录的客房数量 奢华品牌沃道夫阿斯多里亚和LXR持续拓展 [8][9] - 改造酒店仍是增长的重要组成部分 2025年约占客房开业的40% 预计未来将稳定在30%-40%的范围内 [9][55][56] - 新推出品牌“希尔顿公寓系列”和“Outset Collection” 旨在抓住市场空白并推动未来的改造势头 [10] - 预计2026年及以后净单位增长将维持在6%-7% 由强劲的全球管道、改造实力、新开发建设开工势头和行业领先的品牌溢价支持 [11] - 2025年美国新开发建设开工量增长超过25% 预计2026年将加速 全球新开发建设开工量预计增长超过20% 接近2019年水平 [11] - 公司专注于轻资产商业模式 拥有现代技术栈 在采用人工智能方面具有竞争优势 [6][34] - 公司主要是有机增长故事 并购并非核心战略 过去18年系统规模增长两到三倍主要依靠有机增长 [99][100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年持乐观态度 预计将比2025年更强劲 驱动因素包括欧洲持续强劲、亚太地区改善、美国因经济条件改善、重大活动、更易比较基准和持续有限的供应而改善 [7] - 首席执行官对宏观经济持乐观看法 认为通胀持续结构性下降、利率下降、美国处于大规模去监管环境、有利的固定税收政策以及大规模投资周期（如人工智能、回流、核心基础设施）将刺激经济 [21][22][23][24] - 首席执行官认为美国正处在历史上最大的生产力繁荣开端 人工智能投资和采用将带来巨大生产力机会 预计经济增长将加快且基础更广泛 [25] - 首席执行官指出已开始看到中产阶级实际工资增长的最初迹象 这将增加可支配收入并刺激消费 包括酒店产品 [26][27] - 首席执行官表示2025年底情况好于预期 2026年初表现也更好 在中端市场、中高端市场、周中和商务散客等领域看到了有意义的积极变化 [28][29] - 2026年的有利微观因素包括更易比较的基准（因2025年解放日和政府停摆事件）以及世界杯和美国250周年等独特刺激旅行的事件 [29][30] - 首席执行官认为目前处于趋势开端 需要更多数据确认其持续性 但对当前所见感到满意 [30][31] 其他重要信息 - 希尔顿荣誉客会计划在2025年得到加强 通过引入更快的精英会籍升级路径和新尊贵级别 使其更易获得和更有价值 该计划会员数量已接近2.5亿 [5][12][13] - 推出“希尔顿荣誉客会探险”扩展计划 与Explora Journeys和AutoCamp等合作伙伴提供沉浸式旅行体验 [13] - 希尔顿在2025年被《财富》杂志和卓越职场研究所评为全球最佳职场第一名 成为首家也是唯一一家两次登顶全球和美国榜单的酒店公司 [13] - 在2025年企业家特许经营500强中 希尔顿旗下12个品牌因业绩和特许经营价值获得认可 汉普顿酒店连续17年位列住宿类别酒店特许经营第一名 [14] - 公司正在开发新品牌 预计2026年晚些时候推出 包括一个介于Motto和Canopy之间的生活方式品牌（针对中高端/中高档市场）以及一个名为“Undergraduate”的与Graduate相关的品牌 [10][66][68][70][71] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于宏观经济和商务散客环境的最新看法 特别是中小型企业的表现 [20] - 首席执行官重申对2026年及以后几年的乐观预期 认为宏观和微观力量正以积极方式汇聚 包括通胀结构性下降、利率下降刺激经济、美国大规模去监管环境、有利的商业和投资税收政策 以及由人工智能、回流和核心基础设施驱动的大规模投资周期 [21][22][23][24] - 首席执行官认为美国正处在重大生产力繁荣的开端 人工智能投资将带来巨大生产力机会 预计经济增长将加快且基础更广泛 最终将带来中产阶级实际工资增长 目前已看到初步迹象 [25][26][27] - 首席执行官指出2025年底和2026年初数据表现好于预期 在中端市场、中高端市场、周中和商务散客领域看到了有意义的积极变化 如果宏观条件持续发展 这可能是趋势的开端 [28][29] - 2026年的有利微观因素包括更易比较的基准以及世界杯和美国250周年等刺激旅行的事件 首席执行官认为处于趋势开端 对当前所见感到满意 因此指引显示2026年将远好于2025年 [29][30][31] 问题: 关于人工智能和技术的机遇 包括潜在合作伙伴关系以及对内部运营和外部收入分销的影响 [33] - 首席执行官表示公司正在整个组织投入大量时间研究人工智能 并认为其现代技术栈提供了显著的竞争优势 使其能够更灵活敏捷地采用人工智能 [34] - 人工智能应用主要围绕三个领域：1) 创造系统效率 可能降低行政开支 例如酒店开业流程优化 2) 分销领域 公司正与所有主要人工智能平台合作 并开发自身平台的自然搜索和预订体验 预计第二季度将推出一些功能 3) 客户体验 利用人工智能和数据革命化客户互动 包括入住前规划、在店体验和问题解决 [34][35][36][37][39][40][41] - 首席执行官认为在酒店业这一实体业务中 人工智能带来的机遇远大于风险 如果公司持续提供优质产品和服务 客户将能在竞争更激烈的环境中更容易、更高效地找到其产品 这可能是降低分销成本的途径 [38] - 公司已确定超过40个用例 并与许多知名合作伙伴密切合作 基于其平台和努力 公司处于有利地位 [41] 问题: 关于奢华和生活方式品牌合同的经济强度和持续时间是否随着规模扩大而增长 [43][44] - 首席执行官认同随着品牌规模扩大和网络效应形成 会形成飞轮效应 推动更高市场份额和更多业主采纳 从而加速经济模式运转 [45][46] - 许多生活方式品牌仍处于早期阶段 有巨大增长潜力 例如Tempo和Motto 公司正在研究介于Motto和Canopy之间的新品牌 因为其目标市场规模巨大 [46][47] - 在奢华领域 沃道夫阿斯多里亚品牌正在快速发展 目前开业和管道中的酒店已接近100家 公司对Conrad和LXR的发展势头也感到满意 [47][48] - 从忠诚度角度看 公司拥有与同行相当数量的网点 客户喜爱其产品 奢华核心品牌的管道和增长率在未来几年看起来非常强劲 [49] 问题: 关于整体开发环境的变化 包括竞争、关键资金的使用 以及新开发与改造的平衡 [52] - 公司在关键资金使用上保持高度自律 尽管市场整体关键资金有所上升 但公司涉及关键资金的交易比例约为9% 平均金额多年来大致在2亿美元左右波动 且85%-90%的关键资金用于高档及以上细分市场 [53][54] - 公司认为其品牌表现更优 用少量关键资金换取大量市场份额对大多数业主来说是不划算的交易 公司团队擅长与业主讨论这种权衡 [54] - 改造方面 2025年改造占比达到40% 在更具挑战性的环境中该比例通常会上升 同时 由于新增了更多品牌 公司认为改造在未来占比将比过去10年的平均水平更高 预计将稳定在30%-40%范围 不会很快回到20%多的水平 [55][56] - 首席财务官补充 融资环境良好且正在改善 这支持了改造业务 因为产生现金流的资产更容易融资 同时 公司的品牌也更具融资吸引力 因为贷款方对与希尔顿品牌关联的资产更有信心 [57] 问题: 关于2026年每间可售房收入季度走势的预期 以及是否可能优于指引 [60] - 首席执行官表示 如果当前观察到的积极数据持续 业绩当然可能优于指引 第一季度已过半 对2月剩余时间和3月的能见度很好 感觉良好 [61] - 首席财务官指出 今年是记忆中日历因素最复杂的一年之一 但世界杯在第二季度末/第三季度 政府停摆在第四季度 因此全年走势预计较为平衡 世界杯等事件可能带来上行惊喜 [61] - 首席执行官总结 结合宏观积极因素、微观有利条件以及去年的比较基准问题 对指引区间感觉良好 虽不明确表态 但个人倾向于认为可能超出 [62] 问题: 关于每股收益增长为何未高于息税折旧摊销前利润增长 以及即将推出的新品牌详情 [64][66] - 首席财务官解释 原因在于未指引的股数减少以及一些一次性项目 主要与利息支出有关 因为公司在息税折旧摊销前利润增长的同时重新调整杠杆 指引中隐含的杠杆率接近目标范围中点3.25倍 若调整这些因素 每股收益增长为低双位数 [67] - 首席执行官透露即将推出的新品牌包括：1) 一个介于Motto和Canopy之间的生活方式品牌 针对中高端/中高档市场 目标市场规模巨大 2) 一个名为“Undergraduate”的品牌 与Graduate相关 针对更多负担不起完整Graduate（高档品牌）的市场 预计未来60天内推出 此外 公司还在研究与学生住房相关的项目及其他想法 [68][70][71] 问题: 关于非每间可售房收入费用方面的进展和展望 特别是信用卡业务 [73] - 首席执行官表示 非每间可售房收入驱动的费用将继续以高于算法的速度增长 部分来自信用卡 部分来自分时度假和采购业务 公司还在研究通过客户货币化继续增长业务的想法 [73] - 公司的信用卡项目非常出色 是美国运通合作中最受欢迎的项目之一 推动了客户参与度和良好的经济效益 预计该业务也将长期以高于算法的速度增长 [73][74] 问题: 关于2026年团体业务预订进度 以及今年团体业务加速是否需要需求侧冲击才会无法实现 [76] - 首席执行官表示 目前感觉非常好 全年系统范围团体预订进度同比增长中个位数 这相对于1%-2%的每间可售房收入指引而言是一个坚实的基数 预计团体业务将是今年的 outperformer 去年因故未能实现 但今年若无意外 预计会如此 [77][78] - 首席执行官认为所有三大细分市场（团体、休闲、商务散客）都将因宏观顺风而增长 预计增长顺序为团体领先 其次是休闲 然后是商务散客 [79] 问题: 关于预订窗口期的近期变化 以及会议策划者的信心 [81] - 首席执行官表示 预订窗口期保持稳定 实际上较上一季度延长了1天 从26天变为27天 从所有细分市场听到的反馈都感觉相当不错 商务散客和团体客户普遍认为今年将增加旅行 整体情绪良好 [82][83] 问题: 关于现有信用卡合同是否允许特许权使用费率上浮 以及其可能性 [89] - 首席执行官回应 公司不会也依法不能讨论合同所有条款 但几年前和两年前已重新签订了合同 对与所有合作伙伴（尤其是美国运通）的合同关系感到满意 对合同内置的增长率和因卡片受客户喜爱带来的自然增长也感到满意 不建议期待会有重大公告 该业务增长良好且高于算法 并高度自信未来多年将持续如此 [90][91] 问题: 关于并购环境的看法和预期 [98] - 首席执行官强调 公司主要是有机增长故事 过去18年系统规模增长两到三倍 品牌从8个增至26个 主要依靠有机增长 公司建立了行业领先的驱动有机增长的技能组合 这是其优势所在 能带来无限回报 [99][100] - 首席执行官表示 目前没有看到任何迫在眉睫的并购机会 公司专注于有机增长 认为这是驱动最佳回报的方式 通过有机增长产生自由现金流并回购股票 成为更优秀的持续复合增长者 [101][102]