行业背景 - 人工智能数据中心发展推动电力需求 预计到2030年数据中心电力需求将增长165% [1] - 可再生能源可能无法单独满足激增的电力需求 核能因其可靠性和成熟基础设施而获得发展动力 [1][2] 卡梅科公司概况 - 公司是全球最大的铀供应商之一 控制全球大量高品位矿产资源 [5] - 铀业务包括勘探、采矿、选矿以及铀浓缩物的购销 拥有麦克阿瑟河和基湖矿山的多数股权 这两个矿山被认为是全球最大的高品位铀矿和选矿厂 [6] - 拥有雪茄湖高品位铀矿的多数股权 并在哈萨克斯坦铀资源丰富地区的合资企业JV Inkai中持有40%股份 [6] - 提供加工服务 运营着全球最大的商业铀精炼厂 将铀浓缩物精炼成三氧化铀 并运营着加拿大唯一的铀转化设施 [7] - 持有西屋公司49%的股权 西屋公司是核反应堆技术原始设备制造商和全球领先的售后市场产品和服务提供商 [8] 奥克洛公司概况 - 公司成立于2013年 是一家早期阶段公司 目前尚无商业项目运营 [9] - 核心使命是利用金属燃料快堆技术开发先进裂变发电厂 核心产品线是奥罗拉发电厂 设计为现代化、小规模、可扩展的反应堆 初始目标发电量为15兆瓦和75兆瓦 并可能扩展到100兆瓦及以上 [9] - 核心技术基于成熟的液态金属冷却钠快堆技术 其设计基于成功运行超过30年并演示了乏核燃料回收的实验增殖反应堆II [10] - 作为尚无收入的公司 持续产生重大运营亏损 今年上半年报告运营亏损4590万美元 预计2025年全年运营活动所用净现金总额在指导范围6500万至8000万美元之间 [11] - 尚未建造任何运营的奥罗拉发电厂或获得具有约束力的供电或供热协议 目标是在2027年底或2028年初实现首个奥罗拉发电厂运营 [12] 两家公司比较 - 两家公司都受益于全球向低碳基荷电力的转变和核能复兴的叙事 但核项目通常需要大量前期资本、长交付周期和广泛的监管监督 [3][4] - 卡梅科通过其在西屋公司的股权 有望从长期上涨的铀价中受益 并捕捉下游环节的利润 [13] - 奥克洛若能成功大规模部署其奥罗拉发电厂 可捕获整个价值链的利润 其紧凑型反应堆可为电网扩展不经济的地区供电或提供有弹性的现场电力 [14] - 卡梅科过去一年股价上涨68% 当前市盈率为今年预期每股收益的77倍和明年预期每股收益的58倍 [16] - 奥克洛过去一年股价上涨1119% 但分析师预计其直到2028年才会产生有意义的收入 [16] - 两家公司股票均经历大幅上涨且估值较高 但奥克洛需多年才能实现商业运营并产生收入 因此卡梅科是当前更好的投资选择 [17]

公司战略定位 - 作为美国唯一具备商业规模铀浓缩能力的上市公司 在美国核能复兴中具有关键战略地位[2] - 俄亥俄州Piketon设施是美国核管理委员会（NRC）许可的唯一高丰度低浓铀（HALEU）生产基地 为先进反应堆提供新一代燃料[3] - 在外国国有供应商主导的市场中获得关键立足点 具备垄断西方核市场的潜力[3][5] 行业驱动因素 - 核能作为能源安全 气候目标和人工智能数据中心电力需求增长的解决方案获得新动力[2] - 两党对核能的支持及加速反应堆部署的行政命令强化了行业优势[3] - 公用事业公司和大型科技公司的需求进一步支撑长期增长[3] 财务状况 - 拥有36-38亿美元合同积压订单 现金储备达8.33亿美元 利润率持续扩大[4] - 尽管收入波动 但财务基础稳健 提供稳定性[4] - 过去一年股价涨幅超过350% 近期出现大幅回调 市盈率从32.66（追溯）变化至51.02（前瞻）[1] 业务进展 - 投资供应链准备 与美国能源部合作扩展HALEU生产[4] - 与公用事业公司签署或有合同以应对未来需求[4] - 2024年10月股价交易于54.85美元 市盈率降至9.69（追溯）和19.30（前瞻）[6] 市场机遇 - 人工智能驱动的能源需求增长带来结构性机会[6] - 国家安全关切推动国内浓缩铀需求[6] - 核能扩张政策为行业创造代际性的能源转型机遇[2][6]

核能行业投资机会 - Cameco Corporation被视作核能复兴浪潮中的优质投资标的 有望成为全球能源转型和安全供应的支柱企业 [1] - 地缘政治危机加速了核能作为清洁能源的战略地位提升 推动行业结构性增长 [1] 分析师背景 - 分析师具备十年以上金融市场经验 专注宏观经济分析和股票研究 [1] - 采用基本面驱动方法论 结合自下而上个股分析与自上而下宏观研判 [1] - 研究重点涵盖经济周期 货币政策及全球资本流动 运用彭博终端和量化工具进行建模 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票或衍生品持有Cameco Corporation多头仓位 [2]