行业供需格局 - 哈萨克斯坦供应全球约40%的铀 其最大矿山产量即将见顶 现有产量在未来二十年将急剧下降[1] - 从发现到生产需近20年 勘探支出不足 许可缓慢 矿山建设资本密集 新产量无法及时抵消哈萨克斯坦的产量下降 形成缓慢的结构性供应冲击[2] - 需求因能源安全、电网稳定和碳减排而悄然上升 人工智能数据中心的需求也是推动因素 供应下降而需求坚挺 价格上涨成为必然[3] 公司分析：Cameco Corp - 公司是全球少数在核燃料循环领域具有规模和体量的企业之一 是稀有的具有规模的蓝筹铀矿商[4] - 公司在加拿大阿萨巴斯卡盆地拥有一级资产 并拥有长期合同 在价格上涨环境中表现突出[4] - 除加拿大矿山及哈萨克斯坦Inkai等项目权益外 公司还持有核电站技术关键供应商西屋电气的重大权益 实现了跨行业的深度整合 定位更接近战略燃料供应商而非投机性矿商[5] 公司分析：Energy Fuels Inc - 公司是美国领先的铀生产商 生产黄饼的同时向相邻关键矿物领域扩张 其White Mesa工厂是美国唯一的传统铀工厂 是美国推动国内供应背景下的战略资产[6] - 公司积极进行并购 拟以约2.99亿美元收购澳大利亚战略材料公司 以打造中国以外最大的综合性稀土和合金生产商之一[7] - 该收购预计将增强其资产负债表 并帮助公司多元化进入稀土和关键矿物领域 使其具备超越铀的灵活性[7] 投资逻辑 - 哈萨克斯坦产量见顶对Cameco和Energy Fuels而言是催化剂而非问题 随着供应收紧和核能重获关注 这两家公司处于一个无法快速自我修复的市场前沿[8]