涉及的行业或公司 * 行业为原油市场 重点关注欧洲市场及俄罗斯原油供应[1] * 公司涉及俄罗斯石油巨头Rosneft和Lukoil 以及中国和印度的国有石油公司及炼油商[11][12][13] 核心观点和论据 * 原油价格因对俄罗斯石油行业的新制裁而大幅上涨 但制裁对实际供应的影响尚不确定[1][11] * 通过分析布伦特原油期货日历价差与OECD商业库存覆盖天数的历史关系 判断当前价格已计入了OECD库存需比5年均值低6-7%或减少约1.84亿桶的情况[3][10][20] * 要在6个月内实现上述库存下降 OECD库存需要以约1百万桶/天的速度减少 而过去6个月其趋势为增加0.6百万桶/天[3][10][28] * 实现如此剧烈的库存趋势逆转 需要几乎所有新受制裁的海运石油供应都出现中断 但基于历史经验 实际供应中断通常小于最初预期[14][30][31] * 公司维持对布伦特原油的价格预测不变 预计2026年大部分时间价格将维持在每桶50多美元的高位 并在2027年下半年回升至65美元[6][31][32] 其他重要内容 * 俄罗斯Rosneft和Lukoil的原油出口量合计约为3.1百万桶/天 其中约2.3百万桶/天通过海运 主要目的地为印度和中国[12] * 有报道称中国和印度的买家可能暂停购买俄罗斯石油 若属实将减少俄罗斯石油出口并推升对非俄罗斯原油的需求[13] * 全球石油库存（包括原油和成品油）在过去6个月增加了3.57亿桶 相当于每日过剩约2百万桶 但其中仅约1.14亿桶体现在对价格影响更大的OECD商业库存中[26][28] * 公司预计2026年石油市场将每日过剩约2.2百万桶 即使只有25%的过剩体现在OECD商业库存中 也意味着库存将继续增加约0.5百万桶/天[29] * 公司认为潜在需求强于市场共识 且OPEC备用产能可能已低于3百万桶/天 预计市场将从2026年下半年开始逐步再平衡 在2027年下半年恢复平衡[32]