文章核心观点 公司（Northern Trust）在2025年第四季度及全年财务表现强劲，并上调了中期财务目标，这主要得益于“One Northern Trust”战略的有效执行，该战略聚焦于优化增长、提升生产力和强化业务韧性，具体体现在运营模式改革、人工智能部署、各业务板块的强劲势头以及持续的股东回报上 [3][4][13] 战略与运营优化 - 公司推行了以客户为中心的能力运营模式，统一工作方式，标准化核心流程，并广泛采用以AI平台NT Byron驱动的自动化 [1] - 首席运营官所属部门（涵盖超半数员工）将管理跨度增加了超过35%，管理层级减少了超过20%，旨在提升速度、问责制和效率 [1] - 2025年生产率节约占费用基础的4%以上，这些节约被战略性地再投资于增长和韧性计划，2026年生产率目标计划再提高10% [5] 2025年及第四季度财务表现 - **全年业绩（剔除特殊项目）**：收入增长7%，费用增长5%，实现超2个百分点的经营杠杆；税前利润率达30%，股本回报率14.8%，每股收益增长17% [3] - **第四季度业绩（剔除特殊项目）**：信托费增长7%，净利息收入增长14%，总收入增长9%；税前利润率扩大至33%，每股收益增长19% [4] - **股东回报**：2025年全年向股东返还19亿美元，其中包括创纪录的13亿美元股票回购，使流通股数量减少5% [3] - **第四季度关键数据**：净收入4.66亿美元，每股收益2.42美元，平均普通股股本回报率15.4% [15] 各业务板块表现 - **财富管理**： - 在超高净值市场和全球家族办公室领域保持领先地位，GFO在2025年创下新业务记录，其中国际市场贡献增长15% [6] - 推出的“家族办公室解决方案”面向净资产超1亿美元的家庭，去年在客户和资产方面均超目标 [6] - 第四季度财富管理客户资产管理规模达5070亿美元，同比增长13%；信托及相关服务费为5.78亿美元，同比增长6% [20] - **资产服务**： - 资本市场和私募市场表现突出，第四季度wind-related收入同比增长18% [9] - 期末资产服务客户托管及管理资产达17.4万亿美元，同比增长11%；资产服务费总计7.3亿美元，同比增长8% [22] - 该部门税前利润同比增长23%（剔除遣散费影响为40%），税前利润率同比扩大至25.5% [23][24] - **资产管理**： - 流动性产品表现强劲，连续第十二个季度实现资金净流入，流动性资产管理规模近3400亿美元 [10] - 2025年产品推出数量同比翻倍，包括11只新ETF，并扩大了定制解决方案 [11] - 税收优势股票产品系列在2025年实现50亿美元的净有机资金流入 [11] 资产负债表与净利息收入 - 第四季度净利息收入（完全应税等值基础）达6.54亿美元，环比增长10%，同比增长14%，创下新纪录 [17][28] - 平均生息资产环比增长3%，平均存款达1198亿美元，环比增长3% [26][27] - 净息差环比上升至1.81%，得益于有利的存款定价行动和存款结构改善 [28] 中期财务目标与2026年指引 - 公司上调中期财务目标：目标税前利润率达到33%，股本回报率达到中等 teens水平，同时将信托费费用率目标维持在110%以下 [13] - **2026年指引**： - 预计净利息收入将实现低至中个位数同比增长（较此前指引上调） [33] - 预计将产生超过100个基点的正经营杠杆 [33] - 预计将向股东返还超过100%的收益 [33] - 在所述市场条件下，预计总收入增长约为中个位数 [43] 增长策略与资本配置 - 增长策略聚焦于扩大财富管理和资产管理等高利润业务，以及在资产服务业务中专注于可扩展、高利润的细分领域 [52][53] - 公司主要专注于有机增长，但对能够加速战略执行（如提升另类投资能力或扩大分销渠道）的并购或合作机会持开放态度 [49][58] - 资本状况强劲，普通股一级资本充足率为12.6%，公司将继续通过股息和股票回购向股东返还资本 [31][55]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为4.66亿美元，每股收益为2.42美元，平均普通股回报率为15.4% [18] - 第四季度信托、投资及其他服务费总计13亿美元，环比增长3%，同比增长7% [18] - 第四季度净利息收入（FTE基础）为6.54亿美元，环比增长10%，同比增长14%，创下新纪录 [19] - 托管和管理资产环比增长3%，同比增长11% [19] - 管理资产环比增长2%，同比增长12% [19] - 第四季度有效税率为26.5%，较上年同期上升310个基点，主要受国际业务更高税务影响 [19] - 第四季度业绩包含6900万美元的净不利特殊项目，包括与Visa掉期相关的1900万美元费用、5900万美元遣散费以及1000万美元FDIC特别评估准备金释放 [20][21] - 剔除特殊项目，第四季度收入同比增长9%，费用增长5%，税前利润率上升250个基点至33.2%，产生超过4个点的正运营杠杆，每股收益增长19%，平均流通股减少5% [21] - 2025年全年，剔除特殊项目，收入增长7%，费用增长5%，产生超过2个点的运营杠杆，税前利润率为30%，股本回报率为14.8%，每股收益增长17% [5] - 2025年全年，公司向股东返还19亿美元，包括创纪录的13亿美元股票回购，使流通股减少5% [6] - 2025年全年，剔除特殊项目，费用增长4.9%，若剔除不利汇率影响则增长4.3% [29] - 第四季度末，可供出售证券的未实现税后损失为4.01亿美元 [30] - 第四季度净息差环比上升至1.81% [28] - 第四季度末，普通股一级资本比率（标准化方法）为12.6%，环比上升20个基点；一级杠杆比率为7.8%，环比下降20个基点 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理 - 财富管理客户的管理资产在季度末为5070亿美元，同比增长13% [22] - 财富管理客户的信托、投资及其他服务费为5.78亿美元，同比增长6%，主要得益于强劲的股市 [22] - 地区信托费用在第四季度同比增长5%，全年增长6% [22] - 全球家族办公室信托费用在第四季度同比增长6%，全年增长5% [23] - 财富管理平均存款环比增长5%，平均贷款环比下降4% [23] - 包含1520万美元遣散费，财富管理税前利润同比下降3%，税前利润率收缩300个基点至38.9%；剔除遣散费，税前利润率下降120个基点 [23] - 全球家族办公室在2025年实现了创纪录的新业务，其中国际市场贡献增长15% [10] - 财富管理业务的有机增长率全年约为1%-2% [83] 资产服务 - 资产服务客户的托管和管理资产在季度末为17.4万亿美元，同比增长11% [24] - 资产服务费用总计7.3亿美元，同比增长8% [24] - 托管和基金管理费用为4.96亿美元，同比增长9%，得益于强劲的股市、净新业务和有利的汇率变动 [24] - 资产服务客户的管理资产为1.3万亿美元，同比增长12% [24] - 资产服务内的投资管理费为1.66亿美元，同比增长6%，主要得益于有利的市场环境 [24] - 资产服务平均存款环比增长3%，同比增长6%；贷款量环比增长6%，但同比下降8% [24] - 资产服务税前利润同比增长23%，若剔除遣散费则增长40% [24] - 税前利润率同比扩大210个基点至25.5%，剔除遣散费则扩大550个基点 [25] - 资产服务业务的有机增长率在第四季度接近2%-3% [84] - 私人市场业务表现突出，与获胜相关的收入同比增长18% [12] 资产管理 - 资产管理业务流动性表现强劲，第四季度是连续第12个季度实现资金净流入，流动性管理资产接近3400亿美元 [14] - 2025年，税收优惠股票产品线净有机流入50亿美元 [15] - 2025年，产品推出数量同比翻倍，包括11只新ETF [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，汇率变动对收入增长产生约90个基点的有利影响，对费用增长产生约140个基点的不利影响 [18] - 2025年全年，汇率变动对收入增长产生约50个基点的有利影响，对费用增长产生约60个基点的不利影响 [29] - 全球家族办公室的国际市场贡献增长15% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“One Northern Trust”战略，旨在成为持续高绩效的公司 [6] - 战略支柱包括优化增长、生产力和韧性 [7] - 在优化增长方面，扩大了私人市场业务，并增强了资本市场和银行业务渗透，后者现在贡献了超过三分之一的企业收入 [7] - 在产品创新方面，2025年产品推出数量同比翻倍 [15] - 在生产力方面，实施了以客户为中心的能力运营模式，首席运营官组织将管理控制范围扩大了35%以上，同时减少了20%以上的管理层级 [8] - 人工智能平台NT Byron的部署正在推动效率提升，2025年生产力节约占费用基础的4%以上，2026年计划将生产力目标提高10% [9] - 在韧性方面，加强了风险技术、网络安全、数据环境、云采用和核心风险控制流程 [9] - 财富管理战略重点包括深化在超高净值市场的领导地位，推出面向净资产超过1亿美元家庭的家族办公室解决方案，并已超额完成客户和资产目标 [10] - 财富管理将继续投资于高绩效、增长导向的前台人才，并围绕新客户获取和有机增长优化激励措施 [11] - 资产服务战略重点包括扩大核心基金管理和存托服务，增加资本市场活动的交叉销售，并进一步扩展全球资产所有者业务 [12][13] - 资产管理战略重点包括扩大流动性产品线、另类投资产品能力，并加强与财富管理的合作，共同开发定制解决方案 [15] - 公司计划通过周期实现有吸引力的资本回报和两位数的每股收益增长，并提高了中期财务目标：目标信托费用比率低于110%，目标税前利润率为33%，目标股本回报率为中双位数（mid-teens） [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩反映了强劲的市场条件 [6] - 2026年，预计净利息收入将实现低至中个位数增长，这较之前的指引有所上调 [31] - 预计2026年将产生超过100个基点的正运营杠杆，并向股东返还超过100%的收益 [32] - 预计2026年有效税率约为26%-26.5% [19] - 预计第一季度存款水平将正常化，第一季度净利息收入将低于第四季度 [38] - 在相对稳定的宏观背景下，预计2026年收入增长约为中个位数 [45] - 公司对实现中期目标有高度信心，时间框架为三到五年 [35] - 主要风险包括：利率急剧变化、市场下跌影响管理资产相关收入、以及具有挑战性的运营环境（如疫情） [97][98][99] 其他重要信息 - 公司在11月发行了12.5亿美元新债务，其中5亿美元为高级债，7.5亿美元为次级债，并进行了浮动利率互换 [25] - 证券投资组合的固定利率比例从第三季度的54%降至52%，久期微降至1.48 [26] - 季度末平均存款为1198亿美元，环比增长3% [26] - 第四季度费用同比增长9%，剔除特殊项目后增长5%；剔除特殊项目和不利汇率影响后，费用仅增长3.8% [28] - 剔除特殊项目，信托费用比率连续第六个季度同比改善，为110.8% [28] - 2025年全年，剔除特殊项目，收入增长7%，费用增长4.9% [29] - 第四季度向普通股东返还5.22亿美元，包括1.52亿美元现金股息和3.7亿美元股票回购 [30] - 2025年全年派息率为111% [30] - 公司正在从费用增长目标转向专注于正运营杠杆作为核心指标 [31] - 综合交易解决方案业务增长强劲，推动了外汇交易活动 [74] - 公司对并购持开放态度，但主要专注于有机增长 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于提高中期目标的信心来源和时间框架 [34] - 回答: 公司对战略执行有高度信心，财务业绩的初步成果已经显现，这促使公司提高了中期目标（三到五年时间框架） [34][35] 问题: 关于存款成本趋势、非生息存款增长的可持续性以及净利息收入展望 [36][37] - 回答: 第四季度非生息存款增长受季节性因素和政府停摆影响，预计第一季度将正常化，净利息收入将环比下降 公司仍有工具降低存款成本，且部分昂贵的批发融资到期未续也帮助降低了成本 [37][38][39] 问题: 关于2026年费用增长的驱动因素和展望 [43] - 回答: 在稳定宏观背景下，预计2026年收入增长约为中个位数，费用增长将相应解决 费用增长动力来自全球家族办公室的强劲业务流入（包括第四季度新增的50亿美元）以及家族办公室解决方案业务的增长势头 [45][46] 问题: 关于资产管理业务的增长战略和并购可能性 [49] - 回答: 资产管理战略重点明确，主要依靠有机增长，但对能够加速能力建设（如另类投资）或扩大分销渠道（如第三方中介）的并购或合作机会持开放态度 [50][51] 问题: 关于提高税前利润率和股本回报率目标的信心来源 [53] - 回答: 信心来自三方面：1）优化增长战略带来的业务组合向高利润的财富和资产管理业务倾斜；2）生产力提升，尤其是人工智能的应用，2025年节约占费用基础4%，2026年目标接近5%；3）强大的资本状况和清晰的资本监管制度 [55][56][57][58] 问题: 关于并购战略和保持独立性的意愿 [59] - 回答: 公司的战略和意图是通过强劲的财务表现来赢得独立性，董事会也会履行其受托责任，考虑对所有利益相关者最有利的方案 公司主要关注有机增长，但会考虑符合战略并能带来有吸引力回报的收购机会 [60] 问题: 关于新业务的信托费用比率定价、盈利能力关注以及对收入增长的影响 [62] - 回答: 公司在新业务定价时会考虑信托费用比率，但该指标会因业务、产品和客户类型而异 公司持续关注客户盈利能力，并会采取措施改善不盈利的关系，必要时会退出，但目前没有大规模行动 [63][64] 问题: 关于净息差达到后金融危机时期高点的可持续性以及向33%利润率迈进的路径 [65] - 回答: 第四季度净息差因FTE调整被虚增约3个基点，实际在1.78%左右 公司认为在利率大幅下降前，净息差不会受到很大压缩，预计2026年能稳定在1.70%区间 公司有很多资产负债端的杠杆可调节，且去年采取的存款定价行动尚未完全体现，这增强了净利息收入指引的信心 [66][67][68] 问题: 关于非生息存款增长的具体构成和第一季度展望 [69][70] - 回答: 非生息存款增长约30亿美元，部分源于新业务，部分源于政府停摆期间的现金囤积 预计第一季度将正常化，但并非全部增长都会流出 [71] 问题: 关于股票回购超过100%派息率的资本考量因素 [72] - 回答: 股票回购决策考虑多个变量，包括监管资本、盈利能力、股本回报率、贷款增长、股息、并购和股价 目前公司认为2026年有能力维持与2025年类似的回购水平 [72] 问题: 关于外汇交易强劲表现的原因及未来展望 [74] - 回答: 外汇交易强劲得益于市场波动和交易量，以及新客户的增加，特别是综合交易解决方案业务的强劲增长和采用 该业务活动水平比外汇线显示的数据更稳定，本季度因掉期活动性质，更多体现在外汇线而非净利息收入中 [74][75][76] 问题: 关于资产服务和财富管理业务的利润率目标及增长侧重 [80] - 回答: 资产服务业务利润率虽有好转，但需更多努力才能持续达到公司预期的高20%区间 财富管理业务已有非常有吸引力的利润率，公司目标是更快增长，即使带来一些利润率稀释，只要创造价值也可接受 [81] 问题: 关于各业务线的有机增长率 [82] - 回答: 财富管理业务全年有机增长率约为1%-2%，其中全球家族办公室和超高净值细分市场增长更快 资产服务业务第四季度有机增长率接近2%-3% [83][84] 问题: 关于运营杠杆对收入环境的敏感性 [86][87] - 回答: 公司规划流程以生产力为起点，而非预设费用增长，目标是保持至少1个点的正运营杠杆 公司希望保持投资增长机会的灵活性，因此不设定具体的费用增长数字，而是确保有纪律和能力根据环境调整 [89][90] 问题: 关于费用增长的构成分解 [91] - 回答: 费用基础主要由薪酬和技术支出构成，额外的投资将主要用于业务增长，而非银行运营增长 [91][92] 问题: 关于2026年公司需要关注的主要潜在风险 [95] - 回答: 主要风险包括：1）利率急剧变化（大幅上升或降至零利率）；2）市场下跌影响基于管理资产的收费；3）具有挑战性的运营环境（如疫情） [97][98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为4.66亿美元，每股收益为2.42美元，平均普通股回报率为15.4% [18] - 第四季度信托、投资和其他服务费总计13亿美元，环比增长3%，同比增长7% [18] - 第四季度净利息收入（FTE基础）为6.54亿美元，环比增长10%，同比增长14%，创下新纪录 [19] - 托管和管理资产环比增长3%，同比增长11% [19] - 管理资产环比增长2%，同比增长12% [19] - 第四季度有效税率为26.5%，较上年同期上升310个基点，预计2026年有效税率约为26%-26.5% [19] - 第四季度业绩包含6900万美元的净不利特殊项目 [20] - 剔除特殊项目，第四季度收入同比增长9%，费用同比增长5%，税前利润率上升250个基点至33.2%，产生超过4个点的正运营杠杆，每股收益增长19%，平均流通股减少5% [21] - 2025年全年，剔除特殊项目，收入增长7%，费用增长5%，产生超过2个点的运营杠杆，税前利润率为30%，股本回报率为14.8%，每股收益增长17% [5] - 2025年全年，剔除特殊项目和不利的汇率影响，费用增长4.3% [28] - 2025年全年，公司向股东返还19亿美元，包括创纪录的13亿美元股票回购，使流通股减少5% [6] - 第四季度费用同比增长9%，剔除特殊项目后增长5% [28] - 剔除特殊项目后的费用与信托费用比率降至110.8%，连续第六个季度同比改善 [28] - 2025年全年业绩包括6900万美元的净不利特殊项目，而2024年业绩包括5.36亿美元的净有利特殊项目 [29] - 第四季度普通股一级资本比率（标准化方法）环比上升20个基点至12.6%，一级杠杆比率下降20个基点至7.8% [30] - 第四季度末，可供出售证券的税后未实现损失为4.01亿美元 [30] - 第四季度通过现金股息1.52亿美元和股票回购3.7亿美元，向普通股股东返还5.22亿美元 [30] - 第四季度派息率为113%，全年为111% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理 - 财富管理业务第四季度表现良好，全球家族办公室和区域市场均有强劲表现 [21] - 全球家族办公室在第四季度赢得了年内最大的三笔业务 [21] - 重点市场实现了年内最佳季度表现，区域市场实现了最佳资金流入季度 [22] - 季度末财富管理客户的管理资产为5070亿美元，同比增长13% [22] - 财富管理客户的信托、投资和其他服务费为5.78亿美元，同比增长6% [22] - 区域市场的信托费用在第四季度同比增长5%，全年增长6% [22] - 全球家族办公室的信托费用在第四季度同比增长6%，全年增长5% [23] - 财富管理平均存款环比增长5%，平均贷款环比下降4% [23] - 包括1520万美元遣散费在内，财富管理税前利润同比下降3%，税前利润率收缩300个基点至38.9%；剔除遣散费，税前利润率下降120个基点 [23] - 2025年全球家族办公室新业务创纪录，其中国际市场贡献增长15% [10] - 2025年推出的家族办公室解决方案超额完成了客户和资产目标 [10] 资产服务 - 资产服务业务年末表现非常强劲，交易量加速，资本市场活动活跃，新业务持续健康且对利润率有贡献 [23] - 季度末资产服务客户的托管和管理资产为17.4万亿美元，同比增长11% [24] - 资产服务费总计7.3亿美元，同比增长8% [24] - 托管和基金管理费为4.96亿美元，同比增长9% [24] - 资产服务客户的管理资产为1.3万亿美元，同比增长12% [24] - 资产服务内的投资管理费为1.66亿美元，同比增长6% [24] - 资产服务平均存款环比增长3%，同比增长6%；贷款量环比增长6%，但同比下降8% [24] - 资产服务税前利润同比增长23%，剔除遣散费后增长40% [24] - 税前利润率同比扩大210个基点至25.5%，剔除遣散费后扩大550个基点 [24] - 新业务的税前利润率超过30% [24] - 2025年私人市场与获胜相关的收入同比增长18% [12] - 2025年赢得了超过100项新的资产所有者委托 [13] 资产管理 - 北方信托资产管理公司2025年表现稳健，流动性特别强劲，连续第12个季度实现正资金流入，流动性管理资产接近3400亿美元 [14] - 2025年产品推出数量同比翻倍，包括11只新ETF，大幅扩展了独立管理账户固定收益产品线，并推出了多种另类投资定制解决方案 [15] - 2025年税收优惠股票产品线净有机资金流入达50亿美元 [15] - 2025年平台推出的基金数量增加一倍以上，募集的资产增加了两倍 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球家族办公室在国际市场贡献增长15% [10] - 资产服务业务在美洲、英国及更广泛地区均表现强劲，新业务增长来自大型、复杂的资产所有者 [48][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“一个北方信托”战略，旨在成为一家持续高绩效的公司 [5][6] - 战略支柱包括优化增长、生产力和弹性 [7] - 在优化增长方面，扩大了私人市场版图，增强了资本市场和银行业务渗透，后者现在贡献了超过三分之一的企业收入 [7] - 在生产力方面，实施了以客户为中心的能力运营模式，标准化核心流程，增加管理跨度，减少组织层级，并广泛采用人工智能驱动的自动化，包括其人工智能平台NT Byron [8] - 首席运营官组织将管理跨度增加了35%以上，同时减少了20%以上的管理层级 [8] - 2025年生产力节约占费用基础的4%以上，计划在2026年将生产力目标提高10% [9] - 在弹性方面，加强了公司的风险技术、网络安全、数据环境、云采用、软件平台现代化以及核心风险和控制流程 [9] - 财富管理战略重点在于深化在全球家族办公室和超高净值市场的领导地位，扩大投资解决方案套件（特别是另类投资），并加强客户获取策略 [10][11] - 资产服务战略侧重于核心产品领域的可扩展增长，扩大全球资产所有者业务，并选择性增强产品和服务，如发展美国ETF服务、扩展欧洲交易银行业务和构建数字资产能力 [12][13][14] - 资产管理战略重点是扩大流动性业务，加强另类投资产品能力和分销，并维持高节奏的产品创新，包括与财富管理合作开发定制解决方案 [14][15] - 公司提高了中期财务目标，目标税前利润率达到33%，股本回报率达到中等两位数水平，同时目标费用与信托费用比率低于110% [17] - 公司计划在2026年产生超过100个基点的正运营杠杆，并将超过100%的收益返还给股东 [32] - 公司正从费用增长目标转向专注于正运营杠杆 [31] - 公司对收购或合作伙伴关系持开放态度，以加速资产管理的战略执行，特别是在另类投资能力和第三方分销方面 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩反映了强劲的市场条件 [6] - 2026年净利息收入预计将较上年实现低至中个位数增长，该指引较先前有所上调 [31] - 假设当前市场隐含的远期曲线和相对稳定的存款结构，预计2026年净利息收入将实现低至中个位数增长 [31] - 预计2026年将产生超过100个基点的正运营杠杆 [32] - 预计存款水平将在第一季度恢复正常 [26] - 第一季度净利息收入将低于第四季度 [38] - 在相对稳定的宏观背景下，预计2026年收入增长约为中个位数，信托费用和收入增长也类似 [46] - 公司对实现持续高绩效有信心，并将中期目标（三到五年时间框架）上调 [34][36] - 公司认为净息差在2026年可以保持稳定在1.70%区间，直到利率大幅下降才会出现压缩 [67][68] - 公司认为有能力在未来继续以类似2025年的方式向股东返还资本 [73] - 主要风险包括利率急剧变化、市场下跌以及具有挑战性的运营环境（如疫情）[98][99][100] 其他重要信息 - 第四季度信贷储备释放了800万美元，主要反映了对商业和工业贷款组合损失估算因子的调整 [19] - 第四季度非利息存款环比增长10%，占存款总额的15% [26] - 11月发行了12.5亿美元新债务，其中5亿美元为高级债，7.5亿美元为次级债，这些债务被互换为浮动利率，收益投资于浮动利率证券以获取正利差 [25] - 证券组合的固定利率比例（包括互换影响）从第三季度的54%降至52%，久期微降至1.48 [26] - 整个资产负债表久期仍低于一年 [26] - 第四季度存款增长3%，符合正常季节性，但在最后两周出现了高于通常的激增 [26] - 第四季度净息差环比上升至1.81%，但其中约3个基点来自FTE调整，实际净息差约为1.78% [27][67] - 2025年外汇交易表现强劲，综合交易解决方案业务增长显著 [12][75] - 公司持续审视客户盈利能力，并在必要时采取措施 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于提高中期目标的信心和财务成果体现的时间 - 管理层对公司范围内的变革有高度信心，并认为已从财务角度看到早期成果，持续执行战略将带来持续的高绩效，因此有信心提高中期（三到五年）目标 [34][36] - 2026年目标是产生更多正运营杠杆，这将推动公司向这些目标迈进 [36] 问题: 关于存款成本趋势、非息存款增长可持续性及净利息收入展望 - 第四季度非利息存款增长受季节性因素和政府停摆（43天）导致的现金囤积影响，可能被夸大 [38] - 预计第一季度非利息存款将随季节性因素回落，通常在审计季后恢复正常 [38] - 第四季度存款成本下降得益于昂贵的批发融资到期未续，且公司通过流动性解决方案持续优化存款定价，未来仍有工具可进一步降低成本 [39][40] - 第一季度净利息收入将低于第四季度 [38] - 净利息收入指引假设存款结构相对稳定 [31] 问题: 关于2026年费用增长前景及主要驱动因素 - 在相对稳定的宏观背景下，预计2026年收入增长约为中个位数，信托费用和收入增长也类似，这将决定费用增长目标 [46] - 费用增长的主要驱动力包括：全球家族办公室业务的强劲势头（第四季度另有50亿美元流入，将主要体现在第一季度）、超高净值市场家族办公室解决方案业务的吸引力提升、资产服务业务新委托的逐步上线、以及资产管理业务流动性持续强劲而指数资金外流拖累可能减弱 [46][47][48][49] 问题: 关于资产管理业务的并购机会 - 资产管理业务战略明确，主要专注于有机增长，但也会考虑通过收购或合作伙伴关系来加速发展，重点领域是另类投资能力和扩大第三方中介分销 [51][52] 问题: 关于此时提高税前利润率和股本回报率目标的信心来源 - 信心来源于：1）优化增长战略见效，业务组合向更高利润的财富和资产管理倾斜，资产服务也专注于可扩展、盈利的增长领域；2）生产力提升，2025年节约占费用基础4%，2026年目标接近5%，人工智能应用（尤其在资产服务和首席运营官组织）使业务更具扩展性；3）资本状况强劲，监管制度清晰，有能力返还超过100%的净收入给股东 [56][57][58][59] 问题: 关于合并可能性及收购策略 - 公司战略是通过强劲财务表现赢得独立地位，董事会也认真履行受托责任，会考虑对所有利益相关者最有利的方案 [61] - 主要专注于有机增长，但会审视有助于实现战略目标的收购机会，并在能获得有吸引力回报时部署资本 [61] 问题: 关于新业务的费用与信托费用比率定价及低盈利业务剥离 - 定价新业务时会考虑费用与信托费用比率，但该比率因业务性质、产品、客户类型而异 [64] - 公司持续审视客户盈利能力，并寻求改善盈利而非直接终止关系，但必要时也会采取行动，目前没有大规模剥离计划 [65] 问题: 关于净息差展望及对33%税前利润率的贡献 - 第四季度净息差因FTE调整虚增约3个基点，实际约为1.78% [67] - 预计2026年净息差可稳定在1.70%区间，直到利率大幅下降才会压缩 [67][68] - 公司有很多资产负债管理工具，且去年下半年采取的存款定价行动尚未完全体现，对净利息收入增长有信心 [68][69] - 财富管理业务正努力提高贷存比，以驱动更多存款增长 [68] 问题: 关于第四季度存款增长细节及非美办公室存款激增 - 第四季度非利息存款增长约30亿美元，部分源于新业务自然增长，部分源于政府停摆期间因经济数据缺失导致的现金囤积 [71][72] - 不应将全部70亿美元的存款增长都视为异常，其中包含正常增长部分 [72] 问题: 关于股票回购的考量因素及资本比率 - 股票回购决策考虑多个变量，包括监管资本、盈利能力、股本回报率、贷款增长、股息、并购机会和股价 [73] - 目前认为2026年有能力以类似2025年的方式向股东返还资本 [73] 问题: 关于外汇交易强劲表现的原因及未来展望 - 外汇交易强劲得益于市场波动和交易量，以及新客户增加，特别是综合交易解决方案（外包）业务的强劲增长和客户采纳度提高 [75][76] - 由于互换活动性质，本季度更多收益体现在外汇收入线而非净利息收入线，实际活动水平与前几季度差异不大 [77] - 未来该业务预计将因新客户增加而稳步提升，但波动性仍是关键因素 [78][80] 问题: 关于财富管理与资产服务业务利润率展望及增长侧重 - 资产服务业务利润率虽有好转，但需更多努力才能持续达到预期的高20%区间水平 [81][82] - 财富管理业务已有很高利润率，公司目标是更快增长，即使伴随一定利润率稀释，只要创造更多价值即可接受 [82] 问题: 关于各业务线有机增长率及展望 - 财富管理业务全年及第四季度有机增长率在1%-2%区间，其中全球家族办公室和超高净值（净资产超1000万美元）部分增长更快，咨询费用部分增长也较快，但产品费用部分持平 [84][85] - 资产服务业务第四季度有机增长率接近2%-3%，公司专注于确保其是可扩展、盈利的增长 [85] 问题: 关于运营杠杆对收入环境的敏感性及投资决策 - 2026年费用规划以生产力为起点，而非基于上一年费用基数，然后权衡增长投资，最终得出费用增长率 [90] - 目标是保持至少1个点的正运营杠杆，同时不牺牲增长机会，公司具备根据环境灵活调整费用（或上或下）的纪律和能力 [90][91] - 额外投资将主要用于业务增长（如技术和人员），而非运营银行的基础增长 [92][93] 问题: 关于2026年需要关注的主要风险 - 主要风险包括：1）利率急剧变化（大幅上升或降至零利率），对金融机构财务模型构成挑战；2）市场下跌，因其直接影响基于管理资产规模计费的收入；3）具有挑战性的运营环境（如疫情），影响服务交付能力 [98][99][100]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为4.66亿美元，每股收益为2.42美元，平均普通股回报率为15.4% [15] - 第四季度信托、投资和其他服务费总计13亿美元，环比增长3%，同比增长7% [15] - 第四季度基于完全应税等值的净利息收入为6.54亿美元，环比增长10%，同比增长14%，创下新纪录 [15] - 第四季度托管和管理资产环比增长3%，同比增长11% [15] - 第四季度管理资产环比增长2%，同比增长12% [15] - 第四季度有效税率为26.5%，较上年同期上升310个基点，主要受国际业务更高税务影响 [16] - 第四季度业绩包含6900万美元的净不利特殊项目，包括与Visa互换相关的1900万美元费用、5900万美元遣散费以及1000万美元的FDIC特别评估准备金释放 [17] - 剔除特殊项目，第四季度收入同比增长9%，费用同比增长5%，税前利润率上升250个基点至33.2%，产生超过4个点的正运营杠杆，每股收益增长19%，平均流通股减少5% [17] - 2025年全年，剔除特殊项目，收入增长7%，费用增长5%，产生超过2个点的运营杠杆，税前利润率为30%，股本回报率为14.8%，每股收益增长17% [4] - 2025年全年，公司向股东返还19亿美元，包括创纪录的13亿美元股票回购，使流通股减少5% [5] - 2025年全年，剔除特殊项目和不利汇率影响，费用增长4.3% [24] - 第四季度费用与信托费用比率（剔除特殊项目）为110.8%，连续第六个季度同比改善 [23] - 第四季度净息差环比上升至1.81% [23] - 第四季度普通股一级资本比率（标准化方法）环比上升20个基点至12.6%，一级杠杆比率环比下降20个基点至7.8% [25] - 第四季度可供出售证券的未实现税后损失为4.01亿美元 [25] - 第四季度通过1.52亿美元现金股息和3.7亿美元股票回购，向普通股股东返还5.22亿美元 [25] - 2025年全年，公司向股东返还19亿美元，包括创纪录的13亿美元股票回购，派息率为111% [25] - 2026年全年净利息收入预计将实现低至中个位数增长 [26] - 2026年预计将产生超过100个基点的正运营杠杆，并向股东返还超过100%的收益 [27] - 2026年有效税率预计约为26%-26.5% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 **财富管理业务** - 财富管理客户的管理资产在季度末为5070亿美元，同比增长13% [18] - 财富管理客户的信托、投资和其他服务费为5.78亿美元，同比增长6%，主要得益于强劲的股市 [18] - 各地区信托费用在第四季度同比增长5%，全年增长6% [18] - 全球家族办公室信托费用在第四季度同比增长6%，全年增长5% [19] - 财富管理平均存款环比增长5%，平均贷款环比下降4% [19] - 包含1520万美元遣散费，财富管理税前利润同比下降3%，税前利润率收缩300个基点至38.9%；剔除遣散费，税前利润率下降120个基点 [19] - 全球家族办公室在2025年实现了创纪录的新业务，其中国际市场贡献增长15% [8] - 财富管理业务的有机增长率全年约为1%-2% [56] - 全球家族办公室和超高净值细分市场的有机增长率更高 [56] **资产服务业务** - 资产服务客户的托管和管理资产在季度末为17.4万亿美元，同比增长11% [20] - 资产服务费总计7.3亿美元，同比增长8% [20] - 托管和基金管理费为4.96亿美元，同比增长9%，得益于强劲的股市、净新业务和有利的汇率变动 [20] - 资产服务客户的管理资产为1.3万亿美元，同比增长12% [20] - 资产服务内的投资管理费为1.66亿美元，同比增长6% [20] - 资产服务平均存款环比增长3%，同比增长6%；贷款量环比增长6%，但同比下降8% [20] - 资产服务税前利润同比增长23%，剔除遣散费后增长40% [20] - 税前利润率同比扩大210个基点至25.5%，剔除遣散费后扩大550个基点 [21] - 新业务的税前利润率超过30% [21] - 资产服务业务在第四季度的有机增长率接近2%-3% [57] **资产管理业务** - 北信资产管理公司流动性管理资产在第四季度达到近3400亿美元，连续第12个季度实现资金净流入 [11] - 2025年，北信资产管理公司税收优惠股票产品线实现了50亿美元的净有机资金流入 [12] - 2025年，北信资产管理公司产品推出数量同比翻倍，包括11只新ETF [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球家族办公室业务在国内外市场均表现强劲，其中国际市场贡献增长15% [8] - 资产服务业务在美洲、英国及更广泛地区均取得新业务成功 [35] - 外汇交易活动强劲，得益于波动性、交易量以及综合交易解决方案业务的新客户增加 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“一个北信”战略，旨在成为一家持续高绩效的公司 [4] - 战略支柱包括优化增长、提高生产力和增强韧性 [5] - 优化增长方面，扩大了私人市场业务，并增强了资本市场和银行业务渗透，后者现已贡献超过三分之一的企业收入 [5] - 生产力方面，实施了以客户为中心的能力运营模式，标准化核心流程，增加管理幅度，减少组织层级，并广泛采用以NT Byron平台为代表的AI驱动自动化 [6] - 首席运营官组织将管理幅度增加了35%以上，同时减少了20%以上的管理层级 [6] - 2025年生产力节约占费用基础的4%以上，并计划在2026年将生产力目标提高10% [7] - 韧性方面，加强了公司的风险技术、网络安全、数据环境、云采用、软件平台现代化以及核心风险与控制流程 [7] - 财富管理战略重点包括深化在超高净值市场的领导地位、统一销售团队、扩大投资解决方案（特别是另类投资）、以及增强客户获取策略 [8][9] - 资产服务战略重点包括扩大核心基金管理和存托服务、增加资本市场活动的交叉销售、扩大全球资产所有者业务、以及选择性增强产品和服务（如美国ETF服务、欧洲交易银行业务、数字资产能力） [10][11] - 资产管理战略重点包括扩大流动性产品、发展另类投资产品、保持高频率的产品创新、以及与财富管理合作开发定制解决方案 [11][12] - 公司提高了中期财务目标，目标税前利润率达到33%，股本回报率达到中等两位数水平，同时目标费用与信托费用比率低于110% [14] - 公司主要专注于有机增长，但对能够加速战略的收购或合作机会持开放态度，特别是在另类投资能力和第三方分销方面 [36][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩反映了强劲的市场条件 [5] - 2026年，公司计划在成熟计划、进一步的结构和劳动力改进以及更广泛的AI部署支持下，将生产力目标提高10% [7] - 资产服务业务进入2026年拥有顺风因素和明确的加速盈利增长路径 [11] - 北信资产管理公司为继续执行其增长计划做好了充分准备 [11] - 公司对实现新的中期财务目标充满信心 [14] - 公司正从费用增长目标转向专注于正运营杠杆作为其“北极星”指标 [26] - 公司预计2026年净利息收入将实现低至中个位数增长，前提是当前市场隐含的远期利率曲线和相对稳定的存款结构 [26] - 公司预计2026年将产生超过100个基点的正运营杠杆，并向股东返还超过100%的收益 [27] - 管理层认为，如果市场条件稳定，2026年收入增长可能在中个位数左右 [34] - 公司认为，在利率大幅降低之前，净息差不会出现明显压缩，并预计在2026年期间净息差将稳定在1.70%区间 [47][48] - 公司认为其拥有许多杠杆可以在资产和负债方面进行优化，并对净利息收入增长前景充满信心 [48] - 主要风险包括利率的剧烈变化、市场下跌以及具有挑战性的运营环境 [64][65] 其他重要信息 - 第四季度信贷质量保持强劲，所有关键信贷指标均符合历史标准 [15] - 第四季度释放了800万美元的信贷准备金，主要反映了对商业和工业贷款组合损失估算因素的调整 [15] - 公司于11月发行了12.5亿美元新债务，其中5亿美元为高级债，7.5亿美元为次级债，并进行了利率互换 [21] - 证券组合的固定利率比例（含互换影响）从第三季度的54%降至52% [22] - 证券组合久期在季度末微降至1.48，总资产负债表久期仍低于一年 [22] - 平均存款为1198亿美元，环比增长3%，反映了正常的季节性 [22] - 存款表现基本符合预期，但在最后两周出现了高于往常的激增，预计第一季度存款水平将恢复正常 [22] - 在存款基础中，计息存款环比增长2%，不计息存款环比增长10%，占整体结构的15% [22] - 第四季度费用同比增长9%，但剔除特殊项目后同比增长5% [23] - 2025年全年业绩包含6900万美元的净不利特殊项目，而2024年全年业绩包含5.36亿美元的净有利特殊项目 [24] - 公司计划在2026年保持超过100%的收益派息率 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于提高中期目标的信心来源和时间框架 [28] - 回答: 管理层对公司内部正在发生的变化有高度信心，并认为目前看到的财务业绩是早期成果，若继续执行战略，将保持持续的高绩效，因此有信心将中期目标（三到五年时间框架）提高，2026年实现正运营杠杆也将推动公司向这些目标迈进 [28][29] 问题: 关于存款成本趋势、非计息存款增长可持续性及净利息收入展望 [29][30] - 回答: 第四季度非计息存款增长受季节性因素和政府停摆期间现金囤积影响，预计第一季度将正常化，净利息收入将环比下降，存款定价方面仍有工具可以继续降低成本，且季度内部分昂贵的批发融资到期未续，有助于降低存款成本 [30][31][32] 问题: 关于2026年费用增长前景及主要驱动因素 [33] - 回答: 若市场环境稳定，预计2026年收入增长约为中个位数，信托费用和收入增长也类似，费用增长将据此进行调整，费用增长的主要驱动包括全球家族办公室业务的强劲流入（部分将在第一季度体现）以及超高净值家庭办公室解决方案业务的增长势头 [34][35] 问题: 关于资产管理业务未来是否有并购计划 [36] - 回答: 资产管理战略重点明确，主要寻求有机增长，但也会考虑能够加速战略的收购或合作机会，特别是在另类投资能力和扩大第三方中介分销方面 [36] 问题: 关于提高税前利润率和股本回报率目标的信心来源及时间框架 [37] - 回答: 信心来源于优化增长战略带来的业务组合向更高利润率的财富管理和资产管理业务倾斜、生产力提升（2025年节约占费用基础4%，2026年目标接近5%，主要得益于AI应用）以及强大的资本状况和清晰的资本监管制度，三到五年的时间框架是合理的 [38][39][40][41] 问题: 关于公司是否仍考虑合并可能性及并购策略 [41] - 回答: 公司必须通过强劲的财务表现来赢得独立性，这是其战略和意图，董事会也会认真履行其受托责任，考虑对所有利益相关者最有利的方案，公司主要专注于有机增长，但会考虑能够帮助实现战略目标并提供有吸引力回报的收购机会 [42] 问题: 关于新业务的费用与信托费用比率定价标准，以及收入增长指引是否考虑了剥离低利润业务 [43] - 回答: 定价新业务时会考虑费用与信托费用比率，但具体标准因业务性质、产品类型和客户类型而异，公司持续评估客户盈利能力，并寻求改善盈利能力的方案，必要时会退出不匹配的关系，但这并非大规模行动 [44][45] 问题: 关于净息差达到后金融危机时期高点的可持续性及对长期净利息收入增长的看法 [45][46] - 回答: 第四季度净息差因完全应税等值调整被虚增约3个基点，实际应在1.78%左右，公司拥有许多资产和负债方面的杠杆，在利率大幅下降前预计净息差不会明显压缩，2026年净息差有望稳定在1.70%区间，同时公司正努力在财富管理业务中提高贷存比以推动存款增长 [47][48] 问题: 关于第四季度存款增长中政府停摆的影响程度 [49] - 回答: 非计息存款增长约30亿美元，其中部分源于新业务正常增长，部分源于政府停摆期间的现金囤积，因此不应将全部70亿美元的季度环比存款增长都归因于暂时性因素 [50] 问题: 关于股票回购的考量因素及资本比率管理 [51] - 回答: 股票回购决策涉及多个变量，包括监管资本、盈利能力、股本回报率、贷款增长、股息、并购机会以及股价，目前公司认为在2026年有能力维持与2025年类似的回购水平 [51] 问题: 关于外汇交易强劲表现的原因及未来展望 [52] - 回答: 外汇交易强劲得益于市场波动性和交易量，以及综合交易解决方案业务新增客户带来的资金流，该业务增长稳定且持续，预计未来将稳步上升，但具体水平仍取决于市场波动性 [52][53][54] 问题: 关于财富管理和资产服务业务的利润率展望及有机增长率 [54][56] - 回答: 资产服务业务利润率虽有好转，但需继续努力以达到持续的高20%区间水平，财富管理业务利润率已具吸引力，若为获取增长可接受一定程度的利润率稀释，财富管理业务全年有机增长率约为1%-2%，其中全球家族办公室和超高净值细分市场增长更快，资产服务业务第四季度有机增长率接近2%-3% [55][56][57] 问题: 关于运营杠杆如何随收入环境变化，以及投资与费用控制的平衡 [58] - 回答: 公司规划流程从生产力节约出发，而非基于上一年费用基数，目标是保持至少1个点的正运营杠杆，同时保留根据增长机会灵活调整投资的能力，不希望因控制费用而牺牲业务增长机会，额外的投资将主要用于业务增长而非运营 [59][60][61][62] 问题: 关于2026年可能面临的主要风险 [63] - 回答: 主要风险包括利率剧烈变动（无论上行或下行至零利率）、市场下跌（影响基于管理资产规模的收费）以及具有挑战性的运营环境（如疫情） [64][65]

公司概况 * 公司为北方信托，股票代码为NasdaqGS:NTRS，是全球最大的托管机构之一，在超高净值财富管理领域拥有独特能力[21] * 公司拥有约14.5万亿美元的托管资产和1.8万亿美元的管理资产[21] 核心战略与财务表现 * 公司执行“One Northern Trust”战略，围绕三大支柱：优化增长、增强韧性、提升生产力[31] * 过去两年平均收入增长约7%，平均每年产生约2个百分点的正运营杠杆，股本回报率超过13%，每股收益实现两位数增长[44] * 2026年战略重点是在三大支柱上加速推进，特别强调增长和生产力以支持增长[46] 资产服务业务 * 业务增长算法基于三个变量：客户留存、扩大现有客户关系、赢得新客户[49] * 客户留存率在“high 90s”（接近99%）水平[54] * 约一半的新业务来自现有客户[74] * 新业务策略转向更注重盈利，目标是从一开始就实现增值，更倾向于利润率更高的资产所有者客户[96][98] * 资产服务业务利润率目前处于“mid-20s”（约25%左右），目标是未来几年内提升至“high 20s”（接近30%）[35][112][115] * 更严格的定价纪律可能导致净有机增长略低于过去的低至中个位数增长预期[100][101] 财富管理业务 * 财富管理业务利润率保持高位，是公司重要且高盈利的业务[146] * 公司在全球家族办公室领域拥有差异化能力，并正将这些能力向下延伸至超高净值家庭，提供混合或虚拟家族办公室服务[149][155][157] * 2026年重点将是为更下一层级的客户提供差异化服务，包括定制化的技术平台[160][162] 另类投资机会 * 财富管理业务中，另类投资（私募市场）配置率整体低于5%，显示出巨大的增长潜力[175] * 公司通过内部平台（如50 South Capital）和第三方管理人平台（财富管理另类平台）为客户提供另类投资产品[178][185] * 50 South Capital在2025年的募资额比2024年翻了一番[180] * 2025年，第三方平台上的基金数量将比去年增加一倍以上[189] 数字资产与创新 * 公司正在投资数字资产能力建设，包括稳定币和资产代币化，以服务机构客户[127] * 能力建设重点正从私有区块链转向公共区块链，这需要进一步投资[145] * 代币化可能创造新的收入机会，例如代币化货币市场基金，但目前量化收入贡献为时过早[132][134] * 投资策略是靶向性的，而非大规模试错，例如在代币化碳信用领域进行差异化尝试[136][138] 近期财务指引与展望 * 净利息收入方面，重申2025年第四季度将较第三季度持平至小幅上升的指引，且信心增强[212][213] * 截至2025年9月30日，净利息收入同比增长9%[222] * 2025年全年，预计净利息收入将实现中高个位数同比增长，费用增长控制在5%或以下[212][213] * 2026年净利息收入指引为较2025年持平至小幅增长（1%-2%），此预测基于对三次降息（2025年12月、2026年3月和9月）的预期[232][235][240] * 公司已采取多种措施（如存款重新定价、证券组合管理）来抵消降息影响，并认为存在上行潜力[242][244][247] * 2026年费用管理将采用动态规划流程，优先考虑生产力，并保持严格的支出纪律，目标仍是实现正运营杠杆[249][250][254][255] 资本回报 * 2025年第三季度末，普通股一级资本比率达到110%，全年目标为至少100%[275] * 资本管理考虑因素包括贷款活动、股本回报率、潜在并购机会以及相对于全球系统重要性银行的缓冲资本[276] * 公司希望能在2026年保持与2025年相似的资本回报节奏，目前的资本缓冲在11%至12%之间，偏向12%一侧[276][278]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为4.58亿美元，每股收益为2.29美元，平均普通股回报率为14.8% [17] - 第三季度收入同比增长6%，税前利润率扩大近200个基点，每股收益增长14% [5] - 信托、投资和其他服务费总计13亿美元，环比增长3%，同比增长6% [18] - 净利息收入（完全纳税等价基础）为5.96亿美元，环比下降3%，但年初至今同比增长9% [18] - 其他非利息收入（剔除上年特殊项目）同比增长10%，主要受资本市场活动增强推动 [18] - 托管和管理资产环比增长1%，同比增长5%；管理资产环比增长4%，同比增长9% [18] - 费用同比增长4.7%，剔除不利汇率变动后增长4.4% [24] - 有效税率为26.1%，较上一季度上升70个基点 [19] - 普通股一级比率（标准化方法）环比上升20个基点至12.4%，一级杠杆比率为8% [25] - 年初至今向普通股股东返还超过13亿美元，派息率为110% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理 - 财富管理客户的管理资产达4930亿美元，同比增长11% [20] - 信托投资和其他服务费为5.59亿美元，同比增长5%，主要得益于强劲的股市 [20] - 各地区信托费同比增长7%，年初至今增长6%；全球家族办公室信托费同比增长1%，年初至今增长5% [20] - 9月单月实现正资金流入20亿美元，新业务量有望超过去年记录水平 [20] - 平均存款持平，平均贷款环比增长2% [21] - 税前利润同比增长11%，税前利润率扩大250个基点至40.5% [21] 资产服务 - 资产服务客户的托管和管理资产达17万亿美元，同比增长4% [21] - 资产服务费总计7.07亿美元，同比增长6% [21] - 托管和基金行政管理费为4.83亿美元，同比增长7% [22] - 资产服务客户的管理资产达1.3万亿美元，同比增长9%；投资管理费为1.6亿美元，同比增长5% [22] - 平均存款环比下降6%，贷款量环比下降7% [22] - 税前利润同比增长14%，税前利润率同比上升150个基点至24.7% [22] 资产管理 - 流动性产品连续第11个季度实现正资金流入 [11] - 本季度推出了11只新的ETF策略，其中8只是行业首创的固定收益分配阶梯ETF [11] - 自2024年6月推出以来，美国国债工具策略已积累超过60亿美元资产 [11] - ETF和定制独立管理账户以及固定收益产品实现正资金流入 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - "One Northern Trust"战略推动有机增长和运营杠杆，连续第五个季度实现正有机增长和正运营杠杆 [5] - 企业增长计划推动有机增长改善，特别是在私人市场领域，综合解决方案在所有业务线中获得关注 [6] - 向以客户为中心、能力驱动的运营模式转型，已产生可衡量的生产力收益，例如创建约40个能力团队 [6][7] - AI嵌入超过150个用例，成为创新和效率的催化剂，预计将加速改进，进一步压低成本曲线 [7][8] - 财富管理价值主张在最高财富层级中引起共鸣，专注于为家族办公室提供全方位服务 [8][9] - 资产管理领导层过渡，重点加强核心能力（流动性、指数、量化股票），并加速替代投资、定制独立管理账户和ETF平台的增长 [10][11] - 资产服务战略专注于大型资产所有者、资本市场和替代品等关键领域的可扩展增长 [12] - 在非营利医疗保健领域覆盖全美前50大非营利医疗系统的75% [12] - 资本市场经济活动强劲，年初至今新增超过100名客户，主要通过交叉销售 [13] - 替代品领域势头强劲，对冲基金服务和私人资本业务收入实现两位数同比增长 [13] - 选择性让非核心和表现不佳的业务在合同到期后自然终止，以改善利润率 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境有利，公司能够利用建设性市场环境并推进转型议程 [5] - 基础稳固，势头明显，近两年的战略旅程取得进展 [15] - 无论更广泛的经济环境如何，公司战略都旨在提供持续强劲的财务业绩并为利益相关者创造持久价值 [16] - 预计全年运营费用增长（剔除两个时期的特殊项目且不考虑汇率变动）将低于5% [26] - 现在预计全年净利息收入较上年增长中高个位数 [26] - 对于2026年，预计净利息收入将持平至增长1-2% [33] - 预计2026年将实现更大的生产力收益，继续压低成本曲线 [44] - 财务模型应持续在30%以上的税前利润率上运行，目标是保持在30%以上 [101] 其他重要信息 - 第三季度记录1700万美元信贷准备金释放，主要反映宏观经济预测的变化 [19] - 截至季度末，可供出售证券的未实现税后损失为4.37亿美元 [25] - 本季度通过1.54亿美元现金股息和2.77亿美元普通股回购，向普通股股东返还4.31亿美元 [25] - 平均生息资产环比下降4%，因存款水平疲软导致存放在美联储和中央银行的现金减少 [23] - 证券组合的固定与浮动比例（包括互换影响）为54%比46%，久期保持1.5年不变 [23] - 净息差环比上升至1.7%，反映了有利的存款定价行动，部分被资产组合的不利变化所抵消 [23] - 平均存款为1167亿美元，环比下降5%，反映典型季节性模式以及第二季度高水平后的正常化 [24] - 在存款基础中，有息存款下降5%，无息存款下降3%，但仍占整体组合的14% [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于净利息收入展望、存款趋势和资产敏感性的提问 [31] - 存款表现基本符合预期，且高于去年同期水平，第四季度存款预计将略高于季度平均水平 [32] - 鉴于年初至今净利息收入同比增长9%，将全年指引微调至中高个位数增长，这意味着第四季度将持平至边际增长1-2% [32] - 对于2026年，预计美国不超过两次降息，结合重新定价举措和证券到期，预计净利息收入将持平至增长1-2% [33] 问题: 关于财富管理投资产品层面挑战的提问 [34] - 资产管理业务在核心基础领域（如流动性、指数、量化）面临压力，包括指数产品的费用压力和资产配置向低费用产品转移，以及多管理人平台偏向价值侧在窄幅市场中表现困难导致资金流出 [34] - 应对措施包括确保产品表现和定价正确，并专注于ETF、独立管理账户以及为财富客户增加替代品平台的产品数量 [35] 问题: 关于托管和管理资产增长动态和流出原因的提问 [39] - 托管和管理资产增长受个别客户驱动，主要是资产管理客户进行重组（如从共同基金转为CIT结构）导致资产流失，但未失去客户，相关费用影响很小（每月低于30-40万美元），属于资产管理领域的正常波动 [40][41] 问题: 关于费用增长展望和成本控制措施的提问 [42] - 第四季度和全年维持低于5%的费用增长预期不变，正通过提高生产力压低成本曲线，剔除汇率影响后费用增长接近4%，预计2026年将有更大的生产力收益 [43][44] 问题: 关于让边际业务自然终止以促进增长（是利润增长还是收入增长）的提问 [48] - 重点确实是盈利能力，通过确保新业务以非常增值的利润率进入、改善现有业务活动经济性以及提高运营效率（如以客户为中心、能力驱动的运营模式）来改善利润率，这可能对总收入增长产生影响，但目标是提高盈利能力 [49][50][51] 问题: 关于除全球家族办公室外其他业务是否面临费用率压力的提问 [55] - 资产管理方面存在持续的费用压力，但本季度无特别情况，公司会适时降低费用以保持竞争力；服务方面是竞争性市场，但本季度未发生导致费用水平下降的情况，公司反而在定价和经济学方面保持纪律性，确保新业务具有增值利润率 [56][57] 问题: 关于公司规模能否与行业巨头竞争以及科技/AI投入的提问 [62][67] - 战略侧重于向客户提供独特的价值主张，并在特定细分市场（如美国大型资产所有者、英国养老金、全球家族办公室、对冲基金服务）竞争，在这些领域其差异化价值主张能引起共鸣，关键在于整体服务包和技术、服务以及作为财务合作伙伴的能力，并以高效方式交付 [67] - 在科技/AI方面，通过专注和差异化竞争，而非在每個领域与巨头比拼投入 [67] 问题: 关于AI效率改进在不同业务部门的影响差异的提问 [73] - AI影响公司所有领域，但在不同群体中的应用和结果可能不同，例如在运营部门（如私人资本处理自动化）、技术部门（编程效率提升约20%）、资产管理（利用AI分析数百个投资者电话会议记录）、财富管理（辅助顾问勘探和准备、快速获取内部和公开信息以服务客户）、风险管理（反洗钱、了解你的客户、欺诈检测）等，仍处于早期阶段 [74][75][76][77] 问题: 关于稳定币和代币化展望的提问 [79] - 数字资产领域的四个关键驱动因素是创新、监管、客户需求和互操作性，稳定币将在摩擦最大的领域（如跨境或美国以外）找到应用，但公司不计划发行稳定币，而是更专注于代币化（如代币化货币市场基金），认为这将影响更多资产类别 [80] 问题: 关于50 South Capital feeder fund和私人市场举措的更多细节的提问 [92] - feeder fund利用50 South Capital的关系和尽职调查，为财富客户提供特定单一基金投资渠道，使其能投资于通常难以进入的顶级基金，这是在基金中的基金基础上的扩展 [92] - 在财富管理和资产服务方面，私人市场创新持续，例如常青基金等流动性更强的工具，以及资产服务方面为对冲基金、私人资本行政管理提供服务，并在欧洲市场为LTAF/LTIF等具有更强流动性的工具提供支持 [93][94] 问题: 关于税前利润率能否在降息环境下舒适地保持在30%以上的中期目标之上的提问 [100] - 尽管存在市场、利率和流动性水平等因素影响，但财务模型应持续在30%以上的税前利润率运行，长期趋势是利润率改善，年初至今利润率接近29%，预计将进入30%以上，目标仍是保持在该水平以上并推动正运营杠杆 [101] 问题: 关于AI和生产力收益的财务影响是当前已显现还是未来才实现的提问 [103] - AI效率的"捕获"具有挑战性，公司通过严格管控员工数量、管理幅度和组织方式来捕获效率，在某些领域（如GitHub编程）已实现节省，但总体上仍处于捕获所能获得效率的早期阶段 [103][104] 问题: 关于外汇交易和证券佣金相对优势的原因以及可控举措与市场状况贡献的提问 [111] - 资本市场经济活动表现强劲是战略执行和有利市场条件共同作用的结果，战略部分包括将业务转向更持久的服务模式，例如为资产管理客户提供外包交易服务（产生更可预测的佣金流），以及将外汇业务转向提供货币管理即服务，使其更加自动化，此外还扩展了流动性能力（如FICC回购） [112][113] 问题: 关于对非存款金融机构贷款的看法和分类的提问 [120] - 公司在该类别下的贷款主要是向私募股权公司提供的认购额度（由有限合伙人的资本承诺支持），以及向管理公司提供的贷款（由管理费担保），还有部分财富管理领域的资产净值贷款（预支率极低，约30%，且高度分散），与业内其他机构讨论的情况不同 [120][121] 问题: 关于应对潜在资产价格大幅回调的财富管理方法的提问 [126] - 采用目标驱动型财富管理方法和技术平台，通过与客户确定长期需求来制定正确的资产配置，关键组成部分是确保拥有适当的储备能力和风险规避资产，以应对股市下跌，避免流动性问题，并帮助客户在市场波动中保持专注，避免过度反应 [127]

财务表现 - 2025年第二季度净利润达4.21亿美元，每股收益2.13美元，同比增长20%（不包括上年特殊项目）[4] - 平均普通股回报率(ROE)为14.2%，公司将ROE目标区间从10%-15%上调至13%-15%[5] - 总营收同比增长8%，其中汇率变动对收入增长的有利影响约为90个基点[5] - 费用同比增长4.8%（不包括特殊项目），是过去六个季度中最低的费用增长率[6] - 资产服务业务税前利润率增长超过10个百分点至23.2%[6] 业务亮点 - 向股东返还4.86亿美元，支付率达117%，董事会批准季度股息增加7%[7] - 资产托管/管理规模(AUC/A)达16.9万亿美元，同比增长9%[7] - 资产管理规模(AUM)达1.2万亿美元（资产服务客户）和4690亿美元（财富管理客户），分别增长11%和12%[7] - 信托、投资和其他服务费达12亿美元，环比增长1%，同比增长6%[8] - 净利息收入创6.15亿美元纪录，环比增长7%，同比增长16%，净息差稳定在1.69%[8] 战略进展 - "One Northern Trust"战略连续第四个季度实现有机增长和运营杠杆[11] - 公司在另类投资领域取得显著进展，上半年募集资金约25亿美元，咨询资产同比增长66%[9][25] - 计划在2025年第三季度推出11只新的固定收益ETF产品，以满足客户对可扩展投资的需求[10] - 运营效率提升，运营人员数量连续九个季度下降，较峰值减少7%[9] - 资本市场收入上半年增长15%，其中外包交易和外汇业务均增长超过30%[9] 行业趋势 - 全球私人市场预计将以两倍于公开市场的速度增长，未来十年总资产预计将超过60万亿美元[24] - 公司预计到2027年在正常利率环境下实现30%以上的全公司税前利润率[16] - 数字资产领域发展迅速，公司正在开发与公共区块链交互的能力，并已实现碳信用等资产的代币化[126] - 公司强调其整合模式在服务家族办公室等高端客户方面的优势，全球家族办公室业务收入上半年增长8%[27] 未来展望 - 管理层重申2025年全年运营费用增长（不包括特殊项目）预计将保持在5%以下[10] - 预计全年净利息收入将实现中个位数增长，假设第三季度存款小幅下降且结构保持稳定[10] - 公司计划通过人才、产品专业知识和技术三个杠杆进行再投资，以支持长期增长[37] - 财富管理业务中私人市场配置渗透率低于5%，显示未来资产流入另类投资领域的巨大空间[13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入3.92亿美元，每股收益1.9美元，平均普通股权益回报率为13%，连续三个季度实现正总运营杠杆，连续四个季度实现正信托费运营杠杆（均排除重大项目） [15] - 信托投资和其他服务费用总计12亿美元，环比下降1%，同比增长6%；按FTE计算的净利息收入为5.74亿美元，与上一时期基本持平，同比增长7% [17] - 资产托管和管理规模环比增长1%，同比增长3%；资产管理规模环比持平，同比增长7% [17] - 除所有时期的重大项目外，其他非利息收入环比下降9%，同比下降4%；收入环比下降1%，同比增长6%；费用环比增长3%，同比增长4.8%；每股收益环比下降16%，但同比增长13% [18] - 第一季度非利息支出约14亿美元，环比增长3%，同比增长4%；排除上一时期的重大项目后，第一季度费用同比增长4.8%，较第四季度的5.5%有所改善 [23] - 普通股一级资本充足率按标准化方法计算环比提高50个基点至12.9%，一级杠杆率为8%，较上一季度下降10个基点 [25] - 本季度向普通股股东返还4.35亿美元，其中现金股息1.48亿美元，普通股回购2.87亿美元，派息率为116% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 资产服务业务 - 本季度表现良好，交易量大，资本市场活动同比两位数增长，新业务以有吸引力的利润率签约 [19] - 资产服务客户的资产托管和管理规模在季度末达到15.8万亿美元，同比增长3%；资产服务费用总计6.72亿美元，托管和基金管理费用为4.53亿美元，同比增长4%；其他费用为4800万美元，同比增长7% [19] - 资产服务客户的资产管理规模为1.2万亿美元，同比增长7%；投资管理费用为1.53亿美元，同比强劲增长9% [20] 财富管理业务 - 本季度表现良好，全球家族办公室业务持续强劲 [20] - 财富管理客户的资产管理规模在季度末达到4470亿美元，同比增长6%；信托投资和其他服务费用为5.42亿美元，同比增长8% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业绩受益于强劲的潜在市场表现和较高的波动水平，推动了本季度末和4月的强劲资本市场活动 [7] - 市场波动对公司的外汇和经纪业务有积极影响，特别是集成交易服务，随着客户投资组合的重新定位，业务量增加 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进“One Northern Trust”战略，包括优化增长、加强弹性和风险管理、提高生产力 [7] - 优化增长方面，加强业务部门间的协作，推进企业级增长计划，如替代投资解决方案、家族办公室服务和流动性解决方案；在资产管理部门，替代投资的募资强劲，有望接近去年平均水平的两倍；在资产服务部门，新业务活动活跃，特别是在私人市场 [9] - 加强弹性和风险管理方面，公司正在进行多年努力，提升风险和控制系统，从设计阶段过渡到实施阶段 [12] - 提高生产力方面，2025年的生产力计划进展顺利，推动对增长的关键投资；在首席运营官办公室，正在重新设计运营模式，提高效率、标准化服务和简化流程；同时，在劳动力计划和第三方支出方面取得进展，包括寻求进一步的供应商节约 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩显示了业务模式的优势和韧性，尽管面临极具挑战性的宏观经济和市场背景，但公司资产负债表强劲，能够满足客户不断变化的需求，并推进战略目标 [14] - 公司预计全年总运营费用增长低于5%（排除两个时期的重大项目）；鉴于第一季度的出色表现和近期存款增长，将全年净利息收入指导从低个位数增长提高到低至中个位数增长，前提是存款水平持续强劲、存款结构稳定、市场隐含的远期曲线以及相对稳定的存款定价 [26] 其他重要信息 - 公司在第一季度推出了专门的超高净值客户家族办公室解决方案，目前已获得良好的客户反馈，既有助于提升现有客户的服务水平，也有机会吸引新客户 [10] - 公司正在扩大ETF平台，计划今年晚些时候推出11只新的固定收益ETF [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：净利息收入指导中存款beta的假设是多少？如果有四次额外降息，可持续的存款beta是多少？ - 存款beta历史上相对稳定，机构业务接近100%，财富业务约为60% - 70%；公司在存款定价上投入了大量时间，包括分层和存款规模等因素，这对存款基础有积极影响 [32] 问题2：费用展望以及在费用压力加剧和股市无明显复苏情况下的灵活性如何？ - 公司致力于将费用增长率控制在5%以下，年初规划时已确定了可自由支配和不可自由支配的支出，知道如何根据市场情况调整；公司正在构建更灵活的业务模式，能够根据市场条件进行调整；费用杠杆的调整主要涉及咨询、外部服务、技术支出和激励措施等方面 [35] 问题3：季度末和4月的资本市场活动指的是什么？是否持续到现在？ - 市场波动推动了外汇和经纪业务的增长，特别是集成交易服务，作为资产经理客户的外包交易台，随着客户投资组合的重新定位，业务量增加；第一季度的势头延续到了4月，未来情况有待观察 [41] 问题4：新推出的家族办公室解决方案的计划是什么？对现有客户和新客户的驱动因素是什么？是否会拓展到美国以外？ - 该解决方案旨在将家族办公室的服务能力外包给超高净值客户，既可以提升现有客户的服务水平，也有机会吸引新客户；公司正在增加相关资源，包括人才和技术投资；目前尚未确定是否会拓展到美国以外 [46] 问题5：在CET1比率为12.9%的情况下，对提高资本回报给股东的舒适度如何？ - 公司喜欢保持灵活性，在不确定的市场中确保有足够的资金为客户服务；目前CET1比率在11% - 12%的范围内，未来可能会将资本回报提高到更高水平 [53] 问题6：费用与信托费用的比率是否会有方向性改善？ - 该比率受信托费用环境和市场因素影响，公司无法控制市场波动；公司专注于推动有机信托费用增长和降低有机费用，以改善比率；目前的目标远低于当前水平 [57] 问题7：家族办公室解决方案的潜在市场规模、当前在财富收入中的占比、目标地理区域以及是否招聘人员？ - 超高净值市场规模庞大，公司现有数百名符合条件的客户；公司正在增加相关资源，包括人才和技术投资；该解决方案类似于为家族提供首席财务官服务 [63] 问题8：在资本充足的情况下，对收购或加速回购的看法以及新监管制度下的潜在放松管制好处？ - 如果有合适的无机投资机会，公司会考虑；目前回购是优先事项，未来认为%是合适的水平；监管制度的变化可能会提供更多的灵活性 [70] 问题9：自首席财务官上任以来，在费用控制方面取得了哪些成果？未来提高生产力的机会还有哪些？ - 公司在提高劳动力效率、部署技术（如机器学习、自然语言处理、生成式AI）、重组首席运营官组织和转变运营模式等方面取得了成果；未来还有更多机会，如进一步优化组织架构、标准化流程和平台等 [75] 问题10：净利息收入对利率快速下降的敏感性如何？如何从资产负债管理委员会的角度管理资产负债表？ - 公司模型中考虑了两到三次降息，对净利息收入的影响不大，净息差压缩要到利率更低时才会开始；大致而言，25个基点的降息对公司每月的影响不到100万美元 [80] 问题11：在资产和财富管理方面，有哪些替代投资计划？包括自有和第三方产品的引入和发展？ - 在财富管理方面，公司希望通过自有和第三方基金扩大客户的投资机会；自有方面，五十南资本的募资能力有望在今年翻倍；第三方方面，计划增加基金数量和平均规模，并提供相关教育 [84] 问题12：在资产服务方面，英国半流动性基金的技术能力能否应用于美国市场？是否有明确计划？ - 市场情况不同，需要根据不同市场进行定制；公司在英国、卢森堡和爱尔兰等市场取得了成功，在美国私人资本领域也有增长，并有望继续发展 [89] 问题13：如何衡量费用收入受资产价值和交易量的影响？如果全球资产价值下降，交易量增加能在多大程度上抵消收入下降？ - 公司的资产托管和管理规模中，约50%为股票，30%为固定收益；资产管理规模中，约56%为股票；公司业务对股票市场有一定的杠杆作用；在资产服务方面，很多业务与托管无关，增加了额外服务，受资产规模的影响较小 [98] 问题14：如何看待巴塞尔协议III最终方案和补充杠杆比率的变化对公司的影响？ - 巴塞尔协议III最终方案中，对操作风险的处理更精细，对公司有利；补充杠杆比率中，国债的不同处理方式将为公司提供更多的流动性容量，但目前公司没有特别的需求 [101] 问题15：市场波动对新业务和客户流失有何影响？资产服务和财富管理业务的趋势是否不同？ - 市场波动和不确定性可能影响客户决策，但目前影响不显著；机构业务决策时间较长，受影响较小；财富管理业务可能会导致客户决策延迟，但会增加潜在业务机会 [109] 问题16：如何确保在降低费用的同时进行必要的增长投资？ - 公司的生产力战略是关键，它为增长计划提供了投资能力；公司正在投资于替代投资、家族办公室服务、ETF、税收管理股权等领域，以提高有机增长率 [112] 问题17：在家族办公室解决方案业务中，超高净值客户从传统关系转向家族办公室，是为了提高客户粘性还是增加收入？ - 这是一个综合的结果，包括提升服务水平、赢得更多业务、提高业务的可扩展性和客户粘性 [118] 问题18：对有机增长加速的感觉如何？财富管理的有机增长是否有中间目标？ - 公司对目前的增长计划和进展感到满意，但一些计划仍处于早期阶段；业务增长需要逐个客户积累，与机构业务不同；执行“One Northern Trust”战略是关键，即整合整个公司的能力为客户服务 [122] 问题19：资产服务和资产管理费用在第一季度环比下降的原因是什么？如何看待这一情况？ - 费用计费存在滞后性，约25%按季度计费，60%按月计费，15%按日计费；第一季度的影响将在第二季度继续体现，除非市场大幅反弹 [130] 问题20：资产服务和资产管理费用中，非美国市场的占比是多少？未来国际市场的增长预期如何？ - 非美国市场收入约占25% - 30%，各业务都有国际增长部分；家族办公室业务在美国和国际市场都有增长机会，资产服务在欧洲和亚太地区也有成功案例 [132] 问题21：4月的存款水平和结构如何？未来存款结构的变化因素和主要客户群体是什么？ - 存款水平保持稳定，客户将公司视为安全的存款场所；公司认为未来几个月存款水平不会下降；约50%的证券在90天内或更短时间内重新定价，超过80%的资产以美元计价；约70%的存款以美元计价，有机会进行货币套利；存款beta在利率降至更低水平之前将保持稳定 [140] 问题22：费用基础中与资产水平直接相关的可变费用占比是多少？ - 与资产水平直接相关的可变费用占比不到0.5%；市场10%的变化约导致信托费用3%的变化和收入2%的变化，但在市场下跌时，费用下降的好处不明显 [145] 问题23：公司持有的Visa股份目前在资产负债表上的情况、价值以及未来计划？ - Visa股份在资产负债表上的价值为零，目前被视为受限资产；如果Visa提供清算机会，公司将根据之前的决策框架考虑；未实现的税前收益约为11亿美元 [149]