公司概况与市场地位 * 公司是西门子医疗 (Siemens Healthineers) [1] * 公司是明确的市場領導者和複合增長者 在影像和精準治療領域是明確的市場第一 [2] * 公司是大型學術醫療中心的優選合作夥伴 90%的此類機構與公司合作 [2] * 公司業務遍及70個國家 擁有約70萬套系統的裝機量 每年有30億次患者接觸點 [3] * 公司在影像領域市場份額為38% 比八年前IPO時高出7個百分點 [4] * 瓦里安 (Varian) 市場份額在交易完成後超過60% 並增長了10個百分點 [4] * 公司在美國的MRI市場佔有率超過50% [6] 戰略願景與業務模式 * 公司戰略聚焦於應對全球75%死亡原因的非傳染性疾病 包括癌症、心血管疾病、中風和神經退行性疾病 [5] * 公司業務建立在兩大支柱上 一是患者影像 二是精準治療 並由醫療AI驅動 以實現規模化的個性化診療 [6] * 公司致力於成為可靠的收入、盈利和現金複合增長者 [14] * 公司業務模式包含高比例的經常性收入 診斷業務的經常性收入佔比為90% 影像和精準治療業務的經常性收入佔比已達50% [15] * 公司擁有非常穩固的資本配置框架 [14] 創新與研發投入 * 公司視研發為生命線 而非成本 其研發投入超過任何同行 約20億歐元 [3] * 公司擁有13,000名研發員工 多於生產人員 [3] * 公司致力於保持創新領導地位 每年將收入的8%-9%用於研發 即超過20億歐元 [16] * 公司在AI領域處於領先地位 並強調“物理AI” 即與硬件深度集成的AI算法 [6] * 公司的旗艦創新是光子計數CT 其引領了行業趨勢並已轉化為業務 [8] 財務表現與展望 * 公司計劃在2026財年實現5%-6%的業務增長 此預期已考慮中國市場無順風因素 [19] * 公司預計2026財年調整後每股收益 (EPS) 在2.20歐元至2.40歐元之間 [19] * 2026財年每股收益中點低於上年水平 主要因強勢歐元帶來約0.15歐元的外匯逆風 以及關稅帶來約0.15歐元的逆風 合計0.30歐元 [20] * 公司預計2026財年為過渡年 並承諾從2027年開始恢復兩位數的每股收益增長 [20] * 公司計劃到2028年通過額外的生產力計劃和市場適應性定價 完全抵消關稅帶來的4億歐元逆風 [21] * 公司目標在2027至2030年間 實現5%-7%的收入增長和兩位數的每股收益增長 [22] * 公司預計2027年起 協同核心業務（影像和精準治療）將實現6%-9%的年增長 診斷業務增長軌跡將改善至中個位數增長 [22] 各業務部門詳情 **影像業務** * 公司在分子影像領域抓住機會 其中治療診斷和阿爾茨海默症驅動增長 [7] * 公司的放射性藥物分銷業務 (PETNET) 即將在第五年成為一個10億歐元的業務 [8] * 光子計數CT已獲得累計17億歐元的設備訂單 其中上一財年約佔一半 即約5億歐元訂單和約3.5億歐元收入 [26] * 光子計數CT業務佔公司CT設備業務約30% 且利潤率高 [26] * 公司相信在不久的將來 所有CT掃描儀都將基於光子計數技術 [27] **精準治療業務** * 公司在血管造影領域推出了全新的產品組合 同樣應用“物理AI”實現實時圖像降噪 [8] * 在放射腫瘤學領域 公司即將在治療設備或新療法方面取得突破性進展 預計在9月的ASTRO會議上宣布 [8] * 公司目標精準治療業務年均實現100個基點的利潤率擴張 [22] **診斷業務** * 診斷業務正處於轉型軌道上 將進一步定義其自身戰略和結構 因為其與其他業務的協同效應非常有限 [4] * 診斷業務已實現運營獨立 擁有獨立的銷售和服務體系 [27] * 公司目標到2030年將診斷業務利潤率提升至十幾位數的中段水平 [22] * 關於診斷業務的長期所有權歸屬 是一個可以探討的問題 但目前沒有單獨的法律實體 [27] 市場與競爭 * 公司與直覺外科、史賽克、波士頓科學、Biosense Webster、美敦力等公司建立了令人興奮的合作夥伴關係 [4] * 公司擁有超過200個價值合作夥伴關係 來自這些大型安排的訂單積壓達60億歐元 [3] * 公司是整個醫學專科（如心臟病學、放射學、放射腫瘤學、神經介入）的首選臨床領導者公司 [12] * 公司也是醫療機構管理層在協調護理方面的首選公司 [13] 風險與挑戰 * 公司預計2026財年第一季度開局略弱 收入增長將低於全年5%-6%的目標 主要因診斷業務受中國帶量採購影響而明顯下滑 以及先進治療業務開局略軟 [23] * 中國市場在過去2-3年對業務構成拖累 公司對2026年中國市場預期持謹慎態度 假設市場和公司均為平穩發展 [24] * 公司中期展望中假設中國市場和公司業務將恢復5%的增長 但不會回到歷史水平 [25] * 在應對關稅影響時 公司考慮過將增值結構轉移到美國等選項 但這需要審慎評估 [26] 資本配置與資產負債表 * 公司擁有穩健且增長的股息政策 並將考慮股票回購作為提升股東價值的潛在手段 [18] * 收購瓦里安後 公司正在去槓桿化 淨債務/EBITDA已從4倍降至2.8倍 目標在未來24個月內降至2.5倍 [18] * 公司獲得了穆迪A類評級 [18] * 公司每年產生0.8-0.9的現金轉換率 並承諾在未來五年保持這一水平 [17] * 公司目前將約17%的收入用於銷售、一般及行政管理費用 預計未來五年將保持在15%-17%的範圍內 [16]

公司核心业务进展 - 2021年收购Biotheranostics加速公司进入规模庞大且快速增长肿瘤学邻接市场 该业务利润率高于公司传统服务业务 [2] - Biotheranostics专有实验室开发测试包括乳腺癌指数 该测试是唯一获主要临床实践指南认可、可预测早期HR+乳腺癌患者能否从延长内分泌治疗中获益的检测 但该测试仅用于常规临床 未获FDA批准或认证 [2] - 过去几个季度 Biotheranostics持续为Hologic分子诊断业务带来增值增长 这得益于BCI检测的持续采用和保险覆盖范围扩大 [5] 产品临床数据与学术展示 - 在2025年圣安东尼奥乳腺癌研讨会上 公司将展示11项关于BCI测试的研究 新见解探索其在绝经前女性中潜在扩展用途 以及与21基因检测在延长内分泌治疗决策中的比较 并强调该测试在不同患者亚组和样本类型中性能的一致性 [3] - 2025年美国临床肿瘤学会年会上展示的前瞻性、多中心BCI注册研究分析显示 对超过2,800名患者的综合评估中 BCI检测导致约十分之四（约40%）病例的治疗建议发生改变 [4] - 数据同时显示 医生对治疗建议的信心有所增加 患者对其治疗决策感到更安心 对延长内分泌治疗获益相关的成本、药物安全性和偏好担忧减少 [4] 行业竞争对手动态 - 竞争对手美敦力其Hugo机器人辅助手术系统已获得FDA批准用于泌尿外科手术程序 为美国外科医生和医疗系统提供了一个多功能机器人辅助平台 [6] - 美敦力还于今年早些时候获得FDA批准后 开始在美国广泛商业推出与雅培Instinct传感器集成的MiniMed 780G系统 [6] - 竞争对手碧迪宣布全球商业发布具有突破性光谱和实时细胞成像技术的新配置细胞分析仪 使更多学术、制药和生物技术实验室能够推进免疫学、癌症免疫治疗和细胞生物学领域的发现 [7] - 碧迪还标志着其BD Surgiphor外科伤口冲洗系统在欧洲上市 这是首个获得CE批准的同类型产品 [7] 公司市场表现与估值 - 过去六个月 Hologic股价上涨18.9% 同期行业增长14% [8] - 估值方面 Hologic的远期五年市销率为3.87倍 低于行业平均的4.39倍 [10] - 分析师对公司截至2025年9月的财年每股收益一致预期为4.50美元 对截至2026年9月的财年预期为4.96美元 [12]