行业与公司 - 行业：中国/香港消费品 - 公司：Pop Mart International Group (9992 HK) [1][5] 核心观点与论据 **平台价值被低估** - Pop Mart的平台价值未被充分认知 其成功不仅依赖现有IP 更在于孵化新IP的能力 [2][3] - 目前IP主要来自中国内地 但已通过泰国(Crybaby)和美国(Peach Riot)验证本地化潜力 未来3-5年将加速文化多元化 [2] - 两年前Labubu仅占集团销售额6% 而Crybaby/Twinkle Twinkle尚未起步 现已成为全球知名IP 体现平台孵化能力 [3] **产品与市场表现** - 2025年北京PTS展会显示： - Twinkle Twinkle系列(人偶/画作/包袋/配饰)迅速售罄 社交媒体热度高 预计2025年起贡献显著收入 [7] - Crybaby生活方式产品(均价超250元人民币的T恤/棒球帽/抱枕等)需求强劲 毛绒玩具受供应链限制 [7] **财务与估值** - 目标价365港元(较当前251港元有45%上行空间) 基于2025年46倍PE 对应1.4倍PEG [5][8] - 2025-27年EPS复合增长率预计达33%(2024-26年EPS从7.40→10.53→13.19元人民币) [5] - 当前市值429亿美元 日均交易额1.69亿美元 [5] 重要但易忽略的细节 **增长驱动因素** - 海外旗舰店开设 - 玩具积木/银饰/甜品店/微电影/主题公园等新业务拓展 [10] **风险因素** - 宏观经济疲软 - 新IP开发不及预期 - 海外扩张失败或贸易摩擦 [10] **数据补充** - 2024年预计营收310亿元(同比+138%) 净利润98亿元 [5] - ROE从2024年40.2%跃升至2025年91% [5]