公司：高盛集团 (The Goldman Sachs Group) 战略执行与增长定位 * 公司自2020年初制定增长计划以来，一直处于执行模式，通过投资于客户特许经营和加强客户关系来推动增长[2] * 战略的第一波举措包括：提升客户中心化以增强市场份额、增加作为客户贷款方和融资方的资源投入、整合多个资产和财富管理业务以形成规模平台[3][4] * 整合后的资产与财富管理部门现已成为全球第五、第六或第七大主动资产管理公司，管理资产规模超过3.5万亿美元，其收入正以超过10%的速度增长，并具有持续增长空间[5] * 公司通过去年达成的三项合作（与T. Rowe在退休领域的合作、收购Innovator以进入主动ETF前十、以及收购iVentures）增强了该业务的增长轨迹[6] * 展望未来，技术变革和监管环境变化（资本规则和监管负担减轻）为公司创造了更多能力来加速增长，特别是在扩大财富管理规模和持续业务投资方面[7][8] 宏观环境与市场展望 * 宏观环境总体向好，存在多个风险资产的顺风因素：大量财政刺激措施、美国大规模的去监管趋势、技术超级周期带来的巨额投资、以及中期选举前可能采取的民粹主义刺激行动[14][15] * 尽管存在政策不确定性、贸易、通胀和地缘政治等风险可能造成短期波动或减速，但2026年资本市场和并购活动（特别是大型战略并购）很可能呈现建设性的一年[15][16] * 预计年内可能会出现类似去年四月的事件，导致市场出现减速或重新校准，尤其是在人工智能和技术领域，将产生赢家和输家[17] * 公司对软件行业的风险敞口在其整体平台规模中微不足道，但正在密切关注，并认为近期的市场叙事过于宽泛[18] 投资银行业务前景 * 并购活动有两个主要驱动力：大型企业的战略并购和私募股权机构的并购[20] * 监管环境变化使得企业CEO们更倾向于采取战略行动以增强竞争地位，导致并购活动水平将显著高于过去五年的平均水平[20][21] * 私募股权机构在有限合伙人的压力和募资周期推动下，需要更多返还资本，因此估值变得不那么重要，预计其活动将加速[22][26][27] * 股权资本市场预计将显著改善，虽然不会达到2021年的峰值水平，但将出现一批大型公司上市，可能成为顶级的并购机会集[23][24][25] * 债务资本市场活动也将随着并购和投资需求（特别是AI基础设施相关的巨额融资需求）而改善[28][30] * 公司已连续23年保持全球领先的并购顾问地位，并持续审视其在各子行业的差距以巩固领导地位[35] 交易业务展望 * 交易环境依然具有建设性，领先企业业务的规模、产品广度以及融资和中介活动为其提供了基础的业务持久性[33][34] * 公司善于在市场波动创造上行机会时，捕获更大份额的潜在收益[33] * 这些业务现在以比15年前低得多的杠杆运营，其持久性被市场低估[33] 资产与财富管理业务 * 公司于2026年1月提高了资产与财富管理业务的利润率和回报目标，对其实现目标充满信心[5][38] * 信心源于：从业务中提取资本提高了回报、另类平台规模化并转为收取费用、以及业务组合向利润率更高的另类投资倾斜[38][39] * 另类投资业务每年募集750亿至1000亿美元资金，并转为收取费用，这推动了利润组合的改善[39] * 公司的财富管理渠道，特别是超高净值客户渠道，具有独特吸引力，是增长的关键驱动力[40][42] * 在美国，假设有10万名超高净值人士，目前约有1.5万人是高盛的客户，增长空间巨大[43] * 公司还通过为第三方财富分销渠道提供产品制造能力来接触更广泛的财富[44][45] * 公司为财富管理业务设定了新的长期费用净流入目标，旨在为内外部分设定预期和问责制[47][48] * 在另类投资领域，需求广泛，信贷和外部投资平台规模巨大，且为客户定制解决方案（如为亚洲主权财富基金定制欧洲信贷敞口）的需求日益增长[51] * 财富领域存在向私募资产和另类投资配置的长期趋势，但公司强调需要非常审慎地进行风险管理，确保投资者理解这些长期、非流动性产品的特性[54][57][58] 资本、监管与资本配置 * 当前处于去监管时期，这是对过去五年监管严厉化的反应[61] * 多德-弗兰克法案后，受监管金融体系的杠杆大幅降低，流动性供应大幅增加，使系统更安全持久，但资本持续增长也有成本[62] * 监管重置将释放资本，使其能够重新配置到推动增长和投资中，并使受监管的银行业在贷款活动上更具竞争力[63][64] * 公司的资本配置优先级不变：首先部署资本服务客户以获取增值回报，若没有机会则将资本返还给股东[65][66] * 对于通过并购进行无机增长持开放态度，但门槛很高，必须符合公司文化且能加速资产与财富管理平台的规模和增长[67][68] * 去年的收购（iVentures和Innovator）规模小但重要，是机会出现时快速行动的结果[69][70] * 监管机构通常认为像高盛这样的公司增加资产和财富管理业务能使机构更稳定、更持久，因此这类交易通常能获得监管支持[72][73] 公司整体定位与投资者要点 * 公司既是周期性定位良好的公司，也是增长型公司[74][75][77] * 公司业务与过去（如17年前的金融危机时期）已有根本不同，大型参与者在这些业务中拥有巨大的规模优势，业务更具多样性和持久性[79] * 在增长的经济中，这些业务有能力实现比历史认知更快的增长，其盈利的持久性应获得比历史倍数更高的估值[80] * 公司业务与全球增长（尤其是美国增长）相关，有大量机会将服务和资源部署于客户，从而继续推动公司及盈利增长[80][81] * 公司定位良好，能够为股东持续增长并创造回报[81]