财政税收表现 - 英国12月公共部门净借款降至116亿英镑 较上年同期减少71亿英镑 且低于分析师预期 [1] - 从4月至12月 英国整体税收收入同比增长7.6% 主要得益于财政大臣对企业及劳动者增税的政策 [2] - 同期 雇主国民保险金贡献的税收收入同比增加238亿英镑 总额接近1500亿英镑 [2] - 同期 税收总收入增加332亿英镑 其中约一半（166亿英镑）来自更高的个人所得税收入 [3] 财政赤字与债务 - 从4月至12月 英国财政借款比预算责任办公室的预测低41亿英镑 [4] - 借款低于预期主要得益于债务利息支出比预测低38亿英镑 [4] - 英国国家债务占GDP比重仍高达95.5% 处于自1960年代初以来的最高水平 [6] 财政风险与挑战 - 经济学家警告 尽管上月借款情况改善 但公共财政仍处于脆弱状态 [5] - 分析师指出 财政大臣面临风险 到3月财年结束时 借款可能超过预算责任办公室的预测 [7] - 资本经济学的Ruth Gregory指出 赤字削减速度仍然非常缓慢 [8] - 毕马威英国的高级经济学家Dennis Tatarkov警告 高利率继续对公共财政构成挑战 [9] - 12月116亿英镑的政府净借款中 利息成本占91亿英镑 [10]

美国财政部与债券市场的动态平衡 - 美国财政部正通过政策调整和市场沟通，努力维持债券市场稳定，防止长期收益率飙升，财政部长斯科特·贝森特将控制收益率（尤其是10年期基准收益率）作为核心任务[2][7] - 尽管表面平静，但投资者与政府之间就美国高赤字和高债务水平的意志较量仍在持续，市场休战状态脆弱[4][7] - 债券市场在4月因特朗普的“解放日”关税而陷入动荡，导致债券、美元和美股遭抛售，10年期国债收益率经历了自2001年以来最陡峭的周度上涨，迫使政府调整关税计划[3][14][15] 政府控制收益率的措施与市场反应 - 财政部通过扩大回购计划（专注于10年、20年和30年期债券）来减少长期流动性不足的债券存量，市场参与者认为这可能是为了限制这些期限的收益率[17][18] - 财政部更依赖短期国库券来为赤字融资，而非增加长期债券的供应，同时呼吁银行业监管机构让银行更容易购买国债[21] - 这些措施以及私下与投资者的沟通，使许多市场参与者相信政府有意控制收益率，导致夏季期间针对长期债券价格下跌的看跌头寸减少[8][19] 影响债券市场供需的关键因素 - 人工智能主导的巨额支出抵消了关税对经济增长的拖累，以及美联储因就业市场放缓而转向宽松模式，增强了经济韧性，是市场平静的原因之一[16] - 美联储结束资产负债表缩减，将再次成为债券（尤其是短期债券）的积极买家，同时稳定币发行商（一个价值约3000亿美元且可能在本十年末增长十倍的市场）成为国库券的新重要买家[23] - 摩根大通分析师估计，即使预算赤字大致不变，明年向私营部门发行的期限超过一年的美国政府债务供应量将比2025年减少[22] 市场隐忧与潜在风险 - 所谓的“期限溢价”（即投资者因持有10年期美国国债而要求的额外收益率）在最近几周再次开始上升，反映出对财政状况的持续担忧[3] - 美国仍需为约占GDP 6%的年度赤字融资，且通胀压力、人工智能市场泡沫破裂或美联储过度宽松推高通胀都可能打破当前平衡[10][11] - 依赖短期国库券融资存在风险，如果利率突然飙升，政府可能不得不以高得多的成本进行再融资，且稳定币等需求来源具有波动性[25][26] 债券市场对政府政策的制约作用 - 债券市场有惩罚财政不负责任政府的历史，其“震慑”能力无与伦比，4月份的市场反应（包括货币贬值和收益率飙升）通常只见于新兴市场，令政府感到震惊[3][13][27] - 白宫发言人表示，通过削减政府浪费性支出和抑制通胀等行动，过去一年10年期国债收益率已下降近40个基点[12] - 当前市场的稳定依赖于通胀预期受抑和财政部依赖短期发行所达成的“脆弱平衡”，一旦通胀飙升且美联储转向鹰派，国债可能失去其分散投资吸引力[24][25]