投资评级与核心观点 - 报告对兆驰股份的投资评级为“买入/维持”[1] - 报告核心观点：兆驰股份2026年第一季度收入增速转正，其LED产业链和光通信业务将打开未来成长空间[1] 近期财务表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入178.07亿元，同比下降12.39%；归母净利润13.03亿元，同比下降18.67%；扣非归母净利润11.30亿元，同比下降28.72%[3] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入41.80亿元，同比增长12.28%；归母净利润2.10亿元，同比下降37.34%；扣非归母净利润1.86亿元，同比下降40.20%[3] - 2025年第四季度业绩：实现营收39.12亿元，同比下降6.06%，降幅收窄；归母净利润3.03亿元，同比增长31.85%；扣非归母净利润2.44亿元，同比下降11.07%[4] 业务分项分析 - 分产品收入（2025年）： - 多媒体视听产品及运营服务收入120.82亿元，同比下降19.43%[4] - LED产业链收入57.25亿元，同比增长7.41%[4] - LED产业链业务是业绩核心支撑，其利润贡献超过60%[4] - 分地区收入（2025年）： - 境内收入84.49亿元，同比增长2.43%[4] - 境外收入93.58亿元，同比下降22.52%[4] - 分销售模式收入（2025年）： - 直销收入170.11亿元，同比下降13.52%，收入占比95.53%[4] - 分销收入7.96亿元，同比增长21.25%[4] 盈利能力与费用 - 毛利率： - 2025年第四季度为25.96%，同比提升5.48个百分点[5] - 2026年第一季度为13.97%，同比下降4.37个百分点[5] - 净利率： - 2025年第四季度为9.31%，同比提升2.71个百分点[5] - 2026年第一季度为5.90%，同比下降3.71个百分点[5] - 费用率变化（2026年第一季度 vs 去年同期）： - 销售费用率1.19%，同比下降0.90个百分点[5] - 管理费用率2.03%，同比上升0.15个百分点[5] - 研发费用率4.74%，同比下降0.60个百分点[5] - 财务费用率1.75%，同比上升1.37个百分点，主要系外币汇率波动所致[5] 行业前景与公司优势 - 行业趋势： - 全球电视ODM代工比例持续提升[7] - Mini/Micro LED、车载LED、RGB-Mini LED背光等高端显示应用加速渗透[7] - AI算力需求拉动光通信产业景气上行，400G/800G/1.6T高速光模块需求具备较强成长性[7] - 公司核心竞争力： - 公司是全球领先的智能终端ODM服务商，电视ODM出货规模稳固[7] - LED全产业链垂直整合优势突出，高端产品结构持续优化[7] - 光通信业务已完成“光芯片-光器件-光模块”产业链布局，有望打造第三增长曲线[7] 盈利预测与估值 - 盈利预测（归母净利润）： - 2026年预测为18.15亿元，同比增长39.24%[7][8] - 2027年预测为21.76亿元，同比增长19.90%[7][8] - 2028年预测为25.83亿元，同比增长18.72%[7][8] - 每股收益（EPS）预测： - 2026年预测为0.40元[7] - 2027年预测为0.48元[7] - 2028年预测为0.57元[7] - 基于当前股价的市盈率（PE）预测： - 2026年对应28.31倍[7] - 2027年对应23.61倍[7] - 2028年对应19.89倍[7]