量化模型与构建方式 1. **模型名称：戴维斯双击策略** - **模型构建思路**：通过以较低市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现后卖出，实现EPS和PE的乘数效应收益[1][7] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选盈利增速加速增长的标的，控制PE下行风险 2. 结合PEG指标评估股票定价合理性（盈利增速越高，理论上估值应更高）[7] - **模型评价**：策略在2010-2017年回测期内年化收益26.45%，超额基准21.08%，年度超额收益均超过11%，稳定性强[8] 2. **模型名称：净利润断层策略** - **模型构建思路**：基于基本面（净利润超预期）与技术面（股价向上跳空）共振选股[2][11] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选过去两个月内业绩预告或财报超预期的股票 2. 按盈余公告日跳空幅度排序，选取前50只股票等权构建组合[11] - **模型评价**：2010年至今年化收益29.21%，超额基准27.45%，市场认可度高[14] 3. **模型名称：沪深300增强组合** - **模型构建思路**：基于GARP、成长型、价值型投资者偏好构建因子，增强基准指数收益[3][16] - **模型具体构建过程**： 1. **PBROE因子**：计算PB与ROE分位数之差，筛选低估值高盈利股票 2. **PEG因子**：计算PE与增速分位数之差，挖掘低估成长股 3. 结合营业收入、净利润增速（成长型）和长期稳定ROE（价值型）综合选股[16] - **模型评价**：历史回测超额收益稳定，因子逻辑贴合主流投资风格[20] --- 模型的回测效果 1. **戴维斯双击策略** - 全样本年化收益24.01%，超额基准21.74%，最大回撤-20.14%，收益回撤比1.08[10] - 2025年累计超额中证500指数14.14%，本周超额-0.15%[8] 2. **净利润断层策略** - 全样本年化收益29.21%，超额基准27.45%，最大回撤-37.12%，收益回撤比0.74[12] - 2025年累计超额基准24.98%，本周超额3.24%[14] 3. **沪深300增强组合** - 全样本年化超额收益9.13%，最大回撤-9.18%，收益回撤比0.99[18] - 2025年累计超额沪深300指数13.23%，本周超额-0.10%[20] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：PBROE因子** - **因子构建思路**：结合估值（PB）与盈利能力（ROE），寻找低PB高ROE股票[16] - **因子具体构建过程**： $$ \text{PBROE} = \text{rank}(\text{PB分位数}) - \text{rank}(\text{ROE分位数}) $$ 分位数差值为负时，表明估值低于盈利水平，具备投资价值[16] 2. **因子名称：PEG因子** - **因子构建思路**：平衡估值（PE）与成长性（增速），挖掘低估成长股[16] - **因子具体构建过程**： $$ \text{PEG} = \text{rank}(\text{PE分位数}) - \text{rank}(\text{增速分位数}) $$ 分位数差值为负时，表明估值增速匹配度较优[16] --- 因子的回测效果 （注：报告中未单独列出因子指标值，仅体现于组合效果中）

核心观点 - 红利指数增强策略难以实现显著超额收益，因其本身已具备高Beta特性，而宽基指数（如中证2000、沪深300）更易通过量化策略获取高Alpha [2][4] - 主流红利指数（中证红利、红利低波、港股红利）表现分化，港股红利近3年涨幅达70.47%，中证红利仅5.75% [8][9] - 主动管理的红利增强基金多数跑不赢红利低波指数基金，仅个别基金（如广发稳健策略）通过独特因子（景气度、价量因子）实现超额收益 [12][15] 指数增强策略差异 - 红利指数增强难度高：中证2000指数超额收益可达30%以上，而红利指数超额通常仅个位数，因其自带估值或盈利能力筛选规则（如红利低波、红利质量）[2][3] - 宽基指数增强空间大：沪深300、中证500等Beta较低，量化策略可显著提升Alpha收益 [4] 红利指数表现对比 - 中证红利全收益：近3年5.75%，近1年27.87%，今年来-0.72% [9] - 中证红利低波全收益：近3年15.05%，近1年48.59%，今年来6.32% [9] - 中证港股通高股息全收益：近3年70.47%，近1年26.40%，今年来16.97% [9] 主动基金与指数基金对比 - 广发稳健策略：今年来14.03%（超额8%），近1年30.08%（超额16%），使用景气度与价量因子 [12][15] - 中泰红利优选：近3年50.69%（超额10%）[12] - 华商红利优选：近3年-13.56%，呈现"红利减弱"效应 [12][14] - 红利低波指数基金（华泰柏瑞）：近3年40.03%，优于多数主动基金 [12] 投资建议 - 高Beta红利指数（如红利低波）建议直接配置指数基金或ETF，因其增强策略边际效益低且已有"月月分红"产品 [16] - 低Beta宽基指数（如中证2000）优先选择指数增强基金以突破长期业绩瓶颈 [16]

报告核心观点 - 介绍戴维斯双击、净利润断层、沪深300增强三种投资策略的原理、表现及收益情况 [1][2][3] 戴维斯双击组合 - 策略简述：以较低市盈率买入成长潜力股票，待成长性显现、市盈率提高后卖出获乘数效应收益，即EPS和PE“双击”；寻找业绩增速加速增长标的，可控制公司PE向下空间 [7] - 策略表现：2010 - 2017回测期内年化收益26.45%，超额基准21.08%；今年以来累计绝对收益12.25%，超额中证500指数13.76%，本周超额中证500指数 - 0.32%；本期组合截至2025 - 06 - 20超额基准指数1.82% [1][9][10] 净利润断层组合 - 策略简述：基本面与技术面共振双击选股模式，“净利润”指业绩超预期，“断层”指盈余公告后首个交易日股价向上跳空；每期筛出过去两个月业绩预告和正式财报超预期股票样本，按盈余公告日跳空幅度排序前50的股票等权构建组合 [2][12] - 策略表现：2010年至今年化收益28.66%，年化超额基准27.16%；本年组合累计绝对收益18.81%，超额基准指数20.32%，本周超额收益1.87% [2][16] 沪深300增强组合 - 策略简述：根据优秀基金归因，投资者偏好分GARP型、成长型、价值型；以PB与ROE分位数之差构建PBROE因子，以PE与增速分位数之差构建PEG因子；成长型投资者关注公司成长性，价值型投资者偏好长期稳定高ROE公司 [3][18] - 策略表现：基于投资者偏好因子构建的增强沪深300组合历史回测超额收益稳定；本年相对沪深300指数超额收益13.06%，本周超额收益 - 1.03%，本月超额收益2.45% [3][20]

Trend 风格登顶，DELTAROE 因子表现出 色 ——东方因子周报 金融工程 | 动态跟踪 杨怡玲 yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 研究结论 风格表现监控 本周市场正收益风格集中在 Trend 风格上，负收益风格表现在 Cubic size 风格上。 DELTAROE 是中证全指成分股中，本周表现最好的因子。 因子表现监控 公募基金指数增强产品表现跟踪 风险提示 量化模型失效风险、 市场极端环境冲击。 | Neural ODE：时序动力系统重构下深度学 | 2025-05-27 | | --- | --- | | 习因子挖掘模型：——因子选股系列之一 | | | 一六 | | | 广发中证全指电力公用事业 ETF 投资价值 | 2025-05-20 | | 分析：——FOF 系列研究之七十五 | | | DFQ-diversify：解决分布外泛化问题的自 | 2025-05-07 | | 监督领域识别与对抗解耦模型：——因子 | | | 选股系列之一一五 | | | 盈余公告异象类因子改进与挖掘：——因 | 2025-04-22 | | ...

报告核心观点 报告介绍戴维斯双击、净利润断层和沪深300增强三种策略，阐述策略原理并展示历史回测和近期表现，体现策略收益和超额收益情况 [1][2][3] 各策略总结 戴维斯双击组合 - 策略简述：以低市盈率买入成长潜力股，待成长性显现、市盈率提高后卖出获乘数效应收益，即EPS和PE“双击”；寻找业绩增速加速增长标的，可控制PE向下空间 [8] - 策略表现：2010 - 2017回测期内年化收益26.45%，超额基准21.08%，7个完整年度超额收益超11%；今年以来累计绝对收益14.32%，超额中证500指数15.59%，本周超额0.44%；2025 - 05 - 06调仓，截至2025 - 05 - 23超额基准指数3.44% [10][11] 净利润断层组合 - 策略简述：基本面与技术面共振双击选股模式，核心是“净利润”（业绩超预期）和“断层”（盈余公告后首个交易日股价向上跳空）；每期筛过去两月业绩预告和财报超预期股票样本，按盈余公告日跳空幅度排序前50股票等权构建组合 [2][13] - 策略表现：2010年至今年化收益28.67%，年化超额基准27.15%；本年组合累计绝对收益16.76%，超额基准指18.03%，本周超额收益0.33% [2][17] 沪深300增强组合 - 策略简述：投资者偏好分GARP型、成长型和价值型；GARP型以PB与ROE、PE与增速分位数之差构建因子选估值低、盈利能力强、成长潜力可靠公司；成长型关注公司成长性，通过营收、毛利、净利润增速选高速成长股票；价值型偏好长期稳定高ROE公司；基于投资者偏好因子构建增强组合 [3][19] - 策略表现：历史回测超额收益稳定；本年相对沪深300指数超额收益8.60%，本周超额收益1.13%，本月超额收益2.18% [3][19]

金融工程 | 动态跟踪 Growth 风格登顶，单季 ROE 因子表现出 ——东方因子周报 本周市场正收益风格集中在 Growth 风格上，负收益风格表现在 Cubic Size 风格上。 单季 ROE 是中证全指成分股中，本周表现最好的因子。 因子表现监控 公募基金指数增强产品表现跟踪 风险提示 量化模型失效风险、 市场极端环境冲击。 | 高质量改革方案出炉，今年公募新发产品 | 2025-05-11 | | --- | --- | | 规模破 3400 亿 | | | DFQ-diversify：解决分布外泛化问题的自 | 2025-05-07 | | 监督领域识别与对抗解耦模型：——因子 | | | 选股系列之一一五 | | | FOF 专业买手偏好哪些基金之 2025Q1 季 | 2025-04-24 | | 报解析 | | | 盈余公告异象类因子改进与挖掘：——因 | 2025-04-22 | | 子选股系列之一一四 | | | 时点风险模型：——因子选股系列之一一 | 2025-04-20 | | 三 | | | ADWM：基于门控机制的自适应动态因子 | 2025-04-10 | | 加权模型： ...

一、本周指数增强组合表现 沪深300指数增强组合本周超额收益0.54%，本年超额收益2.44%。 中证500指数增强组合本周超额收益1.29%，本年超额收益4.77%。 中证1000指数增强组合本周超额收益1.67%，本年超额收益6.24%。 中证A500指数增强组合本周超额收益0.21%，本年超额收益5.19%。 二、本周选股因子表现跟踪 沪深300成分股中预期PEG、单季ROE、单季EP等因子表现较好。 中证500成分股中三个月反转、一个月反转、三个月换手等因子表现较好。 中证1000成分股中一个月反转、特异度、三个月反转等因子表现较好。 中证A500指数成分股中三个月反转、预期PEG、预期EPTTM等因子表现较 好。 公募基金重仓股中一个月反转、三个月反转、预期PEG等因子表现较好。 三、本周公募基金指数增强产品表现跟踪 沪深300指数增强产品本周超额收益最高0.57%，最低-0.34%，中位数 0.05%。 中证500指数增强产品本周超额收益最高1.06%，最低-0.28%，中位数 0.25%。 中证1000指数增强产品本周超额收益最高0.97%，最低-0.55%，中位数 0.23%。 中证A500指 ...