行业趋势 - 先买后付（BNPL）正在显著改变支付行业格局，挑战信用卡数十年来的主导地位 [2] - BNPL趋势不再局限于在线结账，正扩展到卡片、店内购买和日常消费领域 [3] - 行业共同目标是使信贷更灵活、可预测，并无缝应用于数字和实体商务，以提升消费者体验 [3] Mastercard (MA) 基本面 - 公司市值达4894亿美元，通过其全球网络为银行、金融科技公司、贷款机构、商户和钱包提供分期付款解决方案 [5] - 2025年第三季度净收入同比增长17%，支付网络净收入增长12%，得益于总美元交易量、跨境交易量的增长以及增值服务的强劲需求 [6] - 过去四个季度均盈利超预期，平均超出幅度为3.1% [6] - 创新领域广泛，包括代币化、网络安全、稳定币、数字身份、开放银行和实时支付，并专注于人工智能解决方案 [7] - 现金状况强劲，持有104亿美元现金且无短期债务，支持股票回购、股息支付和无机增长 [8] Affirm (AFRM) 基本面 - 公司是BNPL领域的关键参与者，通过数据驱动的承保提供透明的支付计划，无滞纳金、复利或隐藏成本 [9][10] - 与亚马逊、Shopify、Apple Pay等巨头合作，将其无缝集成到结账流程中 [11] - 截至2025年9月30日，拥有2410万活跃消费者和41.9万活跃商户，生态系统持续扩张 [11] - 2026财年第一季度收入达9.33亿美元，同比增长34%，商品总额（GMV）同比增长42% [12] - 过去四个季度盈利均超预期，平均超出幅度高达129.3% [13] 财务表现与估值比较 - Zacks共识预期预计MA在2025年的销售额和每股收益（EPS）将分别同比增长15.8%和12.6% [14] - 预期AFRM在2026财年的销售额和EPS将分别同比增长26%和566.7% [14] - MA的远期市销率（P/S）为13.46倍，显著高于AFRM的5.11倍 [16] - MA当前股价低于平均目标价659.38美元，隐含21%的上涨潜力；AFRM当前股价低于平均目标价94.73美元，隐含37.7%的上涨潜力 [17] 市场表现与前景 - 年初至今，Mastercard股价回报率为3.5%，Affirm股价回报率为13%，均跑输同期上涨17.6%的标普500指数 [15] - Affirm凭借其快速的用户增长、对BNPL创新的专注以及强大的商户整合，在利用消费者借贷和购物方式变革方面处于更有利的地位 [18] - 在市场日益重视灵活透明信贷的背景下，AFRM的增长势头和颠覆性方法提供了更具吸引力的长期增长故事 [18]

涉及的行业或公司 * 公司为ACI Worldwide Inc 一家为银行、商户和账单服务商提供关键任务支付软件的软件和SaaS公司[1][4] * 行业为支付和金融科技行业 特别是银行支付软件和电子账单支付领域[1][14] 核心观点和论据 **公司财务与业务概览** * 公司是一家价值17亿美元的软件和SaaS公司 年EBITDA约为5亿美元 其中约三分之二转化为现金流[4] * 公司业务分为两大板块：银行支付软件业务（约占收入一半和EBITDA的四分之三）和账单支付业务[24][30] * 公司业务具有全球性 银行支付软件业务75%的收入来自美国以外地区[30] * 公司采用五年期合同模式 提供高收入可见性 对下一年的收入有超过85%的可见性 指导范围通常在1%-3%之间[19][20] **增长表现与目标** * 公司整体收入增长强劲 前九个月增长12% 第三季度增长7% 全年指引已上调[14][18][22] * 账单支付业务增长尤其突出 前九个月增长12% 并拥有强劲的两位数积压订单[15] * 公司的中期目标是实现持续的高个位数收入增长 并伴随利润率改善[55] * 增长动力包括：高客户保留率（基础业务保留率在90%以上）、交易量增长、价格提升、向现有客户扩展新产品以及获取新客户[24][25][70] **创新与战略重点** * **银行支付软件创新**：核心是推出名为Kinetic的智能支付中心 这是一个云原生的支付中心 利用人工智能提供“智能支付编排” 旨在帮助银行管理日益复杂的支付类型和监管要求[10][11][42][43] * **账单支付创新**：将所有研发投入集中于名为SpeedPay One的新云原生平台 旨在通过支持多种支付方式（如加密货币、Apple Pay）来提升客户体验和可靠性[12][13][51][52] * **战略转向**：在新CEO领导下 公司正重新定位以实现增长 重点包括调整销售团队结构、激励措施和创新路线图的执行[8][17][56] **关键增长催化剂** * **实时支付**：这是增长最快的新支付类型 公司在包括印度、巴西、哥伦比亚在内的许多国家参与其中 这些国家的政府推动和缺乏成熟的信用卡基础设施推动了快速增长[27][28][30][31] * **稳定币**：公司视稳定币为中长期的中性至积极因素 将通过其软件帮助银行整合稳定币作为新的支付轨道 而非被其取代 潜在用例在于跨境支付[36][37][38][39] * **Kinetic支付中心**：被视为中期增长的关键催化剂 已签署首位客户 并拥有丰富的渠道 预计将带来增量收入[41][42][46][47] **资本配置** * 公司资本灵活 杠杆率较低 为1.3倍 低于2.0倍的目标[60] * 前九个月已回购300万股股票 价值约1.5亿美元 并将授权增至5亿美元 股票回购是当前优先事项[60][61] * 同时会进行战略性收购以加速创新 例如收购Payment Components以加速Kinetic路线图[61] 其他重要内容 **竞争优势与市场地位** * 公司业务具有“关键任务”性质 客户依赖其运营 与顶级银行（全球前20大银行中的19家 前100大银行中的60家）和数千家账单支付客户建立了长期信任关系[1][5][6] * 核心优势在于能够兼容所有支付轨道和类型 在复杂的支付生态系统中保持中立[40] * 在账单支付领域是市场领导者 拥有最大的账单支付平台SpeedPay[6] **对复杂性的管理** * 支付领域的复杂性（新旧支付类型并存、银行系统整合不佳、监管指令）是公司增长的主要驱动力[10][14][45] * 公司的软件解决方案旨在通过自动化和人工智能帮助客户应对这种复杂性 例如取代银行中用于支付“修复”的人工流程[11] **收入可见性与模式** * 尽管五年期合同提供了长期可见性 但季度收入可能呈现波动性 例如第一季度增长25% 随后两个季度各增长7%[22] * 公司正在考虑增加净收入留存率等指标披露 以更好地向投资者展示其增长质量[74]