市场情绪与指数表现 - 标普500指数期货在纽约开盘前上涨0.42% 此前周五交易日该指数上涨0.88% [1] - 交易活动因圣诞周而通常清淡 但交易员正为2026年布局 并对来年前景持乐观态度 [1] - 标普500指数距其历史峰值仅差不到1% 可能即将创下新高 [1] 美联储货币政策影响 - 美联储近期降息25个基点 将基准利率下调至3.5% 更低的借贷成本通常促使更多资金流入股市 [2] - 根据CME FedWatch工具 46%的交易员目前押注美联储将在3月再次降息 该比例在整个月内逐步上升 [2] - 美联储已开始每月400亿美元的储备管理购买计划 旨在为回购市场提供更多日常流动性 [3] - 该计划通过购买短期国库券来稳定近期波动加剧的隔夜利率 并非新一轮量化宽松 [3][4] 流动性对经济和市场的支撑 - 过去两周 美联储通过储备管理购买使其资产负债表扩大了211亿美元 以维持回购及相关市场平稳运行 [5] - 尽管美联储强调这不是量化宽松 但新增的银行准备金将有助于保持短期利率较低 并支持M2货币供应和银行贷款增长 [5] - 美联储资产负债表的扩张将进一步提振货币供应和银行贷款 从而支撑名义GDP增长 当前名义GDP增长率约为5% [6] - 富国银行分析师认为 随着美联储每月扩张资产负债表400亿美元 流动性指标将急剧反弹 历史上的流动性上升周期中 市场下跌即是买入机会 [6] - 分析师建议采用一种策略：在标普500指数单日下跌1%或以上时收盘买入 并在次日收盘卖出 这在很大程度上遵循了流动性周期的规律 [6]

美联储政策转向与市场流动性 - 美联储确认结束量化紧缩并重启债券购买 每月将购买约400亿美元的短期国库券[1] - 该举措被官方定性为维持金融体系运转顺畅的“技术性”步骤 旨在保持银行准备金“充足”[1][2] - 这是自2021年以来首次同时出现结束QT和重启购债的组合 当时恰逢上一轮主要加密货币牛市启动[1] 政策操作细节与意图 - 所谓的“准备金管理购买”计划于12月12日开始实施[2] - 美联储主席鲍威尔强调 此举并非新的刺激计划 购买“ solely for the purpose of maintaining an ample supply of reserves over time”[3] - 即使意图是技术性的 短期效果相同 美联储资产负债表将自2022年收缩后再次开始扩张[4][5] 对金融市场与风险资产的潜在影响 - 历史上 当央行增加流动性时 科技股和加密货币等风险资产往往率先反应[2] - 可供私人投资者使用的净国库券供应减少 更多现金留存于体系内 可能推动投资者进一步承担风险[5] - 有观点认为 这有助于解释股市持续上涨的原因[8] 关于银行体系稳定性的争议 - 投资者迈克尔·伯里警告 美联储的流动性支持表明银行体系“getting weaker way too fast”[4] - 伯里指出 如果美国银行体系没有超过3万亿美元的准备金就无法运转 这并非实力标志而是脆弱的迹象[7] - 他提到准备金规模从2007年的约450亿美元 增长至2023年银行业压力前的约2.2万亿美元 而银行定期融资计划等临时性项目已演变为“承重”支撑[7] - 伯里警告 每次危机后美联储都必须再次扩张资产负债表“or guarantee a bank funding crisis”[8]

货币政策行动决策依据 - 委员会决定在当前（而非如市场此前猜测的1月）采取行动 基于对劳动力市场和通胀数据的评估 [2] - 劳动力市场持续逐步降温 失业率自6月至9月上升了0.3个百分点 自4月以来平均每月新增非农就业人数为4万人 但数据存在约6万人的高估 因此实际平均每月新增就业可能为负2万人 [3] - 家庭和企业调查均显示劳动力供需在下降 表明市场冷却速度可能比预期略慢一点 [3] 通货膨胀动态分析 - 通胀数据略有走低 证据表明服务业通胀正在下降 但被商品价格上涨所抵消 [4] - 当前商品通胀完全集中在有关税影响的行业 超过一半的超额通胀来源可归因于关税导致的商品价格上涨 [4] - 经济整体并未表现出过热 例如今日公布的就业成本指数报告 不像是会产生菲利普斯曲线型通胀的热经济 [5] 资产负债表与准备金管理 - 美联储宣布恢复准备金管理购买 但强调此举与货币政策完全分离 目的是维持充足的准备金供应 [7][8] - 此次购买规模较大 部分原因是为应对4月15日纳税日带来的季节性影响 届时准备金会因大量资金流向政府而急剧且暂时性下降 [8] - 此外 为保持银行体系或整体经济所需的准备金水平恒定 每月需要增加约200亿至250亿美元 这是一个持续性的长期需求 [10] - 近几个月的操作包含了临时性的前置加载 旨在将准备金提升到足够水平 以平稳度过4月中旬的纳税期 [10] 市场操作与利率环境 - 在量化紧缩持续进行下 隔夜逆回购工具使用量已基本降至零 9月起联邦基金利率开始在目标区间内上行 [6] - 利率上行表明体系实际上处于充足准备金制度中 这一情况到来速度略快于预期 但美联储已按计划采取应对行动 [6][7]

美联储利率决议与政策预期 - 市场普遍预期美联储将在今日会议上宣布降息 [1] - 除了降息 美联储可能还为市场观察者准备了更多举措 [1] - 投资者需重点关注美联储发布的“点阵图”以获取未来利率路径信号 [1] 流动性管理操作预期 - 华尔街预期美联储将宣布所谓的准备金管理购买操作 即购买债券以维持系统流动性 [2] - 此操作旨在平滑短期融资市场出现的干扰 [2] 金融系统流动性现状 - 金融系统中可用于缓冲市场冲击的资金减少 [3] - 银行存放在美联储的现金总额目前约为2.9万亿美元 低于2021年的超过4万亿美元 [3] - 逆回购市场作为另一个机构存放现金的场所 目前每日仅流入数十亿美元 远低于其峰值时的数万亿美元规模 [3]