财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为9.616亿美元，其中包括1730万美元的礼品卡破损收入，剔除该影响后收入为9.443亿美元，符合预期范围 [16] - 第四季度调整后净利润率为5.1%，调整后稀释每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [16] - 2025财年总收入为37.5亿美元，同比增长5% [16] - 2025财年调整后稀释每股收益为3.77美元，同比增长10% [17] - 2025财年调整后EBITDA为3.54亿美元，创历史新高 [17][26] - 第四季度资本支出约为2500万美元，用于新店开发和维护 [21] - 公司季度末拥有约5.822亿美元总可用流动性，包括2.157亿美元现金和约3.665亿美元循环信贷额度 [20] - 未偿还债务本金总额为6.44亿美元，包括2026年6月到期的6900万美元可转换票据和2030年到期的5.75亿美元可转换票据 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度总销售额为6.814亿美元，同比增长2%（剔除礼品卡破损影响为6.642亿美元），可比销售额下降2.2% [17] - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度调整后年化单店平均销售额为1220万美元，外卖销售占比为22%，较近期略有改善 [12] - **The Cheesecake Factory餐厅**：2025财年调整后餐厅层面利润率同比增长60个基点至17.6% [7] - **North Italia**：第四季度总销售额为8820万美元，同比增长8% [17] - **North Italia**：第四季度可比销售额下降4%，年化单店平均销售额为760万美元 [12] - **North Italia**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为17% [14] - **Flower Child**：第四季度总销售额为4550万美元，同比增长19% [18] - **Flower Child**：第四季度可比销售额增长4%，两年可比销售额增长15% [14] - **Flower Child**：第四季度年化单店平均销售额为430万美元，全年为460万美元 [14] - **Flower Child**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为18.5% [15] - **其他FRC品牌**：第四季度总销售额为9940万美元，同比增长17%，每周运营销售额为13.91万美元 [18] - **外部烘焙销售**：第四季度为1720万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业销售在第四季度减速，黑匣子休闲餐饮指数环比第三季度下降410个基点 [11] - The Cheesecake Factory第四季度可比销售额为-2.2%，而第三季度为0.3%，表现相对行业更具稳定性 [11] - North Italia的可比销售额受到行业趋势、新店分流以及洛杉矶火灾的持续影响 [12] - 第四季度新开的2家North Italia餐厅需求强劲，合计平均周销售额超过18.2万美元，年化单店平均销售额超过900万美元 [13] - 新开的3家FRC餐厅（包括Culinary Dropout和Henry）需求强劲，平均周销售额对应的年化单店平均销售额超过870万美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年新开多达26家餐厅，其中包括约6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [25] - 预计2026年约四分之三的新店将在下半年开业 [25] - 公司预计通过许可协议在国际市场新开1-2家The Cheesecake Factory餐厅 [8] - 公司宣布增加股票回购授权并提高第一季度季度股息，反映了对资本配置的纪律性和对股东的回报承诺 [8][9] - 烹饪创新是核心优势和差异化因素，新推出的“小食”和“碗类”菜单项目广受欢迎，增加了开胃菜附加率和改善了主菜点餐模式 [7][10] - Cheesecake Rewards会员计划取得进展，会员增长和参与度提升，预计未来几个月将推出专门的奖励应用程序以提升客户体验 [10][11] - 公司对FRC业务部门的整体表现感到满意，认为这是最成功的餐厅收购之一，并已安排人员加强运营合作 [29] - Flower Child品牌表现优异，显著超越快餐休闲板块，公司对其加速增长持乐观态度，但发展速度受限于合适管理人才的储备 [84][85][86] - 公司与DoorDash保持长期独家配送合作伙伴关系，外卖销售占总销售额的22%，其中配送占10%，其余为在线下单和电话自取 [94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管餐饮业面临更具挑战性的运营环境（包括天气影响），公司业务保持稳定，收入符合预期范围 [5] - 管理层认为2025年是取得重大进展的一年，在动态宏观背景和高度竞争的环境中实现了强劲业绩 [6] - 第四季度行业销售趋势疲软，但公司预计当前季度业绩将更接近去年第二季度水平（约+1%可比销售），并认为之前的疲软可能只是季度性事件而非趋势 [46][47][78] - 对于2026年第一季度，公司预计总收入在9.55亿至9.7亿美元之间，其中包括已发生恶劣天气的估计影响（约造成1%的负面影响）以及1月底4家餐厅关闭的影响 [22][40] - 预计2026财年总收入约为39亿美元（敏感性模型范围±1%） [24] - 预计2026年第一季度商品通胀率为低个位数，全年商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围，且各季度相对一致 [22][24][102] - 预计2026年第一季度调整后净利润率约为5%，全年净利润率也约为5% [23][25] - 管理层不依赖税收返还或汽油价格等外部因素来推动需求，认为公司的业绩改善基于自身的执行力和菜单创新 [54] 其他重要信息 - 第四季度，公司开设了2家The Cheesecake Factory、2家North Italia和3家FRC餐厅 [8] - 季度结束后，公司开设了1家Flower Child，并关闭了4家餐厅（包括2家The Cheesecake Factory、1家Grand Lux Cafe和1家FRC餐厅） [8] - 2025年全年新开25家餐厅，实现约7%的门店增长 [8] - 第四季度记录了2460万美元的税前净费用，与资产减值、租赁终止费用、FRC收购相关项目、礼品卡破损和礼品卡库存调整有关 [20] - 第四季度GAAP稀释每股收益为0.60美元 [20] - 第四季度预开业成本为940万美元，而去年同期为760万美元，反映了不同季度开业的概念组合差异 [19] - 第四季度通过股息和股票回购向股东返还2400万美元，2025年全年通过股息和股票回购向股东返还超过2.06亿美元 [16][17] - 预计2026年现金资本支出约为2.1亿美元，以支持门店开发和必要维护 [26] - 预计2026年预开业费用约为3500万至3600万美元 [25] - 预计2026年折旧费用约为1.15亿美元，G&A费用约为销售额的6.5% [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FRC业务部门未来的组织架构和管理团队变动 [29] - 管理层对凤凰城业务部门的整体表现感到满意，所有业务线均达到或超过预期，并认为这将是其中最成功的餐厅收购之一 [29] - 公司已从Cheesecake安排人员担任高级运营职位，与当地团队合作良好，未来将继续寻求通过规模或运营专业知识增加效益的机会，同时鼓励该团队保持创新和孵化能力 [29] 问题: 鉴于餐厅层面利润率健康且新菜单项目反响积极，是否有机会更核心地投资或宣传价值主张 [33] - 管理层对“小食”和“碗类”的受欢迎程度感到满意，推出时已通过单独菜单卡和社交媒体渠道提高了认知度 [34] - 这些产品提供了巨大的价值（体现在碗类的价格点和“小食”与“碗类”的分享份量上），并看到了较高的附加率 [34] - 公司将在当前菜单推广中继续引领价值主张，可能将一些项目移至主菜单或创建新的菜单卡以提高顾客认知度 [35] 问题: 确认North Italia可比销售额的影响因素（新店分流、火灾）以及各时段表现是否与上季度一致 [36] - 管理层确认上季度提到的因素（约2个百分点的销售分流和1个百分点的火灾影响）在第四季度仍然大致相同 [37] - 积极迹象是，在第一季度中期，随着可比销售额恢复正增长，看到了火灾和分流影响确实在消退的证据 [37] - 菜单创新策略正在奏效，虽然看到了一些负面产品组合影响，但在12月和1月，新品的点单率同比有所增长，表明顾客看到了巨大价值 [37] 问题: 第一季度业绩指引中天气影响的粗略估计 [40] - 管理层估计，截至当前，天气对第一季度整个季度的净负面影响约为1%，这假设后续没有更多的天气影响 [40] - 公司经历了创纪录的餐厅关闭，高峰日约有120家餐厅关闭，影响显著 [40] 问题: “小食”和“碗类”菜单中哪些产品表现最好，顾客倾向于什么 [41] - 管理层表示所有产品都非常受欢迎，其中一些碗类表现特别出色，丰富的菜单多样性是顾客喜爱The Cheesecake Factory的原因 [41] 问题: 对更广泛消费环境变化的看法，近期行业趋势疲软的原因，以及全年展望中对宏观环境的考量 [45] - 管理层回顾了上次电话会中对第四季度消费者情绪疲软的预期，并指出The Cheesecake Factory的可比销售额表现基本符合预期（考虑了约1%的天气影响和50个基点的节假日移位影响） [46] - 进入第一季度，公司业绩明显好转，环境感觉更像去年第二季度，可能疲软只是一个季度的事件而非两个季度 [47] - 全年指引预期当前第一季度观察到的稳健表现将在年内持续 [47] 问题: 第四季度The Cheesecake Factory的客流、交易量和产品组合情况，以及2026财年产品组合是否继续承压 [49] - 第四季度定价约为3.5%-4%，产品组合为负1.8%，客流为剩余差值 [50] - 产品组合负增长如预期持续，但随着新品在9月初推出后逐渐获得认可，在12月和1月点单率已实现同比增长 [50] - 预计2026财年产品组合负增长将持续，但程度会减轻，全年预计约为负1% [52] - 1月份酒精和非酒精饮料的点单率几乎持平，表明顾客正在享受完整的用餐体验 [51] 问题: 税收返还是否会成为2026年的需求驱动力 [53] - 管理层表示优秀的公司掌控自己的命运，不依赖税收返还带来效益，业绩改善基于公司执行力和菜单创新 [54] - 考虑到公司投资组合主要客群的收入阶层，税收返还的影响并不显著，公司与汽油价格等因素也未看到相关性 [54] 问题: 对2026年各品牌餐厅利润率走势的预期 [57] - 管理层预计全年餐厅层面利润率将实现25个基点的增长 [58] - G&A方面会有一些压力，主要是由于股权补偿相关的会计调整，但基本上是非运营性的 [58] - 按季度看，第一季度其他运营费用会有约50个基点的压力（主要是营销支出和公用事业费用的时间性差异），但全年展望保持干净 [59] 问题: 菜单定价策略和2026年定价预期 [60] - 2026年The Cheesecake Factory的定价约为3%，较去年下降 [61] - 考虑到公司正在投资于平均价格较低的产品（可能导致约100个基点的负面产品组合影响），有效的价格增长约为2%，将远低于行业水平 [61] - 公司的商品篮子构成（牛肉成本上涨影响较小，乳制品成本显著下降）有助于实现这一目标 [61] - 基于当前的销售趋势和附加率，管理层认为这一水平是可以实现的，顾客也感知到了价值 [62] 问题: 已关闭的4家餐厅是否在预期之内，2026年是否还有更多关闭计划 [65] - 管理层确认这4家关闭都在预期之内，且预计2026年不会再有其他关闭 [65] 问题: 可比销售额在不同区域或时段是否有差异，未受天气影响的市场趋势是否保持稳定 [66] - 管理层表示天气影响广泛，整体业务表现符合预期，所有区域表现良好，没有特别需要指出的异常情况 [66] 问题: 对North Italia在2026年可比销售额的展望，新店分流动态是否持续 [67] - 新店开设约一半在新市场，一半在现有市场，公司会持续评估新址的潜在分流影响 [68] - 预计今年的分流影响将小于过去12个月 [68] - 目标是让North Italia的业绩比过去更稳定，与其他品牌和行业更趋一致 [68] - 公司也在North Italia进行菜单创新，专注于午餐时段和酒吧创新，酒吧销售占比稳定在23%左右 [69] - 从建模角度，火灾和分流的影响正在消退，预计表现将更接近去年上半年的水平 [70] 问题: 专门的奖励应用程序的推出时间表和营销计划 [73] - 目标是在第二季度推出该应用程序 [73] - 计划通过强大的社交媒体影响力、有吸引力的下载优惠以及一些店内营销活动来推广 [73] 问题: 上一季度提到的政府关门导致的区域趋势是否已恢复正常 [74] - 管理层表示，除了各地不同时间经历的天气影响外，整个投资组合的表现已相当稳定 [75] 问题: 奖励应用程序的推出对访问频率、平均账单等指标的潜在影响 [80] - 管理层目标是让会员体验更无缝，并提供更多价值，但近期不会分享具体数据细节 [80] - 应用程序将专注于简化客户体验，例如更容易预订、查看订单历史、重复下单等 [80] 问题: Flower Child品牌未来几年的发展愿景、最佳模式和选址经验，以及加速开店的条件 [83] - 管理层对Flower Child的表现感到热情和满意，其在新的和现有市场都持续超出预期 [84] - 该品牌因其健康、时尚、美味以及体验式（非交易式）的快餐休闲定位而引起消费者共鸣 [84] - 运营团队在过去24个月建立了许多系统以实现稳定执行，客户反馈非常积极 [85] - 品牌已具备加速条件，但目前约20%的增长率受限于合适的门店总经理和行政总厨级领导人才的储备 [85] - 如果未来能加快人才储备，增长率可能超过20%，但近期仍专注于20%的目标 [86] 问题: 第四季度产品组合压力的具体构成（“小食”和“碗类”、团体订单、酒精和甜品） [90] - 管理层未提供具体细分，但定性评论指出酒精销售稳定，甜品非常稳定，因此大部分压力来自新产品的价格差异 [90] 问题: 2026年预计的负1%产品组合影响是否主要来自“小食”和“碗类”新品 [91] - 管理层确认确实如此，但随着点单率的提升，可以部分抵消定价影响 [91] 问题: 与DoorDash的合作关系、配送费用、菜单定价策略以及当前配送销售占比 [94] - 管理层表示与DoorDash的长期独家合作关系使公司能够利用菜单价值和定价优势，无需像许多竞争对手那样在配送渠道额外加价 [94] - 配送菜单仅比堂食菜单提价约2%-3% [94] - 第四季度外卖销售占总销售额的22%，较第三季度上升约1%，其中配送占10%，其余为在线下单和电话自取 [94][95] - 所有公司拥有的品牌目前都包含在DoorDash协议中 [96] 问题: 2026年The Cheesecake Factory门店增长加速的机会、新店规模和单店经济目标 [99] - 公司对今年计划开设最多6家The Cheesecake Factory餐厅感到兴奋 [100] - 新店面积灵活，平均在7000-7500平方英尺之间 [100] - 从回报角度看，新店能够产生平均的单店平均销售额和利润率，现金回报率在20%至25%的目标区间内，公司对维持该水平开店能力充满信心 [101] 问题: 2026年商品通胀的具体预期和季度间波动性 [102] - 预计全年商品通胀率约为2.5%，且各季度相对稳定 [102] 问题: North Italia第四季度可比销售额的细分构成（客流、定价、产品组合） [103] - 第四季度North Italia的客流为负6%，定价约为4%，产品组合为负2% [104]

核心观点 - 公司第四季度可比门店销售额再次下滑，但营收略超预期，股价在经历大幅下跌后可能已触底[1] - 公司通过保守的业绩指引、菜单创新和重启会员计划来应对挑战，并持续推进门店扩张[7][6] - 尽管面临压力，公司仍设定了长期的单位销售额和利润率目标[4] 财务表现 - 第四季度可比门店销售额下降2.5%，为过去四个季度中第三次下滑，交易量下降3.2%，但平均客单价上升0.7%[3] - 第四季度总收入增长4.9%至29.8亿美元，调整后每股收益持平于0.25美元，略高于分析师预期的0.24美元每股收益和29.6亿美元营收[3] - 餐厅级营业利润率下降140个基点至24.5%，预计2026年利润率将继续承压[4] 增长战略与运营 - 公司持续扩张，2025年新开334家直营餐厅（总计345家），计划2026年新开350至370家，其中10至15家为国际特许经营店，全球门店总数达4042家，长期目标为7000家[6] - 公司预计2026年同店销售额将持平，并计划通过菜单创新（如高蛋白菜单）和增加限时供应产品（2026年计划达到4个）来刺激需求[7] - 公司将于春季重启其奖励计划，以提升客户参与度[7] 长期目标与市场数据 - 公司长期目标是实现平均单店销售额400万美元（目前为310万美元）和30%的餐厅级营业利润率[4] - 公司当前市值约为510亿美元，股票基于2026年分析师预期的远期市盈率超过32倍[6][8]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年收入增长4%-5% 支持因素包括低个位数的同店销售额增长（1%-2%）以及新店贡献 [2] - 预计2026年净利润增长约5% [2] - 公司预计2026年餐厅层面利润率将再提升25个基点 当前Cheesecake Factory品牌利润率约为中高17%水平 整个公司层面利润率预计将略低于16% [55][56] - 2025年调整后EBITDA预计约为3.5亿美元 [79] - 平均客单价为30美元 午餐客单价比晚餐低约20% [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - Cheesecake Factory品牌拥有约217家餐厅 新店开业首周销售额可达约40万美元 [16][19] - North Italia品牌拥有约50家门店 单店年化销售额（AUV）约为800万美元 长期目标为美国市场200家门店 [1][18][49] - Flower Child品牌拥有约40家门店 属于快速休闲概念 外卖占比约55% 晚餐占比35% 表现持续强劲 [1][7][12] - Culinary Dropout品牌有15家门店 The Henry品牌有8家门店 均在测试全国扩张的可行性 [49][50] - 国际业务通过授权模式运营 目前有35家餐厅 预计每年新增3-5家 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为体验式餐饮 而非交易型餐饮 认为与家庭用餐的替代效应在其价格区间内不显著 [14][15] - 核心增长战略包括：每年开设25-26家新店 菜单创新（如Bites and Bowls） 以及会员奖励计划 [29][47] - 会员奖励计划已运营约两年 会员具有更高的客单价、消费频次和净推荐值（NPS） 目标是通过该计划使年均消费4-6次的顾客增加1-2次访问 [30][34] - 计划在2026年上半年推出新的移动应用 功能包括预订、外卖、重复下单、奖励追踪和桌边支付 旨在提升客户体验 [31] - 长期单位增长目标：Cheesecake Factory可达300家 North Italia可达200家 Flower Child可达700家 [49] - 定价策略以行业中间或以下水平为目标 长期正常化定价水平预计在2.5%-3% 同时通过推出Bites and Bowls等较低价格产品来驱动客流 [62][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体消费环境被描述为稳定但略微软化 未观察到特定客群有显著变化 Flower Child品牌表现持续强劲 [7] - 未观察到GLP-1（减肥药物）对业务产生负面影响 公司通过SkinnyLicious菜单（占销售额7%-9%）和Bites and Bowls菜单提供多样化选择 [24][25][27] - 行业面临挑战包括午餐时段消费略有疲软 但公司对自身业务模式的韧性和应对能力充满信心 [7][8][71] - 劳动力市场通胀已从2025年初水平有所放缓 目前约3%-4% 商品成本中牛肉类别面临压力 但被乳制品等其他类别成本下降所抵消 [59][60] - 公司处于有利地位 能够进行战略性进攻 包括加速单位增长、投资技术和菜单创新 [33] 其他重要信息 - 资本支出指引：2026年为2亿至2.1亿美元 [78] - 资本分配优先事项包括：股息（董事会定期评估增加可能性）、机会性股票回购、以及于2026年6月到期的可转换债券 [79][80] - 目标杠杆率维持在调整后债务/EBITDA的1到1.5倍 [80] - 一般及行政支出（G&A）占销售额比例预计与今年持平 长期目标为6% [68] - 公司拥有多元化的商品篮子 牛肉占比13%-15% 其他类别如乳制品、鱼类、家禽、杂货、农产品占比大致相同 有助于成本稳定 [60] 问答环节所有提问和回答 问题: 消费者趋势和不同客群表现 - 回答：消费环境总体稳定略微软化 未发现单一客群对整体业绩产生决定性影响 Cheesecake Factory拥有最广泛的人口吸引力 Flower Child表现持续强劲 未出现表明消费者面临压力的剧烈波动 [7] 问题: Flower Child在快速休闲领域的差异化优势 - 回答：Flower Child提供高端体验 菜单种类相对丰富 客群广泛 外卖占比55% 晚餐占比35% 不同于传统快速休闲 因此表现优于同行 [12] 问题: 餐饮业定价与家庭食品的竞争 - 回答：公司专注于体验式餐饮 而非交易型餐饮 在其价格点上 家庭用餐和外出就餐之间的权衡不显著 历史上相关性很低 这种影响在更低价格点的领域更直接 [14][15] 问题: 投资者可能低估的方面 - 回答：作为投资组合公司的实力被低估 Cheesecake Factory品牌仍有增长空间（当前217家） North Italia（AUV 800万美元）和Flower Child等品牌提供了独特的增长跑道 体验式餐饮需求持续 尤其受年轻消费者青睐 [16][18] 问题: GLP-1（减肥药物）的影响 - 回答：未观察到负面影响 公司以选择多样著称 拥有SkinnyLicious菜单（占销售额7%-9%）和新推出的Bites and Bowls菜单 相信使用GLP-1的消费者仍会为社交体验外出就餐 芝士蛋糕销售额稳定在17% [24][25][27] 问题: 2026年最令人兴奋的方面 - 回答：对增长潜力感到兴奋 计划2025年开25家店 2026年开26家店 将继续进行菜单创新（如冬季菜单变更、新Bites and Bowls） 并推进会员奖励计划和推出新应用 [29] 问题: 会员奖励计划详情及用户获取策略 - 回答：计划非基于积分或消费金额 而是基于"惊喜和愉悦" 通过社交渠道提高认知度 注册人数超预期 避免使用桌牌等传统方式 计划通过应用进一步优化体验 包括可能的桌边支付功能 [35][36][37] 问题: 同店销售额增长加速潜力 - 回答：同店销售额增长低个位数已持续六个季度 未来驱动因素包括卓越运营、菜单创新和奖励计划 由于餐厅繁忙 不追求高客流增长 但保持稳定增长能带来利润率提升和高现金流 [38][39] 问题: 营销策略 - 回答：营销重点围绕奖励计划 通过一对一营销跟踪投资回报率 例如 针对一年内只来晚餐的顾客推送午餐 awareness活动 必要时提供激励（如免费芝士蛋糕） 这是目前最有效的营销支出方式 [40] 问题: 单位增长策略及不同品牌定位 - 回答：投资组合多样性是优势 各品牌（Cheesecake Factory, North Italia, Flower Child）面积和定位不同 可入驻同一开发项目 长期单位目标：North Italia 200家 Flower Child 700家 Cheesecake Factory 300家（当前217家） 其他品牌如Culinary Dropout和The Henry正在测试可移植性 [47][48][49] 问题: 利润率驱动因素和可持续性 - 回答：过去24个月利润率恢复得益于稳定的销售、改善的劳动生产率和良性的商品环境 广泛的菜单带来多元化的市场篮子 没有单一类别价格剧烈波动 预计2026年有更多顺风 利润率提升将主要由生产率驱动而非定价 [54][55] 问题: 不同品牌的利润率差异 - 回答：长期目标餐厅层面利润率为16%-18% 该水平能实现目标投资回报率 Flower Child有潜力达到或略高于该范围 但公司相信16%-18%是可持续的 避免因过度定价或削减客户价值而引发问题 [58] 问题: 2025年成本通胀与2026年展望比较 - 回答：劳动力通胀（工资）已放缓至3%-4% 商品成本中牛肉有压力 但其他类别稳定 整体环境与金融危机后多年的稳定期相似 [59] 问题: 商品成本中牛肉占比 - 回答：牛肉占比13%-15% 其他类别（乳制品、鱼类、家禽、杂货、农产品）占比大致均衡 [60] 问题: 2026年定价策略 - 回答：定价策略参考行业中间或以下水平 目标是保护长期利润率而不影响客流 广泛的菜单提供从7-8美元的Bites到35美元牛排的价格点 预计正常化定价水平为2.5%-3% 但Bites和Bowls的推出使消费者感受到的实际价格增幅更低约2% [62][63] 问题: 公司层面成本（G&A）和资本支出（CapEx）展望 - 回答：2026年G&A占销售额比例预计与今年持平 长期目标为6% CapEx预算控制良好 低于今年目标 环境对运营公司有利 一旦消费环境改善 将展现更多杠杆效应 [68][69] 问题: North Italia同店销售额转负及应对策略 - 回答：North Italia可能更受行业整体趋势影响 尤其是午餐时段疲软 已推出25美元 prix-fixe午餐菜单应对 但不会改变核心概念 品牌仍受喜爱 AUV达800万美元 新市场表现强劲 长期战略保持不变 [71][72][73] 问题: 品牌间协同效应（如共享会员计划） - 回答：目前保持品牌独立 早期调研显示消费者对连锁和独立餐厅偏好各半 当前模式运作良好 未来当规模更大时 可能会考虑跨品牌礼品卡等 但目前暂无计划 [75] 问题: 国际业务贡献和展望 - 回答：对三家国际合作伙伴（Alshaya在中东、Maxim's在亚洲、Alsea在墨西哥）满意 目前有35家国际店 品牌在国际市场反响良好 尽管过去五年全球事件带来挑战 仍预计每年新增3-5家国际店 并探索新合作伙伴机会 [77] 问题: 资本分配策略 - 回答：2026年CapEx指引2亿-2.1亿美元 产生的现金流远高于CapEx 董事会定期评估增加股息 会机会性回购股票以抵消股权计划稀释 并处理2026年6月到期的可转换债券 杠杆率1-1.5倍调整后债务/EBITDA为最佳资本成本 [78][79][80] 问题: 未来菜单创新趋势 - 回答：未透露具体细节 但Bites and Bowls表现良好 将在冬季菜单变更中增加更多此类菜品 同时保持传统Cheesecake Factory菜单的吸引力和美味 [81]

公司战略调整 - 公司关闭部分表现不佳的门店以优化整体系统 重点发展增长潜力和客户互动更强的市场及区域[8] - 例如华盛顿鹿园的新店销售额达到品牌平均单店销售额的两倍 显示优化策略的积极效果[8] - 门店总数从2022年初的1239家减少至2024年底的1044家 净减少195家 其中2024年关闭83家最为严重[7] 市场竞争与营销挑战 - 披萨行业竞争激烈 竞争对手在过去几个季度投入3000万至4000万美元进行营销 公司难以匹配该支出水平[3] - 披萨销售高度依赖营销驱动 营销投入不足会导致销售额下滑[3] - 公司正与加盟商合作 提供合适的营销材料和活动以激励其增加营销资本投入[4] 数字化与客户忠诚度计划 - 数字化销售额占品牌交易的40% 但出现下滑趋势[5] - 计划将奖励计划从惊喜模式更新为基于积分的系统 以吸引新客户并提高现有忠诚客户的消费频率[5] - 重新启动的计划将包含积极的激励措施 旨在激发兴趣并帮助客户重新与品牌建立联系[5] 菜单与运营优化 - 公司正在进行菜单优化 SKU精简以及计划在明年推出全新披萨产品线[6] - 这些举措旨在推动创新 简化运营并提升客户体验[6] 行业动态 - 本季度关闭表现不佳门店的并非个例 Salad and Go Noodles & Company和星巴克等连锁品牌也关闭了大量门店[8]

公司战略与品牌重新推出 - SEGG Media Corporation计划通过Lotterycom品牌重新进入美国国内彩票市场 包括推出全国性彩票奖励计划和在宾夕法尼亚州、弗吉尼亚州和密歇根州作为州运营iLottery计划的官方联盟合作伙伴[1] - 联盟营销计划将使公司成为连接州彩票与现代数字优先受众的关键参与者 通过联盟整合帮助推动负责任的玩家获取并增强州监管彩票产品的可见性[2] - 公司首席运营官Gregory Potts表示 将利用Lotterycom品牌推广和扩展数字计划 并通过奖励计划为州彩票、玩家和零售商创造多赢解决方案[5] 行业市场数据与增长趋势 - 根据2023年盖洛普调查 超过1.43亿美国人每年购买彩票 iLottery是行业中增长最快的细分市场[3] - 肯塔基州彩票2024年报告显示 其iLottery计划产生6.71亿美元销售额 占总销售额的31% 并预计2025年iLottery销售额将增长26%[3] 产品与服务创新 - 公司将推出全国性彩票奖励计划 允许玩家获得独家奖励、促销和体验 同时为作为彩票分销骨干的授权零售商创造新的参与机会[4] - 该计划旨在吸引所有彩票玩家 regardless of their purchase method 公司正构建专门为此社区打造的独特体验和产品生态系统[4] - 奖励计划将于今年晚些时候分阶段推出 参与州和零售商将在未来几周内公布[5] 公司背景与业务范围 - SEGG Media Corporation是一家全球体育、娱乐和游戏集团 运营包括Sportscom、Concertscom和Lotterycom在内的数字资产组合 专注于沉浸式粉丝参与、道德游戏和人工智能驱动的直播体验[6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益同比增长27%，连续六个季度增长20%或以上 [7] - 第一季度总营收9.27亿美元，接近此前预期范围高端 [16] - 调整后净收入利润率4.9%，超出此前指导范围高端 [16] - 成本销售占比下降100个基点，主要因商品成本有利 [18] - 劳动力占销售百分比下降30个基点，得益于员工保留率提高 [19] - 其他运营费用增加40个基点，因营销和奖励成本及设施相关成本 [19] - G&A下降30个基点，主要因专业费用降低 [19] - 折旧占销售百分比相对持平 [19] - 第一季度GAAP摊薄后每股净收益0.67美元，调整后为0.93美元 [20] - 公司季度末总可用流动性约5.019亿美元，包括现金和可用信贷额度 [20] - 未偿还债务本金总额6.44亿美元 [20] - 第一季度资本支出约4300万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 芝士蛋糕工厂餐厅 - 第一季度总销售额6.73亿美元，同比增长1%，可比销售额增长1%，外卖销售占比22% [17] - 餐厅四边利润率增至17.4%，较2024年第一季度提高140个基点 [7] 北意大利餐厅 - 第一季度总销售额8340万美元，同比增长18%，年化AUV增长1%至775万美元，可比销售额下降1% [13][18] - 调整后成熟餐厅利润率提高至16.6% [14] 花孩子餐厅 - 第一季度总销售额4350万美元，同比增长26%，每周运营销售额8.85万美元，年化AUV超460万美元，同比增长6% [14][18] - 调整后成熟餐厅利润率升至18.6% [15] 其他FRC业务 - 第一季度销售额8740万美元，同比增长18%，每周运营销售额13.97万美元 [18] 外部烘焙业务 - 第一季度销售额1270万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 芝士蛋糕工厂餐厅可比销售额第一季度增长1%，年化单位销量超1250万 [7] - 北意大利餐厅受洛杉矶火灾影响，可比销售额下降1% [13] - 花孩子餐厅可比销售额增长5%，大幅超越黑盒快餐休闲餐饮指数（下降1%） [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划2025年开设多达25家新餐厅，其中第二季度多达8家，包括3 - 4家芝士蛋糕工厂、6 - 7家北意大利、6 - 7家花孩子和8 - 9家FRC餐厅 [9][26] - 预计2025年有两家芝士蛋糕工厂餐厅将在国际市场通过许可协议开业 [9] - 持续关注菜单创新，最新菜单更换获大量媒体报道和潜在公关印象 [12] - 芝士蛋糕奖励计划会员获取超预期，将采用更个性化策略提高参与度 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境不确定性增加，但公司业务稳定可预测，有能力应对短期不确定性并创造长期价值 [27] - 将总营收展望调整至接近此前预期范围低端，因近期经济增长和实际可支配收入预测下调约1% [23] - 认为目前有能力在不改变调整后净收入利润率预期的情况下，大幅吸收关税影响 [23] 其他重要信息 - 公司连续十二年入选《财富》杂志“100家最佳雇主”名单 [9] - 第一季度新开8家餐厅，季度末后又开3家，预计未来两个月再开5家 [8] 问答环节所有提问和回答 问题1: 宏观环境不确定性是否已影响业务 - 公司表示第一季度虽达成目标，但环境不如三个月前强劲，认为这种情况可能持续到年底，不过公司经营良好，有信心应对 [30][31] 问题2: 关税对损益表的影响及应对措施 - 关税对其他运营费用影响较大，第二季度影响较小，第三季度可能增加并趋于稳定 公司会通过提高效率、控制成本、与供应商合作等方式应对，必要时可能提价50 - 75个基点 [37][39][40] 问题3: 忠诚度和营销对公司的重要性 - 新菜单创新获得良好公关效果，会员获取超预期，第二季度将更有针对性地向奖励会员提供个性化优惠，有望成为驱动业务增长的重要手段 [44][45] 问题4: 芝士蛋糕工厂同店销售组成及与黑盒指数差距 - 芝士蛋糕工厂有效定价4%，客流量 - 1.2%，因菜单调整，价格较低新菜品增加，长期来看有利于吸引顾客 未提供与黑盒指数对比数据，但两年数据表现较好 [50][51][52] 问题5: 北意大利餐厅酒精饮料销售是否是逆风因素 - 北意大利餐厅受火灾和天气影响，若排除这些因素，同店销售与第四季度基本相同，利润率有所改善，说明业务相对稳定可预测 [53] 问题6: 劳动力生产率能否持续改善 - 公司认为目前员工保留率和生产率改善显著，但未来改善幅度可能逐渐减小 [59][60] 问题7: 奖励计划会员数量及对损益表的拖累 - 奖励计划营销和奖励部分对损益表拖累约15个基点，会员数量比上次电话会议有所增加 [62][63] 问题8: 第一季度商品通胀情况及后续预期 - 第一季度商品通胀接近盈亏平衡，第二季度可能略有上升，仍处于低个位数，下半年关税可能带来一定压力，但模型仍显示为低个位数 [66] 问题9: 是否有餐厅关闭计划 - 确认本周西雅图有一家芝士蛋糕工厂餐厅关闭，目前无其他计划或预测的关闭情况 [68] 问题10: 花孩子餐厅表现优异的原因 - 花孩子餐厅因食物质量、产品供应、稳定运营团队、员工保留率高、类似全服务餐厅就业机会等因素，在快餐休闲餐饮市场具有竞争优势 [70][71][72] 问题11: 今年定价预期及新菜单是否有变化 - 今年定价预期为4%，公司会在每次菜单更换时评估定价 [75] 问题12: 其他品牌与芝士蛋糕工厂的利润率结构差异 - 其他品牌与芝士蛋糕工厂利润率结构差异不大，主要在其他运营费用、销售成本和劳动力方面有10 - 20个基点差异 [78][79] 问题13: 第二季度营收指导对应的同店销售情况 - 第二季度营收指导对应的同店销售接近0 - 1%，还需考虑西雅图餐厅关闭、第三方面包店销售趋势和七月四日周末影响 [82] 问题14: 是否仍预期餐厅利润率扩张 - 公司仍预期餐厅利润率扩张15 - 25个基点，已将关税影响纳入预期，有信心在不影响消费者和股东的情况下应对 [85][86] 问题15: 北意大利餐厅销售组成 - 北意大利餐厅价格4.5 - 5%，客流量 - 4%，受洛杉矶火灾和天气影响 [89][90] 问题16: 全年同店销售进展及四月末情况 - 第一季度销售受多种因素影响，虽接近指导范围高端但环境不如预期，结合经济预测下调营收展望是谨慎做法 [93][94] 问题17: 不同地区、日期和消费者行为的销售表现差异 - 销售模式在各时段和日期保持一致，区域差异主要由天气、假期和春假等因素导致 [98] 问题18: 混合销售趋势及未来展望 - 因菜单调整和消费者偏好从酒精饮料转向非酒精饮料，预计混合销售将呈负增长，建议建模时采用1.5 - 2%的范围 [100] 问题19: 外卖渠道需求差异 - 芝士蛋糕工厂和北意大利餐厅外卖业务保持稳定，芝士蛋糕工厂外卖占比22%，北意大利约14%，各渠道需求无明显差异 [102][103] 问题20: 关税对建设成本和开发目标的影响 - 今年大部分订单已完成发货，预计关税对建设成本无重大影响，长期情况取决于政府政策 供应链目前未受影响，预计2026年才可能显现 [108][110] 问题21: 与房地产开发商合作的情绪变化 - 公司品牌组合吸引房东，与房地产开发商合作前景乐观，有信心实现增长目标 [111][112] 问题22: 不同收入水平、种族和消费者价值观念的变化 - 消费者行为保持一致，未观察到明显变化，除混合销售略有变化外，其他方面无显著差异 消费者目前表现出较强韧性 [117][118][119] 问题23: 国际市场业务是否受地缘政治和反美情绪影响 - 第一季度所有国际门店同店销售均为正增长，品牌在全球市场持续受到认可 [121] 问题24: 休闲餐饮需求与QSR的差异及原因 - 消费者行为向外出就餐转变，更倾向于全服务餐厅，且公司目标客户收入稳定，因此休闲餐饮需求相对更具韧性 [126][127] 问题25: 员工保留率的改善情况及未来机会 - 管理层和员工保留率在过去六个季度保持一致，第一季度管理层流失率处于中低水平，员工流失率60 - 70%，为行业最佳 公司目标是维持当前水平 [132][133] 问题26: 销售成本占比及长期目标 - 公司 culinary团队和财务部门会平衡菜单定价和利润率，公司在采购新鲜食材方面有成本优势，会持续提供有吸引力价格的新菜品 [138][139][141] 问题27: 菜单中蔬菜菜品增加的原因 - 菜单增加蔬菜菜品是顺应消费者趋势，满足不同消费者需求，并非受花孩子餐厅影响 公司将继续进行菜单创新 [143][144]