固定收益投资背景 - 自美联储在2023年结束激进的加息周期后，固定收益不再是一个可以被忽视的资产类别 [1] - 即使是超短期、无风险的三个月期国库券，目前提供的收益率也高于3.5%，使其成为更广泛投资组合中值得考虑的可行资产类别 [1] 投资方式与工具 - 投资固定收益的两种最佳方式是通过先锋旗下的交易所交易基金：先锋短期国债ETF和先锋全债券市场ETF [2] - 先锋短期国债ETF主要投资于高质量美国国债，美元加权平均期限为一至三年，当前收益率为3.6% [3] - 先锋全债券市场ETF提供对投资级债券市场的广泛敞口，包括国债、公司债券和抵押贷款支持证券，当前收益率为4.2% [3] - 这两只ETF都以0.03%的低费用率为其目标市场提供相当标准化的覆盖，这是先锋基金的标志 [4] 先锋短期国债ETF分析 - 该ETF可以轻松地充当超低风险收入工具，并具有双重好处：可以作为股票价格大幅回调的平衡力量 [5] - 在许多情况下，国债与股票呈负相关，这意味着当股票价格下跌时，国债价格往往上涨，因此常被视为投资组合的风险对冲和下行保护工具 [5] - 然而，在通胀环境中，这种保护可能失效，例如2022年，飙升的通胀加上利率上升导致股票和债券价格同时下跌 [6] - 短期国债是更具防御性、规避风险的选择，同时提供不错的收益率，如果预期出现更深的熊市，它可能更合适 [9] 先锋全债券市场ETF分析 - 该ETF提供跨多个类别的广泛债券敞口，因此可能更适合作为核心投资组合配置，而非纯粹的风险规避工具 [10] - 这更像是一种传统的资产配置策略，可以作为长期投资的大型投资组合的一部分 [9]

黄金作为资产配置的核心驱动力 - 地缘政治紧张重塑全球贸易、资本流动和投资者风险偏好，黄金正再次成为资产配置的重要组成部分 [1] - 一些投资者和央行将黄金视为风险对冲工具，正在取代美国国债成为避险资产 [1] - 黄金不再仅仅是对冲通胀的工具，也关乎投资组合的多元化 [1] - 世界黄金协会高级市场策略师表示，推动金价在2025年创下历史新高的所有因素在今年都可能持续 [4] 需求结构的变化与前景 - 珠宝行业的需求在2026年可能继续低迷，而铜和银更广泛使用的工业应用不太可能快速增长 [5] - 在地缘政治和经济不确定时期，投资和央行购买等用例面临良好的顺风 [5] - 与过去几十年的平均配置相比，投资者对黄金的配置仍然不足 [5] - 工业方面出现积极迹象：黄金因其独特性能在量子计算、太空/卫星甚至医疗程序等领域的应用增加 [6] - 黄金是良导体，不会失去光泽，并且具有高度生物相容性 [6] 黄金矿业股的投资逻辑 - 一些投资者正将目光从金条转向价值链的股票端以寻求额外回报潜力 [7] - 过去12个月，黄金矿业股上涨超过150% [7] - 黄金矿业公司通常被视为金价上涨的“杠杆化投资”，其受益于稳定的全部维持成本，不受供需影响 [7] - 利润维持公式为：（金价 - 全部维持成本）x 产量，这种“经营杠杆”可在金价上涨时带来利润率扩张 [8] - 利润率提升可转化为财务状况改善，使矿商能够偿还债务、强化资产负债表或启动/增加股东股息 [8] - 由于资本支出延迟、经营杠杆参数和成本管理，金价与矿业公司表现之间常存在滞后效应 [9] 行业分析与投资策略 - 分析主题时还需考虑其他因素：低品位矿床在金价更高时可能变得可行、黄金回收势头以及新的专业矿山勘探项目 [10] - 结合投资黄金矿业股和实物黄金具有吸引力，是提供多元化并可能带来更平稳回报的黄金配置方案 [10] - HANetf Gold Miners Screened UCITS ETF 跟踪的 VettaFi Gold Miners Screened 指数采用了此策略 [10] - 该策略跟踪最大的30家黄金开采和特许权公司，并包含皇家铸币厂负责任采购实物黄金ETC的头寸 [11] - 指数规则旨在通过明确定义的子行业和市值加权组合，确保对主题的高权重收入纯度 [11] - 市值加权减少了对收入中预期来自黄金的部分低于50%的潜在未盈利公司的配置 [11] - 指数包含ESG筛选标准，以符合欧洲SFDR第8条参数，并作为皇家铸币厂可持续采购实物黄金支持的黄金ETC的补充 [12] - 指数中50%的股票成分股为加拿大公司，其余主要分布在南非和美国（各占15%）以及澳大利亚 [12] 行业运营与生产动态 - 行业在尊重广泛接受的ESG规范和良好治理原则方面取得令人鼓舞的进展 [13] - 有新兴国家央行正在推行更清晰的流程来授予采矿、聚合商和承购商许可证 [13] - 采矿（包括黄金开采）通常对当地生态系统造成压力 [14] - 矿商正越来越多地利用数据集成和运营人工智能部署来优化运营、提高生产力，同时减少环境压力 [14] - 从利用地下地图分析更智能地寻找矿床，到利用人工智能和机器视觉增强矿石分离，再到通过更好地利用传感器数据管理灾害或污染风险，新技术可在各个阶段带来进步 [14] - 央行购买可能保持强劲，同时估计全球已知黄金储量的70%-80%已被开采，而黄金产量保持相对稳定 [15]