财务数据和关键指标变化 - 2025年公司实现有形股本回报率11.3% [2] - 2025年总收入同比增长9%至291亿英镑 [2] - 2025年成本收入比改善至61% [2] - 2025年集团贷款损失率为52个基点，处于50-60个基点的周期内指引范围 [2] - 2025年普通股权一级资本比率以14.3%收官，产生173个基点的资本利润 [7] - 2025年平均流动性覆盖率为170%，超出监管要求1310亿英镑 [12] - 2025年平均净稳定资金比率为135%，贷存比为73% [12] - 2025年总存款基础增加250亿英镑 [12] - 2025年结构性对冲总收入增加12亿英镑至59亿英镑，贡献了集团净利息收入的46% [13] - 2026年已锁定64亿英镑结构性对冲总收入，未来三年锁定170亿英镑 [13] - 2025年最低要求自有资金和合格债务工具比率为35.8% [11] - 2025年一级资本比率为17.9%，高于14.6%的监管要求，其中额外一级资本占比3.6% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资银行风险加权资产保持大致稳定，约为2000亿英镑 [5] - 投资银行风险加权资产占集团比例预计到2028年将降至约50% [5] - 在截至2026年的三年计划中，已部署了300亿英镑计划业务增长风险加权资产中的200亿英镑 [5] - 结构性对冲将驱动约50%的总收入增长 [4] - 结构性对冲平均期限延长至三年半，每年到期对冲量从近年约500亿英镑减少至约350亿英镑 [13] - 结构性对冲再投资利率约为3.8%，高于此前3.5%的假设 [13] - 国际企业银行美元业务发展推动公司存款强劲增长 [12] - 英国企业银行市场份额提升 [12] - 零售存款在英国业务和美国消费银行均实现增长 [12] - 数字资产领域，公司正在开发自有存款的代币化，并参与英镑代币化存款试点 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国市场：公司优先发展高回报的英国业务，并提升英国企业银行市场份额 [3][12] - 美国市场：美国消费银行通过IRB迁移将带来约160亿英镑的风险加权资产影响 [7] - 国际市场：国际企业银行是存款增长的雄心领域，并寻求将非经营性存款转化为可对冲的经营性存款 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是自2021年起实现可持续的更高回报，途径包括稳定银行财务、执行资本纪律、简化流程、退出非战略性业务 [3] - 未来战略重点是：在英国本土市场持续增长；在投资银行保持风险加权资产稳定并优化配置；通过结构性对冲驱动可预测收入增长；探索数字资产等新兴机会 [4][5][14] - 资本分配优先级为：1) 持有审慎的监管资本；2) 向股东分配资本；3) 为支持2028年后结构性高回报的选择性投资保持能力 [6] - 公司致力于提升信用评级，目标是使巴克莱银行高级债在所有指数中均符合单一A综合评级 [16] - 在数字资产领域，公司旨在利用数字技术更好地服务客户，并在英国行业创新中发挥领导作用，连接英美技术发展 [14] - 公司对无机增长持审慎态度，评估标准包括：是否符合战略、价格与回报（相对于股票回购）、以及是否会导致复杂的整合分散精力 [21][22][23] - 公司将风险转移工具视为风险管理工具，最大的计划是Colonnade，已基本达到规模 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026年集团有形股本回报率大于12%、2028年大于14%的目标充满信心 [4] - 预计未来三年，零售和企业业务的稳定收入流将实质性推动收入增长 [4] - 预计成本将温和增长，并得到计划中的效率节约和2025年高成本基础正常化的支持，计划每年实现正 jaws，到2028年成本收入比降至低50%区间 [4] - 预计贷款每年增长超过5%，直至2028年 [5] - 预计更强的回报将驱动2028年资本生成超过230个基点，较未来三年改善超过30% [6] - 预计2026年至2028年间将有190亿至260亿英镑的监管风险加权资产通胀，其中包括美国消费银行IRB迁移带来的约160亿英镑影响 [7] - 预计巴塞尔协议III最终版首日影响为30亿至100亿英镑风险加权资产 [8] - 预计在每次监管变化后，集团Pillar 2A要求会降低 [9] - 公司认为英国审慎监管局近期关于银行资本要求的审查基调是建设性的，但强调其降低的全系统一级资本基准本身并不影响行业当前的资本要求或运营水平 [9][10] - 公司认为其战略计划的成果和宣布的目标支持信用评级上调的主观理由 [16] - 公司认为英国银行业杠杆率已更多地转向成为前置约束指标，并支持这一观点 [42] 其他重要信息 - 公司宣布了10亿英镑的股票回购和8亿英镑的最终股息（每股5.6便士） [7] - 公司预计2026年将发行100亿英镑的最低要求自有资金和合格债务工具，结构上偏向高级债，反映了对额外一级资本和二级资本的有限需求 [11] - 公司延长了加权平均期限，发行了非赎回10年期欧元额外一级资本和非赎回20年期高级债 [11] - 公司正在与其它全球系统重要性银行合作，研究联合发行一对一储备支持的数字货币的潜在益处和影响 [15] - 公司2026年没有额外一级资本赎回计划 [11][34] - 公司有24亿英镑二级资本工具，其中9亿英镑可赎回，15亿英镑为子弹式到期 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于无机增长的胃口、增加结构性对冲余额的难易度、以及风险转移交易规模的约束和益处 [19][20] - **回答 (无机增长)**: 公司近期交易（Kensington, Tesco, Best Egg）的共同点是符合战略、价格合理、且不会导致复杂整合。资本水平处于区间高端主要与Pillar 2要求和等待监管明确性有关，而非预示无机动作。公司因资本生成强劲而保留了投资能力，但若无法明智使用将返还股东 [21][22][23][24][25] - **回答 (结构性对冲)**: 公司已实现100%余额滚动，通过客户主张和技术保护核心存款。国际企业银行是增长领域，目标是将来将非经营性存款转化为可对冲的经营性存款 [25] - **回答 (风险转移交易)**: 风险转移交易被视为风险管理工具。Colonnade计划已基本达到规模，关注点是每季度的风险加权资产摊销。在英国业务中，风险转移交易更多用于增长且风险较高的领域进行针对性管理。Best Egg属于“发起-分销”模式，规模相对较小。风险转移交易对资产质量有实际益处，例如在公司贷款簿中覆盖较低级别的观察名单贷款，但具体益处不予披露 [26][27][28][29] 问题: 关于2026年资本发行计划、信用评级升级的益处和时机、以及风险转移交易的风险加权资产效益和最大资本效益 [31][32] - **回答 (资本发行)**: 2026年约有超过10亿英镑二级资本到期，预计会进行一些发行，但规模不大。鉴于2026年无额外一级资本赎回，额外一级资本发行活动将有限或规模较小 [33][34] - **回答 (信用评级)**: 公司认为评级上调将有助于信用利差收窄，且信用状况已实质性改善，上调是合理的。公司正与所有评级机构积极对话，认为当前战略正朝着正确方向前进，但最终由评级机构决定。公司认为距离上次升级是两年而非三年 [34][35] - **回答 (风险转移交易)**: 公司不披露风险加权资产效益金额，但总名义本金为540亿英镑。Colonnade计划已基本达到规模，不应预期其增长。在英国的业务将是临时性的，Best Egg规模较小，因此近期风险转移交易量不会有重大变化 [36] 问题: 关于额外一级资本的额度上限、杠杆框架审查、以及维持高普通股权一级资本比率的承诺 [39][40] - **回答 (额外一级资本额度与杠杆)**: 公司认为当前额外一级资本规模大致合适，不应预期重大变化。公司认同英国审慎监管局的观点，即英国银行业杠杆率已更多地成为前置约束指标，并支持将其作为审查重点 [42] - **回答 (资本比率)**: 公司对在14%水平运营感到满意，这反映了对监管变化的预期。公司正在等待2027年初巴塞尔协议III最终版实施以及2027年内内部评级法高级模型实施，届时将根据Pillar 2更新决定在13%-14%区间内的运营位置。这并非纪律改变，资本分配层级（监管、股东、业务投资）保持不变 [44][45] 问题: 关于投资银行风险加权资产最优配置、以及私人信贷和商业发展公司的敞口 [49] - **回答 (投资银行风险加权资产配置)**: 过去三年已减少投行板块中银行条线的风险加权资产配置，将资本从回报不佳的贷款簿中重新配置到市场业务。剩余贷款簿审查将继续释放效率。公司将投行视为单一业务，最优配置随时间变化，目前并未阻碍在资本密集的债务资本市场中提升份额 [50][51][52][53] - **回答 (私人信贷敞口)**: 赞助商是重要客户群体，公司策略是更多转向股权资本市场和并购等资本轻型费用业务。私人信贷敞口（包括已提取和未提取承诺）集中在顶级管理公司，公司注重估值权、业务规模、贷款价值比，并实行严格的风险集中度限制，目前没有即时担忧 [54][55] 问题: 关于与AGL Credit Management的私人信贷合资企业、风险转移交易的风险加权资产密度假设、以及存款担保上限提高对流动性覆盖比率的影响 [61][62] - **回答 (私人信贷合资企业)**: 与AGL Credit Management的合资企业是成功的，但在业务中并不特别重大，公司未单独披露其指标。对私人信贷的整体态度与管理其他信贷决策一致 [63] - **回答 (风险转移交易风险加权资产密度)**: 惩罚性免费披露和证券化数据包含广泛范围，不限于风险转移交易。更准确的方法是查看相关资产簿的风险加权资产密度，投资者关系团队可后续协助 [64] - **回答 (存款担保与流动性覆盖比率)**: 存款担保上限提高至12万英镑对公司影响较小，仅涉及约10亿英镑的流动性价值，对流动性覆盖比率没有重大影响，公司流动性状况依然强劲 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长11%至72亿英镑，去年同期为65亿英镑 [2] - 有形资产净值每股增至392便士，上一季度为384便士 [2] - 第三季度有形股本回报率为10.6%，2025年至今为12.3% [2] - 公司将2025年有形股本回报率指引上调至高于11%，并重申2026年高于12%的目标 [2] - 集团净利息收入同比增长16%至33亿英镑 [9] - 2025年集团净利息收入（不包括投行和总部）预计将超过126亿英镑，此前预期为超过125亿英镑 [3][9] - 第三季度集团减值支出为6.32亿英镑，贷款损失率为57个基点 [12] - 普通股权一级资本比率达到14.1% [3][26] - 每股有形资产净值季度增长8便士，同比增长41便士至392便士 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 所有五个业务部门本季度再次实现两位数有形股本回报率 [5] - 投资银行有形股本回报率同比改善1.3个百分点至10.1%，2025年至今为12.9% [5][20] - 美国消费银行有形股本回报率同比改善2.6个百分点至13.5% [5] - 巴克莱英国业务有形股本回报率为21.8%，净利息收入为19.6亿英镑，同比增长18%，环比增长6% [16] - 英国公司银行贷款连续第四个季度增长，同比增长17% [16][18] - 私人银行与财富管理业务有形股本回报率为26.4%，客户资产和负债同比增长10% [19] - 美国消费银行净息差同比上升约110个基点至11.5% [24] - 美国消费银行收入（以美元计）同比增长21%，成本增长6% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国贷款势头持续，抵押贷款余额连续五个季度增长，第三季度净贷款额为31亿英镑，为2021年以来最高季度 [14] - 美国消费银行运营进展推动净利息收入增长，本季度同比增长12% [9] - 集团存款稳定支持了结构性对冲的全面再投资，收益率超过计划假设 [9] - 结构性对冲名义金额在第三季度达到2330亿英镑，预计将保持大体稳定 [10] - 集团已锁定118亿英镑的2025年和2026年总结构性对冲收入，上一季度为111亿英镑 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于2024年2月分享的三年计划下半场，过去七个季度显示出持续的进展势头 [2][6] - 公司已简化业务，重新平衡布局，并产生更高回报 [4] - 计划到2026年底实现约20亿英镑的总效率节约目标，目前已实现15亿英镑 [5][11] - 公司计划在公布2025年全年业绩时分享直至2028年的新目标 [4] - 投资银行的战略重点是推动更持续、更高且更稳定的回报，稳定收入流（市场融资和国际公司银行）本季度占投行收入近一半 [20] - 在美国消费银行，通过产品重新定价、优化贷款组合和强劲的核心零售存款增长来推动净息差改善 [24] - 公司宣布了一项5亿英镑的股票回购计划，并计划未来按季度宣布回购，反映了资本生成的一致性 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现2025年约61%的成本收入比目标充满信心，尽管计提了汽车金融额外拨备 [4] - 英国和美国信贷状况保持良好，消费贷款拖欠率低且稳定，批发贷款损失率低于周期内预期 [13] - 公司预计2025年集团贷款损失率将在50-60个基点的周期内指引范围内 [13] - 抵押贷款再融资活动预计将持续到明年年中，因为2020年和2021年印花税假期期间签订的五年期固定利率抵押贷款将到期 [18] - 结构性对冲预计将推动2026年之后多年的净利息收入增长，2027年到期对冲的收益率约为2.1%，显著低于预期再投资利率 [10] - 公司对运营和财务改善的可持续性充满信心，这将为更高的集团回报和股东分配奠定基础 [29] 其他重要信息 - 第三季度成本收入比为63%，总成本同比增加约5亿英镑（14%），其中包括总部计提的2.35亿英镑汽车金融拨备 [11] - 汽车金融拨备是针对监管机构提出的行业范围赔偿方案可能性增加而计提的，采用基于情景的概率加权方法计算 [11] - 成本增加约一半与收购Tesco Bank有关，其余与结构性成本行动有关，今年迄今已确认约1.9亿英镑 [11] - 美国消费银行30天拖欠率季度环比季节性上升10个基点至2.9%，90天拖欠率稳定 [13] - 公司在8月宣布将其在Intercard的股份出售给Sweat Bank，作为简化集团的一部分 [6] - 集团拥有强劲且多元化的融资，贷款存款比为74%，净稳定资金比率为135%，流动性覆盖率为175% [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国消费银行顶线增长的可持续性和成分 - 管理层认为增长是过去几个季度运营行动的综合结果，对其可持续性有信心 [34] - 净息差驱动因素包括重新定价（需要时间生效）、零售存款增加（比其它融资来源便宜50-60个基点）以及零售余额比例增加 [34] - 预计未来两个季度净息差将大致维持在11.5%左右，退出AA投资组合后净息差将再次跃升 [35] - 非利息收入增长源于业务量增长（包括GM收购和有机增长）以及合作伙伴分成协议的改善，但业务存在季节性 [35] 问题: 英国抵押贷款市场的竞争压力和净贷款额可持续性 - 英国抵押贷款市场表现强劲，首次购房者同比增长11%，再融资水平高 [36] - 巴克莱的普通抵押贷款利润率在过去几个季度基本稳定，Kensington品牌带来了3-4倍的利润率收益 [36] - 增长得益于产品广度（充分利用Kensington品牌）和运营能力提升（新经纪平台将平均申请处理时间从45分钟减少到15分钟） [15][36] - 市场将进入一个时期，2020年和2021年印花税假期期间签订的宽利润率五年期业务将到期，预计会带来一些利润率压缩，但这已反映在指引中 [37] 问题: 美国投资银行业竞争条件和私人信贷风险 - 关于资本监管差异，管理层指出最终变化尚不明确，但对Prime业务的竞争实力有信心，强调这既是资产负债表业务也是资本业务 [42] - 关于私人信贷，管理层强调信贷就是信贷，关键在于客户选择、行业集中度、条款和持续监控 [43] - 公司未参与First Brands，因为信贷官员认为其财务预测缺乏足够数据支持 [44] - 公司将对投资组合进行更仔细的监控，特别是关注经济条件变化对公司的影响以及财务控制的强度和独立性 [44] 问题: 美国消费银行2026年回报目标和稳定币的影响 - 美国消费银行继续以高于12%的有形股本回报率为目标，2026年 statutory 回报率将受AA出售收益影响，但基础业务目标不变 [50] - 长远来看，该业务应成为mid-teens回报率的业务 [50] - 关于稳定币，管理层认为这是一个广泛且前景广阔的技术，但具体用例和价值尚需时间明确 [51] - 巴克莱正在与其他银行组成财团研究该技术，认为任何银行都无法单独行动 [52] 问题: 私人信贷业务的经济学和英国Kensington业务 - 私人信贷风险敞口以相对稳定的方式增长，公司披露了相关信息，并与经验丰富、信誉良好的顶级参与者合作 [59] - 融资通常以他们发起的贷款池为担保，投资组合多元化，有借款人和行业集中度限制，偏向大型企业，要求较低的贷款价值比以获得更好的优先损失保护 [59] - Kensington余额约为40亿英镑，公司非常注重客户选择，并积极管理资产负债表上的余额，在第三季度进行了第三阶段证券化 [61] 问题: 英国风险加权资产部署和抵押贷款到期带来的压力 - 公司有300亿英镑的风险加权资产目标，已部署180亿英镑，其中110亿英镑为有机增长 [64] - 风险加权资产增长是贷款增长的简写，本季度贷款增长快于风险加权资产，内部更关注贷款本身 [64][65] - 关于抵押贷款压力，预计将有一个压力期，2020年底和2021年第一季度印花税假期期间的大量业务将到期，这将略微压缩利润率，但已计入指引 [66] 问题: 2027-2028年目标更新细节和结构性对冲 - 公司将在2025年2月提供更新目标，重点是如何将有形股本回报率推得更高，特别是在某些业务领域 [71] - 模式将是更高的收入（尤其是稳定性和可预测性）、继续推动总效率节约以创造投资能力、以及严格的资本管理 [71] - 结构性对冲平均期限延长至三年半是因为存款稳定性提高，这将自然降低远期到期金额 [72] - 2027年到期收益率为2.1%，2028年到期收益率将在2月公布 [72] 问题: 战略更新过程和美国消费银行净息差展望 - 战略更新将是对现有业务足迹的延续和强化，即从每个业务和整体中获得更多收益 [78] - 美国消费银行净息差在未来两个季度预计大致持平，存在季节性因素，但将从第二季度开始再次上升 [79] 问题: 分配政策和成本展望 - 转向季度回购反映了对资本生成一致性的信心，是资本优先事项的清晰表述 [82] - 未来的分配平衡、节奏等细节将在2月目标更新时涵盖 [83] - 成本方面主要目标是继续推动效率，结构性成本行动是关键，预计2025年成本收入比约为61%，2026年降至high-50s [84] 问题: 私人信贷抵押品完整性和美国消费银行规模 - 对私人信贷投资组合的审查已完成，管理层对所见情况满意，但将继续保持警惕 [93] - 美国消费银行实现mid-teens回报率的目标大部分掌握在公司手中，包括效率提升和净息差进步，公司希望增长投资组合，但不会以牺牲回报率为代价 [90] 问题: 投资银行监管背景和业务计划 - 监管存在不确定性，公司希望三大辖区（欧洲、英国、美国）的监管方法和实施日期保持一致 [98] - 投资银行的计划和战略是"跑自己的比赛"，重点是提高回报率、更稳定的回报，通过稳定收入来源、成本效率和资本效率来实现 [98] 问题: 投资银行业绩差异和英国客户行为 - 投资银行业绩的季度波动是正常的，受竞争对手资本配置、地域集中度（亚洲强劲）、产品（大宗商品、信贷）等因素影响 [105] - 公司不认为存在需要填补的缺口，将继续在技术、产品复杂性和客户覆盖面上建设 [106] - 英国消费者行为略显谨慎但有改善迹象，信贷需求良好（抵押贷款、信用卡、公司贷款），信贷表现良好，拖欠率低且稳定 [107][108] 问题: 潜在诉讼风险和私人银行增长 - 关于历史制裁案件相关的潜在诉讼风险，管理层未指出需要特别关注的内容 [111] - 私人银行与财富管理业务进展良好，本季度净新增资产70亿英镑，回报率高于25%的目标，未来机会在于进入大众富裕和财富市场 [111] 问题: 2026年投资银行风险加权资产目标 - 投资银行风险加权资产占比50%的目标受到不可控的监管时间（如AIRB模型实施日期、巴塞尔协议实施影响）影响 [116] - 战略意图保持不变：保持投资银行风险加权资产稳定，在英国增长 [116] - 投资银行回报率正在进步，2025年至今为12.9%，更接近集团平均水平 [117] - 保持投资银行风险加权资产稳定是重要目标，公司已实现超过三年半 [118]

**公司及行业** 公司为一家在瑞典及北欧市场运营的银行 行业为银行业 [1][2][4] **核心观点与论据** **净利息收入（NII）与净息差（NIM）** - 家庭市场整体量增长持续疲软 参考瑞典统计局等官方数据 [2] - 不提供NIM指引 因资金成本、竞争和产品组合等多因素影响 降息通常拖累交易账户存款利差 [2] - 银行可通过调整贷款和定期存款利率部分抵消影响 但无法预测净影响 [2] - Q3比Q2多1天 净日计数效应约为每天3000万瑞典克朗 [3] - 外汇波动影响相互抵消 整体影响较小 [3][5] **费用与佣金收入** - 储蓄相关费用占佣金收入约三分之二 日均股市指数季度变动是领先指标 [4] - Q3日均市场指数较Q2略有上升 其他费用线参考历史季节性模式 [4] **其他收入与成本** - 其他净收入（NFT）较小 过去几年平均每季度5-6亿瑞典克朗 但季度间可能波动数亿 [5] - Q2因出售芬兰信用卡组合产生负实现收益拖累NFT [5] - Q2重组成本为5800万瑞典克朗 去年成本措施已基本结束 Q3无重组成本指引 [6] - 未提供拨备指引 建议分析师透明披露员工成本估算 [6] **信贷损失与资本** - Q3无未公开的信贷损失信息披露 [6] - Q2 CET1比率为18.4% 较SREP要求高350个基点 [6] - 目标是将缓冲区间维持在SREP之上100-300个基点 但未给出时间表 [7] **其他重要内容** **挪威风险加权资产（RWA）** - 未收到挪威抵押贷款RWA变动的新信息 需瑞典金融监管局（FSA）正式决定 [10][11][13] - 若Q3未实施 可能推迟至Q4 [13] **资金与融资成本** - 信贷利差收窄（欧元、美元和瑞典Covered Bond市场）降低发行成本 [23] - Q3完成两笔高级债券发行（欧元和美元）融资活动正常 [23] **监管与税费** - 未收到2026年单一清算基金（SRF）费用的公开信息 该基金即将填满 [20] **利率与汇率影响** - Q2降息发生在季度末 几乎无影响 Q3降息（6月和9月初）可能存在时点效应但未量化 [8][9] - 未改变资产负债表结构或资金活动策略（包括美国套息交易） [17][19]