财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度开局强劲 调整后EBITDA远超预期 [4] - 第一季度出售了8th Avenue意面业务 加上强劲的经营业绩 使得净杠杆率保持平稳 [4] - 公司已大幅提高全年业绩指引 主要得益于经营业绩超预期以及餐饮服务业务正常化运行率的更新 [4] - 第一季度调整后EBITDA表现强劲 公司因此上调了全年指引 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - **谷物业务**：近期谷物品类已回归其更历史性的、低个位数下降的节奏 此前降幅更为显著 这一变化始于2024年11月和12月 与SNAP（补充营养援助计划）变化时间点吻合 被视为消费者从其他品类转向谷物和花生酱等更实惠选择的结果 [11][12] - **花生酱业务**：与谷物品类类似 花生酱业务在同一时期（2024年11月、12月）也有所改善 [12] - **餐饮服务业务**：第一季度餐饮服务业务实现了良好的销量增长 包括整体鸡蛋和高附加值鸡蛋 部分增长得益于上年同期和本财年Q4禽流感影响的同比有利因素 以及客户库存补充的完成 这些是暂时性利好 预计第二季度将消退 [23][24] - **餐饮服务业务**：预计全年鸡蛋业务将更符合历史增长趋势 即3%-4%的增长率 并伴有产品组合带来的益处 [24] - **餐饮服务业务**：该业务正常化运行率已提高至约1.25亿美元/季度 公司对其粘性感到满意 并预计未来有能力在此基础上继续增长 [45] - **PCB业务**：第一季度价格/产品组合略有下降 主要是由宠物业务驱动 特别是在Nutrish品牌上进行的价格点测试导致了价格组合方面的不利影响 [47][49][53] - **PCB业务**：在CDL（消费者直接渠道）中 由于促销支出减少和产品组合调整 公司销量略低于品类水平 但美元市场份额同比持平 [47] - **PCB业务**：在宠物业务中 Nutrish品牌销量略低于品类水平 同时自有品牌宠物业务存在分销损失 导致出货量与消费量测量值之间存在差异 [47][48] - **宠物食品业务**：狗粮品类持续疲软 而猫粮品类表现相对较好 公司自身宠物业务销量正逐步改善 主要得益于Nutrish和Gravy Train品牌价格点测试后的改进 预计品牌重新上市后将有助于业务恢复 [77][78][79] - **冷藏零售业务**：第一季度是该业务旺季 受节假日因素推动 第二季度将受益于复活节（4月初） 但季节性因素将导致业绩环比下降 [36] - **冷藏零售业务**：新的自有品牌业务（包括土豆泥和通心粉奶酪）开局良好 符合预期 目前服务于两个客户 预计将为今年的晚餐配菜业务带来增长 并有助于利用网络中的过剩产能 [65] - **即饮奶昔业务**：产量持续提升 但在生产成本和效率方面仍面临挑战 尚未达到目标运行率 公司正平衡资源投入 优先关注规模更大、增长强劲的餐饮服务业务 对品类长期机会仍持乐观态度 [38][39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - **谷物品类竞争**：主要竞争对手在价格、促销、营销和创新方面进行了大量投资 这些投资近期似乎对自有品牌冲击更大 公司自身则通过调整产品组合和减少促销支出以保护盈利能力 [27][29] - **宠物食品品类**：狗粮细分市场持续疲软 而猫粮细分市场表现相对较好 这一趋势由城市化等因素驱动 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置**：公司继续进行积极的股票回购 强劲的经营表现和业务出售提供了资本配置的灵活性 并购活动随着市场估值下降而变得更具吸引力 但公司仍保持机会主义态度 [4][8][9][10][32] - **谷物业务战略**：尽管竞争对手行为激进 但公司的长期战略未变 第一季度因调整了在促销驱动渠道的产品组合以提高效率 从而减少了促销支出 未来将持续评估投资机会 但预计战略不会有重大变化 [27][29] - **创新与产品开发**：公司正专注于在谷物品类中投资蛋白质、纤维和格兰诺拉麦片等领域 与行业趋势一致 部分新产品已开始上市 [31] - **冷藏零售业务创新**：公司正专注于在晚餐配菜中添加蛋白质选项 并测试新产品（如Wonderlish） 以应对消费者环境变化和GLP-1药物流行趋势 [66][68] - **投资与产能优化**：第一季度成功关闭了两家谷物工厂 相关成本节约效益预计将从第三季度开始体现在利润表中 未来在优化产品组合方面将非常选择性 暂无大规模计划 [80] - **并购策略**：市场估值变化使并购变得更有趣 但公司并购策略未变 仍保持机会主义 并不特别关注特定品类或业务板块 [10][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **谷物品类前景**：近期谷物消费趋势的改善被认为是SNAP变化和消费降级的结果 公司需要更多几个月的数据来确认这是否是品类的持久性转变 [12][14] - **餐饮服务业务前景**：随着库存水平重新平衡 供需关系恢复正常 公司对鸡蛋价格变得中立 回归到价格传导模式 约有90天滞后 预计全年不会因此产生重大波动 [72] - **整体业务展望**：在提高指引后 投资组合中其余业务的展望与最初预期基本相似 没有重大调整 [21][22] - **美国膳食指南影响**：管理层认为公司现有产品组合与指南基本平衡 在并购时会考虑营养和价格因素 但尚未形成具体立场 [73][74] 其他重要信息 - 公司改变了财报发布形式 提前发布了管理层评论 以让投资者有更多时间消化 并提供企业价值计算附录 [3] - 公司欢迎新任首席运营官Nico Catoggio [7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本配置和并购 鉴于市场估值下降 公司如何看待并购机会 [8][9] - 随着估值倍数下降 并购变得更有吸引力 但估值是否足够有吸引力取决于观察者角度 公司保持机会主义态度 [10] 问题: 关于谷物品类近期趋势改善的原因和持久性 [11] - 改善始于2024年11月和12月 与SNAP变化时间点吻合 被视为消费者寻求价值、从其他品类转向谷物和花生酱的结果 需要更多几个月的数据来确认趋势是否持久 [12][14] 问题: 关于提高全年指引后 投资组合中其他业务的预期变化 [21] - 投资组合中其余业务的展望与最初预期基本相似 没有重大调整 [22] 问题: 关于餐饮服务业务销量增长的驱动因素及未来展望 [23] - 增长部分得益于同比的禽流感影响和客户库存补充 这些是暂时性因素 预计全年将回归3%-4%的历史增长率和有利的产品组合 [24] 问题: 关于谷物品类的竞争格局、竞争对手投资行为及公司自身战略 [27] - 主要竞争对手的投资近期对自有品牌冲击更大 公司第一季度减少了促销支出 以配合产品组合调整 长期战略未变 将持续评估投资机会 [29] 问题: 关于竞争对手在蛋白质、格兰诺拉麦片等领域的动作是否影响公司战略或并购方向 [30] - 公司也在相同领域进行投资 部分新产品已上市 并购策略未变 仍保持机会主义 不特别针对特定品类 [31][32] 问题: 关于第二季度及全年EBITDA走势的明细 以及抵消餐饮服务库存利好的因素 [35] - 第二季度冷藏零售业务因季节性因素环比下降 以及全公司范围内的节假日停工导致的去杠杆效应 将抵消餐饮服务的部分库存利好 餐饮服务第二季度EBITDA仍将高于第三、四季度 但并非巨大利好 [36][37] 问题: 关于即饮奶昔业务的进展和关键客户增长放缓的影响 [38] - 产量持续提升 但成本效率未达目标运行率 公司正平衡资源投入 优先关注餐饮服务业务 对品类长期机会无担忧 计划先实现盈利运行率再考虑扩张 [39][40] 问题: 关于餐饮服务业务正常化运行率提高的粘性及第一季度超预期的驱动因素 [45] - 运行率的提高基于业务的价值主张 公司对其粘性感到满意 并预计未来能继续增长 驱动力包括帮助运营商减少劳动力以及从带壳鸡蛋转向高附加值鸡蛋的长期趋势 [45][46] 问题: 关于PCB业务价格组合下降的驱动因素 特别是宠物业务的影响 [47][49] - 价格组合下降主要由宠物业务驱动 特别是在Nutrish品牌上进行的价格点测试导致了不利影响 [53] 问题: 关于Nutrish价格测试的后续影响 以及价格组合不利因素在下半年是否会扩大 [58] - 随着品牌重新上市并采用新的价格包装结构 每磅价格应会改善 [58] 问题: 关于冷藏零售业务中新的自有品牌业务的早期表现和未来扩展计划 [64] - 自有品牌业务（土豆泥和通心粉奶酪）开局良好 符合预期 目前服务于两个客户 公司看到扩展该业务的管道机会 今年将为晚餐配菜带来增长并有助于利用过剩产能 [65] 问题: 关于晚餐配菜产品线如何适应消费者环境变化（如GLP-1药物流行） [66] - 公司正专注于在配菜中添加蛋白质选项 并测试新产品（如Wonderlish） [68] 问题: 关于鸡蛋价格通缩如何在餐饮服务和冷藏零售业务中传导 [71] - 随着库存平衡和供需正常化 公司对鸡蛋价格变得中立 回归到价格传导模式 约有90天滞后 预计全年不会产生重大波动 [72] 问题: 关于美国膳食指南更新对公司产品组合和调整的潜在影响 [73] - 公司现有产品组合与指南基本平衡 在并购时会考虑营养和价格因素 但尚未形成具体立场 [74] 问题: 关于宠物食品品类趋势及公司自身宠物业务销量恢复预期 [77] - 狗粮品类持续疲软 猫粮相对较好 公司自身宠物业务销量正逐步改善 预计品牌重新上市将有助于恢复 [78][79] 问题: 关于关闭两家谷物工厂带来的成本节约效益时间点及未来优化计划 [80] - 关闭工厂的效益预计从第三季度开始体现在利润表中 未来在优化产品组合方面将非常选择性 暂无大规模计划 [80]