业绩总结 - 2025年第二季度收入为3790万美元，较2024年第二季度的3760万美元增长0.8%[8] - 核心每股FFO为0.26美元，较2024年第二季度的0.24美元增长8.3%[8] - 2024年净收入为36,893千美元，较2023年的19,180千美元增长92.2%[82] - 2025年第二季度的FFO为13,473千美元，较2024年同期的11,270千美元增长19.5%[80] - 2025年第二季度的EBITDAre为21,866千美元，较2024年同期的20,172千美元增长8.4%[87] 用户数据 - 2024年占用率为94.1%，较2021年增长280个基点[8] - 2023年Whitestone的整体入住率已恢复至94.2%，并在2021年超出100个基点[44] - 2023年Whitestone的租户坏账率在2023年为0.6%，低于同行的平均水平[45] 未来展望 - 2025年预计核心FFO增长范围为4%至6%[11] - 预计2025年可持续同店NOI增长为3%至5%[12] - 2025年全年的FFO（每稀释股和OP单位）预计在54,158千美元至56,268千美元之间[95] - 2025年全年的核心FFO（每稀释股和OP单位）预计在54,158千美元至56,268千美元之间[95] 新产品和新技术研发 - 77%的总ABR由小型商铺驱动，10,000平方英尺以上的租户仅占23%[32] - Whitestone在2020至2024年期间的平均同店净营业收入（SS NOI）增长为3.8%，高于同行平均水平2.3%[37] 财务状况 - Whitestone的债务与EBITDAre比率自2020年以来下降了3个百分点，显示出财务杠杆的改善[51] - 2025年第二季度的债务与EBITDAre比率为7.3，较2024年同期的8.0有所改善[87] - 2025年第二季度的总净债务为652,254千美元，较2024年同期的648,068千美元增长0.3%[87] - 2025年第二季度的现金及现金等价物为5,324千美元，较2024年同期的3,231千美元增加64.7%[87] 其他新策略和有价值的信息 - Whitestone的资本支出（包括重建）占2020至2024年同店净营业收入的比例低于同行，具体为6%[35] - 2025年至2029年到期的基础租金为7750万美元[15] - Whitestone的固定利率债务占总债务的80%，加上加权平均利率为5.1%[58] - 预计Whitestone市场的五年人口增长率将是美国平均水平的两倍[66]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净营业收入（NOI）达3360万美元，同比增长6.3%，主要得益于同店NOI增长5.3% [12] - 第二季度房地产投资信托（REIT）和公司相关的每股运营资金（FFO）为0.29美元，较去年同期增长3.6%，公司总FFO为每股0.48美元，比去年第二季度高0.20美元 [12] - 土地运营业务FFO为0.19美元，主要来自遗留债务解决、农业用地出售和合资企业收入 [13] - 一般及行政费用（G&A）约为700万美元，较去年同期下降3.3%，全年预计G&A与2024年持平或每股降低0.01美元 [13] - 季度末总流动性超3亿美元，净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为3.3倍，约95%的债务为固定利率，加权平均利率为4.67% [14] - 提高2025年业绩指引，同店NOI预计在3.4% - 3.8%之间，REIT和公司FFO预计在每股1.12 - 1.16美元之间，总FFO预计在1.35 - 1.4美元之间，中点较之前指引提高约0.18美元 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 商业房地产（CRE）业务 - 同店NOI季度增长5.3%，主要受同店经济入住率提高140个基点推动 [6] - 本季度执行52份租约，涉及总可出租面积（GLA）约18.4万平方英尺，年基本租金（ABR）达610万美元 [9] - 可比租赁利差为6.8% [21] - 租赁入住率为95.8%，环比提高40个基点，同比提高190个基点；经济入住率为94.8%，较上季度提高90个基点，较去年同期提高200个基点 [10] 土地运营业务 - 解决了各种遗留运营或义务，年度运营成本从400 - 500万美元降至375 - 450万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 夏威夷交易市场开始活跃，公司看到了一些令人兴奋的收购机会，但最终成交取决于定价 [9] - 截至5月，旅游数据依然强劲，5月总游客访问量同比增长1%，年初至今增长2.8%，主要由美国西海岸游客增长推动，日本游客数量年初至今和5月较2024年略有下降，加拿大游客5月下降约8%，年初至今下降超6%，但国内东西海岸游客数量年初至今和当月均有所增加 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年的三个优先事项为改善CRE投资组合表现、实现内外增长以及精简业务和成本结构 [6] - 持续推进毛伊岛的定制开发项目，预计2026年第一季度完工，完工后预计每年增加NOI 100万美元；在西瓦胡岛的科莫哈纳工业园区执行另一个定制开发项目，并开始相邻仓库的前期建设工作，预计2026年投入使用，2027年第一季度稳定运营后每年实现NOI 280万美元，这些项目完工后将使GLA增加超15万平方英尺 [7][8] - 公司认为市场开始开放，漏斗顶端的机会增多，机会涵盖各类资产类别，但预计2025年额外投资不会对收益产生重大影响 [20] - 夏威夷投资市场竞争激烈，公司有专门团队并维护客户关系以寻找非公开市场机会，在小型交易中，公司平台和资产负债表优势明显；大型交易中，当地知识和对房地产的理解使其脱颖而出；7000 - 1亿美元的中型交易竞争相对较少 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对投资组合表现有信心，对增长前景感到鼓舞，对精简工作表示满意，认为现有投资组合需求健康，积极增加工业资产，并对未来收购持乐观态度 [6][16] - 预计第三季度同店NOI增长率较低，原因是2024年第三季度业绩强劲，但第四季度同店NOI增长率将与上半年水平相近，全年剩余时间投资组合将继续保持高水平表现 [15][49] 其他重要信息 - 管理层在电话会议中提及非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，相关使用说明和调整信息可参考第二季度补充信息和演示材料 [4] - 公司不承担更新前瞻性声明的义务 [4] 问答环节所有提问和回答 问题: 交易市场改善情况及机会所在 - 市场开始开放，漏斗顶端机会增多，机会涵盖各类资产类别，公司已实现全年FFO每股1美分的目标，预计年底前可投入更多资金，但对2025年收益无重大影响 [20] 问题: 可比租赁利差为6.8%，低于前几个季度的原因 - 总体对租赁活动满意，交易总量可观，GLA与前几季度相当，利差较低是因为本季度没有重大异常因素推动利差变化 [21] 问题: 未来6 - 12个月是否有低于市场租金的租约到期推动同店增长 - 公司认为增长主要受市场基本面驱动，如零售表现、就业增长等，租户销售和客流量增加，虽有个别机会，但并非利差的主要驱动因素 [25] 问题: 截至6月签约未开业租金（S&O）为580万美元，2025年下半年和2026 - 2027年的预期情况 - 新增的两个工业定制开发项目预计分别于2026年第一季度和2027年初或2026年末开始产生经济效益，对2025年无影响，S&O管道预计在未来12 - 18个月内逐步转化为NOI和FFO [27][28] 问题: 大型山姆会员店租户改进费用（TI）是否会对下半年调整后运营资金（AFFO）产生重大影响及如何建模 - 该TI预计在第三季度支付，不纳入AFFO计算，因其不属于经常性维护资本支出，费用约为2000万美元 [29][35] 问题: 是否还有类似MIPONO终止协议的遗留问题在未来几年出现 - 公司认为MIPONO协议是良好结果，提供了确定性，减少了资产负债表风险，公司对资产负债表中的遗留义务已充分预留，但土地运营业务仍有相关负债，短期内预计无重大影响，但清理该业务部分仍很重要 [42][43] 问题: 投资销售的竞争格局，竞争对手是否回归市场 - 夏威夷房地产市场有活跃资金寻找机会，市场竞争激烈，公司通过维护关系寻找非公开市场机会，不同规模交易的竞争优势不同 [45][46] 问题: 年初至今同店表现远超修订后指引，下半年减速的原因 - 第三季度同店NOI增长率较低是因为2024年第三季度业绩强劲，包含有利的续租和物业税上诉结果，第四季度同店NOI增长率将与上半年水平相近 [48][49] 问题: 山姆会员店2000万美元TI为何不纳入AFFO计算 - 该TI与租约长期延期相关，不属于公司经常性维护资本支出，因此不纳入AFFO计算，但不同公司对AFFO计算有不同理解 [55][56] 问题: 同店指引改善，但房地产业务FFO指引仅低端提高1美分的原因 - 差异主要由非现金直线租金调整导致，涉及一份地面租约收回改良资产，排除该因素后，REIT和公司FFO指引两端将各提高1美分 [59] 问题: 外国游客减少是否对夏威夷经济产生负面影响 - 截至5月旅游数据依然强劲，虽日本和加拿大游客数量有所下降，但国内东西海岸游客增加弥补了这一影响，外国游客情况未对夏威夷经济增长产生重大影响 [65] 问题: 是否会继续积极偿还债务及债务与EBITDA比率目标 - 公司目标净债务与调整后EBITDA比率为5 - 6倍，目前为3.3倍，若有额外现金收益，优先用于增长资本投资，也会综合考虑偿债机会 [71] 问题: 租户客流量和入住率提高，是否担心租户健康状况 - 公司密切关注租户健康，关注客流量、销售和收款情况，目前无放缓迹象，第二季度客流量增长3.9%，租户销售强劲，Q1和Q2均超过百分比租金目标，收款情况与前几个季度一致 [74][75] 问题: 关税是否对定制开发项目建设成本产生影响 - 通货膨胀对建设成本有影响，公司通过提前定价材料、保守承保和加快执行速度等方式降低成本影响，如提前锁定西瓦胡岛Lowe's项目的钢材价格 [76]

业绩总结 - 2024年Whitestone REIT的净收入为36,893千美元，较2023年的19,180千美元增长92.3%[81] - 2024年Whitestone REIT的物业净运营收入（NOI）为108,487千美元，较2023年的103,574千美元增长4.0%[92] - 2024年第一季度的核心每股基金运营收益（Core FFO/Share）增长11%，自2021年以来的年复合增长率（CAGR）为5.5%[7] - 2024年第一季度的年净有效租金（ABR）为24.79美元，较2023年第一季度的23.83美元有所增加[7] - 2024年第一季度的同店净营业收入（NOI）为24,661千美元，较2023年第一季度的23,522千美元增长4.8%[89] 用户数据 - 2024年第一季度的出租率为94.1%，较2021年提高了280个基点[7] - 2023年Whitestone的整体入住率已恢复至94.2%，较2021年提高了100个基点[44] - 2024年第一季度，77%的总年租金收入（ABR）来自小型商铺空间[32] 未来展望 - 预计2025年同店净营业收入增长为3%至5%[11] - 2025年预计的核心每股基金运营收益增长范围为4%至6%[10] - 预计Whitestone市场的5年人口增长率将是美国平均水平的两倍[65] - 2025年Whitestone的市场预计年均就业增长率为1.1%，高于美国平均水平的0.7%[65] 新产品和新技术研发 - Whitestone的TAP评分自2023年第二季度以来提高了2分，当前评分为81分，主要受益于贸易区的改善和收购/处置活动[42] 财务健康 - 2024年第一季度的债务与息税折旧摊销前利润（Debt/EBITDAre）为6.6倍，较2021年改善了2.6倍[7] - Whitestone的债务与EBITDA比率自2021年以来下降了3个百分点，显示出资本结构的改善[50] - 2025年第一季度，Whitestone REIT的债务与EBITDAre比率为7.2，较2024年的7.8有所改善[86] - 2025年第一季度，Whitestone REIT的总净债务为612,764千美元，较2024年的622,975千美元有所减少[86] 负面信息 - 2023年Whitestone的坏账占收入比例为1.2%，预计到2024年将保持在0.6%[45] - 2024年Whitestone REIT的非同店NOI为(8,001)千美元，较2023年的(6,863)千美元下降了16.5%[92] 其他新策略 - 2025年至2029年到期的基础租金为7750万美元，预计将推动50%至100%的历史平均现金租赁差额[14] - 2024年Whitestone REIT的管理费用为23,189千美元，较2023年的20,653千美元增长12.2%[92]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司报告的正常化运营资金为每股摊薄0.4美元，全年每股摊薄NFFO为1.41美元，处于指引范围内 [28] - 2024年全年总投资组合同店净营业收入增长17.7%，为行业领先水平 [28] - 净债务与调整后EBITDA之比从2023年底的8.5倍大幅降至2024年底的4.3倍 [13] - 2024年通过ATM计划筹集约1.21亿美元，用于偿还未偿债务 [32] - 2025年公司发布的NFFO指引为每股完全摊薄1.56 - 1.6美元，预计实现两位数增长 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 Trilogy业务线 - 2024年第四季度同店NOI同比增长28%，全年同店NOI增长23.8% [17] - 2024年第四季度同店利润率接近19%，恢复到疫情前水平 [18] - 2025年同店NOI增长目标为10% - 12% [29] SHOP业务线 - 2024年第四季度同店NOI同比增长超65%，全年实现创纪录的同店NOI增长52.8% [20] - 2024年第四季度同店NOI利润率提高超700个基点，全年提高500个基点 [21] - 2025年同店NOI增长目标为18% - 22% [29] 门诊医疗业务线 - 2025年同店NOI增长目标为 - 1%至1%，反映了预期租户迁出的不利因素 [29] 三重净租赁业务线 - 2025年同店NOI预计下降1.5% - 0.5%，反映了一名租户的租约延期和租金重置 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 自疫情爆发以来，开发成本大幅增加，建设开工率仍在下降，行业新供应面临持续障碍 [23] - 公司尚未看到其市场供应格局发生变化，预计未来十年基本面强劲 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于增值外部增长，主要通过RIDEA结构的老年住房和护理投资，利用有利的资本成本和资产负债表能力进行新收购，并为Trilogy开发管道提供资金 [12] - 持续通过处置低增长资产和细分市场来筹集资金，同时将资本部署到风险调整后回报最佳的领域 [24] - 积极评估资产，将根据定价和对剩余投资组合的影响决定是否继续处置资产 [31] - 行业长期护理市场供需基本面有利，公司多元化投资组合和积极的资产管理方法使其能够利用这些优势 [17] - 公司在行业中具有竞争力，Trilogy业务的CMS星级评级平均超过四星，运营模式和服务标准具有差异化优势 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前是长期护理行业最有利的基本面背景之一，预计能够捕捉老龄化人口带来的增长需求 [9] - 2025年预计收入增长率将继续超过费用增长率，有望延续2024年的同店NOI增长势头 [11] - 尽管2024年实现了强劲增长，但预计2025年管理组合细分市场的RevPOR增长将继续超过出口增长，推动NOI和利润率进一步扩张 [22] - 未来三到五年，老龄化人口的顺风和有限的新供应将继续推动投资组合的NOI增长 [23] 其他重要信息 - 公司近期纪念了作为上市医疗REIT的第一个完整年度，这是团队努力的里程碑 [8] - 公司Trilogy业务的整体CMS星级评级平均超过四星，体现了其业务和护理质量 [12] - 2024年公司在管理长期护理细分市场的外部增长投资超过6.5亿美元 [12] - 2025年已宣布签订两项新SHOP资产收购合同，完成Trilogy业务的一项租约买断，并计划启动多个Trilogy开发项目 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 1 - 2月的趋势以及同店NOI指引减速的原因 - 对于Trilogy业务，Q1与Q4相比通常较为平稳，主要受年初雇主FICA重置、冬季公用事业成本增加等因素影响，这是多年来的趋势 [37][38] - 1 - 2月Trilogy熟练护理方面入住率增长强劲，与流感季节有关，而SHOP业务入住率略有下降 [39] - 2024年SHOP业务入住率增长600个基点，预计2025年难以达到同样的增长幅度，且公司RIDEA入住率领先于同行，这些因素导致2025年同店增长预期低于2024年 [40][41] 问题2: 收购管道的情况 - 目前收购管道非常活跃，自年初以来评估的潜在SHOP交易数量比2024年同期有所增加 [25] - 公司正在寻找符合投资标准的机会，目标收益率在6% - 8%之间，重点关注SHOP资产，包括稳定资产和适度增值型资产 [76] 问题3: Trilogy业务入住率的临界点以及利润率扩张情况 - 目前Trilogy入住率远高于疫情前水平，能够以较高速度提高费率，预计今年费率将继续上涨 [49] - AL和ALIO组件目前入住率处于高位且有望继续上升，熟练护理方面入住率约为90%，公司认为有提升空间，但会保留一定床位以接收高付费的医疗保险患者 [50][51] - 随着AL和IL组件的增加、RevPOR增长超过出口增长以及新校区的稳定运营，Trilogy利润率有望继续提高 [66][67] 问题4: 收购目标物业的情况 - 公司目前看到的收益率在6% - 8%之间，重点关注SHOP资产，认为这是当前风险调整后回报最佳的领域 [76] - 公司与运营合作伙伴积极合作，寻找符合投资组合和地理足迹的资产，更关注SHOP投资组合中辅助生活和记忆护理方面的资产 [77] 问题5: 2024年Trilogy开发和扩张项目情况以及2025年计划 - 2023年夏季至2024年底约有3 - 5个项目开放，2024年仅启动一个新项目，预计2026年初开放 [82] - 2024年开发启动资金约为5000万美元，2025年已宣布1.36亿美元的开发计划，包括两个新校区、多个别墅项目和一些扩建项目 [83][84] - 预计每年新校区启动数量为2 - 3个，每年新建设资金约为1.5亿美元 [84][85] 问题6: 资产完成后情况及稳定时间和收益率 - 扩建项目通常在有需求的满员校区进行，填充速度快；别墅项目通常预租，完成后几乎可立即填充 [87][88] - 新校区过去填充时间为2.5 - 3年，现在预计压缩至12 - 18个月，稳定后新校区收益率为低两位数，别墅项目为高个位数，校区扩建项目为中两位数 [89][90] - 新项目开业初期会亏损，需要时间填充和获取许可证 [91][92] 问题7: 指导中是否包含其他季节性因素以及未来1 - 2年高级住房与SNF床位比例变化 - 除Q1提到的因素外，指导中没有其他季节性因素影响NOI增长 [96] - 过去九年Trilogy熟练护理床位比例逐渐下降，AL和IL比例逐渐上升，新校区通常熟练护理床位占比约为50% - 55%，ALIL占比约为70%，未来这一趋势将持续 [99][101] 问题8: 是否有进一步去杠杆化和节省利息费用的机会 - Trilogy大部分高成本债务已偿还，目前主要使用HUD债务，利率较低且期限长 [105] - 公司有一个利率较高的循环信贷额度，但会谨慎控制额外杠杆和ATM发行，维持债务与EBITDA比率在4.3倍左右 [106][107] 问题9: Trilogy业务中来自医疗补助收入的合理下限 - Trilogy可以大幅降低医疗补助收入占比，但完全退出可能不是最佳经营方式，因为这可能不受欢迎 [111] - 从物理设施角度，Trilogy可以完全转向AL业务，但需要平衡其作为亏损领导者的价值 [114][116] - 如果医疗补助报销大幅削减，行业中许多依赖医疗补助的熟练护理业务将受到严重影响，而Trilogy有机会抢占市场份额 [118][119] 问题10: 门诊业务入住率低谷及后续NOI增长影响 - 预计门诊业务入住率将保持在80%以上，过去几年入住率和同店NOI增长较为平稳，2025年预计情况类似 [122][123] - 已知一些租户租约到期可能不续约，但公司会努力填补空缺，入住率低谷可能出现在Q2末或Q3 [125][126]