白银市场现状与驱动因素 - 白银价格在2026年初突破性上涨，上周五已突破每盎司100美元，分析师看涨未来30天价格至124美元 [1] - 本轮上涨由独特的因素汇聚驱动，与历史上的投机性上涨不同，且市场已连续四年出现全球供应短缺，且短缺正在加深 [1] - 2021年至2025年的累计供应短缺达到近8.2亿盎司，几乎相当于一整年的矿山供应量 [2] - 工业需求爆炸性增长，近一半的全球白银消费来自工业用途，特别是在太阳能电池板、电动汽车、电子产品和AI相关硬件领域，这使白银从纯粹的贵金属转变为战略性工业商品 [2] - 白银正进入连续第六年的结构性短缺，每年需求超过供应约1亿至1.5亿盎司，且创纪录的价格并未解决供应问题 [2] - 约70%的白银是铅、锌和铜开采的副产品，其供应无法对白银价格做出有效反应，因为生产商的扩张决策基于其主要金属 [3] - 来自太阳能安装、电动汽车生产和AI基础设施的工业需求持续创纪录，供应无弹性、需求无弹性且库存耗尽，构成了持续价格压力的典型条件 [3] - 白银价格部分上涨是追赶黄金的表现，因金银比正向更典型的区间回归，同时地缘政治紧张导致大买家增加库存，迅速收紧市场 [4] 白银矿业公司分析 - **第一 majestic (ag)** - 公司股价为每股24美元，2026年迄今已上涨45% [5] - 公司在墨西哥拥有并运营生产矿山，包括La Encantada、La Parrilla和San Martin银矿 [5] - 公司刚公布了创纪录的季度白银产量，且其墨西哥资产具有显著的勘探潜力 [5] - 2025年第四季度报告总产量为780万白银当量盎司，同比大幅增长37% [6] - 公司近期收购了Gatos Silver, Inc.，从而获得了Cerro Los Gatos银矿70%的权益，该矿在2205年第四季度生产了149万盎司白银 [6] - **endeavour silver (exk)** - 公司股价在2026年上涨了46%，过去一年强劲上涨270% [8] - 公司正在整合新资产并提高产量，是一家纯银业务且白银产量占比高的生产商 [9] - 公司管理层预测到2026年其主要矿山的产量将显著增加，白银产量预计达到830万至890万盎司 [9] - **pan american silver (paas)** - 公司股价为每股61美元，2026年迄今上涨19% [10] - 公司近期以21亿美元收购了MAG Silver [10] - 公司经营现金流为7.769亿美元，同比增长66%，显示了在当前金属价格下强大的转化能力 [10] - 公司被视为最纯粹的白银上涨期权选择之一，得益于其多元化、改善的成本结构和现金流 [11] - 2025年第四季度创纪录地产出730万盎司白银，将2025财年总产量推高至2280万盎司，远超年度指导目标 [11] - 公司预计2026年白银产量在2500万至2700万盎司之间 [12] - 其墨西哥的Juanicipio矿表现尤为突出，自2025年9月收购以来已开采250万盎司白银，并在2025年12月产生4400万美元收入 [12] 基金投资途径 - 对于希望通过基金投资矿业的投资者，First Eagle Gold Fund (FEGIX)是一个成熟的选择，许多“黄金”矿商也生产大量白银，且该基金直接持有银条 [13] - 该基金年初至今回报率为19.3%，净费用率为0.93% [14] 资产配置观点 - 在资产配置中，黄金和白银被归入长期增长类别，作为另类资产的一部分，与股票和其他流动性另类资产并列 [15] - 贵金属配置比例通常适度，总计占投资组合的2%至5%，并定期进行再平衡，以在强势上涨后减持，在弱势时增持 [15]

公司：Mercado Minerals Ltd. (CSE: MERC) - 公司是一家初级资源公司，专注于在墨西哥西马德雷山脉西部银矿带的勘探，其旗舰资产为Copalito项目，并拥有Zamora资产 [3] - 公司通过私募配售筹集了5,598,000加元资金，以每股0.20加元的价格发行了27,990,000个单位 [20] - 公司获得了Vizsla Silver的战略投资，后者不仅是财务支持者，还将提供技术援助 [21] - 公司首席执行官Daniel Rodriguez在短时间内组建了团队，筹集了资金，并确保了战略投资者，公司金库中现有近600万加元 [36][40] - 公司股票信息：截至2026年1月14日，股价为0.36加元，已发行股票数量为4190万股，市值为1510万加元 [41] Copalito项目概况 - 项目位于墨西哥锡那罗亚州，距离库利亚坎东北约123公里，交通便利，地形平缓，基础设施完善，邻近McEwen Inc.的El Gallo矿山 [9] - 项目覆盖面积2,820公顷，公司通过分阶段支付总计350万美元的选项，可在五年内获得100%权益 [7] - 项目内已知有六条矿脉，累计走向长度达8公里，矿化类型为低硫化度的银-金矿脉 [3][7] - 项目包含四个高优先级靶区：5 Señores、El Agua、Pilar和La Chivas [15] Copalito项目历史与地质潜力 - 前运营商Kootenay Silver在六条矿脉上钻探了81个孔，但仅测试了约60%的矿脉走向，平均深度仅100米，为更深部钻探留下了空间 [10] - 历史第三方钻探截获了高品位矿化，例如在5 Senores矿脉的13.10米段内获得347克/吨银、0.22克/吨金、0.18%铅和0.38%锌，在El Agua矿脉的23米段内获得125克/吨银、2克/吨金、0.34%铅和0.58%锌 [5] - 技术团队根据矿脉结构、地球化学特征和贵金属与贱金属比率判断，他们处于或接近成矿系统的顶部，表明有向下延伸的潜力 [14] - 在Kootenay完成钻探后，在Cinco Senores西北部、La Chiva北部发现了新矿脉，并在东南部发现了300米走向长度的矿脉，这些区域尚未进行勘探 [15] 2026年启动的实地勘探计划 - 公司已于本周启动Copalito的首次实地勘探计划，团队已抵达现场 [16] - 计划重点包括：在项目区40%的未勘探区域开始详细测绘和勘探工作 [17] - 团队将对六条已知矿脉的历史钻探岩心进行重新采样，分析银、金、铅、锌矿化 [17] - 计划重新编录目标历史岩心以完善地质认识，并为即将开始的第一阶段钻探计划推进后勤准备工作，包括确保钻台通道、水、电、钻机和设备承包商等 [18] - 第一阶段钻探计划目标为3,000米，专注于最高优先级靶区，预计在第一季度开始 [19] 白银行业基本面 - 白银市场已连续第五年处于供应短缺状态，2025年矿山产量降至8.13亿盎司，无法满足主要由工业应用驱动的激增需求 [26] - 地上可供投资的纯银条估计约为30至35亿盎司，远低于黄金的约76亿盎司供应量，且60%的白银用于工业应用，其中近80%最终被填埋，进一步减少了可投资供应 [27] - 白银供应“结构缺乏弹性”，因为大部分白银是作为铅/锌、铜和金矿开采的副产品生产的，只有30%的供应来自以白银为主产品的矿山，因此供应无法快速响应价格上涨 [30][35] - 由于高导电性，白银在太阳能、汽车工业、钎焊、5G和印刷电子等领域有大量工业应用，并且有三个新用途：固态电池、机器人和人工智能 [29][30] - 美国国防部在2025年将白银列入关键矿物清单，标志着其对美国经济和国家安全的重要性日益增长，这可能带来政策支持 [28] - 全球铜市场预计在2026年出现59万吨的严重短缺，到2029年可能扩大至110万吨，而20-25%的白银供应来自铜矿，铜矿供应中断（如印尼Grasberg矿和刚果Kakula矿）也会严重影响白银供应 [33][34]

Silver, in my view, is on track to trade around $400 per ounce by 2032. I know that might sound ambitious at first, but when you dig into the data, the story becomes hard to ignore. Over the past few decades, silver has been quietly building one of the most powerful setups in the entire commodity space.The evidence is everywhere you look: decades of deep undervaluation, persistent supply deficits, shrinking global inventories, surging investor demand, and a 45-year technical breakout that's finally in motio ...