财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为1.97亿美元，同比增长10% [38] - 2025年全年总收入为7.57亿美元，同比增长9%，远高于4月最初展望时4%的增长率 [8] - 第四季度毛利润为1.09亿美元，同比增长12%，毛利率为55%，较去年同期扩大约90个基点 [38] - 全年调整后息税折旧摊销前利润为6400万美元，利润率为8.4%，同比扩大240个基点 [9][42] - 2025年全年自由现金流达到创纪录的7800万美元，同比增长32% [8][45] - 第四季度净收入为1100万美元，占收入的5.6% [42] - 公司年末拥有约7.93亿美元无限制现金及现金等价物，无债务 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者业务**：第四季度收入为1.32亿美元，同比增长12% [47]；全年消费者业务收入增长超过10% [60]；第四季度消费者业务毛利润为8100万美元，同比增长15%，毛利率为62%，较去年同期的60%有所提升 [51] - **企业业务**：第四季度收入为6540万美元，同比增长5% [53]；付费企业客户总数增至1730家，同比增长7% [53]；企业客户净留存率为93%，较上一季度的89%有所改善 [53][126]；第四季度企业业务毛利润为4600万美元，同比增长7%，毛利率为70%，同比提升130个基点 [54] - **学位产品**：第四季度学位产品收入出现预期中的下滑，预计将对2026年消费者业务增长造成约100个基点的阻力 [49][60] - **课程与订阅**：核心消费者订阅和课程类别增长加速，Coursera Plus订阅表现强劲 [48][123]；2025年平台课程总数超过13,500门，同比增长超过45% [16]；生成式AI相关课程注册量从2024年的每分钟8次提升至2025年的每分钟15次 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球学习者增长**：2025年全年新增注册学习者超过2900万，累计学习者总数同比增长17% [14]；第四季度新增680万注册学习者，创历史第四季度新高 [14][50] - **国际市场**：新学习者流量中，来自国际市场的比例持续增长 [50]；公司通过地理定价、营销和推广能力更好地服务国际学习者，早期在付费转化和Coursera Plus采用上取得成效 [23] - **AI技能需求**：AI技能需求强劲且已超越技术岗位，扩展至护理、医疗保健、商业、法律和通信等广泛职业领域 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **与Udemy合并**：公司于2025年12月宣布与Udemy达成合并协议，旨在加速战略执行 [10]；合并预计将带来显著的运营效率，包括在交易完成后的24个月内实现约1.15亿美元的年化成本协同效应，主要来自优化市场推广和精简行政开支 [58]；合并后公司将拥有近3亿注册学习者（Coursera 1.97亿，Udemy 8200万+）和更庞大的企业客户网络（Coursera 1700家，Udemy 17000家） [100][102][130] - **产品与平台战略**：公司正从静态内容目录向实时响应学习者和业务需求的技能平台演进 [30]；战略重点包括产品导向的增长、AI原生能力投资以及数据驱动的决策 [7][34]；2026年产品重点包括验证技能路径、基于MCP的发现能力、与HR及LMS平台的深度集成以及扩展的AI和协作工具 [28] - **平台费**：自2026年1月1日起，对符合条件的消费者订阅、课程及企业产品的新销售收取15%的平台费，旨在为AI原生平台能力投资建立更可持续的模型 [30][31][64]；该费用不影响面向学习者和客户的定价 [31][90] - **数据与竞争护城河**：公司利用外部数据和平台内学习体验数据，将技能需求与课程内容精准映射，以提供个性化的职业路径和技能验证 [83][87]；86%的学习者出于职业发展目的使用平台，46%的学习者报告在参加课程后获得了薪资增长 [83][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业趋势**：各行业技能要求快速变化，组织面临大规模再技能和技能提升的压力，个人寻求更个性化、与工作相关且与职业目标明确关联的学习 [11][12] - **公司进展**：2025年是公司为长期增长构建更持久基础的早期阶段，通过更专注、更自律的运营，将战略转化为更快的执行 [7][9] - **未来展望**：公司计划在2026年进一步推动创新，构建一个更具活力、AI赋能的技能平台，以帮助用户在快速变化的技能环境中取得成功 [35]；企业业务增长预计将保持低位个位数，且未假设当前宏观经济环境有实质性变化 [61] 其他重要信息 - **学习者与内容生态**：平台拥有超过375所大学和行业领导者提供的内容和认证 [15]；2025年新增合作伙伴包括Anthropic和克利夫兰诊所，提供AI在临床环境中的应用等课程 [18][21] - **产品更新**：重新设计了主页以改善学习者体验 [23]；改进了企业管理员主页，在试点部署中提升了管理员主导的参与度 [26][27]；持续投资于企业集成和工作流改进，将学习更深入地嵌入工作流程 [28] - **国际化和本地化**：已实现1000门课程跨5种语言的AI配音，并计划在2026年继续扩大课程翻译规模 [93][94]；地理定价策略已显示出积极效果，未来将继续优化 [97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新推出的平台费的结构、对毛利率的潜在提升以及市场反馈 [70] - 平台费的目的是为了持续投资平台改进，为学习者和内容合作伙伴带来更好成果 [70]；由于订阅和企业业务的收入确认周期较长，其对毛利率的影响将在2026年下半年开始显现 [72][73]；平台费是2026年毛利率改善的重要组成部分，但快速增长的低毛利率消费者订阅业务与增长较慢的高毛利率企业业务之间的收入组合变化会部分抵消其影响 [75]；管理层未提及市场存在明显的抵触反馈 问题: 2026年预算中增量投资的重点领域 [76] - 公司将继续投资于销售和市场营销以驱动新学习者获取，并预计在2025年效率提升的基础上，2026年将看到更高效率 [77]；另一个重点投资领域是研发，包括已完成的招聘以及继续在软件工具、工程和产品方面的投入 [78]；行政开支预计将温和增长 [78] 问题: 公司的专有数据集和竞争护城河 [81] - 公司整合大量外部第三方数据，但其独特之处在于将这些数据与平台技能、课程模块进行映射，并通过学习体验数据验证技能掌握程度 [82][83][87]；公司利用Coursera自制内容作为测试平台，优化学习者参与度、课程完成率和技能掌握相关性 [86]；平台学习体验与聊天环境或大语言模型不同，旨在为学习者带来更好的职业成果 [87] 问题: 平台费与对新客户涨价是否有区别 [89] - 平台费的引入不涉及对消费者或企业客户的定价变更 [90][116] 问题: 国际化进展，包括课程翻译和地理定价的未来计划 [93] - 公司计划在2026年继续扩大通过AI配音和机器文本翻译的课程数量，因为数据表明学习者更倾向于使用母语学习 [94][95]；与Udemy的合并将带来来自全球85000多名讲师的多语言内容，有助于更好地服务国际学习者 [96]；地理定价已取得可喜成果，公司将在2026年继续审视和微调此定价模式 [97][98] 问题: 与Udemy合并后，大学、企业合作伙伴以及Udemy讲师的反馈 [99] - 管理层坚信合并将为价值链上的所有参与者带来更好的结果，为内容创作者提供接近3亿学习者的庞大受众 [100][101]；合并后内容库将极大丰富，企业客户网络也将显著扩大 [102]；收到的反馈主要是关于合并后如何运作的合理疑问，公司承诺在合并后整合过程中会仔细考虑并收集相关方的反馈来构建合适的体验 [103][105] 问题: 与Udemy合并的时间表及潜在监管障碍 [108] - 合并时间表暂无更新，正在按计划推进监管和股东审批文件 [111]；指导时间仍是2025年下半年，但实际结果存在一定范围的可能性 [111] 问题: 来自AI平台（如OpenAI、Gemini）的流量情况以及MCP集成展望 [112] - 与OpenAI和ChatGPT的整合仍处于早期阶段，暂无实质性数据可分享 [112]；总体而言，来自大语言模型的流量比传统搜索流量意图更高 [113] 问题: 平台费的具体运作方式（一次性还是持续）以及消费者订阅收入占比 [114] - 平台费适用于2026年与合格内容相关的新收入，是在计算支付给内容合作伙伴的收入分成之前收取的15%费用，是一项持续费用 [115]；管理层未在问答中直接提供消费者订阅收入的具体占比 问题: 推动2026年消费者业务增长超过10%的主要因素 [120] - 订阅和课程业务是消费者业务中增长最快的部分，预计2026年将继续保持这一趋势 [121]；Coursera Plus月度或年度订阅为学习者提供了最佳价值 [122]；第四季度年度订阅的强劲增长势头增强了管理层对2026年目标的信心 [123]；产品导向的增长改进和第四季度观察到的留存率提升也是积极信号 [124] 问题: 企业业务净留存率提升后的优先事项及与Udemy合并后的协同 [125] - 尽管净留存率提升至93%，但公司目标仍是将其提高到100%以上 [126]；企业业务新总经理已实施多项运营变革，预计效果将在2025年下半年或2027年显现 [127]；本季度净留存率改善主要受亚洲政府业务一笔大额扩张驱动，尚未形成持续改善趋势 [128][129]；与Udemy合并后，公司将结合双方在企业和消费者业务上的产品优势，提供更全面的技能发展和工作流集成解决方案 [131][134] 问题: 第一季度收入指引环比下降幅度大于往年的原因 [140] - 除学位产品约100个基点的阻力外，主要原因是公司对企业业务（Coursera for Business）持谨慎展望，源于宏观经济环境的不确定性 [141]；此外，消费者收入中Coursera Plus年度订阅占比增加，其收入确认周期更长，这也影响了第一季度的表现 [142] 问题: 第四季度企业客户净新增数量环比下降的原因 [143] - 每个季度都存在交易推迟的情况，本季度并未特别严重 [144]；企业业务中的Coursera for Business部分受宏观趋势影响，而Coursera for Campus表现良好但规模较小，政府业务则因年度合同性质存在天然波动性 [145]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为1.97亿美元，同比增长10% [19] - 2025年全年总收入为7.57亿美元，同比增长9%，远超4月最初展望的4%增长率 [4] - 第四季度毛利润为1.09亿美元，同比增长12%，毛利率为55%，同比扩大约90个基点 [20] - 第四季度营业费用为1.03亿美元，占收入的52%，与去年同期持平 [21] - 第四季度净利润为1100万美元，占收入的5.6%，调整后EBITDA为1100万美元，占收入的5.7% [21] - 2025年全年净利润为6700万美元，占收入的8.8%，调整后EBITDA为6400万美元，利润率为8.4% [21] - 2025年全年调整后EBITDA利润率同比扩大240个基点至8.4%，超出最初7%和后来上调至8%的目标 [5][22] - 2025年全年自由现金流达到创纪录的7800万美元，同比增长32% [4][23] - 截至2025年底，公司拥有约7.93亿美元无限制现金及现金等价物，无债务 [23] - 2026年第一季度收入指引为1.93亿至1.97亿美元，同比增长8%-10% [30] - 2026年全年收入指引为8.05亿至8.15亿美元，同比增长约6%-8% [30] - 2026年全年调整后EBITDA指引为7000万至7600万美元，在收入和EBITDA指引中点对应的利润率约为9% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者业务**：第四季度收入为1.32亿美元，同比增长12% [24]。增长主要由核心消费者订阅和课程类别加速推动，部分被学位产品类别的预期下滑所抵消 [24]。第四季度新增注册学习者680万，为历史上第四季度最高 [8][25]。消费者业务毛利润为8100万美元，同比增长15%，毛利率为62%，高于去年同期的60% [25]。2026年消费者业务收入预计同比增长超过10% [31] - **企业业务**：第四季度收入为6540万美元，同比增长5% [27]。增长由校园和商业垂直领域驱动 [27]。付费企业客户总数增至1730家，同比增长7% [27]。企业客户净留存率为93%，较上季度有所改善，主要由Coursera for Campus和一笔大型政府扩展推动 [27]。企业业务毛利润为4600万美元，同比增长7%，毛利率为70%，同比提升130个基点 [28]。2026年企业业务收入预计实现低个位数同比增长 [31] - **内容与平台**：截至2025年底，平台提供超过13,500门课程，课程目录同比增长超过45%，为过去五年最快增速 [9]。2025年，生成式AI相关目录的注册速度为每分钟15次，高于2024年的每分钟8次 [10]。平台新增了来自Anthropic、Cleveland Clinic等新合作伙伴的课程 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场需求强劲，新增学习者流量中来自国际市场的比例持续增长 [25] - 公司推出了新的地理定价、营销和促销功能，以更好地服务不断增长的国际学习者基础，并在付费转化和Coursera Plus采用方面取得早期进展 [12] - 公司设定了目标，在2025年通过AI配音完成5种语言的1000门课程翻译，并计划在2026年继续扩大课程翻译规模 [54][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于构建更敏捷、更专注、更有能力的公司，从内容目录演变为领先的技能技术平台 [7] - 2025年12月，公司宣布与Udemy达成合并协议，旨在加速战略执行 [5]。合并预计将带来显著的运营效率，包括在交易完成24个月内实现1.15亿美元的年化成本协同效应，主要通过优化市场进入策略和精简G&A费用实现 [29] - 产品创新重点包括：优化学习者旅程（如自然语言搜索、AI驱动的发现功能）[12][13]；重塑企业管理员主页以提升参与度 [14]；投资企业集成和工作流改进，将学习嵌入工作流程 [15]；投资更快、更敏捷的内容模型 [16] - 2026年产品重点包括：验证技能路径、基于MCP的发现能力、与HR和LMS平台的深度集成，以及扩展的AI和协作工具 [15] - 公司于2026年1月1日起针对符合条件的消费者订阅、课程和企业产品的新销售引入15%的平台费，旨在为AI原生平台能力投资建立更可持续的模型，预计对毛利率的影响是渐进的 [16][32] - 管理层认为公司的竞争护城河在于其独特的数据集：将外部数据与平台技能映射相结合，并利用学习体验中的数据来优化参与度、完成率和技能掌握，从而为学习者带来更好的职业成果 [45][46][47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 技能需求正在几乎所有行业快速变化，组织面临大规模再培训和技能提升的压力，全球个人越来越寻求个性化、与工作相关且与职业目标明确关联的学习 [7] - 对职业导向型学习的需求保持强劲，包括对AI相关技能的加速需求 [9] - 企业客户正在寻找兼具相关性、敏捷性和可衡量结果的平台 [28] - 宏观经济环境仍然不确定，公司对企业业务（尤其是Coursera for Business）持谨慎展望 [92] - 与Udemy的合并预计将创建一个年收入约15亿美元的公司，消费者和企业业务各占约50% [84]。合并将结合双方优势，为消费者和企业客户提供更全面的服务 [85][86] 其他重要信息 - 公司累计注册学习者总数同比增长17%，2025年全年新增超过2900万注册学习者 [8] - 平台与375所大学和行业领导者合作 [9] - 公司预计2026年调整后EBITDA业绩将偏重于下半年，原因包括：年初部署投资以支持增长机会，以及平台费对毛利率的积极影响将在下半年开始显现 [32] - 预计消费者业务毛利率将在2026年下半年开始初步扩张，企业业务毛利率改善将在2027年显现，因其合同结构和收入确认动态 [33] - 2026年第一季度，预计将产生约1400万美元与Udemy交易相关的现金支付（交易费用和规划费用） [33] - 2026年投资重点领域包括：销售和营销（以推动新学习者获取）、研发（增加软件工具、工程和产品投入） [40][41] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新推出的平台费的结构、对毛利率的潜在提升以及市场反馈 [36] - **回答**: 平台费旨在为持续的平台改进投资，为学习者和内容合作伙伴带来更好成果 [36]。由于消费者订阅（如Coursera Plus）和企业业务的收入确认周期较长，该费用对毛利率的影响将在2026年下半年更明显地反映在财务报表中 [37]。平台费是2026年毛利率改善的重要组成部分，但快速增长的低毛利率消费者订阅业务与增长较慢的高毛利率企业业务之间的收入组合变化会抵消部分整体毛利率提升 [38]。平台费是持续性的，按新销售收入的15%在支付内容合作伙伴收入分成前计提 [72]。消费者或企业定价不受平台费影响 [50][51][73] 问题: 2026年预算中增量投资的领域 [39] - **回答**: 公司将继续投资销售和营销以推动新学习者获取，并预计在2026年看到效率提升 [40]。另一重点投资领域是研发，包括已完成的招聘以及继续投资软件工具、工程和产品 [41]。G&A费用将温和增长 [41] 问题: 公司的专有数据集和竞争护城河 [44] - **回答**: 公司的差异化在于如何利用外部数据，将其映射到平台技能，并利用学习体验中的数据（与聊天环境或LLM不同）来优化学习成果 [45][48]。86%的学习者来Coursera是为了职业发展，公司专注于将所需技能与课程及模块映射，并大规模验证这些技能 [46]。公司使用自产内容作为测试平台，以确定哪些优化能带来最高的学习者参与度、课程完成率和技能掌握度 [47]。46%的学习者报告自注册课程或项目后薪资有所增长，表明学习投入与职业发展成果之间存在强关联 [48][49] 问题: 国际市场的进展，包括课程翻译和地理定价 [54] - **回答**: 公司计划在2026年继续扩大通过AI配音和机器文本翻译的课程数量，因为数据表明学习者更倾向于使用母语学习 [55]。与Udemy的合并将带来来自全球85,000多名讲师的各种语言内容，有助于更好地服务全球学习者 [56]。地理定价已取得可喜成果，公司认为有机会继续调整定价模型，使其更适应不同国家的实际购买力，并将在2026年继续对此进行微调 [56][57] 问题: 与Udemy合并后，大学、企业合作伙伴以及Udemy讲师的反馈 [58] - **回答**: 公司坚信合并将为价值链上的每位参与者带来更好的结果 [59]。内容创作者将能触达近3亿的合并注册学习者群体 [59][60]。学习者将受益于更丰富的内容 [61]。企业客户方面，合并将Coursera的约1,700家企业客户与Udemy的约17,000家企业客户结合在一起，为内容创作者提供了巨大的受众和增长机会 [61]。收到的反馈主要是关于合并后如何运作的疑问，这是合理的问题。公司计划在交易完成后，在构建单一平台整合时，征求这些受众的意见反馈 [62] 问题: 与Udemy合并的时间表和潜在监管障碍 [66] - **回答**: 目前没有实质性更新，正在按计划推进监管和股东申报文件 [68]。指引仍然是2026年下半年完成，但实际结果可能存在范围，有可能早于或晚于下半年 [68] 问题: 来自AI平台（如OpenAI、Gemini）的流量情况以及MCP集成展望 [70] - **回答**: 与OpenAI和ChatGPT的整合仍处于早期阶段，正在合作改进体验，目前尚无实质性数据可分享 [70]。总体而言，从大型语言模型来的流量比传统搜索流量意图更高，公司对此感到满意，但整合仍处于非常早期的阶段 [70] 问题: 消费者业务预计增长超过10%的主要驱动因素 [76] - **回答**: 订阅和课程业务是消费者业务中增长最快的部分，预计2026年仍将如此 [77]。公司正在该领域投入更多精力，包括外部营销和平台内优化 [77]。Coursera Plus（尤其是年度订阅）在第四季度表现强劲，势头良好，加上产品主导的增长改进和留存率提升，增强了公司对2026年达成目标的信心 [79] 问题: 企业净留存率提升至93%后的优先事项，以及合并后的考量 [80] - **回答**: 虽然净留存率从89%提升至93%令人满意，但公司目标仍是超过100% [81]。本季度的提升主要受一笔亚洲政府业务的大额扩展驱动 [82]。企业业务的新任总经理已实施多项运营改进，但鉴于该业务性质，其效果可能要到2026年下半年或2027年才能显现 [82]。与Udemy合并后，公司将形成一个收入约15亿美元、消费者与企业业务各占一半的公司 [84]。Udemy在企业业务的产品和收入方面领先，而Coursera在消费者端领先，合并后将优势互补，为双方客户提供更全面的服务 [85][86] 问题: 第一季度收入指引隐含的环比增长降幅大于往年，除学位业务影响外是否有其他因素 [91] - **回答**: 除学位业务约100个基点的阻力外，主要因素是对企业业务（尤其是Coursera for Business）持谨慎展望，因为宏观经济环境仍不确定且能见度有限 [92]。此外，随着消费者收入更多来自Coursera Plus订阅（尤其是年度订阅），其收入确认周期更长，这也是影响第一季度具体表现的一个因素 [93] 问题: 第四季度新增企业账户净增数环比下降的原因 [94] - **回答**: 每个季度都会有交易推迟，本季度在这方面并未特别糟糕 [95]。这主要反映了企业业务（C4B）的宏观趋势 [95]。Coursera for Campus表现良好，但规模较小；政府业务（C4G）由于通常是年度合同而非多年合约，自然存在波动性，历史上也有起伏 [96]

文章核心观点 - 特许公认会计师公会支持欧盟简化针对中小企业的监管程序 以促进其增长和跨境商业 [1][2] - 该举措旨在通过引入可选的欧盟范围内统一法规来减轻企业负担并推动绿色和数字转型 [1][3] 对欧盟第28项法规的立场 - 公会认可欧盟委员会简化法规的努力 强调减轻企业负担以促进增长和探索新市场的重要性 [2] - 框架需建立信心并满足企业需求 同时促进成员国之间的一致性和协调性 [4][5] - 第28项法规必须补充欧盟初创和规模化战略等现有举措 [5] 对中小企业发展的建议 - 将培育中小企业部门视为欧盟的关键优先事项 倡导采用伙伴关系方法支持企业对劳动力技能发展的投资 [2] - 建议欧盟委员会通过简化培训和专业资格认证的行政负担来解决企业当前面临的技能差距挑战 [3][6] - 促进跨境资格认证 通过传播指导方针和最佳实践案例来减少技能短缺 [6]