基金产品分析 - Avantis美国小型股价值ETF（AVUV）在同类投资于小型股领域的基金中表现突出[1] - 该基金的投资策略是筛选出不仅估值低廉而且具有盈利能力的小型公司股票[1] - 明确将盈利能力作为筛选条件的同类小型股基金并不多见[1] 分析师背景与方法论 - 分析师为个人投资者 其股票分析框架基于现金流潜力、相对价值和经济护城河[2] - 分析师撰写ETF文章时 侧重于可持续的长期总回报[2] - 分析师的选股理念要求叙事必须有量化分析作为支撑 以确定上行/下行潜力[2] - 分析师同时关注多头和空头机会 但对做空故事更感兴趣[2] - 分析师精通Python 使用算法在股票市场的边缘角落筛选公司 以发现市场过度炒作或忽视的目标[2] - 分析以基本面分析为主 但也结合技术分析以提高投资构想的成功率[2] - 分析师撰写关于影响公司估值的各类金融和会计问题的教育性文章 以帮助投资者做出更明智的决策[2] 分析师专业资质 - 分析师曾是美国四大会计师事务所的注册会计师（CPA） 拥有多年公共会计经验[2] - 分析师的教育背景为会计和经济学 拥有圣母大学和弗吉尼亚大学的相关硕士学位[2] - 分析师曾攻读经济学博士学位 研究方向为货币联盟中的主权债务违约 在完成除论文外的所有要求后离开了该项目[2] - 分析师当前专注于在Seeking Alpha平台写作、投资以及运营一个关于投资和经济话题的教育类YouTube频道[2]

基金产品特点 - Avantis美国小盘价值ETF（AVUV）在同类投资于小盘股领域的基金中表现突出[1] - 该基金筛选标的不仅关注估值低廉，还明确要求公司具备盈利能力，而许多小盘股基金并未明确将盈利能力作为筛选条件[1] 分析师背景与方法论 - 分析师为个人投资者，其股票分析框架基于现金流潜力、相对价值和经济护城河[2] - 分析师撰写ETF文章时，侧重于可持续的长期总回报[2] - 分析师的选股理念强调叙事必须与量化分析相结合，以确定上涨/下跌潜力[2] - 分析覆盖多头与空头，但对做空案例更感兴趣[2] - 分析师精通Python，使用算法在股票市场的边缘角落筛选公司，以发现市场过度炒作或忽视的标的[2] - 分析以基本面分析为主，但也结合技术分析以提高投资构想的成功率[2] - 分析师拥有美国四大会计师事务所的多年公共会计经验，并曾是注册会计师[2] - 分析师的教育背景为会计学和经济学，并拥有圣母大学和弗吉尼亚大学的这两个领域的硕士学位[2] - 分析师曾攻读经济学博士学位，研究方向为货币联盟中的主权债务违约，在完成除论文外的所有要求后离开该项目[2] - 分析师目前专注于在Seeking Alpha撰稿、投资以及运营一个关于投资和经济主题的教育类YouTube频道[2]

文章核心观点 - 被动型小盘股策略（例如iShares S&P Small-Cap 600 Value ETF (IJS)所采用的策略）未能充分筛选优质公司 因此在市场条件恶化时会使投资者资本面临风险 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师专注于美国股票ETF研究 拥有强大的分析背景 已获得加拿大证券协会的高级投资建议证书 并已完成特许投资经理资格的所有教育要求 [1] - 分析师在Seeking Alpha上覆盖了数百只ETF 并开发了一套复杂的专有ETF排名系统 在其网站etf-rankings.com上分享 [1] - 该排名系统对近1,000只ETF进行单独因子评分 涵盖成本、流动性、风险、规模、价值、股息、增长、质量、动量和市场情绪 最终汇总成一个易于理解的1-10分综合得分 [1]

文章核心观点 - 文章对比了Vanguard小型价值股ETF(VBR)与iShares Morningstar小型价值股ETF(ISCV)这两只专注于美国小型价值股的投资工具 尽管投资目标相似 但两者在跟踪指数、投资组合构成、成本、风险及流动性方面存在差异 为投资者在选择小型价值股领域的多元化投资工具时提供了比较依据 [1][2] 基金概况与成本对比 - **发行方与费率**：ISCV由iShares发行 费率为0.06% VBR由Vanguard发行 费率为0.07% ISCV在费用上略微便宜 [3] - **资产规模与流动性**：VBR资产管理规模(AUM)高达600亿美元 远高于ISCV的5.75亿美元 巨大的规模为其带来了强劲的流动性和高效的交易便利性 [2][3][5] - **股息收益率**：两者股息收益率相近 VBR为1.97% ISCV为1.89% 都为收入型投资者提供了类似的派息 [3] 业绩与风险指标 - **短期回报**：截至2025年12月22日 ISCV近一年回报率为10.72% 高于VBR的7.98% [3] - **长期增长**：过去五年 假设初始投资1000美元 VBR增长至1531美元 ISCV增长至1513美元 VBR的长期增长表现略优 [4] - **波动性与风险**：ISCV的五年期月度贝塔系数为1.22 最大回撤为-25.34% VBR的贝塔系数为1.12 最大回撤为-24.19% 表明ISCV在过去五年波动性和下行风险略高 [3][4][8] 投资组合构成与特点 - **持股数量与分散度**：VBR持有840只股票 ISCV持有近1100只股票 比VBR多256只 在小型价值股板块内提供了更广泛的分散化投资 [5][6][8] - **行业配置差异**：VBR的前三大行业配置为工业(19%)、金融服务(18%)和周期性消费(13%) ISCV则更侧重于金融服务(21%)、周期性消费(16%)和工业(13%) [5][6][9] - **前十大持仓**：VBR的前三大持仓包括NRG Energy、Sandisk和EMCOR Group ISCV的前三大持仓包括Sandisk、Rocket Companies和Annaly Capital Management [5][6] 对投资者的意义 - **分散化与增长潜力**：投资小型股是分散投资组合并获取显著增长潜力的有效途径 而通过ETF投资有助于降低单一小型公司的高波动性风险 [7] - **关键选择因素**：两只基金费率与股息收益率相似 主要区别在于流动性(VBR显著占优)、分散化程度(ISCV更广)以及行业侧重点不同 这些细微差别可能成为投资者的决策依据 [8][9][10]

基金概览 - 本期讨论的基金是Avantis美国小盘价值ETF，代码AVUV [1] - 该基金是Avantis旗下产品线的一部分，采用相同的主动投资方法，专注于投资高质量、被低估的小型公司 [3] - 该基金是Avantis产品线中规模最大的，其资产管理规模刚刚超过200亿美元 [3] - 基金管理公司Avantis（隶属于American Century品牌）的整体资产管理规模近期已超过1000亿美元 [4] 投资策略与特点 - 该基金采用主动管理，但属于“轻度主动”策略，持仓高度分散，持股数量超过700只，前十大持仓占比低于10% [11] - 策略倾向于从估值角度具有吸引力、盈利能力较强的高质量公司，并倾向于长期持有这些股票，因此换手率较低 [12] - 该基金费用率相对较低，为25个基点（0.25%）[5] - 该基金在晨星评级中获得四星评级，其长期业绩记录稳定，即使在表现未达同组前四分之一时也接近该水平，长期表现高于平均水平 [13] - 存在一个同名的传统共同基金（AVUVX），采用相同的策略和费用率，但主要面向机构投资者 [14] 市场观点与前景 - 分析师认为小盘价值股在2026年可能表现更好，部分原因是预期美联储在第四季度多次降息，这对小型公司和被低估的公司有利 [4][5] - 市场存在从大盘成长股和超大盘股轮动出去的广泛需求，而投资小盘价值股是实现这种轮动的良好方式 [5] - 从历史数据看，小盘股目前相对于其历史水平存在显著折价，因为过去几年大盘成长股和超大盘股持续跑赢 [8] - 2026年可能出现的催化剂包括美联储降息、年初投资者倾向于调整持仓以实现多元化，以及可能发生的并购活动 [9][10] - 在股市波动性加大的环境中，小公司可能带来更高的回报潜力，但风险也更高 [10] 产品结构与选择建议 - AVUV是一个独立的产品，并非现有共同基金的ETF份额类别 [17] - 对于Avantis美国小盘价值策略的任何份额类别持有者，其整体投资方法是相同的，业绩记录具有参考价值 [15] - 如果投资者有新的资金需要配置，并且希望获得ETF产品的日内交易和税收效率优势，那么AVUV是一个很好的选择 [16] - 不建议投资者卖出类似的产品再去购买其他产品，因为这可能涉及税务影响 [16]

基金业绩表现 - 第三大道小盘价值基金在2025年第三季度的回报率为7.18%，低于MSCI美国小盘价值指数8.97%的回报率和罗素2000价值指数12.60%的回报率 [2] - 该基金过去三年和五年的年化回报率分别为15.11%和16.09% [2] - 期末基金现金头寸为4.5% [14] 投资组合表现贡献 - Supernus Pharmaceuticals (SUPN) 是本季度最大的正面贡献者，受益于其强劲的财务状况、当前盈利能力、不断扩大的神经科药物组合以及完成了一项有吸引力的收购 [3] - Investors Title Company (ITIC) 因房地产再融资活动及相关产权调查需求增加而受益 [3] - UMB Financial Corporation (UMBF) 成功整合了对Heartland Financial的收购，并展现出高度的运营能力 [3] - Atlanta Braves Holdings (BATRA) 是本季度的负面贡献者，但其基础资产基础仍被认为非常有吸引力，且近期发生有利资源转换事件的可能性较高 [4] - UniFirst Corporation (UNF) 在拒绝Cintas Corporation的收购要约后，其作为独立业务的价值主张面临压力 [4] - FRP Holdings (FRPH) 因市场对政府支出可靠性的信心不足而拖累业绩 [4] 基金投资策略 - 投资策略专注于购买处于转型状态的公司，这些公司的估值基于其不尽人意的过往，而未充分反映其未来改善的合理可能性 [5] - 投资标的通常具备以下共同特征：财务状况良好、股价未反映业务改善或价值创造的潜力且交易价格低于保守估计的资产净值、拥有可识别的价值创造杠杆 [6] - 基金的平均持有期约为五年，远高于晨星小盘价值和小盘成长基金约一年的平均持有期，反映了其长期投资视野 [7] - 投资活动避免处于长期衰退或技术过时风险中的业务，但乐于投资于当前公众认知质量不高的公司 [8] 投资机会类型 - 第一类为暂时面临全行业逆风的公司，这通常促使管理层采取行动改善成本结构和资产负债表，并为财务状况良好的公司提供逆周期收购机会，例如Visteon (VC)、BlueLinx Holdings (BXC) [9] - 第二类为当前已能产生“足够好”经济回报的公司，但其自我改善的潜力被低估，例如分配过剩资源、将潜在资源转化为生产性资产等，例如Rogers Corporation和SandRidge Energy (SD) [9] - 第三类为事件驱动型特殊情境，提供独特的回报特征和参与转型性资源转换事件的机会，例如业务大规模处置、转型性收购或成为并购目标，例如Ambac Financial、Supernus Pharmaceuticals和Cantaloup Inc (CTLP) [9] 重点持仓公司分析：Ambac Financial (AMBC) - Ambac Financial 处于重大转型期，本季度完成了将其传统金融担保业务出售给Oaktree Capital Management的交易，并获得监管批准 [11] - 公司随后宣布以2.5亿美元收购 supplemental health program manager ArmadaCare，资金主要来自出售金融担保业务的收益，此举将加速其业务转型 [11] - 转型后的Ambac将高度专注于保险分销业务，通过一系列MGA和MGU在专业超额和盈余保险领域展业，其业务模式预计将呈现快速增长、高利润率、经常性收入及低资本密集度等特点 [12] - 清理后的资产负债表和新获得的规模使其处于有利战略地位，能够通过有机增长、增加对现有MGA的持股、降低管理费用以及加速利用大量税损结转来创造价值 [13] 本季度投资活动 - 基金新建仓了建筑材料分销和制造商Boise Cascade (BCC) 以及电子和材料技术解决方案提供商Rogers Corporation (ROG) [14] - 基金增持了多个现有头寸，最显著的是UniFirst Corporation (UNF) [14] - 基金完全退出了其在Hamilton Beach Brands的持仓 [14] 重点持仓公司分析：Boise Cascade (BCC) - Boise Cascade是美国领先的建筑材料制造商和分销商，业务分为建筑材料分销和木制品两大板块 [15] - 在经历十年可观业绩后，公司盈利能力于2024年开始疲软，面临住房相关活动放缓的逆风，但其财务状况强劲，有望在住房需求最终复苏时维持运营 [16] - 公司估值被认为低廉，其净现金资产负债表和相对较少的负债提供了相当大的持久力，其分销和制造资产组合的吸引力也增加了其未来参与行业整合的可能性 [17] 重点持仓公司分析：Rogers Corporation (ROG) - Rogers Corporation总部位于亚利桑那州钱德勒，为广泛的工业应用生产电子和材料技术解决方案，业务分为高级电子解决方案和弹性材料解决方案两大板块 [18] - 公司拥有宝贵的技术专长和知识产权组合，服务于多个有吸引力的增长型终端市场，杜邦公司在2021年曾试图以超过当前股价三倍的价格收购该公司 [19] - 公司股价在过去一年显著走弱，同时受到长期激进投资者的影响，董事会大幅改组，CEO被更换，管理层近期公告反映出调整其制造足迹的新紧迫感，存在显著的成本节约和利润率提升机会 [20] - 公司目前仍保持盈利，资产负债表持有大量净现金，为实施战略改进和把握未来资源转换机会提供了资源和时间 [20]