股价表现与近期压力 - 过去三个月，Circle Internet Group (CRCL) 股价大幅下跌33.5%，表现远逊于下跌9.5%的Zacks金融-综合服务行业以及上涨2.3%的Zacks金融板块 [1] - 股价表现也落后于关键同行，同期IREN Limited (IREN) 和Cleanspark (CLSK) 分别上涨64.2%和56.6%，而PayPal (PYPL) 下跌9.5% [1] - 股价目前交易于50日移动平均线之下，表明短期趋势看跌，上行空间有限 [5] 股价下跌的主要原因 - 下跌归因于稳定币市场竞争压力加剧、分销和运营成本上升带来的利润率阻力、围绕《GENIUS法案》的监管不确定性，以及与Arc网络开发和大额投资支出相关的执行风险担忧 [2] - 运营成本飙升令人担忧，公司目前预计调整后运营费用将升至4.95亿至5.1亿美元，高于此前4.75亿至4.9亿美元的指引，这反映了投资增加以及与股权激励相关的工资税上升 [8] - 第三季度调整后运营费用同比增长35%，原因是员工人数扩张以及一般和行政成本上升，公司的全球扩张努力也进一步推高了整体成本结构 [8] 核心业务增长动力：USDC - 尽管面临挑战，USD Coin (USDC) 的增长和采用仍是公司主要价值驱动力 [10] - 2025年第三季度，流通中的USDC同比增长108%，机构需求加速和区块链集成深化提供了支持 [10] - 平台参与度增强，平台上的USDC规模增长近14倍，达到102亿美元，反映出主要金融机构直接基于Circle基础设施建设的参与度上升 [10] - USDC的实用性显著拓宽，链上交易量同比增长580%，在支付、交易和跨链转账中的使用增加 [11] - Circle的跨链传输协议巩固了USDC作为关键流动性资产的角色，其交易量跃升640%，占当季主要桥接活动近一半 [11] - 这些趋势带来了强劲的市场份额增长，USDC在美元支持稳定币中的份额升至29%，上升了643个基点，Visa数据显示USDC占据了所有稳定币交易量的40% [12] 增长引擎：Circle支付网络 (CPN) - Circle支付网络 (CPN) 持续获得强劲发展，得到快速全球扩张和机构采用率上升的支持 [13] - 该网络目前包括29家已注册金融机构，另有55家正在接受资格审核，还有500家机构正在评估集成事宜 [13] - CPN已在包括巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国在内的主要市场扩展了实时支付通道 [13] - 支付活动加速增强了发展势头，过去30天年化交易量达到34亿美元，在五个月内实现了超过100倍的增长 [14] - 公司还通过用于自助服务的CPN Console和用于自动稳定币支付的CPN Payouts，扩大了CPN产品套件，提高了可扩展性和运营效率 [14] 财务预期与估值 - Zacks对CRCL 2025年第四季度每股收益的一致预期目前为0.18美元，在过去30天内向上修正了0.03美元 [15] - 对2025年全年亏损的一致预期为每股0.87美元，反映出同比大幅改善了1.07美元 [15] - 就未来12个月市销率 (P/S) 而言，CRCL的交易倍数为5.93倍，低于其中位数8.88倍以及Zacks金融板块的8.9倍，这反映在其D的价值评分中 [16] - 公司强劲的USDC增长和不断扩大的网络地位，为投资者暗示了有意义的上涨潜力 [16]