公司核心优势 - 公司拥有极高的声誉、忠实的会员基础和稳定的客流量，使其成为零售行业最可靠的复合增长股之一 [2] - 公司股票交易价格接近历史高点，估值水平几乎高于所有竞争对手 [2] 会员收入依赖性 - 会员费是公司的关键收入来源，2025财年产生53亿美元收入，占其净利润的大部分 [5] - 全球会员续约率约为90%，美国及加拿大地区达到92%，在零售业中表现出极高的粘性 [5] - 公司在美国市场的会员忠诚度可能接近饱和，约三分之二的仓库位于美国本土，核心市场的快速增长空间有限 [6] - 增长故事在很大程度上依赖于国际扩张和在新兴市场的渗透率提升 [6] - 海外国家的续约率正逐步接近北美水平，在中国等国家的早期门店开业取得成功 [8] 国际扩张的执行风险 - 国际增长是公司最大的增长杠杆，目前在全球运营914个仓库 [9] - 每个新开仓库不仅增加销售额，还带来会随时间复利增长的持续性会员收入 [9] - 全球扩张并非简单复制美国模式，零售业跨国扩张面临消费者偏好差异、根深蒂固的竞争和复杂供应链等挑战 [10] - 公司的商业模式具有明显吸引力，但需要谨慎执行以适应不同市场 [10]