21 October 2025 | 12:02PM BST Equity Research GLOBAL METAL & MINING CONFERENCE Copper Market, Growth, Synergies and Consolidation Dominate LME Week Paul Young +61(2)9321-8302 | paul.young1@gs.com Goldman Sachs Australia Pty Ltd Marcio Farid +55(11)3371-4580 | marcio.farid@gs.com Goldman Sachs do Brasil CTVM S.A. Evan Tylenda, CFA +44(20)7774-1153 | evan.tylenda@gs.com Goldman Sachs International Joy Zhang +852-2978-6545 | joy.x.zhang@gs.com Goldman Sachs (Asia) L.L.C. Trina Chen +852-2978-2678 | trina.chen@ ...

Petrobras and Pluspetrol have completed their first import of unconventional natural gas from Argentina’s Vaca Muerta formation into Brazil, signaling a new phase of regional energy cooperation and supply diversification. Petrobras and Pluspetrol have executed the first-ever import of unconventional natural gas volumes from Argentina’s Vaca Muerta shale play, located in the Neuquén Basin. The pilot shipment—totaling 100,000 cubic meters—was completed on October 3, 2025, under an agreement between the two ...

核心交易概述 - 匈牙利签署有史以来最大规模的液化天然气采购协议，供应方为法国Engie公司 [1] - 此次签约是匈牙利在两个月内达成的第二份类似协议 [1] 供应来源战略 - 协议旨在使匈牙利能源供应来源多样化，减少对主要能源供应商的依赖 [1]

道达尔能源与韩国天然气公司协议 - 公司与韩国天然气公司签署为期10年的协议框架，自2027年底起每年向韩国供应100万吨液化天然气[1] - 从2028年起，公司对韩国天然气公司的年供应量将增至300万吨，这些液化天然气将来自其全球供应组合，特别是美国的生产和采购[2] 协议的战略意义与行业背景 - 协议通过供应多元化，使公司顺应了寻求稳定长期合同的行业趋势，并增强了其合同灵活性和市场多样性[3] - 全球液化天然气需求预计到2040年将增长约60%，主要由亚洲经济增长、重工业和运输业减排以及人工智能影响所驱动[4] - 此次合作使公司能够利用行业发展趋势，应对不断增长的地区能源需求[4] 道达尔能源的液化天然气战略布局 - 公司在液化天然气价值链上拥有综合优势，包括生产、运输、使用欧洲超过每年2000万吨的再气化能力、贸易和加注业务[5] - 2024年公司全球液化天然气组合规模为每年4000万吨，这得益于其在全球各地液化工厂的权益[6] - 公司通过收购、合作和协议持续扩大其液化天然气业务，其庞大的液化天然气运输船队和在多个再气化终端的预留能力使其成为全球液化天然气项目开发的理想合作伙伴[6] - 公司计划到2030年将天然气在销售组合中的占比提升至近50%，同时减少碳排放并消除与天然气价值链相关的甲烷排放[7] 其他值得关注的液化天然气相关公司 - 日益增长的液化天然气需求亦将利好诸如切尼尔能源和英国石油等在全球液化天然气供应中扮演重要角色的公司[8] - 切尼尔能源继续巩固其在美国的领先地位，2025年6月更新其长期展望，包括将其液化天然气生产预测提高了超过10%，市场对其2025年销售额的一致预期显示同比增长32%，公司在过去四个季度的平均盈利惊喜达88.5%[9] - 英国石油在全球拥有强大的液化天然气营销和交易能力，其目标是到2025年达到每年2500万吨的规模，其长期盈利增长率为7.23%，市场对其2025年销售额的一致预期显示同比增长13.8%[10][11] 道达尔能源股价表现 - 过去六个月，公司股价上涨0.1%，而同期行业增长率为9.3%[12]

关税裁决影响 - 特朗普政府大部分"对等"关税被裁定违宪 但上诉程序仍在继续 最终结果存在不确定性 [1] - 若最高法院维持下级法院裁决 经济预测需修正 但该裁决不适用于总统以国家安全为由征收的所有关税 [1][4] - 上诉法院以7-4票数支持国际贸易法院的三法官小组一致裁决 显示裁决具有较强法律依据 [2] 经济影响评估 - 耶鲁预算实验室估计当前关税使价格上涨1.7% 若IEEPA关税被废除 涨幅将降至0.5% [5] - 关税不确定性导致企业推迟资本支出和招聘 但数据证实招聘放缓而非资本支出 [3] - 即使关税成立 价格调整后消费支出减少将导致就业下降 但不足以引发经济衰退 [5] 企业供应链调整 - 企业采取缩短供应链策略 倾向于国内采购或本地化生产 以减少跨国供应链风险 [7] - 企业同时实施供应来源多元化战略 从多个国家采购原材料 尽管成本可能上升 [9] - 这些调整将小幅提高生产成本 最终导致消费者面临略微上涨的商品价格 [10] 行业结构变化 - 全球生产结构将逐步转向本地化 全球化程度降低 但这一转型需要较长时间完成 [11] - 半导体 制药等行业可能面临基于国家安全法新增的关税 [4] - 即使关税被裁定违宪 特朗普的对等关税已经改变了全球商业和政治领袖的长期规划假设 [6]