黄金市场动态与资金流向 - 黄金价格现报每盎司4,906美元 宏观交易部门持续为这一古老对冲工具支付凸性价值 [1] - 2025年全球黄金ETF持有量增加801吨 为有记录以来第二强劲年份 其中第四季度流入175吨 [2] - 2025年第四季度金条与金币需求达420吨 创12年来最强第四季度表现 [2] - 2025年美国黄金需求达679吨 同比大幅增长140% 其中美国黄金ETF需求为437吨 [3] - 截至2025年12月31日 美国黄金ETF持仓量达2,019吨 对应资产管理规模约2,800亿美元 [3] - 摩根大通将2026年底金价目标设定为每盎司6,300美元 并预计2026年央行购买量将达800吨 [3] 市场结构与交易机制变化 - 芝加哥商品交易所将Comex黄金期货保证金要求从6%上调至8%（非高风险账户） 从6.6%上调至8.8%（高风险账户）[4] - 白银期货保证金要求从11%上调至15% 此举在价格日间波幅剧烈后收紧了杠杆化金属头寸的约束 [4] 比特币市场表现与特征 - 比特币价格现报72,639美元 此前曾反弹至78,376美元 [1] - 比特币目前价格仍比其历史最高点126,198美元低约40% [5] - 在此次市场下跌中 比特币未出现与黄金类似的“被迫买入”特征 系统性波动控制和风险平价策略的规模配置机制性地小于趋势行情时期 [5] - 市场通过抛售类似高贝塔流动性替代品的资产来出清风险 [5] 黄金与比特币的机构交易逻辑差异 - 黄金的买盘得到ETF资产负债表吸纳（2025年801吨）和央行资金流预期（2026年800吨）的支持 使其能够穿越利率恐慌和保证金上调 因为配置者可以以较低的跟踪误差对标基准进行平均成本法投资 [6] - 比特币的“对冲”买盘在交易台上表现为风险预算内的库存 其资金来源于流动性 [7] - 当保证金上升、实际收益率重新定价或股票波动率飙升时 交易台会首先削减比特币头寸 因为比特币的规模配置关键取决于风险价值模型 而非季度的资产配置委员会备忘录 [7]