根据美银10月全球基金经理调查，报告核心观点总结如下： 投资评级与整体情绪 - 投资者情绪为自2025年2月以来最乐观水平，综合情绪指标从5.3升至5.8 [1][13] - 股票配置达到8个月高点，债券配置为自2022年10月以来最低水平 [1] - 现金水平处于极低的3.8%，流动性状况评级为自2021年9月以来最佳 [1][42] 宏观经济展望 - 全球衰退担忧降至2022年2月以来最低水平，增长乐观情绪出现自2020年10月以来最大6个月涨幅 [2][29] - 54%投资者预期软着陆，33%预期不着陆（8个月高点），仅8%预期硬着陆 [2][26] - 预期全球经济增长转弱的投资者净比例从16%降至8% [29][94] 风险认知与拥挤交易 - 最大尾部风险是AI泡沫（33%），其次是第二轮通胀（27%）和美联储失去独立性（14%） [3][31][34] - 最拥挤交易是"做多黄金"（43%），超越"做多科技七巨头"（39%） [3][50][52] - 系统性信用事件最可能来源为私募股权/信贷（57%，自2022年以来最高 conviction） [3][15] 资产配置趋势 - 大宗商品配置达净14%超配，为2023年3月以来最高水平 [3][60][62] - 新兴市场股票配置净46%超配，为2021年2月以来最高 [65][67] - 必需消费品配置净24%低配，为2021年4月以来最低 [3][178] 市场估值与预期 - 创纪录的60%投资者认为全球股票估值过高 [3][46][48] - 28%投资者预期2026年长期利率上升，为2022年6月以来最高比例 [43][45] - 54%投资者认为AI股票处于泡沫中，较9月的41%大幅上升 [3][33][35] 行业与区域配置 - 10月增配板块：新兴市场股票、美国股票、公用事业和REITs [69][70] - 10月减配板块：债券、必需消费品、现金和电信 [69][70] - 美国股票配置转为净1%超配，为2025年2月以来首次超配 [149] 反向交易机会 - 基于FMS头寸，10月反向交易为：做多债券-做空股票、做多英国-做空新兴市场、做多必需消费品-做空银行、做多能源-做空工业 [4]