行业投资评级 - 报告未在正文中明确给出行业投资评级，仅在免责声明部分列示了行业投资评级标准（增持/中性/减持），未对电新行业给出具体评级结论 [209] 核心观点 - 国内储能招中标数据景气，光伏新技术呈现盈利差异，海风进入政策拐点 [1] - 光伏需求确定下滑，供给先于需求出清，技术带来盈利差异；主链仍未走出亏损，盈利差异集中在高效组件与新技术，而非行业总量 [5] - 储能国内招标翻倍、装机后移，海外户储受气价创新高拉动，内外需共振 [5] - 风电陆风量稳价升，盈利拐点在26H2；海风政策拐点已至，十五五规划首次明确建设海上风电基地、2030年累计100GW [5] - 2026年全球光伏新增装机预计506GW、同比-18%，为首次下降，海外韧性明显好于国内 [41][42] 光伏：需求与装机 - 2026年9月国内新增装机13.64GW，同比+41.2%、环比+23.6%，为7月以来连续第三个月正增长 [8] - 1-9月累计新增110.83GW，同比-53.87%，降幅较1-8月收窄4.0个百分点 [8] - 预计2026年全球新增536GW、同比-13%，其中中国180GW（-43%）、美国51GW（+19%）、欧洲78GW（+20%） [5] - 全球2026年预计约506GW、首次下降，2027-2028年预计5-10%增长；中国/美国/欧洲分别新增180/51/78GW，同比-43%/+19%/+20% [41][42] 光伏：供给出清与政策 - 7月2日三项强制国标发布，多晶硅能耗收严至6.4千克标煤/千克，TOPCon/HJT/BC组件效率门槛锁定23.2%/23.2%/23.5%，P型低效产能首次被强制标准排除 [13] - 10月16日《光伏制造行业规范条件（2026年本）》征求意见，新建电池效率提至26.2%/26.0%/26.6%、组件提至24.2%/24.0%/24.4%，多晶硅新建电耗压至37/15千瓦时/千克，新建产能须同时跨过技术、能耗、资金三道门槛 [5][13] - 商务部拟将12项光伏技术列入出口管制，覆盖多晶硅制造、硅片制造、电池制造及关键核心设备，形成"对内限产、对外限技"组合拳 [15][16] - 当前国内约有170-180万吨基地产能满足多晶硅能耗标准，长期看政策带来的出清作用不明显 [47] 光伏：价格与盈利 - 组件开标价8月0.703元/W为年内低点，9月0.724元/W（环比+3.1%）、10月0.779元/W连续两月回升；1-10月加权均价0.760元/W、同比+7.9% [5][20] - 多晶硅N型复投料企稳4.30万元/吨、颗粒硅4.03万元/吨；10月国内多晶硅产量预计降至10.5万吨，截至9月底行业库存仍有57.2万吨 [13][47] - 硅片N型210R/210/182均价1.05/1.15/1.00元/片，环比持平；9月硅片产量约54.7GW、环比+6.8%，10月预计提升至约57GW [52] - 电池片182mm TOPCon价格0.31元/W、210mm TOPCon 0.295元/W，均周环比持平；9月/10月中国电池片排产约55.1/53.6GW [56] - 组件182mm双面TOPCon/210mm HJT双玻/BC组件集中式价格约0.72/0.75/0.77元/W，价格维持稳定；爱旭受益BC组件高效高溢价放量，Q3率先实现扭亏 [57] - 主链各环节毛利率亏损：多晶硅-31%、硅片-14%、电池片-5%、单组件-2%、一体化两环节-4%、三环节-10% [63] - 胶膜EVA/POE粒子每吨价格11350/16750元，月环比+2.25%/+1.52% [64] - 光伏玻璃3.2mm/2.0mm价格17.50/10.60元，月环比+1.43%/+2.38%；9月玻璃产量预计不足160万吨、同比降约25% [67] 光伏：钙钛矿标准 - 9月首个钙钛矿光伏国家标准GB/T 6495.12—2026发布，2027年实施，统一测试设备、稳定化处理、I-V测量与面积/效率计算 [22][23] - 钙钛矿存在迟滞效应（正反扫效率差可达2-3pct），国标明确"总面积/光阑面积"口径，效率可比性更强 [23] - 政策定位上电子信息制造业"十五五"规划点名钙钛矿叠层，叠层是量产主路径，2027-2028年验证 [22] 光伏：海外需求 - 2026年9月组件出口26.86亿美元，环比+42.57%、同比+14.59%；1-9月累计出口196.38亿美元、同比+7.56% [28] - 9月组件出口24.88GW，环比+49.90%、同比+4.13%；1-9月累计出口177.65GW、同比-6.49%；9月出口均价0.108美元/W、同比+10% [28] - 分区域看，中东5.0亿美元（环比+162%）、东南亚3.9亿（环比+110%）、非洲（除南非）1.6亿（环比+46%）、印度0.3亿（环比+57%）、美国0.3亿（环比+55%）、欧洲9.6亿（环比+21%） [31] - 美国26Q2新增装机11.4GW、同比+45%、环比+43%，H1累计19.2GW；公用事业级9.6GW占84%，户用995MW为五年最低单季 [35] - 2026H1欧盟新增光伏33.8GW（+1.9%），SolarPower Europe将全年预测由61.5GW上调至68.1GW，但仍较2025年修正后纪录69.6GW下滑2.1% [38] - 印度1-9月新增35.2GW、同比+19.5%，为海外最大增量，9月末累计装机171.1GW；JMK预计全年新增约42.5GW [40] 储能：国内大储 - 2026年9月国内大储并网24.1GWh，同比+117%、环比+78%；1-9月累计并网102GWh、同比+22.3%；Q3达13.4GW/43.0GWh，功率首破10GW [78] - 26年平均时长2.90h（去年约2.65h） [78] - 1-9月国内大储EPC累计招标/中标容量377.4/291.1GWh，同比+107%/+104%；招中标差额91.15GWh，中标与装机同期规模差额183.89GWh [5][78] - 招标更多集中于西北资源省份，宁夏、山西、新疆招标52.89/49.71/40.69GWh合计39.7%；河北、山西、新疆中标32.24/31.38/29.07GWh合计39.3% [82] - 宁夏、山西、内蒙古同期招标减中标差额较大，分别为27.61/18.33/15.37GWh，前五合计83.74GWh、占已统计样本总差额66.9% [88] - 9月2h/4h系统中标均价653.1/529.1元/kWh（环比-4.1%/-7.4%）；EPC为1005.5/882.8元/kWh（-12.4%/-6.3%）；4h系统单Wh均价较2h低19.0% [90][91] - 9月12日至10月24日电池级碳酸锂由14.23降至9.70万元/吨、累计下降31.8%；方形铁锂由0.4255降至0.4165元/Wh、累计下降2.1% [96] - 按100MW/400MWh项目测算，内蒙古全年365次等效满放电假设下年补偿4,088万元，甘肃约1,935万元，浙江、吉林分别为1,700、1,650万元 [100] - 9月起锂离子等电池税率2%，2027年9月起4%；符合标准的钠离子、固态等电池至2028年底免税；按0.30元/Wh计税价测算2%税率对应税额0.006元/Wh，占0.5291元/Wh系统价格基数约1.1% [104] 储能：海外大储 - 美国26年8月大储新增装机743.3MW，同环比-30%/-33%；1-8月累计10437.3MW、同比+10%；8月新增容量2166MWh、同环比-38%/-42%；截至8月大储备案量66.7GW、较7月末+2.1%，EIA预计年内新增22.8GW [110] - 英国截至2026年10月电网级电池储能在运8.7GW/14.1GWh，约57GW项目已获规划许可、17GW拿到容量市场协议，在建9.1GW/19GWh [113] - 意大利2026Q2大储新增246MW、同环比-69.9%/-29.1%，1-2季度累计593MW、同比-46.2%；MACSE首轮10GWh/15年固定合同锁定2028年集中兑现 [113] - 德国大储8月新增177.6MW、同环比+108.2%/-16.8%；1-8月累计1464.2MW、同比+187.4% [113] - 印度大储2026Q2新增1036.4MW、环比-22.0%，单季首破1GW对应3600MWh；上半年累计2364.5MW/8200MWh；截至8月末CEA口径管线合计56.9GW/176.7GWh，但低价竞标叠加并网约束使"中标≠落地" [117] - 澳大利亚NEM东澳五州26Q3新增功率860MW、同环比-23.6%/-9.6%，新增容量2970MWh、同环比+12.1%/+7.9%，新项目平均配储时长抬升至3.45h；季末NEM大储总规模突破10GW/23GWh，电池晚高峰供电占比达8%、超过燃气机组5.1% [122] - 新兴市场分层：沙特依托长期容量拍卖落地确定性强（SPPC G1首轮1-3包1500MW/6000MWh，国轩高科主供6GWh电池）；阿联酋走超大一体化光储路线（Masdar 5.2GW光伏+19GWh储能）；智利储能依附光伏打包、增量零散；南非尚在预审阶段；马来西亚MyBeST为东南亚少数规模化独立储能试点 [124][125] 储能：海外小储 - 2026年1-9月我国逆变器累计出口88.10亿美元、同比+30%；9月单月出口11.82亿美元、同比+66% [128] - 欧洲9月当月出口5.55亿美元、环增32%、同增111%，累计34.89亿美元、同比+31%；德国当月同比大增245%，波兰、意大利累计同比+126%、+125% [128] - 澳洲9月当月同比回落30%，但1-9月累计5.38亿美元、同比+74%；印度当月同比大增176% [128] - 欧洲天然气价格10月突破90欧元/MWh、创2022年12月以来新高；欧盟平均填充率仅74.63%，德国61.30%为历史同期最低 [132][134] - 乌克兰多地日均停电超16小时、电力缺口约10GW，1-9月我国对乌逆变器累计出口0.28亿美元、同比+36%，预计2026年乌克兰户储装机超2GWh [135] - 德国1-8月户储累计新增约3686MWh、同比+41%，月均新增约460MWh较2025年月均约290MWh提升近60% [140] - 波兰10月20日启动户储专项补贴PM2，投入10亿兹罗提、单户最高补贴1.9万兹罗提、补贴5万户以上家庭，考虑单户10kWh增量为0.5GWh；1-9月我国对波兰逆变器累计出口1.49亿美元、同比+126% [143] - 澳洲户用光伏渗透率约39%而户储配储率仅约10%，预计2026年澳洲户储装机有望翻倍至约15GWh；9月注册量0.97GWh、环比+12.5% [148] - 东南亚Q3进入雨季，1-9月我国对东南亚六国逆变器累计出口6.62亿美元、同比约+60%，9月单月0.646亿美元、同比+78%、环比-3% [152] - Q3全球户储需求相对偏淡，德业股份排产明显领先同业，9-10月排产达20万台 [155] 风电：招标与装机 - 1-8月国内风电新增53.3GW、同比-7.9%，8月装机6.2GW、同比+48%；预计全年100-110GW、同比-3.5%~-12% [5][164] - 陆风1-10月招标89GW、同比+2%，Q3已回暖；价格自24Q3触底后累计上涨超5%，26年开标趋稳 [5][160] - 海风25年招标11GW、同比+25%；26年1-9月招标4.7GW、同比-50%；海风机组含塔筒价格25年11月开标价2931元/kW已低于3000元/kW，26年开标单价普遍在3000元/kW+ [160] - 预计"十五五"陆风行业年均装机110GW、海风15GW；预计26年陆风装机90-110GW、海风装机8GW [164] 风电：电价与政策 - 甘肃、新疆、黑龙江2027年上半年风电机制价分别升至0.2440、0.2300、0.2845元/千瓦时，较前批次分别上涨24.9%、9.5%、24.7%；云南风电机制价2027年首次0.3351元/千瓦时 [165] - 山东、湖北、广西实时现货月均价连续11个月低于当地煤电基准价，河南、安徽、广东有10个月低于基准 [171] - 约半数省份光伏大发时段现货价不足当地煤电基准价的50%，山东、河南4月午间均价为基准价的11.9%、22.2% [171] - 十五五规划纲要首次明确建设海上风电基地，目标2030年累计装机100GW，对应"十五五"年均装机10-11GW [175] - 深远海《3年行动方案》有望获批，考虑海风建设周期2-3年，28年及以后海风行业成长空间有望打开 [175] - 标志性深远海项目：浙江Z15深远海示范项目2GW已完成机组、海缆招标；山东三峡青岛一期3000MW送出工程25年12月获核准；海南CZ7一期600MW已开工 [173] 风电：欧洲海风 - 英国AR6实际中标容量5.34GW、固定式中标电价54.23-58.87英镑/MWh；AR7合计中标8.44GW、固定式中标电价89.49-91.20英镑/MWh；AR8已于2026年7月启动，执行电价上限维持113英镑/MWh，预计开标容量8-10GW [178] - 丹麦转向CfD电价机制，Vattenfall中标Nordsøen Midt和Hesselø两项目合计1.8GW，中标电价67.6和72.7欧元/MWh [181] - 德国9月批准《海上风能法》修正案草案，CfD仅作为备选机制；10月联邦参议院提出摒弃负补贴、直接进入CfD投标轮 [181] - 预计26-28年欧洲海风新增装机6.3/7.6/9.0GW，29年受德国及英国项目节奏影响降至5.4GW、同比-40%（德国由28年2.9GW降至0.9GW），30年回升至9.1GW，31-35年累计新增约85GW、年均17GW为前五年2.3倍 [186] 风电：风机出口与盈利 - 2026年1-9月我国风机出口金额合计15.6亿美元、同比+54%；25年累计出口17.6亿美元、同比+47.7%；亚洲、欧洲、非洲出口10/3.6/2.0亿美元，同比+82.7%/+29.6%/+1.5%，占比64.1%/23.1%/12.8% [191] - 金风科技预计26年出货7GW、同比+75%，新增出口订单目标8GW，截至26Q3末海外在手订单11.05GW；三一重能新增订单目标3-5GW，26H1出口毛利率仅12%受汇率影响 [190][191] - Q3风机毛利率分化：三一重能、运达股份国内风机毛利率环比改善1pct；金风科技受叶片原材料、出口结构下降影响环比下降；明阳智能某海风项目交付价导致整体毛利率转负，预计26Q4起逐步恢复、海风仍能维持15%毛利率 [192] - 东方电缆